中國銀河維持保險行業(yè)推薦評級：保費(fèi)增長乏力，負(fù)債端承壓

每經(jīng)AI快訊，中國銀河06月07日發(fā)布研報稱：維持保險推薦評級。

后疫情時代保單消費(fèi)需求恢復(fù)依舊緩慢,2021年1-4月行業(yè)保費(fèi)收入同比增速繼續(xù)回落，各險種保費(fèi)增長均乏力：1-4月，保險行業(yè)實現(xiàn)原保費(fèi)收入21169.03億元，同比增長6.45%，增速自2月份階段性高點(diǎn)之后開始下滑,下滑5.97pt。受基數(shù)以及消費(fèi)需求恢復(fù)緩慢影響，4月單月保費(fèi)增速繼續(xù)回落。4月單月保險行業(yè)實現(xiàn)原保險保費(fèi)3173.86億元，同比下降0.54%,保單銷售依舊承壓。其中，壽險業(yè)務(wù)實現(xiàn)保費(fèi)收入1367.13億元，同比下降1.28%；產(chǎn)險業(yè)務(wù)實現(xiàn)保費(fèi)收入990.36億元，同比下降6.09%；健康險業(yè)務(wù)實現(xiàn)保費(fèi)收入712.06億元，同比增長9.14%。

上市險企負(fù)債端承壓,總保費(fèi)增速呈現(xiàn)下降態(tài)勢。受過去兩年新單增長拖累,中國平安續(xù)期業(yè)務(wù)增長受到壓制,總保費(fèi)依舊同比負(fù)增長：具體來看，2021年1-4月，中國平安/中國人壽/中國太保/新華保險/中國人保分別實現(xiàn)保費(fèi)收入3025.9/3530/1630.66/736.55/2425.08億元，同比分別增長-5.79%/4.6%/6.37%/7.39%/1.92%，增速較前3月分別變化-0.34pt/-0.64pt/-0.03pt/-1.44pt/-3.05pt。

4月單月除中國太保保費(fèi)實現(xiàn)正增長外，其他上市險企保費(fèi)均負(fù)增長：具體來看，4月單月中國平安/中國人壽/中國太保/新華保險/中國人保分別實現(xiàn)保費(fèi)收入588.15/291.08億元/243.57/102.63/391.07億元,同比分別增長-7.19%/-2.01%/6.18%/-0.73%/-11.46%。上市險企保費(fèi)增長承壓，主要與保單作為非必需消費(fèi)品需求恢復(fù)緩慢以及去年同期疫情影響逐漸消退、代理人展業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)、基數(shù)逐漸恢復(fù)有關(guān)。

新單保費(fèi)降幅擴(kuò)大：1-4月，中國平安實現(xiàn)新單總保費(fèi)收入672.44億元，同比增長7.05%，增速相較前3個月收窄8.22pt；個險新單保費(fèi)583.68億元，同比增長11.52%,增速相較前3個月收窄7.61pt。4月單月，新單保費(fèi)收入進(jìn)一步負(fù)增長。中國平安實現(xiàn)總新單保費(fèi)87.37億元，同比下降27.56%，降幅相較3月份進(jìn)一步擴(kuò)大2.65pt；個險新單保費(fèi)71.93億元，同比下降23.33%，降幅相較3月份進(jìn)一步擴(kuò)大6.28pt。

長債利率下行壓制險企固收類投資表現(xiàn)，權(quán)益市場回暖緩解資產(chǎn)端壓力：截止2021年5月31日，10年期國債收益率3.05%，下破3.1%關(guān)口，相較2020年以來高點(diǎn)3.35%，下降30BP。險企固收類投資占比八成以上，利率下行對資產(chǎn)端表現(xiàn)造成擾動。考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇延續(xù)，對長債收益率提升提供支撐，下行空間有限。權(quán)益市場回暖，緩解資產(chǎn)端壓力。5月上證綜指上漲4.89%，滬深300指數(shù)上漲4.06%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲7.04%，資本市場上行利好險企權(quán)益投資表現(xiàn)。

城鄉(xiāng)居民大病保險管理辦法發(fā)布，引導(dǎo)健康險業(yè)務(wù)規(guī)范化發(fā)展：銀保監(jiān)會發(fā)布《保險公司城鄉(xiāng)居民大病保險業(yè)務(wù)管理辦法》，以進(jìn)一步規(guī)范保險公司承辦大病保險業(yè)務(wù)行為，提升服務(wù)質(zhì)量和水平。我們認(rèn)為監(jiān)管制度深化，有助于引導(dǎo)行業(yè)依法合規(guī)開展大病保險業(yè)務(wù)，助力健康險業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展，利好注重客戶經(jīng)營、實施“產(chǎn)品+服務(wù)”策略、推進(jìn)康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)布局的大型險企。

投資建議：受去年同期疫情影響減弱基數(shù)逐漸恢復(fù)以及保險作為非必需消費(fèi)品需求恢復(fù)緩慢等因素影響，險企負(fù)債端銷售承壓。長債利率下行壓制險企固收類資產(chǎn)表現(xiàn)，權(quán)益市場回暖緩解資產(chǎn)端壓力。當(dāng)前價格對應(yīng)2021年保險板塊P/EV在0.58X-0.86X之間，估值低位，配置價值凸顯。個股方面，我們持續(xù)推薦中國太保(601601.SH)、中國平安(601318.SH)。

風(fēng)險提示：長端利率曲線持續(xù)下移的風(fēng)險；保險產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——“區(qū)塊鏈第一股”年報難產(chǎn)：5年數(shù)十億收入是否真實？原實控人“蹊蹺”為多家大客戶擔(dān)保

(記者 蔡鼎)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。