“牛市旗手”券商股集體大爆發(fā)！財(cái)富管理轉(zhuǎn)型是決定性驅(qū)動(dòng)因素？

每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

買買買，沉寂了一段時(shí)日的券商股，今日終于全面爆發(fā)了！

截至8月18日收盤，廣發(fā)證券、興業(yè)證券、東方證券等8只券商股強(qiáng)勢(shì)漲停，49只券商概念股全部飄紅，表現(xiàn)最弱的西部證券當(dāng)日漲幅也超過了3.6%。

被譽(yù)為“牛市旗手”的券商，當(dāng)仁不讓的成為今日的吸金王之一。而這也是自去年7月以來，券商股的再次全面爆發(fā)。

新能源、芯片等前期熱點(diǎn)接連被炒得火熱過后，券商股的爆發(fā)能成為新一輪行情的開端嗎？

在部分研究人士看來，隨著試點(diǎn)注冊(cè)制、新證券法的接連推出，喊了多年“財(cái)富管理轉(zhuǎn)型”的券商的轉(zhuǎn)型邏輯開始被市場(chǎng)認(rèn)可和接受，從而有可能會(huì)讓市場(chǎng)對(duì)券商的價(jià)值賦予重新審視的眼光并給予重新的估值。

“牛市旗手”爆發(fā)，8只漲停

今日正逢各大券商的“8.18理財(cái)節(jié)”，而“牛市旗手”券商股也全線爆發(fā)。

今日兩市成交金額近1.2萬億元，持續(xù)突破萬億大關(guān)。爆發(fā)的券商股中，廣發(fā)證券、興業(yè)證券、東方證券、西南證券、中信建投、財(cái)達(dá)證券等8只券商股強(qiáng)勢(shì)漲停，表現(xiàn)最弱的西部證券當(dāng)日漲幅也超過了3.6%。兩市49只券商概念股全部飄紅。

券商股的集體躁動(dòng)，也讓券商行業(yè)今日成為吸金的主力。按照申萬三級(jí)行業(yè)分類，券商行業(yè)主力資金凈流入137億元，東方財(cái)富凈流入金額最高，接近20億元。

與此同時(shí)，券商類ETF也是大舉上漲，不少證券ETF單日漲幅在7%左右。數(shù)據(jù)顯示，近一個(gè)月東方證券漲幅已經(jīng)超45%，廣發(fā)證券、東吳證券漲幅均超30%。

財(cái)富管理風(fēng)口已起

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來傳統(tǒng)券商股中，股價(jià)漲幅居前的依次為東方證券、東方財(cái)富、廣發(fā)證券和興業(yè)證券，漲幅分別為36.83%、28.76%、26%和23.96%。它們也是兩市僅有的4只漲幅超過20%的券商股。

有意思的是，東方證券、廣發(fā)證券和興業(yè)證券，也被市場(chǎng)定義為2021年券商“三劍客”和券商“三大金剛”。

事實(shí)上，之所以它們有著這樣強(qiáng)勢(shì)的市場(chǎng)表現(xiàn)，與券商呼喊多年的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型密切相關(guān)。

2020年，早已開啟存量競(jìng)爭(zhēng)模式的券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)迎來一抹亮色。證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2020年，證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)代理銷售金融產(chǎn)品凈收入134.38億元，同比增長148.76%；實(shí)現(xiàn)投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入48.03億元?？梢娙谭?wù)居民的財(cái)富管理能力在進(jìn)一步提升，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型初見成效。

有投資者在雪球提出了自己的看法：“證券‘三大金剛’是東方證券、興業(yè)證券和廣發(fā)證券，且它們的走勢(shì)比較特別。而這種相對(duì)其他券商股較為獨(dú)立的走勢(shì)，其背后的邏輯是：有資管牌照，可以進(jìn)行新的業(yè)務(wù)財(cái)富管理，相對(duì)其他券商有了新的邏輯驅(qū)動(dòng)。”

某券商財(cái)富財(cái)富管理人士則表示：“以前券商提到的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入上來看，真正做到的沒多少。不過，從2020年開始起，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型具備了可以講故事的前提，你會(huì)發(fā)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中金融產(chǎn)品的代銷收入有了明顯增加。當(dāng)一個(gè)行業(yè)有了踏實(shí)的故事，又開始有了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)支撐時(shí)，也就會(huì)有了關(guān)注度。

重新審視券商財(cái)富管理

國內(nèi)私人財(cái)富市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展，2020年，中國高凈值人群（個(gè)人可投資資產(chǎn)1千萬元人民幣以上）數(shù)量達(dá)到262萬人；高凈值人群的可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了84萬億元人民幣，年均復(fù)合增速達(dá)到17%。

在國信證券非銀行金融業(yè)分析師戴丹苗看來，我國券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展已歷經(jīng)三個(gè)階段：一是，2003年~2009年的萌芽階段，該階段券商開始加快研發(fā)，銷售理財(cái)產(chǎn)品；二是，2010年~2012年的初步轉(zhuǎn)型階段，該階段券商開始成立財(cái)富管理中心，根據(jù)客戶需要提供投資顧問服務(wù)；三是，2012年以來，券商加快從通道的服務(wù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的步伐，積極探索和實(shí)踐針對(duì)高凈值客戶的服務(wù)模式。

有投資者表示：“一批頭部基金經(jīng)理殺出了重圍，公募基金翻倍增長，私募基金也爆發(fā)，大資管時(shí)代來了，這一波券商上漲就是這個(gè)邏輯。最重要的是資本市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，注冊(cè)制試點(diǎn)以及新證券法推出，資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)日益牢固，券商的價(jià)值也會(huì)在市場(chǎng)的偏見中慢慢地扭轉(zhuǎn)。”

前述券商財(cái)富管理人士表示：“以往券商的估值比較低，這里面可能有兩個(gè)方面的問題：一是同質(zhì)化和特色化，二是估值眼光的問題。以前券商的同質(zhì)化太嚴(yán)重了，大家的差別無非就是收入多少、盈利高低等指標(biāo)，沒有特色。現(xiàn)在，其實(shí)大家可能都看得到某些券商的特色化體現(xiàn)，投資者會(huì)覺得它們跟以前不一樣。如果說某些券商沒有這些嶄露頭角的東西，自然漲幅肯定也比不上有這類東西券商，大家還是在用傳統(tǒng)估值的眼光來看待。”

證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，139家證券公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2,324.14億元，同比增長8.9%。從公布數(shù)據(jù)上看，券商行業(yè)業(yè)績持續(xù)向好。

天風(fēng)證券非銀金融團(tuán)隊(duì)重新定義了券商的“大財(cái)富管理”業(yè)務(wù)，將其視為“代銷金融產(chǎn)品+基金投顧+券商資管+券商系公募基金+券商系私募股權(quán)投資基金”。其中，“券商資管+券商系公募基金+券商系私募股權(quán)投資基金”又可被定義為“大資管業(yè)務(wù)”。

該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2020年，來自于券商大資管業(yè)務(wù)（包括旗下公募基金、私募股權(quán)基金、券商資管）大發(fā)展，已成為券商業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。因此，我們對(duì)券商大資管業(yè)務(wù)的合理估值做估算。假設(shè)公募基金的PE分別為20X~30X；資管子公司PE為18X；私募股權(quán)的PE為20X。則2020年，券商的大資管業(yè)務(wù)占總市值比重排名前五的券商為：東方證券（97%）、廣發(fā)證券（77%）、華泰證券（65%）、興業(yè)證券（47%）、海通證券（46%）。

戴丹苗指出，從當(dāng)前來看，有三大因素促進(jìn)券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，一是券商發(fā)展基金代銷業(yè)務(wù)，在公募基金銷售追求保有量的時(shí)代，在股票+混合公募基金這個(gè)賽道，龍頭券商和互聯(lián)網(wǎng)券商依然表現(xiàn)強(qiáng)勁，其保有量規(guī)模超過了大量銀行；二是基金投顧模式推出，券商可以開展管理型基金投顧服務(wù)，而這將打開券商財(cái)富管理服務(wù)的發(fā)展空間；三，是券商不斷加碼金融科技投入，而財(cái)富管理業(yè)務(wù)是金融科技在證券行業(yè)最主要的應(yīng)用領(lǐng)域，隨著應(yīng)用場(chǎng)景不斷豐富，服務(wù)效率將不斷提升。在財(cái)富管理競(jìng)爭(zhēng)格局中，龍頭券商和特色券商各有所長。