私募大V葉飛“自殺式”爆料終被抓！偽“市值管理”的大坑該如何躲？

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

就在上周五9月24日，證監(jiān)會在例行新聞發(fā)布會上公布，近期，繼查實史某等人操縱“中源家居”“利通電子”股票價格案后，相關(guān)人員涉嫌操縱“南嶺民爆”“今創(chuàng)集團(tuán)”“昊志機(jī)電”股票價格案取得重大進(jìn)展。證監(jiān)會配合公安機(jī)關(guān)開展聯(lián)合行動，一舉將3起操縱市場案件的主要涉嫌犯罪人員抓捕歸案。

經(jīng)查，2020年8月至2020年12月，劉某燁團(tuán)伙以股票配資、委托理財?shù)确绞娇刂茢?shù)十個證券賬戶，涉嫌通過集中資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢連續(xù)買賣等手段操縱“南嶺民爆”股票，非法獲利數(shù)千萬元；葉某在明知劉某燁等人操縱“南嶺民爆”股票價格的情況下，積極提供相關(guān)幫助及建議，為操縱市場創(chuàng)造有利條件，并謀取非法利益。2019年以來，劉某龍團(tuán)伙、顏某團(tuán)伙涉嫌通過連續(xù)交易、對倒等方式，分別操縱“今創(chuàng)集團(tuán)”“昊志機(jī)電”股票價格，涉案金額巨大。

圖片來源：證監(jiān)會官網(wǎng)

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，上文中的“葉某”即為曾在5月舉報某上市公司“偽市值管理”的私募大佬葉飛。至此，今年5月時資本市場轟動一時的葉飛“爆料門”事件又有了新的進(jìn)展。

葉飛之前曾向記者透露了所謂“市值管理”中一些不為人知的內(nèi)幕，踢爆了上市公司操縱股價的潛規(guī)則， 捅破了行業(yè)的這層“窗戶紙”。

那么，對于一些所謂“市值管理”的莊股，投資者該怎樣避雷？正常的市值管理和操縱股價又有什么樣的本質(zhì)區(qū)別呢？

5萬元中介費(fèi)揭開偽“市值管理”黑幕

今年5月，前私募冠軍葉飛因舉報“殺豬盤”而掀開了“偽市值管理”的重重黑幕，不過隨著葉飛“爆料門”的持續(xù)發(fā)酵以及監(jiān)管部門的介入，一些涉及“偽市值管理”的上市公司操縱股價的部分細(xì)節(jié)也逐漸被曝光。

據(jù)記者了解，之前葉飛針對中源家居的“爆料門”事件經(jīng)過發(fā)酵后，事件脈絡(luò)逐漸清晰，主要是葉飛與相關(guān)“盤方”關(guān)于5萬元中介費(fèi)的糾紛。葉飛當(dāng)時在接受記者采訪時曾表示，中源家居在開展“市值管理”時，委托相關(guān)“盤方”在二級市場進(jìn)行股票操作。今年3月31日，葉飛充當(dāng)中間人聯(lián)絡(luò)了相關(guān)公募基金及券商資管與“盤方”配合，但之后“盤方”蒲菲迪賴賬不付中介費(fèi)尾款。葉飛當(dāng)時聲稱，自己的下家、公募基金和券商資管因為買入中源家居的股票大跌，而遭受虧損。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

事后，下家不斷向葉飛討要錢款，而葉飛在多次向“盤方”索要中介費(fèi)無果的情況下，才被迫將此事公布于眾，從而掀開了資本市場上一些上市公司所謂“市值管理”的重重黑幕。據(jù)當(dāng)時葉飛透露，蒲菲迪為“盤方”的代表人員，其上家為申萬宏源證券青島營業(yè)部的劉鵬；自己選擇向上市公司“討債”，是基于“盤方”曾向其出示過中源家居200名股東名冊等資料，而這份名冊只有上市公司董事會才能掌握。因此，一場由上市公司聯(lián)合“盤方”、機(jī)構(gòu)進(jìn)行“市值管理”的行為浮出水面。

值得注意的是，被葉飛點(diǎn)名的上市公司中，除了中源家居之外，還有此次被查處的今創(chuàng)集團(tuán)、昊志機(jī)電。在葉飛“爆料門”發(fā)酵之后，監(jiān)管層已經(jīng)介入。5月14日，證監(jiān)會召開例行新聞發(fā)布會，表示上交所已于5月13日對相關(guān)賬戶進(jìn)行排查，證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)也已約談相關(guān)公司及相關(guān)各方，并啟動核查程序。5月15日晚，證監(jiān)會再次公告，將依法對相關(guān)賬戶涉嫌操縱中源家居、利通電子等股票的行為立案調(diào)查。

牽線搭橋“市值管理”卻遭黑吃黑？

今年5月，葉飛在接受記者采訪時，公開了中源家居和“盤方”坐莊賴賬的一些細(xì)節(jié)，而他的“下家”就是恒泰證券的管宣。管宣2008年3月6日在恒泰證券股份有限公司登記，執(zhí)業(yè)崗位是一般證券業(yè)務(wù)，2011年7月28日離職注銷。之后管宣在2011年8月23日再度在恒泰證券登記，又在2021年3月9日做了離職登記。葉飛告訴記者，管宣是此次“市值管理”的中介之一，民生證券和天風(fēng)證券都是管宣找來的，因為管宣是券商出身，在券商這塊有資源。

據(jù)葉飛當(dāng)時爆料稱，恒泰證券前員工管宣找到“接盤方”民生證券和天風(fēng)證券，安排它們各買入中源家居1500萬元。結(jié)果民生證券買入1543萬元后股價大跌，而天風(fēng)證券的1500萬元尚未買入。為什么民生證券這么痛快地就買了那些股票呢？葉飛告訴記者，因為這是管宣為了把買入股票的時間錯開，讓民生證券在今年3月31日上午先買，然后讓天風(fēng)證券下午買。當(dāng)日上午一開盤，民生證券就買入了中源家居，結(jié)果之后股價大跌。天風(fēng)證券則是因為股價跌停，不好過風(fēng)控，所以沒買，逃過一劫。據(jù)葉飛透露，當(dāng)時“民生證券買入之后出現(xiàn)較大的虧損，而此時‘盤方’出現(xiàn)賴賬行為。我手里沒有拿到錢，我的下家管宣卻找我要錢”。葉飛表示：“在這次市值管理中，這個單子下家（獲利）有70萬元，里面有我的5萬元，因此我現(xiàn)在還欠下家65萬元。”

中源家居日K線圖

葉飛當(dāng)時表示，這種所謂市值管理需要先見到錢才會做，“我們是需要收到定金+尾款，但是這次出現(xiàn)問題主要是上家負(fù)責(zé)人過于相信下家。所以說做生意一定要按照商業(yè)原則來，不要按照兄弟感情來。對方只付了不到定金的10%，一開始說鎖倉代持保底給保證金，‘盤方’拉升30%以上。結(jié)果不僅不是鎖倉，還直接出貨給我們，還不付保證金。實際上這就是拿不到桌面上的事，整個鏈條有很多風(fēng)險和不確定性。保證金是保證對方基本不會虧，大股東有的時候承諾兜底，但現(xiàn)實中大多結(jié)果是一地雞毛，因為事件本身就不合規(guī)。”

葉飛告訴記者：“我們中介不會簽訂抽屜合同，但是‘盤方’和上市公司肯定會簽訂合同，而且這些合同我見過了很多。而我們中介和下家，很多都是親密的朋友，很少有簽訂合同的，都是口頭約定。”據(jù)葉飛之前提供給記者的一份他與管宣的微信聊天記錄顯示，在4月13日下午14點(diǎn)38分的對話記錄中，管宣表示：“下午’‘拉皮條’很成功，某總說，他大概能搞定1億資金，希望5個點(diǎn)，我讓他直接跟你談”，這個對話內(nèi)容讓葉飛也很驚訝。之后管宣的對話又顯示：“我昨天也接了一單，直接對接上市公司，只是才3個點(diǎn)，價位確實底部”。接下來葉飛在給管宣的回話中表示：“你接到的價格低了，一般基金經(jīng)理是2到4個點(diǎn)，中間人0.5個點(diǎn)。直接面對最好，不面對就是老方法——人錢不分離。

管宣則表示：“公司董事長是我朋友，今天中午帶董事長侄子直接見乙方”。據(jù)葉飛的回復(fù)內(nèi)容顯示：“每個‘盤方’不一樣，下次按照你說的，不見現(xiàn)金不干，同吃同住，或者錢全部收完再做。”另外據(jù)葉飛提供給記者的一張收款人為“管宣”的收條顯示：“今收到宋某訂金10萬元整”，落款日期為2020年3月31日。管宣在4月27日晚上說到：“那下次見面，寫個字條給我吧，2021年3月我寫的收條作廢。”微信對話記錄顯示，管宣催促葉飛處理收條的問題。管宣要求：“之前我說的那張條，把處理的視頻發(fā)我吧，或啥時給我”，并且一再強(qiáng)調(diào)：“讓他把條展開，先從姓名處燒，拍清楚”。

6年前就因操縱股價被罰沒2600萬元

葉飛算是私募圈的名人，他畢業(yè)于南京大學(xué)，擔(dān)任公司投資總監(jiān)兼首席分析師，曾擔(dān)任CCTV證券資訊頻道投資聯(lián)合會理事、培訓(xùn)中心特聘講師、中國社科院特聘MBA研究生導(dǎo)師。葉飛也是一位擁有一百多萬粉絲的財經(jīng)博主，曾被稱為“民間草根私募的代表”，從2萬元炒股起家并且參加全國炒股大賽并拿到人氣冠軍，炒到頂峰時期的數(shù)千萬元，還堅持多年寫股評搞直播。之后葉飛成立了自己的私募公司，公司從無到有建立起規(guī)模達(dá)60億元的私募，再到公司被注銷，葉飛也是幾起幾落。

圖片來源：葉飛新浪微博（圖左為葉飛）

2015年，是葉飛職業(yè)生涯的高光時刻，也是其轉(zhuǎn)折點(diǎn)。 私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，葉飛當(dāng)時管理的倚天雅莉3號基金收益351%，為全國陽光私募半年度冠軍。 但也正是在2015年，葉飛被證監(jiān)會認(rèn)定具有操縱市場行為。 2015年9月18日，證監(jiān)會披露了5宗操縱證券市場案件，葉飛赫然在列。 證監(jiān)會披露，葉飛于2015年5月13日至6月30日集中資金優(yōu)勢在尾盤階段買入信威集團(tuán)、晉西車軸、江淮汽車、奧特迅、中青寶等5只股票，影響相關(guān)股票價格與交易量，繼而反向賣出，獲利663.79萬元。 證監(jiān)會決定沒收葉飛違法所得，并處以1991.37萬元罰款，合計約2600萬元。除了被證監(jiān)會罰款之外，公司也被要求整改，本人也被監(jiān)管約談。

2016年7月，倚天投資曾被安徽證監(jiān)局出具警示函，主要因為其部分私募基金產(chǎn)品公開和夸大宣傳、未按合同約定管理、公司內(nèi)部管理制度不健全、全員合規(guī)風(fēng)控意識不強(qiáng)，部分資料、合同未按要求保存。

之前葉飛在接受記者采訪時曾表示：“2015年股市劇烈調(diào)整時曾遭遇重倉股連續(xù)跌停。當(dāng)時我都是加杠桿的，但股票跌停的原因也不是我操作失誤，而是配資公司老板給的信托賬戶有好幾個票，別的操盤手股票跌停了，因此信托公司強(qiáng)行平倉我的持股。這樣一來，我持有的一個月翻倍的渤海股份就被釘死了幾個跌停，讓我損失慘重。之后給客戶賠償了幾千萬元，最后賠不起就打官司，官司輸了房子也被凍結(jié)，身無分文，因此就被列入失信名單。”

今年9月24日證監(jiān)會公布，2020年8月至2020年12月，劉某燁團(tuán)伙以股票配資、委托理財?shù)确绞娇刂茢?shù)十個證券賬戶，涉嫌通過集中資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢連續(xù)買賣等手段操縱“南嶺民爆”股票，非法獲利數(shù)千萬元；葉飛在案件中的作用是在明知劉某燁等人操縱“南嶺民爆”股票價格的情況下，積極提供相關(guān)幫助及建議，為操縱市場創(chuàng)造有利條件，并謀取非法利益。

葉飛自曝偽“市值管理”莊股三大特征！

做“市場管理”的上市公司有怎樣的共同特性？這些莊家為什么會選擇這些公司呢？葉飛之前在接受記者的專訪中表示：“首先是這些公司都有‘前科’，圖形都走得比較奇怪。其次是從K線走勢來看都很差，明顯能看得出來，分時圖忽上忽下，想上就上、想下就下，并且在拉升出貨前，K線有太多的上下影線。第三就是它們的業(yè)績都是比較差的，這些個股都不是白馬股。”

從葉飛之前披露的個股信息來看，大都屬于中小盤股、民營上市公司，盤子最小的總市值不到10億元。就拿中源家居來說，公司股價忽上忽下，在經(jīng)過一段時間的拉升之后，就會出現(xiàn)莫名的暴跌。例如，中源家居在2019年4月份出現(xiàn)一波急漲急跌，2020年4月份和2020年8月份兩度重演。之后就是今年3月31日出現(xiàn)的急跌。

中源家居日K線圖

上市公司進(jìn)行偽“市值管理”在業(yè)內(nèi)并不罕見，最直觀的表現(xiàn)就是股價在短期內(nèi)大起大落。另外從業(yè)內(nèi)人士透露的信息來看，股價被操縱的上市公司大多具有一些共性，比如總市值偏小，流動性較差，很多中小股票沒有什么流動性，每天交易千八百萬元。同時，還有一些上市公司的大股東進(jìn)行了高位大比例的股票質(zhì)押，當(dāng)股價下跌的時候容易出現(xiàn)爆倉，所以就會找一些資金進(jìn)行所謂的“市值管理”。他們操縱股價的步驟是：“‘盤方’先期低位建倉，籌碼吸納得差不多的時候大資金鎖倉，之后就是拉升股價，吸引投資者跟進(jìn)，之后‘盤方’在高位賣出”。

葉飛當(dāng)時告訴記者：“我覺得這種市值管理的事情在市場上還會繼續(xù)出現(xiàn)，只是可能會更隱秘”。此外，葉飛還透露了公募基金操縱股價的一些潛規(guī)則，例如，其實在上市公司“市值管理”中，公募基金和券商是平等的，中介找到誰就是誰，誰愿意合作就找誰。兩者都只要幾個點(diǎn)的費(fèi)用。公募基金和“盤方”合作時，公募基金會交出自己的股票池，然后“盤方”選出認(rèn)可的股票，“盤方”先買，比如買3億元，會拿出3000萬元的市值作為幫公募基金經(jīng)理買的。接下來公募基金負(fù)責(zé)拉升，“盤方”每賺10%就提現(xiàn)給公募基金經(jīng)理。這樣外邊看起來很合規(guī)，因為“盤方”沒有操縱股價，而是公募基金在操縱。

從操縱股價的手法來看，2017年3月，據(jù)證監(jiān)會公開發(fā)布的《行政處罰決定書》顯示，唐漢博及其操盤手袁海林、袁超等，利用多個賬戶操縱股價，將同花順股價不斷推高，趁高位賣出股票，獲利高達(dá)2億元。其操縱股價的手法首先是利用控制的賬戶進(jìn)行對倒對敲和反向交易，虛增成交量。其次是申報后大比例撤單，進(jìn)行虛假委托。第三是拉抬股價，營造炒作氣氛，吸引投資者追漲，然后賣出獲利。

另外據(jù)證監(jiān)會披露，馬永威、曹勇于2016年7月5日至7月18日期間，利用資金優(yōu)勢，操縱福達(dá)股份股價。其手法首先是穩(wěn)步建倉相關(guān)股票；其次是刻意將股價引導(dǎo)至接近或達(dá)到漲停；第三是在明知成交概率很小的情況下，繼續(xù)以漲幅限制價格大量、大額申報買入；最后達(dá)到吸引其他投資者買入的目的后，趁機(jī)高位賣出獲利。

2021年8月，證監(jiān)會一則行政處罰決定顯示，2018年3月30日至2018年5月22日，張飛、張雄控制使用60個證券賬戶，集中資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢，連續(xù)交易“弘宇股份”，操縱該股交易價格。從其操縱手段來看，首先是利用資金優(yōu)勢，其次是利用持股優(yōu)勢，實施連續(xù)交易，兩人多次實施盤中和尾盤拉抬股價行為，并趁機(jī)反向賣出獲利，累計盈利3163萬元。最終，證監(jiān)會“沒一罰三”，依法沒收兩人違法所得并處以9490萬元罰款，合計處罰超1.2億元，并對二人分別采取10年和5年證券市場禁入措施。

對于一些所謂“市值管理”的莊股，投資者該怎樣避雷呢？北京海征誠律師事務(wù)所王春春律師告訴記者，投資者若想避免踩雷，需要做到以下幾點(diǎn)：一是樹立健康的投資觀念，防止過度投機(jī)行為，減少“賭博”式的短期投機(jī)，立足中長線理性投資。二是在要更多地關(guān)注未來大概率持續(xù)增長的行業(yè)，找出長期穩(wěn)健經(jīng)營能創(chuàng)造豐厚利潤的好公司進(jìn)行投資。三是在具體投資行為中，市值大的公司操縱股價的可能性相對較小，因此買入這些公司股票“踩雷”的可能性也比較小，而對于股價背離其基本面較多、股價異常波動的股票，投資時需要慎重。

市值管理與操縱股價的真正區(qū)別在哪里？

由于股價操縱完全游走在法律紅線之外，股價操縱靠的是潛規(guī)則，這個潛規(guī)則就表現(xiàn)為“抽屜協(xié)議”，或者是口頭承諾，這也是“葉飛事件”所揭露的現(xiàn)狀。那么，上市公司真正的市值管理與操縱市場的行為本質(zhì)上又存在什么樣的差別呢？

對此北京安博（上海）律師事務(wù)所程金海律師告訴記者，上市公司股票的市值，應(yīng)當(dāng)是公司經(jīng)營狀況在資本市場的體現(xiàn)，因此從本質(zhì)上來說，市值無需管理，企業(yè)只需要做好經(jīng)營管理、增加每股價值即可?；蛘哒f，所謂“市值管理”應(yīng)當(dāng)是企業(yè)的經(jīng)營管理，而不是其他。除此以外的所謂“市值管理”，其實就是變相的操縱股價。

市值管理的動機(jī)是實現(xiàn)上市公司的價值最大化，著眼于上市公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，其實施主體是上市公司經(jīng)營團(tuán)隊，其決策主體是上市公司董事會乃至股東會，市值管理的核心是提升上市公司的盈利和估值，市值管理的受益主體是上市公司及其全體股東。

而股價操縱的實施主體多是上市公司控股股東或大股東，其決策主體也是控股股東或大股東，而股價操縱的參與主體多是一個人或是其團(tuán)伙，股價操縱的動機(jī)就是炒高股價，越高越好。尤其是對于一些沒有真實業(yè)績支撐的上市公司來說，對其進(jìn)行股價操縱看中的是短期眼前利益，目的在于干擾管理以博取不當(dāng)利益。

北京海征誠律師事務(wù)所王春春律師告訴記者，市值管理與操縱股價的區(qū)別在于，市值管理是上市公司基于公司市值信號，綜合運(yùn)用多種科學(xué)、合規(guī)的價值經(jīng)營方式和手段，以達(dá)到公司價值最大化、價值實現(xiàn)最優(yōu)化的一種戰(zhàn)略管理行為。其中價值創(chuàng)造是市值管理的基礎(chǔ)，價值經(jīng)營是市值管理的關(guān)鍵，價值實現(xiàn)是市值管理的目的。王春春律師認(rèn)為，市值管理本來是一個褒義詞，至少是一個中性詞，監(jiān)管也是允許上市公司進(jìn)行正常的市值管理的，比如國務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》中明確規(guī)定，鼓勵上市公司建立市值管理制度。

而操縱股價則是指某些股票投資者為了獲得巨額盈利，通過控制其他投資者具有參考意義的股票投資信息，控制未來股票價格走勢的行為。操縱股價不一定是機(jī)構(gòu)，也可能是公司內(nèi)部管理人員、大股東、隱形股東、個人等，只要集中資金優(yōu)勢、內(nèi)部信息優(yōu)勢、管理優(yōu)勢等其他投資者不具備的特殊條件，達(dá)到使股票價格可持續(xù)的改變，為自己獲得不正當(dāng)巨額利潤的行為均屬于操縱股價。目前雖然沒有相關(guān)法律法規(guī)對市值管理和操縱股價之間的界限進(jìn)行規(guī)定，但證券法對操縱市場行為有明確界定。

王春春律師表示，若市值管理構(gòu)成證券法中的連續(xù)交易、約定交易、洗售等禁止性行為，或涉及內(nèi)幕交易、虛假或誤導(dǎo)性信息傳播等，就逾越了合規(guī)紅線，滑向操縱股價的違法違規(guī)行為。正常的市值管理需要遵循證券市場運(yùn)行的基本原則，如公平原則、誠信原則、保護(hù)中小投資者利益原則等，若違背以上原則實施市值管理，也可能轉(zhuǎn)化為操縱股價。同時，特別是對于目前處于法律“模糊地帶”的投資方式或創(chuàng)新性投資手段，要緊密跟蹤最新的監(jiān)管政策和精神，根據(jù)監(jiān)管層最新的意見或監(jiān)管案例及時進(jìn)行調(diào)整。

9月24日，證監(jiān)會還指出，下一步將繼續(xù)嚴(yán)厲打擊虛假信息披露及財務(wù)造假、以市值管理之名實施操縱市場等惡性違法犯罪活動。同日，中國證券業(yè)協(xié)會、中國期貨業(yè)協(xié)會、中國上市公司協(xié)會、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會聯(lián)合發(fā)布了《遠(yuǎn)離偽市值管理倡議書》，發(fā)出了九條倡議，包括：敬畏市場、敬畏法治、敬畏專業(yè)、敬畏投資者、加強(qiáng)文化建設(shè)、完善公司治理、強(qiáng)化職業(yè)道德和執(zhí)業(yè)操守、強(qiáng)化基金管理人職責(zé)、珍惜行業(yè)、企業(yè)及個人聲譽(yù)。

記者：楊建

編輯：何劍嶺

視覺：劉陽

排版：何劍嶺 王蜀杰