朱寧：資本市場助力科技創(chuàng)新和共同富裕 房產(chǎn)市場“剛性泡沫”將被逐漸打破

每經(jīng)記者 謝陶    每經(jīng)編輯 劉艷美

上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院副院長朱寧 圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝

10月21日，以“多元資本創(chuàng)新 多維金融供給”為主題的中國資本創(chuàng)新成都峰會在蓉舉行。圍繞資本市場鼓勵創(chuàng)新、資本市場創(chuàng)造財富與資本市場促進(jìn)共同富裕，上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院副院長朱寧進(jìn)行了精彩的主旨演講。

作為行為金融學(xué)的代表人物，朱寧長期關(guān)注國內(nèi)國際資本市場與投資者行為。在他看來，通過各種激勵機(jī)制與完備制度，資本市場具有促進(jìn)科技創(chuàng)新與社會財富增加兩大重要作用。

朱寧認(rèn)為，中國的房地產(chǎn)市場存在明顯的“剛性泡沫”，而隨著國家圍繞“房住不炒”及“共同富裕”出臺一系列政策措施，這種“剛性泡沫”將會被逐漸打破。“未來，資本市場將成為中國廣大居民家庭在實現(xiàn)共同富裕過程中一種重要的資產(chǎn)配置方式。”他向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

資本市場兩大重要作用：科技創(chuàng)新與“造富效應(yīng)”

17世紀(jì)，基于風(fēng)險共擔(dān)和收益共享等核心理念，資本市場或股份制、股權(quán)市場在荷蘭應(yīng)運而生。

事實上，在上世紀(jì)90年代，我國創(chuàng)建資本市場之初，其最重要的功能就是——為國有企業(yè)改制排憂解難，提供更多更新的融資渠道。后來，隨著中國資本市場規(guī)模擴(kuò)大和多層次資本市場的發(fā)展，資本市場到了一個要給股民、給投資者創(chuàng)造更多財富的階段。“這恰恰和中央提出的共同富裕的思路與方向不謀而合。”朱寧說。

在他看來，資本市場的發(fā)展擔(dān)負(fù)著促進(jìn)科技創(chuàng)新、增加社會財富的重任。

過去幾年，中央提得比較多的是，金融更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)，其核心之一就是資本市場促進(jìn)科技創(chuàng)新。朱寧表示：“這一過程中，資本市場相較于傳統(tǒng)的以銀行為主導(dǎo)的金融體系，能夠更好地解決那些初創(chuàng)不久的中小微企業(yè)融資難和融資貴的問題，從而更好地促進(jìn)科技創(chuàng)新。這凸顯了我們資本市場和股權(quán)融資的重要價值。”

顯然，資本市場對于我國的自主創(chuàng)新、攻破“卡脖子”核心技術(shù)扮演著非常重要的角色。朱寧表示：“對企業(yè)而言，關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新很多時候可能只是第一步，只有真正站上上市平臺以后，才能通過資本市場賦能將前沿的技術(shù)及理念抬升到一個新的高度。像是硅谷，正是由于以硅谷銀行為代表的股權(quán)和科創(chuàng)基金的存在，創(chuàng)新型企業(yè)迅速大量孵化，從而推動了整個大灣區(qū)的科技創(chuàng)新。”

與此同時，縱觀全球資本市場的發(fā)展，無論是17世紀(jì)的荷蘭，18到19世紀(jì)的英國，20世紀(jì)大部分時間的美國和短短一部分時間的日本，資本市場有著巨大的“造富效應(yīng)”，與社會整體財富的增加有著密切聯(lián)系。“尤其是那些資本市場與股權(quán)市場愈發(fā)成熟的地方，這樣的聯(lián)系愈緊密。”朱寧說。

朱寧還強(qiáng)調(diào)，過去三十來年，我國資本市場迅速發(fā)展，一系列激勵機(jī)制激發(fā)了企業(yè)家精神，將實現(xiàn)個人財富的目標(biāo)與企業(yè)的發(fā)展牢牢地結(jié)合在了一起——這對我國的科技創(chuàng)新尤為重要。

在談到成都的科技創(chuàng)新時，朱寧表示：“目前，西部有很多在‘專精特新’領(lǐng)域擁有核心競爭力的企業(yè)，未來需要與政府產(chǎn)業(yè)基金、本地孵化基地及資本市場更好地結(jié)合，才能實現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)展。”

房產(chǎn)領(lǐng)域“剛性泡沫”將被逐漸打破

過去二十年，如果問中國居民家庭什么最賺錢，什么投資最好，答案很有可能是房地產(chǎn)。在朱寧看來，除了經(jīng)濟(jì)增長及貨幣供應(yīng)等因素推動房價上漲外，這里面還蘊藏著許多行為金融學(xué)的因素。

人們?yōu)槭裁礋嶂杂谕顿Y房地產(chǎn)，朱寧認(rèn)為，從行為金融學(xué)來看，首先房地產(chǎn)“看得見、摸得著”，不像購買了股票還面臨“退市”等諸多風(fēng)險；其次，房地產(chǎn)投資不需要高深的金融知識，許多投資者只是在買房時覺得時間、地點、價格相對可以便作出決策，不再跟蹤關(guān)注其他信息。

更為重要的是，朱寧指出，長期以來，在中國的金融體系里存在大量隱性保護(hù)和隱性擔(dān)保，形成了一種“剛性泡沫”。從本質(zhì)上來說，政府在為剛性兌付提供了多種層面的隱性擔(dān)保，這也是“剛性泡沫”越來越大的原因。“這在房產(chǎn)市場表現(xiàn)較為明顯。”

事實上，從“房住不炒”到“共同富裕”，朱寧在各大場合多次強(qiáng)調(diào)這種“剛性泡沫”的存在。他告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，目前我們在一些城市看到了這樣的趨勢——房地產(chǎn)領(lǐng)域的“剛性泡沫”將被逐漸打破，“閉著眼睛買房”的時代一去不返。

因此，在上述大背景之下，對于絕大多數(shù)家庭和投資者來說，資本市場或?qū)⒊蔀槠滟Y產(chǎn)配置的主要選擇。

朱寧指出，相較于房產(chǎn)市場，資本市場擁有明顯的“增值性”“可分割性”及“包容性”，依托完善的制度、信息透明、極低的交易成本，中國廣大居民家庭可以輕易便捷地參與到中國活躍的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中來。

“目前，中國居民家庭房地產(chǎn)資產(chǎn)占比超過75%，而金融資產(chǎn)占比扣除銀行存款可能還不到20%，這顯示出中國資本市場還有長遠(yuǎn)的發(fā)展空間。”朱寧表示。

在他看來，資本市場未來的進(jìn)一步發(fā)展，不僅僅只是促進(jìn)企業(yè)的科技創(chuàng)新與社會財富增加，重要的是如何幫助中國居民找到一種長期的、可持續(xù)的資產(chǎn)配置方式，這是資本市場發(fā)展的重要價值與意義所在，“這也關(guān)系到實現(xiàn)共同富裕”。

最后，朱寧強(qiáng)調(diào)，“目前，中國的資本市場應(yīng)該是信息披露最完備、對于信息披露不完備懲罰力度最大的市場之一。這種公平公正公開的信息披露，對于廣大中小投資者是非常重要的保護(hù)。未來，如何保護(hù)并教育他們逐漸成為合格的投資者，可能是中國資本市場中長期發(fā)展非常重要的方向。”