1818位年輕基金經(jīng)理撲面而來，收益最好的已經(jīng)翻倍！個性洶涌的后浪年代，他們值得托付嗎？

每經(jīng)記者 黃小聰  任飛  曾子建    每經(jīng)編輯 葉峰    

長 江后浪推前浪，經(jīng)常用來形容年輕一代人才輩出。

而公募基金發(fā)展20余年，基金經(jīng)理數(shù)量已經(jīng)超過2700位，年輕基金經(jīng)理已經(jīng)不知不覺成為這個群體的大多數(shù)。如果以管理年限界定基金經(jīng)理的新老程度，那么投資經(jīng)驗在5年之內(nèi)的超過了1800位，占比剛好在三分之二左右。

這一批經(jīng)驗尚不算豐富的行業(yè)新人，有的個性十足，有的劍走偏鋒，有的標簽獨特；他們中的有些人，或許就是一下個行業(yè)頂流，成長為風(fēng)云人物。

但對于投資者來說，他們目前處于新生代，還未完整經(jīng)歷A股牛熊風(fēng)格輪換，或許不能下一些遙遠的結(jié)論，發(fā)起造星運動；更重要的反而是認識他們，了解他們，從中尋找到自己認可的、值得托付的基金經(jīng)理。

1818位“新生代”基金經(jīng)理

如果說10年以上的基金經(jīng)理稱得上是公募基金的老將，那么管理時間未滿5年的基金經(jīng)理，一般可稱作是基金經(jīng)理的新生代。

WIND數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月底，全市場共有2725位基金經(jīng)理，管理年限最長的超過了17年，但其中有1818位基金經(jīng)理的任職年限并未超過5年，占比約為三分之二。

顯然在這個市場上，基金經(jīng)理大多是以新生代為主，如果想比較全面了解公募基金的基金經(jīng)理，他們是無法回避的話題。

在這些新生代基金經(jīng)理中，有些基金經(jīng)理從年齡上看并不太新，屬于70后，甚至是60后，他們之前可能主要在管理專戶或是在其它資管機構(gòu)任職，近幾年才開始管理公募。

但也有不少基金經(jīng)理是80后甚至是90后。比如曾一度備受關(guān)注的農(nóng)銀匯理“90后”基金經(jīng)理夢圓，還有嘉實基金的王貴重、金鷹基金的黃倩倩、東證資管的王佳駿等。

除了年齡，如果從管理規(guī)模來看，有375位基金經(jīng)理的管理規(guī)模超過百億，有19位基金經(jīng)理的管理規(guī)模超過千億。

數(shù)據(jù)來源：Wind

不過這些基金經(jīng)理也有兩大特征，一是主要以管理貨幣等固收類產(chǎn)品為主，比如建信基金的先軻宇、富國基金的張波、華寶基金的高文慶等，都是以管理貨幣型基金為主；二是不少基金經(jīng)理雖然看上去管理規(guī)模很大，但大多都是與其他基金經(jīng)理共管，比如天弘余額寶的兩位任職不到半年的基金經(jīng)理劉瑩和王昌俊 ，他們就是與基金經(jīng)理王登峰共同管理。

再從管理基金的數(shù)量來看，有29位“新生代”基金經(jīng)理管理基金的數(shù)量達到或超過了20只，最高的達到了31只，從這些基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品來看，大多也都是固收類產(chǎn)品或是指數(shù)型產(chǎn)品。

 

新生代基金經(jīng)理投資的AB面

除了規(guī)模和數(shù)量，基金經(jīng)理最受投資者關(guān)注的還是基金的收益。WIND數(shù)據(jù)顯示，在1818位管理年限少于5年的新生代基金經(jīng)理中，有432位基金經(jīng)理的算術(shù)平均年化收益率超過了20%。

不過在這其中，不少基金經(jīng)理由于管理年限較短，短期業(yè)績又沖得比較高，使得折算后的年化收益率看上去非常驚人。

數(shù)據(jù)來源：Wind

這些業(yè)績跑在前列的新生代基金經(jīng)理，風(fēng)格、持倉也不太一樣，相比于老將的老練和風(fēng)格穩(wěn)定，新生代基金經(jīng)理往往會表現(xiàn)得更為進取、更有沖勁，當然這其中也有因為管理規(guī)模還不算太大的原因，調(diào)倉可以更靈活。

也正是諸多變量因素的存在，使得新生代基金經(jīng)理這一群體，成了黑馬基金經(jīng)理的主要誕生地。

比如近一兩年來表現(xiàn)比較突出的幾位，彼此間的風(fēng)格、持倉呈現(xiàn)出多樣化，有的主要是把握住了行業(yè)主題的機會，比如匯豐晉信的陸彬，這兩年多時間，業(yè)績的主要貢獻來自于新能源相關(guān)行業(yè)，還有建信基金的田元泉，任職基金經(jīng)理才一年多，但由于其共管的建信新能源，恰逢行業(yè)風(fēng)口，使得業(yè)績表現(xiàn)比較不錯，類似的還有匯添富的趙劍、華夏基金的鐘帥等。

而有些基金經(jīng)理配置相對比較均衡，比如華安基金的劉暢暢，今年上半年的配置方向包括了先進制造、消費、周期等相關(guān)領(lǐng)域，在其對下半年看好的行業(yè)方向上，包括了新能源、軍工、部分周期品以及制造業(yè)的很多子行業(yè)。

另外，也有招式比較與眾不同的，比如交銀施羅德的楊金金，主要致力于在主流賽道之外，尋找一些新社會變遷帶來的細分行業(yè)景氣以及企業(yè)家精神銳意進取帶來的自下而上的投資機會。

當然，新生代基金經(jīng)理也有換手率高、頻繁調(diào)倉等相對多變、激進的另外一面，比如光大瑞和混合，該基金成立于2020年6月29日，馬鵬飛作為首任基金經(jīng)理管理了1年多時間，直到今年8月初換成了王明旭。

從馬鵬飛一年多時間的持倉來看，前十大重倉股的變動還是非常明顯，單單今年一季度到二季度，前十大重倉股就換了一半。有意思的是，從業(yè)績比較基準來看，這是一只偏股型基金，但基金經(jīng)理曾在2020年報中表示，“我希望將其運作成一只具備一定絕對收益屬性的基金。”而到了今年中報時又回顧道：“ 一季度組合的應(yīng)對和節(jié)奏把握不理想，堅持還是順從有所反復(fù)。”

至少6~7年會比較成熟

那么，對于這些風(fēng)格各異，表現(xiàn)又千差萬別的新生代基金經(jīng)理，投資者又該如何去判斷呢？

關(guān)注新生代基金經(jīng)理，也得先從源頭說起，主要可分自主培養(yǎng)和外部招聘兩類，從基金公司的角度而言，他們對于新生代基金經(jīng)理的需求不太一樣，有的更傾向于自主培養(yǎng)，每年從北清復(fù)交等高校直接校招進來，在這些基金公司看來，剛畢業(yè)的學(xué)生就像是一張白紙，可以描繪的空間更大，而且與公司的文化更容易契合，對公司的認可度也會比較高。這些基金經(jīng)理，一旦跑出來了，也就成了基金公司的“養(yǎng)成系”。

當然，也有一些基金公司喜歡直接招有一定經(jīng)驗的基金經(jīng)理，優(yōu)勢是來了就能上手，但在過往也經(jīng)常發(fā)生這樣的情況，他們進入到一個公司以后，會帶來很多已經(jīng)形成的投資習(xí)慣或是認知習(xí)慣，有些可能跟公司的理念和文化，并不是很契合。

諾德基金FOF投資總監(jiān)鄭源指出：“根據(jù)我們對歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我們可以觀察到有部分換過基金公司，也就是有過‘跳槽’經(jīng)歷的基金經(jīng)理，在新基金公司的業(yè)績表現(xiàn)，可能會在一段時間內(nèi)表現(xiàn)不佳。因此，從統(tǒng)計數(shù)據(jù)上來說，我們是更加傾向于關(guān)注沒有‘跳槽’經(jīng)歷的基金經(jīng)理的。當然，以上只是從統(tǒng)計角度進行分析，針對具體基金產(chǎn)品，還應(yīng)該做具體分析。“

其次，記者注意到，對于新生代基金經(jīng)理的挑選，跟資深基金經(jīng)理的判斷有相似的地方，也有不同的地方。

盈米基金研究院權(quán)益研究員聶涵表示：“對于新生代基金經(jīng)理的挑選，主要還是從任期的業(yè)績表現(xiàn)出發(fā)，挑選管理期業(yè)績在市場同類產(chǎn)品中排名靠前的基金經(jīng)理，考察的業(yè)績區(qū)間不宜過短，一般在一年以上，以盡可能減少業(yè)績的偶然性因素；其次還會關(guān)注基金經(jīng)理是否單獨管理產(chǎn)品，因為共同管理的基金的業(yè)績表現(xiàn)不能完全體現(xiàn)單個基金經(jīng)理的管理能力；此外，如果基金產(chǎn)品是行業(yè)主題基金的話，那么基金的收益很大程度上來源于單個行業(yè)的漲跌表現(xiàn)，還需要關(guān)注該基金相對于某一行業(yè)的超額收益情況。”

聶涵還指出，“在選擇新生代基金經(jīng)理的產(chǎn)品時，除了關(guān)注歷史的業(yè)績之外，還可以關(guān)注以下幾點：首先，基金經(jīng)理的風(fēng)格（如投資框架、行業(yè)配置偏好等）是否與自己的投資目標匹配；其次，基金經(jīng)理管理的時間不宜太短，這樣能在更長的區(qū)間內(nèi)考察基金經(jīng)理在不同市場環(huán)境下的表現(xiàn)；第三，從風(fēng)險管理的角度出發(fā)，應(yīng)該關(guān)注基金經(jīng)理對最大回撤的控制能力；第四，從基金經(jīng)理過往擔任研究員、基金經(jīng)理助理的經(jīng)歷和年限可以初步了解基金經(jīng)理的能力圈與其研究功底；此外，還要關(guān)注基金公司的基本情況，如果基金公司管理規(guī)模較大、投研團隊實力較強，那么基金經(jīng)理可能從公司獲得更多的投研資源支持。”

而在鄭源看來，“當分析投資任職年限沒有超過5年的基金經(jīng)理，我們主要重點進行以下工作：第一，我們要對其歷史業(yè)績進行細致的分析，對其風(fēng)險特征有充分認知。第二，我們要通過調(diào)研對其投資框架和能力圈進行深入理解，從而有效把握其所適應(yīng)的市場狀態(tài)。第三，在持有相應(yīng)產(chǎn)品的情況下，要對其進行持續(xù)的跟蹤，確認基金經(jīng)理的投資方式?jīng)]有出現(xiàn)重大的偏移。”

“當然，在我們的分析框架下，我們認為一個基金經(jīng)理應(yīng)該要任職至少達到6~7年以上，才能夠基本經(jīng)歷較為完整的市場轉(zhuǎn)換、風(fēng)格以及行業(yè)板塊轉(zhuǎn)換。對于投資任職年限沒有超過5年的基金經(jīng)理，當我們對其所管理的基金產(chǎn)品進行投資時，所要面臨的最大風(fēng)險在于我們無法了解其在各種不同的市場狀態(tài)下，將會呈現(xiàn)怎樣的表現(xiàn)。”鄭源進一步說道。

所謂“代溝”正在拉開新老差距

基民如何慧眼識才？邏輯思維是需扭轉(zhuǎn)的關(guān)鍵，這并非是要新老劃斷，而是要發(fā)現(xiàn)新生代經(jīng)理獨特的認知和特長，但這些要素恰恰是上下幾代人格格不入的“代溝”之所在。

首先在認知上，老一輩固然經(jīng)驗老道，但大成基金總經(jīng)理助理石國武在接受記者采訪時就提到，一些在老一代經(jīng)理看來不甚理解的商業(yè)模式、行業(yè)新變化，卻能激發(fā)新生代經(jīng)理極大的興趣，正是“后浪”們基于產(chǎn)業(yè)新趨勢進行投研的優(yōu)勢。

“不否認老一輩人經(jīng)驗豐富，對情緒的控制力、市場的判斷力都強過新人，但有個最大的風(fēng)險點在于思想會逐漸與社會新潮流、新趨勢脫節(jié)。”石國武告訴記者，做投資要持開放的心態(tài)，但比如像70后甚至更早的經(jīng)理，如何抓住B站的投資機會是個問題。這對看慣傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，甚至是傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式的基金經(jīng)理來說，接受新的商業(yè)模式以及盈利模式創(chuàng)新，認知差異是掣肘老一輩最大的因素。

而隨著消費升級的不斷提高，國內(nèi)新經(jīng)濟、新業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)，無論是過去的B站，還是現(xiàn)在的泡泡瑪特“盲盒”經(jīng)濟、醫(yī)美“顏值”經(jīng)濟以及新能源車及其細分賽道，行業(yè)及商業(yè)模式的創(chuàng)新，使得產(chǎn)品在特定人群的消費黏性增加，復(fù)購率較高，相關(guān)企業(yè)的盈利數(shù)據(jù)極佳，一度成為機構(gòu)投資者布局的重點。

如前海開源基金的崔宸龍、長城基金的楊宇、大成基金的韓創(chuàng)、萬家基金的束金偉、國投瑞銀基金的施成、安信基金的王博等一眾投資年限不過3年的新生代經(jīng)理憑借其在各自領(lǐng)域的投資成績，成為行業(yè)內(nèi)的明星。

其次在今年大熱的量化投資方面，也多有新生代基金經(jīng)理的身影，在Wind統(tǒng)計的221只公募主動型量化基金當中（初始基金），基金經(jīng)理管理年限在5年以下的有80位，從其學(xué)歷背景來看，不乏與投資、產(chǎn)業(yè)無關(guān)，卻常見于數(shù)學(xué)、統(tǒng)計學(xué)相關(guān)專業(yè)的人才，且投資業(yè)績出眾，截至9月30日，銀華新能源新材料量化A今年以來獲得47.38%收益，基金經(jīng)理李宜璇管理年限3.79年；同期華安事件驅(qū)動量化策略獲得27.64%收益，基金經(jīng)理張序管理年限不足1.34年。

當然，由于沒有往期業(yè)績壓力，很多新生代經(jīng)理在追逐熱點的路上屢試不爽，這與傳統(tǒng)保守型的經(jīng)理路數(shù)大相徑庭。不過，基金公司或從培養(yǎng)之初就給予其適當試錯的空間，也促使新人從激進走向穩(wěn)健，逐漸在特定領(lǐng)域構(gòu)筑起自身的能力圈。

新生代的真正考驗尚未到來

新生代基金經(jīng)理爆發(fā)式增長，實際上也是時代因素造成的。去年以來，中國公募基金市場井噴式發(fā)展，正是因為新基金募集發(fā)行，造成了基金公司對基金經(jīng)理職位的需求大幅增長，基金產(chǎn)品數(shù)量大增，必然需要更多的基金經(jīng)理來管理。那么，這些新生代基金經(jīng)理的產(chǎn)品，到底敢不敢買呢？

基金投資是一項長跑項目，如果太過于注重短期過往業(yè)績的優(yōu)劣，那么對投資者而言，大概率就偏離了基金投資的初衷。那么，如果要投資新生代基金經(jīng)理的產(chǎn)品，我們還需要考察哪些因素？

首先，盡管不要過于注重短期過往業(yè)績，但這依然是不得不關(guān)注的因素。畢竟，同樣的市場環(huán)境下，能夠取得更好成績的“學(xué)生”，未來繼續(xù)保持優(yōu)勢地位的概率會更大。

其次，管理較大規(guī)模產(chǎn)品的能力，將是考察一位新生代基金經(jīng)理的重要因素。有些基金經(jīng)理，當管理的產(chǎn)品規(guī)模很小的時候，可能可以取得不錯的業(yè)績。但是，一旦業(yè)績好了，知名度高了，他們管理產(chǎn)品的規(guī)模自然就會大幅增長。今年，如此多的新生代基金經(jīng)理業(yè)績非常突出，隨之而來的必然是規(guī)模的迅速擴大。那么，能否繼續(xù)管理好較大規(guī)模的產(chǎn)品，將看出他們的“續(xù)航能力”到底有多強。

目前，管理規(guī)模較大的基金經(jīng)理，比如廣發(fā)的鄭澄然421.74億元、睿遠的朱璘369.63億元、銀華的張萍365.67億元、易方達的王元春358.85億元、諾安基金的蔡嵩松353.28億元、匯豐晉信的陸彬216.18億元。

今年，鄭澄然、蔡嵩松、陸彬等，他們管理的規(guī)模大幅增加，但業(yè)績其實依然保持較好。而那些今年業(yè)績排名前列的新生代基金經(jīng)理，或需要等到他們管理產(chǎn)品規(guī)模大幅提升之后，才能真正體現(xiàn)出他們的投資水平。

但是需要指出的是，一位優(yōu)秀的新生代基金經(jīng)理，能否逐漸成為優(yōu)秀的中生代，甚至是老一代基金經(jīng)理，除了基金經(jīng)理自身的能力之外，他們所處的基金公司的大平臺，比如整體的研究實力，薪酬激勵機制，業(yè)務(wù)培訓(xùn)體系等，都是非常缺一不可的因素。

記者：黃小聰、任飛、曾子建

編輯：葉峰

視覺：劉青彥

排版：葉峰 馬原