新戰(zhàn)投落地 蘇寧易購的抉擇與得失

每經實習記者 陳婷    每經編輯 李卓 劉雪梅    

靴子落地。經歷了連日外界的諸多猜測，蘇寧易購終于公布了“答案”。

7月5日晚，蘇寧易購（002024.SZ，下稱“蘇寧”）發(fā)布公告，張近東及其一致行動人蘇寧控股集團、股東蘇寧電器集團擬將上市公司16.96%的股份轉讓給江蘇新新零售創(chuàng)新基金二期（有限合伙）（下稱“新新零售基金二期”）。根據公告，新新零售基金二期由江蘇省、南京市國資聯(lián)合各方參與，阿里、小米、海爾、美的、TCL等受邀參與，基金總規(guī)模為88.3億元。

同是7月5晚，本計劃持有蘇寧易購8%股份的深圳國際控股有限公司（下稱“深圳國際”）發(fā)布公告稱，終止?jié)撛谑召徧K寧股份。

根據公告，蘇寧成為無控股股東、無實際控制人狀態(tài)。

圖片來源：蘇寧公告

十年前，蘇寧開始進行互聯(lián)網轉型，并打造了電子商務平臺蘇寧易購，基于電商的網絡零售發(fā)展給蘇寧帶去了諸多變化。

但互聯(lián)網的思維邏輯和打法，令老牌零售商出身的蘇寧有些“消化不良”。反思其中，主要是商業(yè)模式和資本的組合，帶來新機會的同時也帶來挑戰(zhàn)。

原本希望通過商品的經銷差價獲利，而對手們已經將存量流量分發(fā)變成廣告。這或許是最大的競爭上的不對稱。同時，在資本市場上，蘇寧需要通過市盈率進行估值，而競爭對手們可以根據用戶數(shù)估值。

“這種仗會讓蘇寧打得很累”。一位接近蘇寧的市場人士對《每日經濟新聞》記者感嘆。

從1990年到2021年，蘇寧已過而立之年。它或許很難再有初出茅廬不怕虎的無畏，它經歷了連鎖經營制的輝煌年代，在互聯(lián)網轉型中也有過迷茫與彷徨。

不過，市場仍然對蘇寧懷抱信心。在7月6日復牌后，蘇寧易購開盤一字漲停。業(yè)內人士認為，蘇寧未來的機遇是“資源互聯(lián)網”?；貧w在商品供應鏈、本地服務上的優(yōu)勢，并借助這些優(yōu)勢和十年來蘇寧在互聯(lián)網轉型上積累的能力，進行社會化、互聯(lián)網化運營。

新戰(zhàn)投落地，蘇寧獲得了喘息與重整、取舍的窗口期，對聚焦零售主業(yè)的蘇寧來說，重新歷經反思與取舍，這會是撐起蘇寧下一個十年的良方嗎？

減持增信 蘇寧流動性危機解除

為了解決企業(yè)的流動性危機，蘇寧從去年年底開始動作頻頻。

2020年12月11日，蘇寧電器百億債券提前兌付。蘇寧電器集團有限公司公告稱，公司已于2020年12月11日將到期應兌付的全部本息金額，足額劃入中國證券登記結算有限責任公司上海分公司結算備付金專用賬戶。

2月28日晚，蘇寧發(fā)布復牌公告，宣布引入國有戰(zhàn)略投資。交易完成后，深圳國際將持有8%的股份，深圳市鯤鵬股權投資管理有限公司（簡稱“鯤鵬資本”）將持有15%的股份。

7月5日晚，蘇寧發(fā)布公告稱，上述協(xié)議簽署之后，各方就后續(xù)合作進行了積極的溝通，但各方未能就商業(yè)條款形成實質性正式協(xié)議，現(xiàn)根據實際情況，經協(xié)議各方協(xié)商一致，同意終止該協(xié)議。

如今，伴隨著新一輪戰(zhàn)投的即將落地，新新零售基金二期持股將達16.96%。

根據公告，新新零售基金二期系由南京新興零售發(fā)展基金（有限合伙），華泰證券（上海）資產管理有限公司，杭州阿里媽媽軟件服務有限公司，以及重慶海爾家電銷售有限公司、美的集團股份有限公司、TCL實業(yè)控股股份有限公司、小米科技（武漢）有限公司等產業(yè)投資人作為有限合伙人出資組建的聯(lián)合體，普通合伙人暨執(zhí)行事務合伙人為海南吉力達投資有限責任公司。

阿里方面向《每日經濟新聞》記者表示，阿里對蘇寧易購持股比例維持不變，此前流傳的“阿里將收購蘇寧大部分股權”一說并不屬實。

公告顯示，本次股份轉讓完成后，蘇寧易購將處于無控股股東、無實際控制人狀態(tài)。

7月6日，蘇寧發(fā)布半年度業(yè)績預告稱，蘇寧上半年虧損達25億元人民幣至32億元人民幣，去年同期虧損1.67億元。對于業(yè)績變動原因，蘇寧表示，報告期內，公司遇到了階段性的挑戰(zhàn)和困難，二季度銷售收入預計同比下滑超過30%，帶來毛利額同比較大下滑，與此同時費用相對剛性，使得二季度虧損較大。

據了解，蘇寧在遇到流動性問題后做了取舍，明確聚焦零售，保護上市公司發(fā)展。本次引入新新零售基金二期，實際上也是為上市公司增信。

“蘇寧從未多元化”

外界諸多觀點都認為，蘇寧遭遇的問題，出在“盲目的多元化”。

近十年，蘇寧完成了多起投資和收購事件。2013年，視頻媒體PPTV聚力與蘇寧易購、弘毅投資在北京聯(lián)合宣布，蘇寧和弘毅將以4.2億美元的公司基準估值聯(lián)合戰(zhàn)略投資PPTV聚力。

2016年，蘇寧宣布并購意大利國際米蘭俱樂部。蘇寧宣布旗下蘇寧體育產業(yè)集團以約2.7億歐元的總對價，通過認購新股及收購老股的方式，獲得國際米蘭俱樂部約70%的股份。

這些年，蘇寧投資和收購的范圍橫跨體育娛樂等多個領域，在零售業(yè)態(tài)上，蘇寧也進行過緊隨潮流的嘗試，作為蘇寧旗下的零售新物種，蘇寧小店一度高速擴張。

蘇寧小店 來源：每經資料圖

“蘇寧從來沒有想著去搞多元化。”一位知情人士對《每日經濟新聞》記者表示，通過廣告等方式獲取流量，從長遠來講邏輯是走不下去的，面對互聯(lián)網的挑戰(zhàn)，蘇寧需要解決流量獲客問題，所以希望找到作為一個網絡零售企業(yè)在互聯(lián)網中刷存在、吸納用戶的途徑。蘇寧為什么做PP視頻，是因為它當時的用戶數(shù)比蘇寧30年積累的用戶數(shù)大得多，這本身要比投廣告實際上更有價值。

在多位業(yè)內人士看來，蘇寧在戰(zhàn)略投資PPTV時，對互聯(lián)網的認識并不深刻，簡單地認為PPTV有著這么大的用戶基數(shù)，只需要把它的注冊用戶和蘇寧易購打通就可以為蘇寧易購帶來用戶，但這個想法有點簡單了。每個用戶注冊某一個平臺時實際上有他個人興趣愛好的考量，把PP視頻的用戶變成蘇寧易購的用戶，并非一件容易的事情。

席卷而來的流量時代

在通過收購企業(yè)試圖獲客的背后，是蘇寧對于流量時代的應接不暇，也是蘇寧作為一個老牌零售商，對于互聯(lián)網邏輯和打法的“消化不良”。

2010年2月，蘇寧易購上線，蘇寧開始向電商平臺進發(fā)。官網資料顯示，2009年，蘇寧以1170億元、941家店面的經營規(guī)模成為中國最大的商業(yè)流通企業(yè)。

2011年，蘇寧喊出“再造一個蘇寧”的口號，把發(fā)展目標定位為“萬億規(guī)模的世界級企業(yè)”，此后，張近東還曾表示，蘇寧要做“沃爾瑪+亞馬遜”的概念，他曾表示：“蘇寧已經趟出了一條沒有前人走過的‘互聯(lián)網+零售’之路”。

正是因為當初的系列決定，給蘇寧帶去了結構性的變化。

從商品的品類和類目來說，蘇寧從過去單一的家電3C上升到家電3C、母嬰、超市百貨、家居等等，蘇寧雖然不是在國內線上品類最多的，但從商品種類來講，蘇寧至少屬于名列前茅的。

蘇寧易購 來源：每經資料圖

迄今為止，蘇寧已經實現(xiàn)了在線銷售占比70%，就這十年轉型的成績而言，放在全球來說，也沒有另一個過去純線下的大型零售企業(yè)能夠快速地實現(xiàn)在打造線上平臺的同時，實現(xiàn)整個銷售結構的完全逆轉、品類的豐富。

從這個意義上看，蘇寧十年轉型，成績尚有可圈可點之處。然而這十年，蘇寧電子商務的發(fā)展、模式沒有引領行業(yè)。

究其原因，在記者采訪的多位資深業(yè)內人士看來，蘇寧遇到了兩個難題。

第一，蘇寧沒有在短時間內形成很強的商戶集聚，尤其是有價格競爭力的商戶集聚，缺乏商戶自然就缺乏流量，為了應對這種情況，蘇寧需要在互聯(lián)網上大量投入引流的資源，需要價格補貼等等一系列手段。

第二點，蘇寧在電子商務上的發(fā)展是一種資本的不對稱，是資本結構、資本模式的不對稱。

蘇寧并不是從零開始做電子商務，而是在一個擁有著很大體量的上市公司基礎上開始做電商，在此時，蘇寧面臨著一個很大的挑戰(zhàn)，一是蘇寧是零售商，卻需要和廣告商進行競爭，二是在資本市場上，蘇寧需要通過市盈率進行估值，而競爭對手們是根據用戶數(shù)估值。

大船轉舵：資源互聯(lián)網會是機遇嗎？

實際上，自去年以來，蘇寧就開始聚焦零售主業(yè)，并試圖逐漸砍掉虧損業(yè)務。

1月30日，在蘇寧2021年度工作部署會上，張近東表示，2021年蘇寧將繼續(xù)堅持“聚焦”和“創(chuàng)效”兩大發(fā)展主基調，推進企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。“聚焦就是要實現(xiàn)以零售為核心的產業(yè)聚焦、以盈利為核心的業(yè)務聚焦；創(chuàng)效就是要強化效益優(yōu)先，要追求有效率的規(guī)模，有規(guī)模的效益。”張近東說。

為了實現(xiàn)效益的全面改善與提升，蘇寧“瘦身減虧”與“提質增效”雙管齊下。一方面，做減法，收縮非零售核心且虧損嚴重的業(yè)務，同時，進一步把長板做長，擴大優(yōu)勢利潤板塊，提升經營效益。

截至目前，蘇寧的確在逐步砍掉虧損業(yè)務，試圖實現(xiàn)輕裝上陣。

一季報中，蘇寧易購表示，物流業(yè)務積極調整重點方向，對于天天快遞的高虧損業(yè)務進行快速調整、對于部分規(guī)模不經濟區(qū)域的自營小件配送業(yè)務開啟和順豐合作，整體小件部分虧損相比去年一季度減虧39.29%。對于公司具有優(yōu)勢的家電家居等大件商品的送裝一體化，小件商品的云倉業(yè)務加快發(fā)展。隨著以上工作進一步推進，二季度效果將進一步體現(xiàn)。

從去年年底開始，蘇寧這一偌大的航母開始轉舵，明確了自身下一步的方向。

業(yè)內人士認為，蘇寧的未來，資源互聯(lián)網會是機遇。新的機會是將蘇寧30年在零售行業(yè)積累的供應鏈、商品等資源作為蘇寧的核心資產進行社會化。

2019年，蘇寧就已經確定了走資源互聯(lián)網的發(fā)展路線，近幾年，這條路線在下沉市場走得比較成功，3C市場零售云的模式實際上就是資源互聯(lián)網非常好的模板。

可見，蘇寧今后的大方向將聚焦在零售云業(yè)務上，從其近期密集的動作上，也可以看出端倪。

4月12日，蘇寧易購零售云宣布完成A輪融資，CPE及安達富基金參與投資。《每日經濟新聞》記者從知情人士處獲悉，零售云將來可能會獨立上市。

目前，零售云正高速擴張之中?！睹咳战洕侣劇酚浾邚奶K寧處獲悉，邁入2021年第三季度，零售云宣布將在3個月內繼續(xù)新開900家門店。其中，家居店作為新店面模型將成為發(fā)力重點。此外，按照計劃，零售云全國累計新開第10000家門店將在第三季度內落地。

據透露，今后，蘇寧零售云相關業(yè)務不會局限在家電3C上，家居建材、購物中心廣場、超市等各個業(yè)態(tài)都有可能。這種在線化的連鎖，有著不一樣的價值。

毋庸置疑，今后的蘇寧將出現(xiàn)巨大的變化。作為老牌零售商，蘇寧從南京寧海路60號走出，一躍成為連鎖經營制最成功的標桿之一，也曾擁有“打造世界級企業(yè)”的野望。如今，伴隨著新一輪戰(zhàn)投的宣告落地，蘇寧視之為珍寶的，依然是31年來在零售業(yè)上的積累。