每經(jīng)熱評(píng)｜三方面有效防范北交所漲跌波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

每經(jīng)特約評(píng)論員熊錦秋 據(jù)報(bào)道，北京證券交易所（簡(jiǎn)稱北交所）將堅(jiān)持精選層靈活的交易制度，實(shí)施連續(xù)競(jìng)價(jià)，新股上市首日不設(shè)漲跌幅限制，次日起漲跌幅限制30%。 北交所股票波動(dòng)幅度較大，如何防范其中風(fēng)險(xiǎn)引起市場(chǎng)人士關(guān)注。按目前《全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)股票交易規(guī)則》，精選層股票采取連續(xù)競(jìng)價(jià)交易方式，其股票上市首日不設(shè)漲跌幅限制，之后漲跌幅限制為30%；而創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層股票（不連續(xù)）的集中競(jìng)價(jià)交易，則適用100%及50%的漲、跌幅限制。 北交所將總體平移新三板精選層上市、交易、轉(zhuǎn)板、退市等一系列基礎(chǔ)制度，因此精選層漲跌幅30%的交易規(guī)則自然也將平移至北交所，相比于目前主板10%、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板20%的漲跌幅限制，北交所股票單日波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑有所加大。假設(shè)投資者某日在30%漲停板追高，當(dāng)日股票以30%跌停板收盤，單日虧損幅度將約為46.2%，幾乎虧掉本金的一半。 精選層之所以選擇30%的漲跌幅限制，是考慮到公司在進(jìn)層之前投資者持股成本多元，30%的漲跌幅可減少交易阻力，讓價(jià)格能更為快速有效反映市場(chǎng)供需關(guān)系。未來(lái)企業(yè)從新三板創(chuàng)新層邁入北交所，面臨同樣的市場(chǎng)環(huán)境，適用30%漲跌幅限制還是有其合理性的。況且，總體平移精選層制度，也不可能將30%漲跌幅限制的交易制度單獨(dú)扔下。 既然北交所實(shí)行30%漲跌幅限制幾乎板上釘釘，而這個(gè)交易制度隱含的風(fēng)險(xiǎn)又似乎比較大，這就需要采取相應(yīng)措施予以適當(dāng)平衡，以有效防范風(fēng)險(xiǎn)。為此，有市場(chǎng)人士建議北交所試點(diǎn)T+0，然而筆者認(rèn)為北交所對(duì)T+0應(yīng)三思而行。 一些市場(chǎng)人士認(rèn)為T+0的好處，就是如果投資者當(dāng)日做錯(cuò)了，可以通過(guò)T+0機(jī)制賣出，從而擁有糾錯(cuò)機(jī)會(huì)，或者通過(guò)當(dāng)日賣出鎖定盈利。但如果實(shí)行T+0，現(xiàn)實(shí)情況遠(yuǎn)比人們想象的要更為復(fù)雜。 比如，投資者某日追漲30%漲停板，然后公司股票有開板下跌趨勢(shì)，投資者利用T+0機(jī)制趕緊賣出；但做完這個(gè)買賣輪回之后，股價(jià)又可能強(qiáng)勢(shì)上漲，投資者又可能利用T+0機(jī)制再次買入，然后又感覺(jué)自己做錯(cuò)了再次賣出，如此單日循環(huán)多次操作，每次都可能做錯(cuò)。如果投資者在T+0機(jī)制下單日做錯(cuò)若干回合，再疊加30%的上下巨幅波動(dòng)，理論上投資者本金可單日極為快速地虧完。 相反，T+1交易機(jī)制讓投資者一個(gè)交易日只能犯一次錯(cuò)誤，之后被動(dòng)收手，這對(duì)投資者其實(shí)是一種保護(hù)機(jī)制，雖然當(dāng)日無(wú)法補(bǔ)救“錯(cuò)誤”，但除非收盤之后，誰(shuí)知道當(dāng)日的買入操作就肯定是錯(cuò)誤的？即便當(dāng)日以30%的跌停板收盤，誰(shuí)敢肯定接下來(lái)的交易日公司股價(jià)就不會(huì)連續(xù)漲停？ 北交所要防范市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，首先是要防范和打擊市場(chǎng)操縱行為。風(fēng)險(xiǎn)主要是由過(guò)度投機(jī)拉抬股價(jià)炒作而來(lái)，目前滬深兩個(gè)交易所有些個(gè)股在題材概念刺激下異常暴漲，甚至出現(xiàn)連續(xù)漲停板的妖股走勢(shì)，其中或有市場(chǎng)操縱嫌疑。建議北交所建立更為高效的電腦警示識(shí)別系統(tǒng)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)單個(gè)市場(chǎng)主體控制多個(gè)證券賬戶或多個(gè)主體聯(lián)手炒作等涉嫌操縱市場(chǎng)的行為，對(duì)相關(guān)主體要及時(shí)采取盤中限制交易等強(qiáng)硬措施，并及時(shí)上報(bào)證監(jiān)部門查處，對(duì)構(gòu)成市場(chǎng)操縱的要嚴(yán)厲追責(zé)。 其次是進(jìn)一步完善北交所上市公司信息披露制度。目前滬深交易所一些上市公司利用信披直通車的自愿性信披渠道，迎合市場(chǎng)題材和熱點(diǎn)，實(shí)施偽市值管理，甚至就是配合二級(jí)市場(chǎng)主力操縱市場(chǎng)。未來(lái)北交所應(yīng)引以為戒，要找到符合自身實(shí)際，同時(shí)有利于防范偽市值管理和市場(chǎng)操縱的信披制度，當(dāng)然，北交所應(yīng)在目前精選層信披制度的基礎(chǔ)上，適當(dāng)提升信披要求。 其三，北交所應(yīng)適當(dāng)限制虧損投資者頻繁交易。借鑒成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于在北交所巨幅市場(chǎng)波動(dòng)產(chǎn)生較大虧損的投資者，可在一段時(shí)間內(nèi)適當(dāng)限制交易，以免其在回本思維下頻繁踩錯(cuò)市場(chǎng)節(jié)拍，放大虧損規(guī)模，這也是一種頗為無(wú)奈的投資者保護(hù)措施。