中自科技上市首日破發(fā)背后：前三季度業(yè)績(jī)降超七成，新能源熱下產(chǎn)品存被替代風(fēng)險(xiǎn)

每經(jīng)記者 朱萬(wàn)平    每經(jīng)編輯 梁梟    

時(shí)隔一年多，科創(chuàng)板出現(xiàn)第二只上市首日破發(fā)的股票。今日（10月22日），被稱為“燃料電池電催化劑第一股”的中自環(huán)保科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱中自科技，688737，SH）正式登陸科創(chuàng)板。令外界頗感意外的是，上市首日中自科技股價(jià)不僅沒(méi)有大漲，反而出現(xiàn)破發(fā)。截至收盤，中自科技下跌6.87%，報(bào)66.03元/股。這意味著中一簽中自科技，將虧損超過(guò)2200元。

中自科技破發(fā)背后，公司剛上市就遭遇業(yè)績(jī)變臉的“窘境”。今年上半年，中自科技的歸母凈利潤(rùn)下滑逾八成，公司預(yù)計(jì)前三季度歸母凈利潤(rùn)將下滑70.40%～75.33%。

業(yè)績(jī)變臉之外，中自科技還面臨技術(shù)變革的風(fēng)險(xiǎn)。目前，中自科技主要產(chǎn)品用于傳統(tǒng)燃油車的尾氣處理領(lǐng)域。如今，不排放尾氣的鋰電新能源車越來(lái)越成為大勢(shì)所趨，公司未來(lái)發(fā)展前景幾何？

上市首日破發(fā)，投行人士：打新亦有風(fēng)險(xiǎn)

10月22日，中自科技在科創(chuàng)板上市，公司發(fā)行價(jià)為70.9元/股，發(fā)行市盈率為27.94倍。，相比之下，中自科技所處的行業(yè)市盈率達(dá)到49.68倍，這一發(fā)行市盈率并不高。從估值角度而言，中自科技未來(lái)具備一定的上漲潛力。

而從認(rèn)購(gòu)角度來(lái)看，中自科技也頗受追捧。此次中自科技在科創(chuàng)板上市，采取戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下詢價(jià)和上網(wǎng)定價(jià)方式。其中，公司網(wǎng)上發(fā)行超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超過(guò)3800倍，網(wǎng)上中簽率不到0.03%；而網(wǎng)下初步詢價(jià)對(duì)應(yīng)的超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超過(guò)4000倍，網(wǎng)下申購(gòu)獲配比例也僅0.03%。

中簽率不到萬(wàn)分之三，估值也留有較大的余地。不過(guò)，中自科技上市首日的表現(xiàn)卻讓外界頗感意外。今日開(kāi)盤后，中自科技股價(jià)跳水，盤中股價(jià)最低為58.88元/股，一度跌近17%。收盤時(shí)，公司股價(jià)報(bào)收66.03元/股，較發(fā)行價(jià)下跌6.87%，公司總市值56.81億元，換手率高達(dá)55.30%。

“中自科技上市首日破發(fā)，挺好的事。這提醒外界，不要覺(jué)得打新就是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的彩票，也是有風(fēng)險(xiǎn)的，看好了再買。”資深投行人士王驥躍對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，出現(xiàn)破發(fā)是正常的，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)打新才是不正常的。

長(zhǎng)期以來(lái)，A股打新近乎被視同于“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益”，上市首日破發(fā)的股票極少，科創(chuàng)板也只有建龍微納（688357，SH）曾在上市首日破發(fā)。中自科技則是第二只上市首日破發(fā)的科創(chuàng)板股票。

“市場(chǎng)自己會(huì)調(diào)節(jié)，之前一直賺錢，預(yù)期高點(diǎn)報(bào)價(jià)也還能賺，就報(bào)價(jià)樂(lè)觀了；破發(fā)出現(xiàn)了，報(bào)價(jià)就會(huì)謹(jǐn)慎了，新的IPO公司就會(huì)壓一下發(fā)行價(jià)；不太可能持續(xù)破發(fā)，也不會(huì)一直高收益。”王驥躍還對(duì)記者表示。

今年前三季度凈利或下降超七成

雖然此次IPO，中自科技的發(fā)行市盈率定為27.94倍，但根據(jù)招股書顯示，該市盈率是以2020年的財(cái)報(bào)為基準(zhǔn)得出的，而去年恰好是中自科技近5年來(lái)的業(yè)績(jī)高點(diǎn)。

據(jù)招股說(shuō)明書披露，2016年～2020年，中自科技的歸母凈利潤(rùn)分別為﹣1549.43萬(wàn)元、392.72萬(wàn)元、﹣5930.97萬(wàn)元、8655.37萬(wàn)元和2.18億元。由此可見(jiàn)，中自科技的IPO定價(jià)基本是賣在了公司近年業(yè)績(jī)最好的時(shí)候。

進(jìn)入2021年，公司業(yè)績(jī)大幅下降。今年上半年，中自科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.25億元，同比下降54.61%，歸母凈利潤(rùn)2871.31萬(wàn)元，同比下滑81.76%。今年前三季度，公司預(yù)計(jì)營(yíng)收為8.6億元～9.5億元，同比下降53%～57.48%，歸母凈利潤(rùn)為4500萬(wàn)元～5400萬(wàn)元，同比下降70.40%～75.33%。

“若按照中自科技最新的業(yè)績(jī)計(jì)算，公司IPO的定價(jià)實(shí)際上是高估的?；蛘甙凑誔EG指標(biāo)（市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率）來(lái)估值，肯定也高估的。”一位市場(chǎng)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑，中自科技解釋稱：“下游天然氣重卡終端銷量受年初油氣價(jià)差縮減、上半年國(guó)五柴油重卡沖量銷售等短期不利因素影響所致。”簡(jiǎn)單歸納，就是下游天然氣車的銷售不佳所致。

中自科技是一家專注于環(huán)保催化劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，是機(jī)動(dòng)車、非道路機(jī)械、船舶等尾氣處理催化劑領(lǐng)域的主要國(guó)產(chǎn)廠商，公司還被稱作“燃料電池電催化劑第一股”。不過(guò)，應(yīng)用于天然氣車尾氣處理的催化劑才是中自科技最重要的收入來(lái)源。去年天然氣車領(lǐng)域的產(chǎn)品貢獻(xiàn)了公司收入的85%以上，而所謂的氫燃料電池電催化劑業(yè)務(wù)仍在探索階段。

除了面臨中自科技口中所言“短期不利因素”外，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，如今鋰電新能源車越來(lái)越成為主流。而鋰電新能源車并不排放尾氣，自然而然，中自科技的產(chǎn)品也就失去了用武之地，公司面臨產(chǎn)品被替代的風(fēng)險(xiǎn)。

“從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，確實(shí)有這種風(fēng)險(xiǎn)，但汽車要100%切換到電動(dòng)汽車還是需要一定時(shí)間的。”一位投資機(jī)構(gòu)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱。據(jù)了解，該機(jī)構(gòu)在IPO前入股中自科技。

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