基金經(jīng)理選股風格漂移，跨界選股勝敗難料，業(yè)界謹慎看待主動基金“工具化”傾向

每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

近日，有媒體報出監(jiān)管部門正在高度關(guān)注部分基金投資出現(xiàn)偏離的情況，記者在深圳了解情況時發(fā)現(xiàn)，多家基金公司表示暫未收到相關(guān)通知，但有關(guān)對基金投資風格漂移的監(jiān)管由來已久，目前行業(yè)中確實出現(xiàn)較多持倉與合同約定投資策略不一致的情形。

對于基金經(jīng)理選股風格出現(xiàn)漂移，部分基金已經(jīng)通過轉(zhuǎn)型修改原基金合同，在策略和投資范圍予以明確，但就行業(yè)現(xiàn)象來看，業(yè)內(nèi)人士分析認為，已出現(xiàn)主動基金“工具化”的傾向，此舉雖有助于投資端緊跟熱點，但涉及經(jīng)理能力圈盲區(qū)的跨界選股，也在推高投資風險。

基金經(jīng)理選股風格漂移

凈值破發(fā)，規(guī)?？s減，年內(nèi)諸多績差基金經(jīng)理被基民罵慘，怪怨其能力差、調(diào)倉不及時、止損不到位……但有的經(jīng)理敢于知錯就改，有的仍是一意孤行。

但就做出改變的基金經(jīng)理來說，卻也面臨著投資風險，即實際的資產(chǎn)配置結(jié)果與所承諾的風格之間存在明顯差異。主投藍籌的基金重倉中小成長股，專注中小市值深挖的基金嘗試大盤股，投資風格漂移。

年初至今，A股市場經(jīng)歷數(shù)次風格大切換，化工、周期、科技、新能源等輪番上演結(jié)構(gòu)性行情，令公募界的價值投資經(jīng)理屢屢犯難，被動接受是他們中多數(shù)做出的妥協(xié)。

華安國企改革、中郵信息產(chǎn)業(yè)、工銀新金融股票，這些看似主題鮮明的基金背后，卻難見與之相稱的垂類個股，反而都在重倉寧德時代，這在此前的持倉中并不多見。

基金公司也不號召他們這樣做，認為隔行如隔山，“賽道”的切換無疑火中取栗，但有些擅長消費的經(jīng)理不得不去盯有色，有些專注醫(yī)藥的不得不去配新能源車，原因也簡單，不少基金經(jīng)理坦言，行情輪動太快，業(yè)績排名壓力太大。

對此，基金經(jīng)理未必會在公開場合上直抒胸臆，但就保規(guī)模、穩(wěn)業(yè)績的剛需而言，市場變時不調(diào)整，就只有死路一條，或沉沒在浩瀚基海中不見蹤影，投資人不再問津。

應(yīng)激之策，基金經(jīng)理大膽試錯，期望意外之喜如約而至，投資策略無暇顧及，抓住牛股就是勝利。于是在市場中，投資風格漂移的情況屢見不鮮，但類似操作，勝敗鮮明。

華安文體健康，側(cè)重對文化娛樂、體育、健康主題相關(guān)上市公司的深入分析，挖掘該類型企業(yè)的投資價值。二季報重倉股列入中兵紅箭、富瀚微、蔚藍鋰芯，個股季內(nèi)漲幅均超20%，基金季內(nèi)回報27.11%。

長盛中小盤精選，鮮明指出配置中小盤股票，且比例不低于股票投資資產(chǎn)的80%。二季度重倉股列入老板電器、古井貢酒、三一重工，部分個股季內(nèi)跌幅明顯，基金上半年回報-0.58%。

跨界選股無異于盲人摸象

類似切換既定投資策略的產(chǎn)品不在少數(shù)，尤其是投資中小票的基金中，很多劍走偏鋒，錯失打贏翻身仗的機遇，基金經(jīng)理淪為選股“海王”。

有券商基金分析師告訴記者，圍繞高景氣成長板塊的投資，中小盤個股的估值提振不少，相關(guān)投資此類標的的基金受益匪淺，但現(xiàn)實情況是，“中小盤類的基金，今年表現(xiàn)差的幾乎都是配大票的，而表現(xiàn)好的里也不乏非新能源個股。”

目前以投資中小盤股票作為投資策略的基金逾百只，Wind統(tǒng)計顯示，首尾業(yè)績差距巨大，截至9月15日，華夏行業(yè)景氣年初至今復權(quán)單位凈值增長率高達77.04%，圓信永豐興源C低至-11.67%。

收益相對較差的還有紅塔紅土盛弘C，年初至今凈值增長率僅4.91%，二季度重倉股中，前三名分別是招商銀行、平安銀行、TCL科技。另有紅塔紅土盛世普益年初至今收獲7.00%回報，二季度重倉股也是大票橫行，招商銀行、海大集團、TCL科技分列前三位。

根據(jù)相關(guān)中小盤基金的投資策略，相關(guān)基金合同中明確規(guī)定，基金管理人自成立及期后每六個月月末將對中國A股市場中的股票按流通市值從小到大排序并相加，累計流通市值達到A股總流通市值2/3的這部分股票稱為中小盤股票。

Wind統(tǒng)計顯示，截至2021年6月30日，A股4366家上市公司總流通市值達86.25萬億，累計流通市值達到A股總流通市值2/3的規(guī)模在57.5億。統(tǒng)計顯示，共有4307只個股符合要求，而像億緯鋰能、三一重工、萬科A以及招商銀行、五糧液、萬華化學等均為大市值個股。

類似的風格漂移情況還出現(xiàn)在新三板基金和滬港深基金，以新三板基金為例，公募投資新三板僅限精選層股票，但實際配置中，基金經(jīng)理對精選層股票的配置相對謹慎，如招商成長精選一年定開，截至今年6月30日，投資組合中僅出現(xiàn)微創(chuàng)光電一只精選層股票，且在季內(nèi)大量出清貝特瑞，前十大重倉股中未見新三板精選層股票，依舊是A+H股組合中偏醫(yī)藥、科技的配置。

主動基金正向“工具化”產(chǎn)品演繹

針對基金投資風格的漂移慣性，有業(yè)內(nèi)人士分析稱，國內(nèi)主動型基金已經(jīng)開始出現(xiàn)了“工具化”的趨勢，比如出現(xiàn)了行業(yè)性或是概念的基金，即投資股票僅限于行業(yè)內(nèi)部或是概念內(nèi)部，以及一些不是指數(shù)基金但工具屬性很強的基金。

但與此同時，基金風格鮮明化依然是差異化競爭的必然結(jié)果。有專家在接受記者采訪時表示，“風格鮮明的基金，才會活得更好。未來可能更加明確誰更擅長投資大盤藍籌，誰對中小盤股研究深入，誰會堅守價值類股票等，同時在操作風格上也逐漸形成鮮明的特點，誰做波段，誰持股不動，基金應(yīng)該在管理方法上體現(xiàn)特色。”

但需指出的是，如果調(diào)整投資策略，基金需要與廣大持有人達成共識，并修改相關(guān)基金合同，對于未修正合同就明顯偏離投資策略的行為則不妥。近日，有媒體報出監(jiān)管部門正在高度關(guān)注部分基金投資出現(xiàn)偏離的情況，記者在深圳了解情況時發(fā)現(xiàn)，多家基金公司表示暫未收到相關(guān)通知。

不過，確實有基金開始轉(zhuǎn)型，Wind統(tǒng)計顯示，截至9月16日，今年已有6只主動權(quán)益類基金進行轉(zhuǎn)型，易方達中小盤更名為易方達優(yōu)質(zhì)精選就是一例，變更后的投資范圍擴大為包括A股市場上市交易的企業(yè)、港股市場掛牌交易的企業(yè)，并相應(yīng)調(diào)整基金投資策略和投資比例限制、業(yè)績比較基準、開放日安排、估值條款、基金費用條款、收益分配政策等。

當然，也有分析認為，基金風格漂移其實一點都不新鮮，只是監(jiān)管的介入會讓業(yè)界再次聚焦并聯(lián)想相關(guān)基金接下來的改變。有基金研究員向記者表示，倘若某只基金在一段時間里真的發(fā)生了風格漂移，在倉位控制、行業(yè)偏好等方面都發(fā)生了重大變化，也不一定就是壞事，只不過風格漂移往往意味著風險，投資者需要根據(jù)基金近期的持倉來分析基金所積累的風格，從而判定當下該基金的性格色彩。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)