前三季度IPO募資超3700億創(chuàng)歷史新高！Top10券商承銷(xiāo)金額占比7成，中小券商異軍突起，北交所將成競(jìng)爭(zhēng)新賽道

每經(jīng)記者 陳晨    每經(jīng)編輯 吳永久    

隨著注冊(cè)制推進(jìn)，Wind數(shù)據(jù)顯示，受益于2021年各項(xiàng)政策紅利，今年前三季度A股IPO市場(chǎng)共有373家公司完成上市，較同期增加78家，同比增幅達(dá)26.44%，募集資金共計(jì)達(dá)3768.41億元，同比增長(zhǎng)5.93%，市場(chǎng)存量進(jìn)一步擴(kuò)大。因此，今年前三季度IPO項(xiàng)目融資家數(shù)和募集資金額均創(chuàng)歷史新高。

雖然行業(yè)集中度仍然高居不下，七成的IPO承銷(xiāo)規(guī)模被前10家券商瓜分，但也不得不說(shuō)的是，今年前三季度前10家券商的IPO承銷(xiāo)規(guī)模及收入占比均同比下滑。一些中小券商的表現(xiàn)更為可圈可點(diǎn)。尤其是隨著北交所的成立帶來(lái)市場(chǎng)增量，本來(lái)就在新三板更有市場(chǎng)份額的中小券商將會(huì)更加受益。不過(guò)，可以想象到的是，后續(xù)北交所IPO業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)將明顯加劇。

滬上一家券商人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，在北交所設(shè)立后，中小企業(yè)上市機(jī)會(huì)增多，中小券商受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境影響，投行業(yè)務(wù)較為下沉，因此能在新三板業(yè)務(wù)中占據(jù)一定優(yōu)勢(shì)。但在后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)中，中小券商應(yīng)堅(jiān)持服務(wù)中小企業(yè)初心，持續(xù)業(yè)務(wù)下沉，挖掘細(xì)分賽道的隱形冠軍，有望走出獨(dú)特發(fā)展道路。

前10名券商承銷(xiāo)金額占比7成

畢馬威分析稱(chēng)，得益于經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇及注冊(cè)制上市制度的推動(dòng)，A股市場(chǎng)繼續(xù)表現(xiàn)活躍。2021年前三季度，中國(guó)電信成功在上海證券交易所上市，募資總額達(dá)542億元，這是2021年前三季度全球募資金額最大的IPO。由于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板仍然受歡迎，A股市場(chǎng)募資金額創(chuàng)歷史新高。

于是，在IPO項(xiàng)目募集資金及家數(shù)增長(zhǎng)的同時(shí)，保薦機(jī)構(gòu)的主承銷(xiāo)業(yè)務(wù)也在增長(zhǎng)并向頭部集中。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年前三季度IPO承銷(xiāo)金額前5名和前10名分別占比54.25%和70.46%。也就是說(shuō)，前5家券商的承銷(xiāo)金額就占到全市場(chǎng)的一半以上，而前10家券商的承銷(xiāo)金額就占到全市場(chǎng)的七成以上。

具體來(lái)看，今年前三季度，中金公司、中信證券和中信建投IPO承銷(xiāo)金額居于前三，分別達(dá)639.28億元、625.26億元和352.20億元。此外，海通證券、華泰聯(lián)合、國(guó)泰君安、東方投行、民生證券的IPO承銷(xiāo)金額也超過(guò)100億元。

IPO承銷(xiāo)收入方面亦是如此。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年前三季度券商IPO承銷(xiāo)收入185.78億元，同比增長(zhǎng)1.71%。其中前5名和前10名的IPO承銷(xiāo)收入分別占比達(dá)到40.54%和61.19%。中信證券一馬當(dāng)先，IPO承銷(xiāo)收入達(dá)25.55億元。此外，海通證券、中金公司、中信建投以及民生證券的IPO承銷(xiāo)收入也超過(guò)10億元。

“大型券商在資本、資源、人員等方面具有顯著的優(yōu)勢(shì)，他們的行研、新股定價(jià)及承銷(xiāo)方面整體而言確實(shí)會(huì)比中小券商更為強(qiáng)勢(shì)。所以一些大型企業(yè)上市會(huì)首先考慮大型券商，即使有中小型券商加入，大多也是聯(lián)席。”滬上一券商人士說(shuō)道。

頭部券商集中度下滑

雖然，不管是IPO承銷(xiāo)數(shù)量、金額以及收入方面，大中型券商具有較高的頭部效應(yīng)，牢牢占據(jù)著市場(chǎng)份額，但是，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也發(fā)現(xiàn)，今年前三季度的集中度較同期稍有下滑。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，在今年前三季度IPO募集資金進(jìn)一步擴(kuò)容的情況下，前5名和前10名券商的承銷(xiāo)金額占比雖然達(dá)到54.25%和70.46%，但相較于去年同期，均下滑了近5個(gè)百分點(diǎn)。同樣，雖然IPO承銷(xiāo)收入總體實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，前5名和前10名券商的承銷(xiāo)收入占比也分別達(dá)到40.54%和61.19%，但這比去年同期均下滑了7個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)道：“近年來(lái)，行業(yè)普遍加大了對(duì)投行業(yè)務(wù)的投入力度，通過(guò)激勵(lì)體系改革激發(fā)團(tuán)隊(duì)的工作效力，部分中小券商投行業(yè)務(wù)取得較大發(fā)展，也在一定程度上稀釋了頭部集中度。不過(guò)，投行項(xiàng)目周期較長(zhǎng)，較依賴(lài)于團(tuán)隊(duì)能力和產(chǎn)業(yè)深耕，而投行人員流動(dòng)性較大，其業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定了頭部集中度不會(huì)在短期內(nèi)快速提升，波動(dòng)是正常現(xiàn)象。”

另外，國(guó)金證券人士進(jìn)一步分析表示，超大型企業(yè)IPO日漸稀少，以往大型券商憑借一個(gè)或幾個(gè)大型企業(yè)IPO的承銷(xiāo)收入就可以超越中小券商全年收入的情況不再輕易出現(xiàn)。此外，2021年京東數(shù)科、滴滴出行等眾多大型IPO業(yè)務(wù)因各種原因終止或者中止，也是導(dǎo)致大型券商IPO業(yè)務(wù)收入增速下滑的原因之一。與此同時(shí)，隨著注冊(cè)制改革的推進(jìn)，中小券商努力提升質(zhì)控和風(fēng)控水平，吸引優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)，提供有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬體系，在部分行業(yè)和業(yè)務(wù)類(lèi)型上進(jìn)行富有成效的差異化競(jìng)爭(zhēng)，取得了較好的成果。另外，集中度在短期內(nèi)波動(dòng)很正常。

多家中小券商承銷(xiāo)金額翻倍

正如上述所說(shuō)，今年不少中小型券商IPO承銷(xiāo)規(guī)模增長(zhǎng)不俗，有的甚至是破冰。數(shù)據(jù)顯示，前三季度有9家券商IPO承銷(xiāo)規(guī)模實(shí)現(xiàn)同比翻倍，分別是長(zhǎng)城證券、中泰證券、渤海證券、東方投行、東莞證券、瑞信證券（中國(guó)）、中航證券、申萬(wàn)宏源承銷(xiāo)保薦以及長(zhǎng)江證券保薦，而且這其中有7家承銷(xiāo)規(guī)模均在前30名中。

此外，還有11家券商去年前三季度未有實(shí)現(xiàn)承銷(xiāo)IPO項(xiàng)目，而今年前三季度得以實(shí)現(xiàn)，其中中原證券、東北證券、五礦證券和中天國(guó)富承銷(xiāo)規(guī)模均超10億元。IPO承銷(xiāo)收入方面亦是如此。

前述業(yè)內(nèi)人士告訴記者，在注冊(cè)制背景下，投行業(yè)務(wù)供給充分，雖然頭部券商有市占率較高，但中小券商仍有廣闊發(fā)展空間，應(yīng)持續(xù)完善內(nèi)部制度，加大核心團(tuán)隊(duì)建設(shè)，深耕優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)投行業(yè)務(wù)與PE業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)，打造精品投行。

同樣，國(guó)金證券人士也表示，中小券商應(yīng)專(zhuān)注于特定業(yè)務(wù)來(lái)建立優(yōu)勢(shì)，而非綜合性業(yè)務(wù)；應(yīng)基于自身優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行差異化定位。此外，他還認(rèn)為，中小券商完全依靠自身的資源稟賦，很難實(shí)現(xiàn)對(duì)大券商的追趕甚至超越，而戰(zhàn)略并購(gòu)是中小券商實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)占有率增長(zhǎng)的最快途徑。

“市場(chǎng)化機(jī)制驅(qū)動(dòng)下，研究、定價(jià)、承銷(xiāo)將成為投行真正競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)此，我們加大了人員投入，招聘了包括債券銷(xiāo)售、股票銷(xiāo)售的專(zhuān)業(yè)人才。另一方面，我們和市場(chǎng)上的投資機(jī)構(gòu)，包括公募私募、銀行、保險(xiǎn)等，都在進(jìn)行充分的溝通。”上述國(guó)金證券人士告訴記者：“聚焦、深耕細(xì)分行業(yè)，鑄就專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，在業(yè)務(wù)全面覆蓋基礎(chǔ)上培育重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)。就比如我們的保薦項(xiàng)目，主要分布在醫(yī)藥行業(yè)、汽車(chē)零部件行業(yè)、設(shè)備制造行業(yè)等。”

中小型券商在北交所開(kāi)市初期將占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)

隨著北交所規(guī)則落地后，市場(chǎng)容量進(jìn)一步擴(kuò)大，券商投行業(yè)務(wù)被視為增量業(yè)務(wù)之一。不過(guò)由于新三板市場(chǎng)活躍度不高，券商在新三板布局呈現(xiàn)差異化，部分中小券商掛牌及持續(xù)督導(dǎo)排名靠前。

數(shù)據(jù)顯示，累計(jì)掛牌家數(shù)上，申萬(wàn)宏源、安信證券、中泰證券、中信建投、東吳證券居前五；持續(xù)督導(dǎo)家數(shù)上，開(kāi)源證券、申萬(wàn)宏源、東吳證券、國(guó)融證券、中泰證券居前五；做市股票個(gè)數(shù)上，開(kāi)源證券、申萬(wàn)宏源、九州證券、中山證券、安信證券居前五。

上述國(guó)金證券人士分析稱(chēng)，新三板具有較多市場(chǎng)份額的中小型券商在北交所開(kāi)市初期將占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)，但其前期的優(yōu)勢(shì)建立在大型券商及保薦業(yè)務(wù)具有實(shí)力的券商未全面發(fā)力新三板的基礎(chǔ)上。而目前北交所的定位已經(jīng)很明顯吸引了全體券商投行，隨著實(shí)力券商的全體加入，后續(xù)北交所IPO業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)將明顯加劇。中小券商想保持在新三板建立的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，應(yīng)當(dāng)在內(nèi)部制度設(shè)計(jì)、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、服務(wù)能力、內(nèi)控能力等方面進(jìn)行全面升級(jí)。

“國(guó)金證券目前督導(dǎo)的客戶(hù)相對(duì)較少，三板業(yè)務(wù)的市場(chǎng)排名與國(guó)金的投行業(yè)務(wù)市場(chǎng)地位并不相符，這與過(guò)去幾年我們公司相對(duì)穩(wěn)健的三板業(yè)務(wù)策略有關(guān)。下一步，我們要做的是理順三板業(yè)務(wù)與北交所業(yè)務(wù)相關(guān)機(jī)制，挖掘和培育潛在客戶(hù)，根據(jù)客戶(hù)實(shí)際情況制定掛牌或上市方案，以便抓住北交所初建帶來(lái)的增量業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。”上述國(guó)金證券人士說(shuō)道。

同樣，國(guó)融證券人士也告訴記者，后續(xù)公司將積極持續(xù)為精選層公司提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，配合做好精選層掛牌公司向北交所上市公司的平移工作；同時(shí)為符合向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行并在北交所上市的創(chuàng)新層掛牌公司配置優(yōu)質(zhì)的保薦資源，協(xié)助掛牌公司保質(zhì)保優(yōu)平穩(wěn)上市。

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