每經IPO月報：10月首發(fā)上會企業(yè)數創(chuàng)年內新低，注冊制新股現首發(fā)“破發(fā)潮”

每經記者 王琳    每經編輯 陳俊杰    

10月，A股IPO市場共迎來18家公司首發(fā)上會，上會企業(yè)數錄得月度最低，整體過會率為83.33%。在5家科創(chuàng)板過會企業(yè)中，有4家在2020年的研發(fā)費用率超過10%，占比達8成。

從10月首發(fā)上市企業(yè)來看，月底連續(xù)出現了注冊制新股上市首日破發(fā)的情況，市場部分解讀為今年9月監(jiān)管層對注冊制下發(fā)行與承銷規(guī)則作出的調整所致。不過，記者注意到，10月注冊制新股的平均發(fā)行市盈率仍然低于1月、3月和8月份的水平。

此外，在8-10月期間，每月均出現了2家已過會公司終止注冊的現象，這也使得年內終止注冊的IPO企業(yè)數量達到9家，遠超去年全年的2家。而目前，注冊制板塊下仍有6家IPO公司提交注冊已超過半年時間。

10月上會企業(yè)數創(chuàng)年內新低 8成科創(chuàng)板過會企業(yè)研發(fā)費用率超10%

10月，A股市場總共有18家公司上會，上會企業(yè)數創(chuàng)今年以來月度最低水平，其中15家公司過會，整體過會率83.33%。在過會企業(yè)中，擬上市滬深主板的企業(yè)4家，注冊制下IPO企業(yè)11家。

在未過會的3家企業(yè)中，擬上市上證主板市場的澗光股份在上會時被否，濤濤車業(yè)、夢金園2家公司則被暫緩表決。

從擬上市科創(chuàng)板的5家過會企業(yè)來看，其全部是來自半導體產業(yè)鏈上的公司，也因此，其研發(fā)費用率普遍較高。具體來看，除了思特威2020年的研發(fā)費用率為7.10%，未超過10%以外，其余4家公司，希荻微、拓荊科技、英集芯、唯捷創(chuàng)芯2020年的研發(fā)費用率分別為34.70%、28.19%、13.01%和12.14%，全部超過10%。

將時間線拉長至今年前10個月來看，總共有391家公司安排首發(fā)上會，其中348家通過，21家未通過，22家暫緩表決或取消審核，整體過會率89.00%。

前10個月，過會企業(yè)的承銷機構中，中信證券、中信建投、華泰聯合證券、民生證券、海通證券位居前列，分別有48家、33家、26家、24家和20家公司過會，成為承銷機構中最大贏家。

從過會企業(yè)所屬的地區(qū)分布來看，前10個月，浙江、江蘇、廣東過會企業(yè)數繼續(xù)穩(wěn)坐前三，分別有60家、58家和58家，三地過會企業(yè)數總和仍舊占據整體數量的一半。與此同時，仍有寧夏、青海、海南、廣西、云南、山西6地年內沒有IPO企業(yè)過會。

注冊制企業(yè)連續(xù)上演上市首日破發(fā) 是發(fā)行與承銷規(guī)則調整導致？

10月，有32家公司在A股首發(fā)上市，其中，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板首發(fā)上市企業(yè)數分別為14家和11家，主板首發(fā)上市7家。上述32家公司總共首發(fā)募集資金425.97億元，平均每家募集資金額為13.31億元。

盡管10月份有國慶假期的存在，A股首發(fā)上市企業(yè)數較9月份減少了7家，但首發(fā)募資總額和平均每家募資額卻分別較9月份增長了35.01%和64.52%。尤其是平均每家募資額，是年內僅次于8月份的第二高月份。

與此同時，在10月首發(fā)上市的32家企業(yè)中，有10家實際募集資金低于預計募資金額，比例為31.25%，較前幾個月有明顯大幅下降。而從板塊來看，這些“募不滿”的公司仍舊全部來自于注冊制下的創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板。

為抑制機構投資者為博入圍抱團壓價的現象，今年9月18日，證監(jiān)會、滬深交易所、證券業(yè)協會同步對注冊制下發(fā)行與承銷一系列規(guī)則作出調整。從10月平均每家募資額的情況，以及“募不滿”公司比例大幅下降的角度來看，發(fā)行與承銷新規(guī)似乎已起到部分預期的作用。

從發(fā)行市盈率來看，10月份A股首發(fā)上市企業(yè)的平均發(fā)行市盈率（攤薄，下同）為33.38倍，較9月份確有大幅提升，尤其是10月最低的發(fā)行市盈率為17.47倍，是來自電子元件行業(yè)的亞康股份（301085，SZ），這同時也創(chuàng)造了年內各月最低市盈率的一個最高值。

不過，從注冊制首發(fā)上市企業(yè)的平均發(fā)行市盈率來看，10月份為36.48，這一數據盡管明顯高于9月份的24.75，但依然低于1月、3月和8月份的水平。

因此，發(fā)行與承銷規(guī)則的調整，無法完全解讀為導致了首發(fā)企業(yè)發(fā)行市盈率的提升。

而發(fā)行市盈率的高低，也與首發(fā)企業(yè)能否“募滿”并無直接關系。上述10家“募不滿”企業(yè)的平均發(fā)行市盈率為23.29倍，遠低于全部25家注冊制首發(fā)上市新股平均發(fā)行市盈率的36.48倍。

再從新股破發(fā)的情況來看，自10月22日中自科技上市首日破發(fā)以來，已連續(xù)有中科微至、可孚醫(yī)療、凱爾達、新銳股份、匯宇制藥-W、C戎美、C深城交、成大生物等9支注冊制新股上市首日破發(fā)。11月1日，又有N華蘭繼續(xù)上演上市首日破發(fā)。

近期，這一現象部分也被解讀為因發(fā)行與承銷規(guī)則調整，導致發(fā)行市盈率的上升所致。不過，如上所述，這一解釋也并不完全符合邏輯。

事實上，以10月29日收盤價為標準，年內首發(fā)上市公司中，股價跌破發(fā)行價的公司數也已升至53家，這不僅占到全部首發(fā)上市企業(yè)數的13.12%，也較9月末的30家大幅增長。

從以上53家公司板塊分布來看，來自主板市場的有23家，而來自科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的總共有30家，注冊制企業(yè)的占比較9月末有所提升。從行業(yè)分布來看，破發(fā)企業(yè)此前主要來自于工程建設、園林工程等傳統行業(yè)，如今則也有大量來自于軟件服務、醫(yī)療制造、電子元件等新興行業(yè)。

也就是說，年內首發(fā)上市公司破發(fā)的情況，也在10月份大幅加劇。而對于注冊制企業(yè)估值的下調，不僅是來自于一級市場，同時可能也發(fā)生在二級市場。

今年已有9家IPO企業(yè)終止注冊 仍有6家注冊制企業(yè)提交注冊已超半年

從去年12月到今年3月份，A股IPO市場堪稱出現了一波撤回潮，隨后，隨著監(jiān)管層喊話“對‘帶病闖關’的，將嚴肅處理，決不允許一撤了之，要進一步強化中介把關責任”，以及“IPO造假入刑”等制度化改革，IPO企業(yè)主動撤回的現象快速回落。10月份，IPO終止審查（撤回）企業(yè)數僅有6家，創(chuàng)下了年內新低。

不過，隨著終止審查（撤回）的下降，IPO企業(yè)“折戟”在最后一道關卡的現象這幾個月卻也出現得更多。

Wind顯示，今年以來，已有9家已過會IPO企業(yè)宣布終止注冊，尤其是在今年8月至10月份，每月均有2家公司宣布終止注冊。而去年全年，也僅有2家公司宣布終止注冊。記者注意到，從板塊來看，上述11家公司全部是擬上市注冊制下的創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板。

按理說，IPO企業(yè)一旦過會，也便意味著上市幾成定局了，那為何近期又頻頻出現終止注冊的情況呢？

以今年以來終止注冊的9家IPO企業(yè)為例，除了佳奇科技以外，包括慧翰微等其余8家公司均是因發(fā)行人及其保薦機構主動提交了撤回申請，從而被終止注冊。

記者注意到，這8家公司中，從申請注冊到終止注冊的間隔時間來看，最短的多想互動僅有1個多月，最長的仁會生物有14個月，而超過半年時間的有5家，占到一半以上。

而在今年10月12日宣布終止注冊的佳奇科技，證監(jiān)會官網給出的說明則是：截至2021年10月1日，佳奇科技財務資料已過有效期且逾期達三個月未更新，證監(jiān)會根據有關規(guī)定終止對佳奇科技的發(fā)行注冊程序。佳奇科技也因此成為首家在未主動撤回申報材料的情況下被證監(jiān)會主動叫停注冊的創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)。

佳奇科技在去年10月順利通過上市委審議，去年12月向證監(jiān)會提交注冊申請，但此后一直未能等來批文。值得一提的是，證監(jiān)會網站創(chuàng)業(yè)板注冊專欄在今年4月19日刊發(fā)《廣東佳奇科技教育股份有限公司注冊階段問詢問題》，共涉及5大類問題，包括會計基礎及內部控制、資金流水等，文章中更是有15次提到了“現場檢查發(fā)現”的字樣。因此，被現場檢查發(fā)現諸多問題，更有可能是佳奇科技被終止注冊的實質性原因。

從注冊制的IPO企業(yè)來看，目前創(chuàng)業(yè)板有挖金客、邁赫股份2家企業(yè)提交注冊已超過半年，科創(chuàng)板則有緯德信息、金智教育、百合醫(yī)療、中數智匯4家企業(yè)提交注冊已超過半年，上述企業(yè)中，提交注冊最早的是中數智匯，為今年1月22日提交。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝