銀保監(jiān)會副主席肖遠企：長期低利率環(huán)境容易助長資產(chǎn)泡沫和投機炒作

每經(jīng)記者 張卓青    每經(jīng)編輯 易啟江    

5月22日-23日，以“新格局 新發(fā)展 新金融”為主題的2021清華五道口全球金融論壇在北京召開，中國銀保監(jiān)會副主席、黨委委員肖遠企在會上發(fā)表了主旨演講。

他提出了五個方面金融問題的思考，其中提到了長期低利率環(huán)境會造成金融風險隱性化和長期化——負利率不僅會弱化中央銀行的貨幣政策傳導效果，而且可能將引發(fā)政府債務過度擴張，也容易在金融市場上助長資產(chǎn)泡沫和投機炒作。

中國銀保監(jiān)會副主席、黨委委員肖遠企 圖片來源：主辦方供圖

金融結構與經(jīng)濟增長的關系是促進、促退還是中性？

金融結構與經(jīng)濟增長的關系，究竟是促進是促退還是中性？對此，肖遠企表示：“一百多年的現(xiàn)代金融經(jīng)濟發(fā)展史并沒有提供一個準確的有說服力的線性因果關系，有的國家甚至出現(xiàn)了完全相互矛盾的對照。”事實上，金融結構是一個動態(tài)的變量，對金融作用的方式、機理在不同時期、不同國家，表現(xiàn)得也不完全遵循相同的路徑。

另一方面是金融結構與金融穩(wěn)定的關系，究竟什么樣的金融結構更加有利于金融穩(wěn)定和安全，從而可以減少金融危機發(fā)生的頻率，減少對社會經(jīng)濟的沖擊？

怎樣的微觀金融基礎結構比如股權結構、資產(chǎn)負債結構，怎樣的中觀金融市場結構比如融資結構、競爭充分性和競爭集中度等，以及怎樣的宏觀金融管理結構能更加有利于金融穩(wěn)定？

目前的研究沒有一致定論，但有一些共識，比如說一國的金融結構往往內(nèi)生于經(jīng)濟社會體制變化之中，與該國經(jīng)濟發(fā)展階段實體經(jīng)濟的形態(tài)、金融深化程度、金融消費習慣以及傳統(tǒng)文化等等都有關系，而且要與這些相適應。

肖遠企指出，全球范圍內(nèi)并沒有放之四海而皆準的最優(yōu)金融結構，只有適合本國國情的才是最好的。

數(shù)字貨幣出現(xiàn)讓傳統(tǒng)貨幣政策傳導路徑發(fā)生變化

肖遠企表示，貨幣的發(fā)展形態(tài)從實物商品貨幣、貴金屬貨幣到法定貨幣，其形態(tài)發(fā)展的背后實質是貨幣制度的演進，特別是信用貨幣制度的出現(xiàn)促進了現(xiàn)代中央銀行制度的形成和發(fā)展。

他認為，經(jīng)濟金融化程度提高，貨幣政策工具創(chuàng)新，非銀行金融中介體系和金融市場規(guī)模的壯大，新一代技術特別是數(shù)字貨幣出現(xiàn)，都使原來沿著商業(yè)銀行存款準備金制度運行的傳統(tǒng)貨幣政策傳導路徑發(fā)生變化。

長期低利率環(huán)境會造成金融風險隱性化和長期化

低利率將如何改變金融機構經(jīng)營與盈利的模式？肖遠企指出，全球超低利率乃至出現(xiàn)負利率已經(jīng)有很多年了，涉及的國家也越來越多，超低利率或者是負利率不僅直接挑戰(zhàn)傳統(tǒng)的金融理論，而且也對金融機構的經(jīng)營和盈利模式也產(chǎn)生了深遠的影響。

那么低利率是否會帶來一個趨勢性現(xiàn)象——利率水平和凈利差長期持續(xù)下降？肖遠企舉例說明道：目前實施超低利率負利率經(jīng)濟體的凈利差從上世紀90年代以來一直在下降甚至已經(jīng)趨近于零。

但這些國家金融體系的結構并沒有發(fā)生太大的變化，這就說明其金融市場和金融機構早已經(jīng)做出了某種調整或者是變化。

肖遠企強調：低利率甚至負利率帶來的負面影響也不能忽視，長期低利率環(huán)境會造成金融風險隱性化和長期化。

從央行的角度來看，負利率弱化了貨幣政策傳導效果，央行資產(chǎn)負債表風險爆雷增加，越來越需要將各類資產(chǎn)市場動態(tài)納入視野。

從財政的角度看，超低利率或將引發(fā)政府債務過度擴張，加劇財政懸崖，與主權債務風險。

從企業(yè)角度看，債務高企值得警覺，目前全球債務占GDP的比重已經(jīng)超過350%，其中絕大部分是由企業(yè)貢獻的。

從金融市場來看，容易助長資產(chǎn)泡沫和投機炒作。金融機構的經(jīng)營與盈利模式將做怎樣的改變？宏觀管理政策將做怎樣的調整？這些都需要理論的支持和引領。

應對氣候變化將大幅拓展金融生產(chǎn)最大可能性邊界

肖遠企指出，應對氣候變化，綠色環(huán)保和可持續(xù)發(fā)展，已經(jīng)成為全球共識。

聯(lián)合國政府間氣候變化委員會指出，在2050年實現(xiàn)零排放，全球每年需要投資1.6到3.8萬億美元。這對金融行業(yè)可以說是一個巨大的藍海，未來綠色信貸、綠色保險、綠色債券、碳交易市場都將迎來巨大發(fā)展契機。另外氣候變化也會倒逼能源結構、產(chǎn)業(yè)結構發(fā)生調整，催生信息生物、新材料、新能源等新興產(chǎn)業(yè)，帶來更多新的增長點。

金融中介多樣化背景下的金融業(yè)邊界變得模糊

肖遠企表示，金融的本質就是一種中介，扮演著支付、信用和撮合中間的職能，從全球來看，長期以來金融業(yè)一直堅持著嚴格的范圍和邊界，從事金融業(yè)務必須經(jīng)過嚴格的審批，對金融行業(yè)的監(jiān)管，也要嚴厲于其它行業(yè)。

但過去三十多年，從事金融業(yè)務的主體已經(jīng)成倍增加，對于究竟什么是金融業(yè)務，現(xiàn)在好像變得比較模糊。但由于金融業(yè)的特殊性，這個又必須要理清，不允許有模糊。

金融業(yè)的范疇與非金融業(yè)務的邊界究竟在哪？從事什么樣的金融業(yè)務屬于特殊權利，必須持牌經(jīng)營？目前這些在國際上沒有一致的共識，都需要從理論上闡釋得更清楚一些。

封面圖片來源：主辦方供圖