“曲江系”資本的冰與火

每經(jīng)記者 淡忠奎    每經(jīng)編輯 賀娟娟

如今，時逾兩年，從3家上市公司最新的業(yè)績表現(xiàn)來看，“曲江系”可謂正身處投資江湖的冰與火。一面，華仁藥業(yè)前三季度實現(xiàn)凈利潤1.21億，同比增長117.32%；另一面，人人樂前三季度凈利潤虧損擴大至6.38億元，面臨“失去控制權(quán)”的風(fēng)險；世紀(jì)金花上半年業(yè)績有所好轉(zhuǎn)，但虧損額仍有1.33億元……

醫(yī)藥：華仁藥業(yè)“翻盤” 

不得不說，“曲江系”對華仁藥業(yè)的投資是一次成功的“跨界”。

繼去年凈利潤大幅增長后，華仁藥業(yè)業(yè)績再次迎來高點。10月25日晚間，華仁藥業(yè)三季報顯示，前三季度實現(xiàn)營收40.97億元，同比增長304.53%，實現(xiàn)凈利潤1.17億元，同比增長116.82%。

這也是華仁藥業(yè)自2013年“巔峰時刻”（1.22億元）之后，凈利潤首次突破億元。

華仁藥業(yè)是1998年在山東青島成立，主要從事非PVC軟袋大容量制劑及原料藥、配套醫(yī)藥包材、醫(yī)療器械等產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)，是山東省應(yīng)急儲備定點輸液生產(chǎn)企業(yè)。其擁有青島、日照、孝感、浦北、合肥五大生產(chǎn)基地，產(chǎn)品已經(jīng)進入全國30多個省市，1600余家醫(yī)院。

對于業(yè)績大幅上漲，華仁藥業(yè)認為，這主要是隨著疫情得到控制，輸液產(chǎn)品的銷量較去年同期有所增長，進一步拓寬醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)范圍，并將廣西裕源、浦北新科及安徽恒星等納入報表所致。

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實際上，這背后“曲江系”國資的作用不容忽視。2019年7月，華仁藥業(yè)在經(jīng)歷業(yè)績頹勢疊加收購韓后失利告吹等因素影響下，原大股東永裕恒豐投資等以4.8元/股的價格將2.36億股股份（約占總股本的20%）轉(zhuǎn)讓曲江金控旗下天授大健康，轉(zhuǎn)讓總價約11.35億元，并委托其行使6.66%股份對應(yīng)的表決權(quán)。

不久后，華仁藥業(yè)控股股東變更為天授大健康，實控人為曲江新區(qū)管委會。隨之，有著上海復(fù)星以及曲江金控首席戰(zhàn)略官等履歷的楊效東“臨危受命”，接替“直銷大王”周希儉，出任華仁藥業(yè)董事長。

在“國企控股+上市公司+金融賦能”的協(xié)同效應(yīng)下，華仁藥業(yè)頻頻通過資產(chǎn)重組等手段，將原有業(yè)務(wù)形態(tài)進行升級，圍繞“制藥+大健康+醫(yī)療器械+醫(yī)療服務(wù)”四大板塊逐步打開局面。

比如，今年8月其全資子公司西安曲江華仁藥業(yè)有限公司（以下簡稱曲江華仁藥業(yè)）收購西安恒聚星醫(yī)藥暨安徽恒星制藥100%股權(quán)，將華仁藥業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域從大輸液、腎科領(lǐng)域向呼吸系統(tǒng)、精麻藥物領(lǐng)域拓展，極大提高了盈利能力。

這也是華仁藥業(yè)擺脫業(yè)績頹勢，實現(xiàn)爆發(fā)式增長的重要因素。雖然，從當(dāng)前股價4.12元/股（11月1日收盤價）計，較之于4.8元/股的收購來說，粗略估計浮虧約1.6億元。

不過，從盈利以及對西安醫(yī)藥資源的整合以及大健康產(chǎn)業(yè)的布局來看，“曲江系”對華仁藥業(yè)的投資成效開始凸顯。

商業(yè)：人人樂、世紀(jì)金花“續(xù)虧” 

相較于華仁藥業(yè)的逆轉(zhuǎn)，人人樂和世紀(jì)金花多少顯得有些落寞。

人人樂三季報披露，前三季度實現(xiàn)營收39億元，同比下降10.6%，降幅有所收窄。但是凈利潤虧損6.38億元，同比下降216.27%。更為引人注意的是，其上半年關(guān)閉門店數(shù)已經(jīng)達到19家，超過過去3年的總和。

對于業(yè)績虧損，人人樂此前公告透露，主要是經(jīng)營性收益不及預(yù)期、閉店增加虧損以及政策性影響虧損等因素。

“人人樂的業(yè)績虧損和大量閉店，一方面是大賣場整個業(yè)態(tài)都在下行，一方面也跟租金的變化有關(guān)。一般大賣場的租期在15-20年，人人樂發(fā)展的高峰期網(wǎng)點位置一般較好，現(xiàn)在租金漲幅往往會達到5-10倍，可能會造成店鋪由盈轉(zhuǎn)虧。” 上海尚益咨詢總經(jīng)理胡春才對每日經(jīng)濟新聞記者表示。

人人樂證券部相關(guān)負責(zé)人對每日經(jīng)濟新聞記者表示，部分早期簽署的過大的店鋪要逐步清退，部分較老的店型不具備改造條件，只能放棄，“硬件方面的條件是閉店很大部分的原因”。

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2010年之前的十年間，大賣場被認為是具備長遠發(fā)展前景的模式。當(dāng)時，人人樂簽署的門店大約70%以上都是兩萬平米左右的大賣場。隨著網(wǎng)購的興起，9000平米左右的新型超市成為新的趨勢，大賣場開始走下坡路。

“這就意味著要分割出一半的面積去招餐飲服務(wù)、兒童娛樂等生活服務(wù)項目，商品品類也要從4萬多種不斷清理”，上述證券部負責(zé)人透露，這是非常困難的，涉及到租賃方、供應(yīng)商諸多方面的利益。這也是這次大量閉店的一個背景。

值得一提的是，若人人樂全年業(yè)績無法扭虧，曲江系將面臨失去“控制權(quán)”的危險。根據(jù)此前約定，如果人人樂2021年凈利潤為正，則原大股東深圳市浩明投資管理公司繼續(xù)委托曲江投資的22.86%股權(quán)的表決權(quán)，否則前者有權(quán)撤銷投票權(quán)委托。

從股價表現(xiàn)來看。目前，人人股價為4.34元/股11月1日收盤價），按曲江系當(dāng)初收購8800萬股（占上市公司股本總額的20.00%），5.33元/股的收購價粗略計算，浮虧約為8712萬元。

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與此同時，西安老牌企業(yè)世紀(jì)金花的也未能走出虧損“泥沼”。

創(chuàng)立于1998年的世紀(jì)金花是鐘樓商圈首個商業(yè)體，2012年業(yè)績頂峰時，全國約10家門店，銷售額超過60億元。“曲江系”的入主，能否讓這家深陷債務(wù)危機和盈利困境的老牌企業(yè)涅槃重生，是外界關(guān)注的焦點。

今年8月末，世紀(jì)金花發(fā)布半年報稱，上半年實現(xiàn)營收2.78億元，同比增長7.48%，凈虧損1.33億元，虧損同比減少78.29%，基本每股收益為-0.06元。降幅雖然縮窄，但是扭虧依然任重道遠。

更為重要的是，世紀(jì)金花在此前表示，其在西安運營的商業(yè)項目鐘樓店、高新店、賽高店3家門店，賽高店和鐘樓店將分別在4月末和5月末開始長達數(shù)月的改造。這就意味著接下來世紀(jì)金花在西安或只剩一家門店，面臨“新店未開、老店未卜”的局面。

從股價來看。目前，世紀(jì)金花的股價為0.151港元（11月1日收盤價），按照3.36億股（占上市公司總股本29.24%），約合每股0.2123港元的價格粗略計算，浮虧約為2059萬港元，約合人民幣1694萬元。

融合：文旅+大健康+商業(yè)？ 

從早年間重視對重資產(chǎn)的包裝打造，到如今資本市場大顯身手，短短數(shù)年，“曲江系”旗下上市公司從1家增至6家。所涉領(lǐng)域也從文旅產(chǎn)業(yè)延伸至大健康、商業(yè)零售產(chǎn)業(yè)，這對多年來較為低調(diào)的陜西國資而言是一種別開生面的嘗試。

數(shù)次“跨界”背后，不同產(chǎn)業(yè)之間的融合賦能，成為曲江頻頻提及的理念。彼時，券商人士分析，對華仁藥業(yè)的收購是“曲江系”大健康產(chǎn)業(yè)的實質(zhì)性舉措，未來可圍繞上市公司主業(yè)注入陜西制藥類資產(chǎn)。

短短兩年，華仁藥業(yè)走出低谷，實現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)式增長。與此同時，華仁藥業(yè)也斥資5億元在西安落地曲江華仁藥業(yè)，以投資和并購方式推進制藥和大健康項目落地。

國資控股+金融賦能+大健康產(chǎn)業(yè)，這種協(xié)同效應(yīng)越發(fā)凸顯。

不過，如何促進文旅、金融和商業(yè)的相互賦能和融合，路徑似乎還不“明朗”，這從世紀(jì)金花和人人樂的業(yè)績表現(xiàn)也能窺探一二。兩年之間，二者業(yè)績尚未成功扭虧，轉(zhuǎn)型升級依然挑戰(zhàn)重重。

如何促進文旅和商業(yè)的融合賦能？前述證券部負責(zé)人透露，當(dāng)時確實雙方都有這個需求，希望促成一些合作，但是截至目前并沒有實質(zhì)性的舉措。胡春才則認為，可能會在資金方面提供一些支持，但是從供應(yīng)鏈和管理層面來說，可能并沒有太大的幫助。

她表示，圍繞新業(yè)態(tài)，從Lesuper、精品超市、社區(qū)超市、生鮮超市到發(fā)展會員店，以及跟萬達合作開的R-one店，人人樂也一直在努力轉(zhuǎn)型。“盈利的話還需要時間去考察，都是摸著石頭過河”。

圖片來源〡金花集團官網(wǎng)

今年4月，世紀(jì)金花易主后首次舉行新聞發(fā)布會，時任執(zhí)行總裁祁勇表示，在全新專業(yè)管理團隊帶領(lǐng)下，整體營收業(yè)績月均提升40%。此外，傳遞的一個重要信息就是要形成媒體+商業(yè)+金融的新型商業(yè)版圖。

然而，僅僅兩個月后，世紀(jì)金花宣布，祁勇因?qū)で髠€人事業(yè)發(fā)展辭任公司執(zhí)行董事及執(zhí)行總裁，“曲江CCBD購物中心、城北購物中心、高新西安中心”等新項目也尚未披露具體計劃。

實際上，世紀(jì)金花的核心項目（包括計劃新增門店）都處于市區(qū)核心區(qū)域，周邊不乏著名的景區(qū)資源和人流量。比如，曲江目前接手的海港城9號街區(qū)就毗鄰大唐不夜城，極具想象空間。

不論人人樂，還是世紀(jì)金花，轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵都在于新業(yè)態(tài)。如何利用“跨界”思維，在商場業(yè)態(tài)重新引領(lǐng)潮流，或許正是關(guān)鍵所在。“將景區(qū)和影視劇的一些IP嫁接到商場，引入一些新的消費場景，或許是個值得嘗試的方向”。胡春才認為，除此之外，文旅賦能商業(yè)恐怕很難。

封面圖片來源：曲江文投官網(wǎng)