美智光電沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO：毛利率低于同行業(yè)上市公司 擬募資加碼智能前裝業(yè)務(wù)

每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 文多    

近日，家電巨頭美的集團(tuán)的控股子公司美智光電科技股份有限公司(以下簡稱美智光電)在深交所官網(wǎng)披露IPO申報文件，擬在創(chuàng)業(yè)板上市，目前審核狀態(tài)為“已問詢”。在美的集團(tuán)業(yè)務(wù)版圖中，美智光電主要從事照明及智能前裝產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

不過美智光電所屬行業(yè)市場參與者眾多，產(chǎn)品升級迭代較快，競爭較為激烈。目前，美智光電采取差異化定價策略，提供性價比較高的產(chǎn)品，在毛利率上遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比上市公司?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，報告期內(nèi)美智光電的主要產(chǎn)品價格持續(xù)上升，毛利率逐年提高，性價比定價策略能否持續(xù)還有待觀察。

毛利率逐年提高

2018年~2020年，美智光電分別實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入5.02億元、6.94億元及7.83億元，過去三年年均復(fù)合增長率為24.92%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤1685.98萬元、1771.98萬元、6935.13萬元。

圖片來源：招股書（申報稿）截圖

其中照明產(chǎn)品是美智光電第一大收入來源，收入分別為4.18億元、4.81億元、5.02億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為83.34%、69.26%及64.05%；智能前裝產(chǎn)品收入分別為8361.24萬元、2.13億元、2.81億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為16.66%、30.74%及35.95%。

按照招股書(申報稿)所述，照明及智能前裝領(lǐng)域市場競爭充分，參與者包括國內(nèi)龍頭在內(nèi)的眾多企業(yè)以及國際知名品牌。預(yù)計未來一定時期內(nèi)行業(yè)都將處于激烈的競爭狀態(tài)，未來市場競爭格局的發(fā)展存在不確定性。

美智光電將歐普照明(603515，SH)、佛山照明(000541，SZ)等四家上市公司作為同行業(yè)公司進(jìn)行比較。在毛利率方面，2018年~2020年同行業(yè)可比公司均值為34.51%、36.79%、35.59%，而美智光電主營業(yè)務(wù)毛利率分別為19.12%、21.02%及25.66%，每年比同行業(yè)公司都低約10個百分點甚至更多。

圖片來源：招股書（申報稿）截圖

對此，美智光電表示，主要原因系公司與同行業(yè)可比公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場策略、客戶結(jié)構(gòu)等方面存在差異所致。公司目前處于快速發(fā)展階段，產(chǎn)品銷售采取差異化定價策略，致力于為客戶提供性價比更高的產(chǎn)品及服務(wù)，目前的毛利率水平與公司處于快速發(fā)展時期的實際情況相匹配。

不過記者注意到，美智光電的主要產(chǎn)品銷售單價正在逐年上升，2018年~2020年，照明產(chǎn)品平均單價為15.59元/個、21.03元/個、29.59元/個，智能前裝產(chǎn)品平均單價為6.84元/個、15.86元/個、22.38元/個。

招股書(申報稿)并沒有說明產(chǎn)品單價提高的原因。不過在分析毛利率時，美智光電表示，公司逐步減少了低附加值光源產(chǎn)品的業(yè)務(wù)規(guī)模，側(cè)重方向逐步轉(zhuǎn)為帶有光感應(yīng)、雷達(dá)調(diào)光等功能的光源產(chǎn)品，具備了更強的市場競爭力及議價能力。

募資重點投向智能前裝業(yè)務(wù)

在美智光電兩大主營業(yè)務(wù)中，智能前裝業(yè)務(wù)雖然是第二大收入來源，不過在收入增幅、毛利率方面均高于照明業(yè)務(wù)。

所謂智能前裝，是指為用戶在裝修設(shè)計階段提供的智能產(chǎn)品及智能綜合解決方案，而后裝產(chǎn)品則是由用戶自由安裝，提供增量的智能生活方式。按照招股書(申報稿)所述，智能前裝市場逐步崛起，得益于精裝房比例提升，智能家居全套解決方案逐步成為房地產(chǎn)公司提升產(chǎn)品附加值的賣點。

按照IPO募集資金運用計劃，智能前裝業(yè)務(wù)是美智光電上市后的重點投資方向。美智光電擬通過IPO募集資金5.06億元，其中1.61億元用于智能前裝產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)項目，為投資金額最大的募投項目，建成投產(chǎn)后可形成年產(chǎn)智能前裝產(chǎn)品915萬臺。另外，公司擬使用1.47億元募集資金用于研發(fā)中心建設(shè)，美智光電稱，該項目將進(jìn)一步提升智能家居前裝市場創(chuàng)新能力、智能家居核心技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化實力。

美智光電的智能前裝產(chǎn)品主要分為智能面板及其他、電工、線控器三類。其中“智能面板及其他”是2020年銷售金額最大的前裝產(chǎn)品，不過這一產(chǎn)品在最近兩年才崛起。2018年，其尚未對外銷售（當(dāng)年少量銷售系試生產(chǎn)階段對關(guān)聯(lián)方銷售的智能面板），直到2019年銷售收入才大幅增長。

值得注意的是，招股書(申報稿)顯示，智能前裝行業(yè)仍處于發(fā)展早期，在智能控制、智能互聯(lián)等方面缺乏一套通用的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，可能會降低產(chǎn)品的使用體驗；同時智能前裝產(chǎn)品價格也相對較高，在產(chǎn)品安裝上也更加復(fù)雜繁瑣，影響智能前裝產(chǎn)品的普及。

對于IPO相關(guān)事宜，9月14日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電美智光電并發(fā)送了采訪郵件，公司回復(fù)稱相關(guān)問題“請查閱公司招股書”。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)