通策醫(yī)療董事長怒懟投資者背后：種植牙集采當頭？ 口腔賽道成長邏輯或生變

每經(jīng)記者 許立波    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

三季報業(yè)績增速不及預(yù)期，連吃兩記跌停后，通策醫(yī)療（600763，SH）再次上了熱搜，這次是因為董事長的“出格言論”。

“實在受不了這股比廁所還臭的嘴巴發(fā)出來的惡臭，必須通而快之。”10月17日中午，在雪球社區(qū)與投資者隔空“文斗”的通策醫(yī)療董事長呂建明發(fā)出了如此感嘆。

董事長與股民之間的罵戰(zhàn)背后，最本質(zhì)的問題實則依舊聚焦在口腔賽道的成長邏輯上，省外市場擴張受阻、集采降價風(fēng)險陡升……“牙茅”通策醫(yī)療的高估值是否還能維持？

公司高層發(fā)言事關(guān)企業(yè)形象

呂建明在雪球上注冊的賬號ID是“JimmyLui”。數(shù)日前，因連吃兩記跌停，網(wǎng)絡(luò)平臺上持有通策醫(yī)療的投資者多有抱怨之聲，其中也不乏惡意揣測甚至尖厲的辱罵之言。有些上市公司高管對一些投資者的過激言論，或許一般都不予理會，但呂建明則鐵了心要一爭高下，連發(fā)七篇帖子炮轟部分投資者。

針對“通策醫(yī)療這種老莊股殺豬股，存在于股市沒有什么意義，唯一的意義是作為一個殺豬樣板”的言論，呂建明甚至表示：“這樣的人買我們的股票是我們的恥辱。”

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，呂建明下場“懟”投資人的行為并非孤例，近年來也曾發(fā)生過多次上市公司高層言論不當?shù)那闆r。如邁瑞醫(yī)療董秘李文楣曾在股東大會現(xiàn)場說，“今天有好多股東只有100股，也來參加股東大會，不知是何居心”。

不過本周一（10月18日）前，呂建明已將雪球上的上述言論清空。而人民網(wǎng)旗下人民財評就此發(fā)表評論指，千億董事長更應(yīng)對投資者保持敬畏之心。

一家上市公司投資者關(guān)系經(jīng)理告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，除了股東大會可作為公司高層與投資者交流的正式渠道，券商也會定期組織投資者到上市公司預(yù)約調(diào)研，還有深交所互動易和上證e互動的平臺，投資者均可在上述平臺提問；此外，上市公司也會設(shè)立投資者接待熱線并有專人負責(zé)接聽。

上述經(jīng)理還表示，投資者關(guān)系事關(guān)上市公司在資本市場的形象，高層的不當發(fā)言，有可能對公司的企業(yè)形象、聲譽及股價造成消極的影響。在確保企業(yè)正常經(jīng)營的同時，加強與投資者溝通、消除公司與投資者之間的信息壁壘也是上市公司高層理應(yīng)擔(dān)當?shù)呢?zé)任。

種植牙集采帶來口腔賽道邏輯生變？

董事長與投資人的罵戰(zhàn)風(fēng)波尚未平息，市場針對通策醫(yī)療乃至于口腔賽道背后成長邏輯的爭論卻愈加火熱。

三季報顯示，通策醫(yī)療今年前三季度的營收分別為6.31億元、6.86億元和8.19億元，同比增速分別為221.59%、23.14%和12.44%；凈利潤增速分別為962.95%、13.27%和5.88%。第三季度，通策醫(yī)療在盈利能力上的下滑更為顯著，毛利率同比下降1.95個百分點至49.91%，凈利率同比下降1.89個百分點至37.69%。

在10月16日公布的《股票交易異常波動公告》中，通策醫(yī)療對三季度業(yè)績增速放緩的問題進行了解釋：“因2020年一季度，受新冠疫情影響，客戶就診需求在二、三季度釋放，2020年三季度單季度同比基數(shù)較高；2021年9月，市場就種植牙集采等事項大范圍討論，客戶種植需求有觀望、推遲就診現(xiàn)象。”

通策醫(yī)療在公告中提及的種植牙是一種治療牙齒缺失的解決方案。一直以來，牙種植都被認為是“暴利”行業(yè)，國海證券研報顯示，2020年我國每萬人種植牙的數(shù)量約28顆，平均每顆牙的消費金額為7400元。高昂的價格也導(dǎo)致國內(nèi)種植牙滲透率遠低于國外發(fā)達國家水平，我國急速增長的種植牙需求和有待提高的種植牙滲透率，也意味著挑戰(zhàn)與機遇并存。

今年3月全國“兩會”期間，全國人大代表李小莉關(guān)注到了種植牙費用高昂令患者難以承擔(dān)的問題，她結(jié)合自己的就醫(yī)經(jīng)歷稱：“當?shù)兀ǚ蕱|縣）醫(yī)院平均一顆種植牙治療費用大約6000-26000元不等。如果種全口牙,相當于在縣城買套房。”因此，她建議將種植牙費用納入醫(yī)保報銷范圍，一時引發(fā)熱議。

8月22日，浙江省寧波市醫(yī)保局約談5家種植牙供應(yīng)商，表示，“要發(fā)揮醫(yī)保的杠桿作用，讓種植牙回歸到合理的價格區(qū)間”，隨后在24日發(fā)布了一份《關(guān)于進一步明確醫(yī)保歷年賬戶支付種植牙項目的方案》，向社會公開征求意見。

該意見征求稿明確提到將“調(diào)整口腔種植牙項目整體醫(yī)保支付標準”作為工作目標，并就收費標準表示“目錄內(nèi)國產(chǎn)品牌種植牙收費標準為每顆3000元（含材料費不超過1000元、醫(yī)療服務(wù)費2000元），目錄內(nèi)進口品牌種植牙收費標準為每顆3500元（含材料費不超過1500元、醫(yī)療服務(wù)費2000元）。”

寧波市醫(yī)保局的這一舉動，讓市場看到了牙科耗材被納入集采范疇的可能性，不少投資人也據(jù)此認為集采將成為口腔行業(yè)變革的信號。

9月22日，針對種植牙醫(yī)保支付的爭論，國家醫(yī)保局也在文件中明確了幾項關(guān)鍵信息：目前各?。▍^(qū)、市）對眼鏡、義齒、義眼等器具均不納入基本醫(yī)保支付范圍；指導(dǎo)地方將種植體納入平臺掛網(wǎng)范圍，促進各品牌種植體價格陽光透明，擠出水分；鼓勵有條件的地方根據(jù)自身經(jīng)濟發(fā)展水平和基金承受能力，制定合理的支付標準。

這意味著種植牙短期內(nèi)或許并不會在全國范圍內(nèi)納入醫(yī)保報銷范疇，但國家鼓勵地方先行探索，通過各地區(qū)集采壓縮耗材價格并為全國推廣提供經(jīng)驗的路徑已然漸漸清晰。

鎖定高端客戶、進軍低價市場

對于市場討論的種植牙集采事項，通策醫(yī)療也在后續(xù)公告中補充道：“種植體集采對以提供口腔醫(yī)療服務(wù)為主的上市公司而言是機遇并非危機，公司將積極通過共同富裕的行動，推動通策高中低口腔超市的概念，增加低價種植項目，促進公司在低價種植市場的占有率。”

此外，在10月15日流出的一份公司機構(gòu)調(diào)研內(nèi)容紀要中，談及對未來種植牙市場的考慮，通策醫(yī)療表示仍然會維持10%以上的客戶貢獻70-80%的收入，堅持鎖定高端客戶的思路，同時擴展中低價市場是未來的另一個核心，并認為利潤不會受太大影響。

國海證券研報顯示，從目前種植牙在國內(nèi)市場上的格局來看，歐美品牌占據(jù)高端市場，目標客戶是大型公立醫(yī)院及連鎖口腔醫(yī)療機構(gòu)；日韓品牌性價比較高，主要客戶則是民營醫(yī)院和口腔診所等。韓國的種植體采用較為激進的定價策略，口腔醫(yī)院的終端整體價格5000~6000元（基礎(chǔ)款），為許多有剛性需求但無法支付萬元以上種植體的消費者提供良好的解決方案，因此近年來放量迅速、市占率大幅提升，由2016年的36%提升至2020年的58%。

據(jù)此判斷，通策醫(yī)療如果想要開拓低價種植市場，勢必將直面來自日韓品牌的競爭；國產(chǎn)替代仍需要時間、技術(shù)的沉淀以及政策的扶持，想要依靠降價來拉動需求增長似乎顯得過于樂觀。

從成本端考慮，上述紀要中還指出：“種植正畸耗材占比25%左右，補牙耗材不多。整體業(yè)務(wù)耗材平均占14.6%。”據(jù)此，通策醫(yī)療認為其主要是負責(zé)提供醫(yī)療服務(wù)，根據(jù)醫(yī)療服務(wù)結(jié)果付費，而不是按照耗材成本進行付費，因此耗材的價格變動對公司影響不明顯。

這樣的觀點也在國海證券的研報中得到了驗證，經(jīng)國海證券測算，從消費者支付端看，口腔醫(yī)院和其他費用占比在七成以上，種植體占比預(yù)計在 10.4%，修復(fù)材料占比9.6%，牙冠占比 3.5%。也就是說，消費者支付的錢更多流入了口腔醫(yī)院（用于支付醫(yī)師費用，市場推廣費用，購買醫(yī)療設(shè)備、口腔醫(yī)院盈利等），耗材費用實際占比較低。

擴展中低價市場是“無奈之舉”還是“紓困之道”，抑或如通策醫(yī)療所言，“是機遇而非危機”？目前業(yè)界也在這個問題上多有分歧，但能夠確定的是，隨著我國經(jīng)濟水平發(fā)展，千禧一代逐漸走向社會，“美麗經(jīng)濟”作為新的消費風(fēng)口，口腔賽道依然有著巨量的消費需求有待釋放。

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