老鄭說(shuō)匯：“縮債”幾成定局 美元不漲反跌

每經(jīng)記者 鄭步春    每經(jīng)編輯 賈運(yùn)可    

雖然周三美國(guó)公布了較高的CPI且美聯(lián)儲(chǔ)公布的利率會(huì)議紀(jì)要論調(diào)偏鷹，但美元卻因提前上漲過(guò)多及美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景堪憂(yōu)而顯著殺跌，美債收益率曲線(xiàn)也趨于“平坦化”。

美國(guó)CPI走高

本周三美國(guó)公布的物價(jià)指標(biāo)偏高，這加劇了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將趨于強(qiáng)硬的預(yù)期。具體數(shù)據(jù)情況為：美國(guó)9月CPI月率漲0.4%，高于市場(chǎng)預(yù)期的漲0.3%;9月CPI年率漲5.4%，高于預(yù)期的漲5.3%，這是連續(xù)第5個(gè)月漲超5%，且創(chuàng)下2008年以來(lái)的最大年度漲幅。

美國(guó)高通脹其實(shí)并不難預(yù)期，因近幾個(gè)月航運(yùn)價(jià)格走高、原材料全球性短缺、大宗商品價(jià)格高企以及工資上漲等因素顯然會(huì)推高企業(yè)成本。不少企業(yè)無(wú)力消化成本上漲只好漲價(jià)，通過(guò)漲價(jià)將部分成本轉(zhuǎn)嫁給了消費(fèi)者，而這顯然就會(huì)導(dǎo)致通脹持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)。

今年稍早，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家及美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)期通脹只是暫時(shí)的，當(dāng)時(shí)并未預(yù)料到原油、天然氣、新冠變種病毒等因素，所以現(xiàn)在市場(chǎng)其實(shí)是在“補(bǔ)課”，即將未預(yù)料的不利情況重新計(jì)入到外匯、債券等金融市場(chǎng)中去。

上述CPI數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)原本預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在2022年12月升息，但因物價(jià)過(guò)高而提前到2022年9月，且概率高達(dá)90%。

債券市場(chǎng)及黃金市場(chǎng)對(duì)這類(lèi)數(shù)據(jù)最敏感。在黃金市場(chǎng)，周三國(guó)際金價(jià)大幅上漲，漲幅差不多為1.97%。在債市，美國(guó)2年期公債收益率上升，但較長(zhǎng)期的10年期國(guó)債收益率下降，上述2年期和10年期國(guó)債收益率差距縮減為兩周最小。

長(zhǎng)債不僅為美國(guó)境內(nèi)大量機(jī)構(gòu)持有，亦為全球主權(quán)基金持有，長(zhǎng)債價(jià)格較高時(shí)，美元資產(chǎn)吸引力會(huì)有所減弱。如果由經(jīng)濟(jì)原理上看，這樣的長(zhǎng)短期收益率變化情況會(huì)造成收益曲線(xiàn)的平坦化，這肯定預(yù)示市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)景并不太看好，故美元基本面是受損的。

市場(chǎng)不看好經(jīng)濟(jì)前景有一定道理，因美國(guó)最近的一份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)雖然顯示薪資情況不錯(cuò)，但就業(yè)人數(shù)情況其實(shí)并不好，所以現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)只是面對(duì)高通脹無(wú)奈得偏向強(qiáng)硬，這與經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁下的緊縮性質(zhì)大不相同。

國(guó)際貨幣基金組織(IMF)觀點(diǎn)也正是如此，周二IMF最新發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》，把全球經(jīng)濟(jì)今年的增長(zhǎng)預(yù)期，從7月時(shí)預(yù)測(cè)的6%，下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)到5.9%。同時(shí)，IMF還大幅下調(diào)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年的增長(zhǎng)預(yù)期，從7%下調(diào)至6%。

美國(guó)通脹數(shù)據(jù)高也就罷了，可事情不局限于此，因市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)通脹還將持續(xù)。

俄羅斯總統(tǒng)普京周三表示，俄羅斯沒(méi)有將石油和天然氣資源用作對(duì)付歐洲的武器。他還罕見(jiàn)指出，隨著對(duì)所有能源商品的需求增長(zhǎng)，油價(jià)很有可能達(dá)到每桶100美元。很明顯，普京言論進(jìn)一步加劇了通脹憂(yōu)慮。

美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要偏鷹

周三美聯(lián)儲(chǔ)公布了9月21~22日利率會(huì)議的紀(jì)要，紀(jì)要顯示，與會(huì)者們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)很快可以通過(guò)降低每月資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的步伐來(lái)開(kāi)始政策正常化，漸進(jìn)式的縮減購(gòu)債計(jì)劃可能在11月中旬或12月中旬開(kāi)始，到2022年年中可能會(huì)結(jié)束。

在具體縮減細(xì)節(jié)方面，紀(jì)要也有所提示，紀(jì)要顯示：美聯(lián)儲(chǔ)官員們討論了減碼的具體路徑，美聯(lián)儲(chǔ)將減少每月的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，其中美債購(gòu)買(mǎi)量減少100億美元，抵押貸款支持證券的購(gòu)買(mǎi)規(guī)模減少50億美元。

紀(jì)要還披露了一些其他信息，最主要的內(nèi)容是：部分美聯(lián)儲(chǔ)委員認(rèn)為，2022年通脹可能會(huì)繼續(xù)上升，并存在上行風(fēng)險(xiǎn)。他們擔(dān)心通脹上升的擔(dān)憂(yōu)可能會(huì)傳遞到家庭和企業(yè)的長(zhǎng)期通脹預(yù)期。

美元指數(shù)周三大跌0.51%至94.04點(diǎn)，北京時(shí)間周四19時(shí)左右，美元指數(shù)暫跌0.18%至93.84點(diǎn)。美元的下跌原因錯(cuò)綜，既有一定的利好出盡因素，也有市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)景更趨悲觀的因素。

市場(chǎng)此前就一直猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)上次利率會(huì)議可能會(huì)比較強(qiáng)硬，所以即使紀(jì)要本身的性質(zhì)屬于鷹派，即性質(zhì)上屬于美元利好，但只要強(qiáng)硬程度未超預(yù)期，市場(chǎng)也極易走出“消息落定賣(mài)出”走勢(shì)。