炒股那么久，這個(gè)概念我們都搞錯(cuò)了？——道達(dá)投基日記

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來(lái)源：微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”（微信公號(hào)ID：daoda1997）

上一期“投基日記”（詳見(jiàn)《掌管近600億資產(chǎn)的基金經(jīng)理，最近在研究什么？》），達(dá)哥跟大家分享了易方達(dá)基金經(jīng)理蕭楠的部分最新觀(guān)點(diǎn)。

由于內(nèi)容比較多，所以上周我們說(shuō)了，將在欄目中分幾期來(lái)進(jìn)行分享?；鸾?jīng)理的觀(guān)點(diǎn)，大家如果認(rèn)可，認(rèn)為對(duì)自己有幫助，那就不妨學(xué)習(xí)一下；如果覺(jué)得沒(méi)道理，也不認(rèn)同，也就不用浪費(fèi)時(shí)間了。

我們?cè)诔垂傻臅r(shí)候，經(jīng)常會(huì)說(shuō)一句話(huà)，“股票漲多了就會(huì)跌，跌多了就會(huì)漲”。很長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)，我們自己也很認(rèn)可這個(gè)道理。

不過(guò)，蕭楠在他的最新研究中，卻對(duì)這個(gè)理論進(jìn)行了否定。蕭楠把這個(gè)說(shuō)法，叫做“均值回歸”，正是因?yàn)楹芏嗳讼嘈啪祷貧w，所以很多人也都會(huì)相信，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)最后的結(jié)果是，抱團(tuán)會(huì)瓦解，因?yàn)?ldquo;均值回歸”嘛，漲多了要跌，所以抱團(tuán)股最后也會(huì)跌。

但蕭楠認(rèn)為，均值回歸的思想，也是一種特別不本質(zhì)的局部正確。

如果拿一根K線(xiàn)圖來(lái)看，短期可能是正確的，它確確實(shí)實(shí)是均值回歸，漲多了就要跌，什么死叉、金叉，叉完了就要漲，漲完了要跌，確實(shí)是這樣的。

但是，如果長(zhǎng)期來(lái)看，你會(huì)發(fā)現(xiàn)有些公司的K線(xiàn)圖，10年下來(lái)，可以漲10倍、20倍、50倍、甚至是100倍。比如長(zhǎng)春高新、貴州茅臺(tái)等都是如此。所以，“均值回歸”只能說(shuō)局部正確。

蕭楠舉了個(gè)例子來(lái)說(shuō)明，一個(gè)研究員，某商學(xué)院高材生。過(guò)去10年，在海螺水泥上做波段，好像很容易，賺了大概兩三倍。但是到了2016年、2017年，海螺水泥漲了一波之后，他賣(mài)掉了海螺水泥，想等回調(diào)之后再買(mǎi)入，結(jié)果用以前的理論，再也買(mǎi)不回來(lái)了。而在之后的兩年時(shí)間，海螺水泥漲了五六倍，收益率遠(yuǎn)比之前十年做波段更高。

所以，均值回歸這個(gè)事情，90%的時(shí)間都正確，但那10%的錯(cuò)誤，依然讓你代價(jià)慘重。蕭楠最后得出的結(jié)論是，做投資的核心，就是要找到那些特別長(zhǎng)線(xiàn)的超級(jí)大牛股，他們擺脫了漲多了要跌、跌多了又漲的局部正確的規(guī)律。

更進(jìn)一步說(shuō)，一個(gè)市場(chǎng)里，絕大部分的收益率，是由這些長(zhǎng)線(xiàn)牛股貢獻(xiàn)的。再拿美股舉例，美股200年來(lái)的收益率去看對(duì)市值的貢獻(xiàn)，包含分紅在內(nèi)。你會(huì)發(fā)現(xiàn)，200年以來(lái)美國(guó)股市的價(jià)值增量是由4%的公司貢獻(xiàn)的。也就是說(shuō)，如果你把那4%的公司挖了，200年來(lái)美國(guó)的股市沒(méi)有漲過(guò)。

蕭楠的觀(guān)點(diǎn)，不知道大家是否認(rèn)可。我個(gè)人認(rèn)為，他這個(gè)道理是講得通的，但對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，要想真正挖掘出長(zhǎng)春高新、貴州茅臺(tái)這樣的長(zhǎng)線(xiàn)牛股，而且還要用長(zhǎng)期持有來(lái)進(jìn)行驗(yàn)證，其實(shí)難度還是太大了。如果你沒(méi)有持有足夠長(zhǎng)的時(shí)間的話(huà)，很難去證明這些公司是長(zhǎng)線(xiàn)大牛股。要想去驗(yàn)證它，那又得付出很大的時(shí)間成本，還有機(jī)會(huì)成本。

所以，就我個(gè)人而言，我覺(jué)得更加可行的投資方式是，用一部分倉(cāng)位，去長(zhǎng)期持有股票，陪伴公司一起成長(zhǎng)，一起去見(jiàn)證長(zhǎng)線(xiàn)牛股。另一部分倉(cāng)位，則可以去進(jìn)行波段操作，去實(shí)踐一下均值回歸的理論，即便均值回歸只是局部正確，但至少也有一部分是正確的吧。

最后我想說(shuō)的是，其實(shí)，不管是長(zhǎng)期持有牛股，還是波段操作，要想取得成功，對(duì)我們普通投資者來(lái)說(shuō)，都還是很難的。所以，如果自己不具備這個(gè)實(shí)力，不會(huì)選股票，那還是可以去選擇一些長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金經(jīng)理，通過(guò)買(mǎi)基金的方式來(lái)進(jìn)行股票投資。

今天，我們就不去看實(shí)盤(pán)組合的收益情況了，下一期“投基日記”，再分享一下蕭楠目前關(guān)注和研究的四大投資方向。

（張道達(dá)）

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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