老鄭說匯：“縮債”幾成定局 美元不漲反跌

每經(jīng)記者 鄭步春    每經(jīng)編輯 賈運可    

雖然周三美國公布了較高的CPI且美聯(lián)儲公布的利率會議紀要論調(diào)偏鷹，但美元卻因提前上漲過多及美國經(jīng)濟前景堪憂而顯著殺跌，美債收益率曲線也趨于“平坦化”。

美國CPI走高

本周三美國公布的物價指標偏高，這加劇了市場對美聯(lián)儲將趨于強硬的預(yù)期。具體數(shù)據(jù)情況為：美國9月CPI月率漲0.4%，高于市場預(yù)期的漲0.3%;9月CPI年率漲5.4%，高于預(yù)期的漲5.3%，這是連續(xù)第5個月漲超5%，且創(chuàng)下2008年以來的最大年度漲幅。

美國高通脹其實并不難預(yù)期，因近幾個月航運價格走高、原材料全球性短缺、大宗商品價格高企以及工資上漲等因素顯然會推高企業(yè)成本。不少企業(yè)無力消化成本上漲只好漲價，通過漲價將部分成本轉(zhuǎn)嫁給了消費者，而這顯然就會導(dǎo)致通脹持續(xù)時間更長。

今年稍早，許多經(jīng)濟學家及美聯(lián)儲官員預(yù)期通脹只是暫時的，當時并未預(yù)料到原油、天然氣、新冠變種病毒等因素，所以現(xiàn)在市場其實是在“補課”，即將未預(yù)料的不利情況重新計入到外匯、債券等金融市場中去。

上述CPI數(shù)據(jù)公布后，市場原本預(yù)期美聯(lián)儲將在2022年12月升息，但因物價過高而提前到2022年9月，且概率高達90%。

債券市場及黃金市場對這類數(shù)據(jù)最敏感。在黃金市場，周三國際金價大幅上漲，漲幅差不多為1.97%。在債市，美國2年期公債收益率上升，但較長期的10年期國債收益率下降，上述2年期和10年期國債收益率差距縮減為兩周最小。

長債不僅為美國境內(nèi)大量機構(gòu)持有，亦為全球主權(quán)基金持有，長債價格較高時，美元資產(chǎn)吸引力會有所減弱。如果由經(jīng)濟原理上看，這樣的長短期收益率變化情況會造成收益曲線的平坦化，這肯定預(yù)示市場對經(jīng)濟遠景并不太看好，故美元基本面是受損的。

市場不看好經(jīng)濟前景有一定道理，因美國最近的一份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)雖然顯示薪資情況不錯，但就業(yè)人數(shù)情況其實并不好，所以現(xiàn)在美聯(lián)儲只是面對高通脹無奈得偏向強硬，這與經(jīng)濟表現(xiàn)強勁下的緊縮性質(zhì)大不相同。

國際貨幣基金組織(IMF)觀點也正是如此，周二IMF最新發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望報告》，把全球經(jīng)濟今年的增長預(yù)期，從7月時預(yù)測的6%，下調(diào)0.1個百分點到5.9%。同時，IMF還大幅下調(diào)了美國經(jīng)濟今年的增長預(yù)期，從7%下調(diào)至6%。

美國通脹數(shù)據(jù)高也就罷了，可事情不局限于此，因市場預(yù)期未來通脹還將持續(xù)。

俄羅斯總統(tǒng)普京周三表示，俄羅斯沒有將石油和天然氣資源用作對付歐洲的武器。他還罕見指出，隨著對所有能源商品的需求增長，油價很有可能達到每桶100美元。很明顯，普京言論進一步加劇了通脹憂慮。

美聯(lián)儲紀要偏鷹

周三美聯(lián)儲公布了9月21~22日利率會議的紀要，紀要顯示，與會者們認為，美聯(lián)儲很快可以通過降低每月資產(chǎn)購買的步伐來開始政策正?；瑵u進式的縮減購債計劃可能在11月中旬或12月中旬開始，到2022年年中可能會結(jié)束。

在具體縮減細節(jié)方面，紀要也有所提示，紀要顯示：美聯(lián)儲官員們討論了減碼的具體路徑，美聯(lián)儲將減少每月的資產(chǎn)購買規(guī)模，其中美債購買量減少100億美元，抵押貸款支持證券的購買規(guī)模減少50億美元。

紀要還披露了一些其他信息，最主要的內(nèi)容是：部分美聯(lián)儲委員認為，2022年通脹可能會繼續(xù)上升，并存在上行風險。他們擔心通脹上升的擔憂可能會傳遞到家庭和企業(yè)的長期通脹預(yù)期。

美元指數(shù)周三大跌0.51%至94.04點，北京時間周四19時左右，美元指數(shù)暫跌0.18%至93.84點。美元的下跌原因錯綜，既有一定的利好出盡因素，也有市場對美國經(jīng)濟遠景更趨悲觀的因素。

市場此前就一直猜測美聯(lián)儲上次利率會議可能會比較強硬，所以即使紀要本身的性質(zhì)屬于鷹派，即性質(zhì)上屬于美元利好，但只要強硬程度未超預(yù)期，市場也極易走出“消息落定賣出”走勢。