中國銀河維持銀行業(yè)推薦評級：現(xiàn)金管理類產(chǎn)品新規(guī)落地，銀行理財統(tǒng)一監(jiān)管加速

每經(jīng)AI快訊，中國銀河06月16日發(fā)布研報稱：維持銀行業(yè)推薦評級。

事件：銀保監(jiān)會和央行聯(lián)合發(fā)布《關于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品管理有關事項張一緯算、贖回與銷售管理、風險管理等多方面對現(xiàn)金管理類產(chǎn)品作出細化規(guī)范，落資管產(chǎn)品監(jiān)管標準保持一致，體現(xiàn)統(tǒng)一監(jiān)管原則。

受過渡期延長影響，新規(guī)對銀行理財業(yè)務和資本補充短期影響有限：《通知》將過渡期延長至2022年底?？紤]到當前銀行發(fā)行理財產(chǎn)品期限普遍較短，《通知》對銀行理財業(yè)務影響有限。依據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2021年以來，銀行新發(fā)行的理財產(chǎn)品期限1-3月、3-6月和6-12月規(guī)模占比分別為27.87%、28.62%和18.74%，累計占比75.23%，與2020年和2019年的產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)基本類似，仍以1年期以內(nèi)產(chǎn)品為主，后期整改壓力不大。與此同時，監(jiān)管指出對于現(xiàn)金管理類產(chǎn)品持有的存量銀行資本補充債券，按照“新老劃斷”原則允許持有至到期且，允許合規(guī)投資增量資本補充債券，有利于滿足銀行資本補充需求。

投資范圍和期限受到限制，銀行現(xiàn)金管理類理財類產(chǎn)品收益率相對貨幣基金的優(yōu)勢會有所減弱，或加速銀行理財業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化：現(xiàn)金管理類產(chǎn)品不得投資剩余期限在397天以上的債券和ABS、可轉(zhuǎn)換債券以及信用等級在AA+以下的債券、ABS等金融工具。此外，每只現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資組合的平均剩余期限不得超過120天，平均剩余存續(xù)期限不得超過240天。銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品過去通過拉長久期、信用下沉等形式獲取的超額收益降低，吸引力相對于貨幣基金會有所減弱，對后期規(guī)模增長造成影響，或促使銀行加速產(chǎn)品創(chuàng)新，優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)并提升投資管理能力，以拓展業(yè)務空間。銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)顯示，2021年一季末理財市場規(guī)模25.03萬億元，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模7.34萬億元，占比近30%，結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化。

集中度要求相對征求意見稿有所放松，流動性管理和杠桿率監(jiān)管收緊：《通知》針對每只現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資于同一機構(gòu)的金融工具、有固定期限銀行存款、主體評級低于AAA機構(gòu)發(fā)行的金融工具以及全部現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資于同一銀行存款、同業(yè)存單和債券等提出了比例限制，其中，每只現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資于主體信用評級為AAA的同一商業(yè)銀行的銀行存款、同業(yè)存單占該產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的比例，從“合計不得超過10%”調(diào)整為“合計不得超過20%”，旨在統(tǒng)一監(jiān)管，防范監(jiān)管套利。此外，《通知》規(guī)定現(xiàn)金管理類產(chǎn)品持有高流動性資產(chǎn)比例下限和流動性受限資產(chǎn)比例上限，同時要求杠桿水平不得超過120%，旨在防止無序增長和巨額贖回引發(fā)的流動性風險。

投資建議：宏觀經(jīng)濟延續(xù)平穩(wěn)修復態(tài)勢，利好銀行資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化和業(yè)績釋放。貨幣政策維持常態(tài)化，企業(yè)信貸需求旺盛，供需缺口有望帶動銀行信貸資產(chǎn)定價進一步回升，利好息差修復。現(xiàn)金管理類產(chǎn)品監(jiān)管對銀行理財業(yè)務和資本補充需求短期影響有限，后續(xù)有望促使銀行優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升投資管理能力以應產(chǎn)品收益率下行壓力，改善理財業(yè)務經(jīng)營質(zhì)態(tài)。整體來看，銀行基本面向好趨勢不變，對板塊估值形成持續(xù)支撐。當前板塊PB0.72倍，估值處于歷史偏低水平，配置價值凸顯。我們持續(xù)看好銀行板塊投資機會，給予“推薦”評級。個股方面，推薦招商銀行（600036）、寧波銀行（002142）、興業(yè)銀行（601166）和南京銀行（601009）。

風險提示：宏觀經(jīng)濟增長低于預期導致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風險。

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(記者 蔡鼎)

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