泛海統(tǒng)聯(lián)沖刺科創(chuàng)板：抱蘋果大腿存隱憂 部分產(chǎn)品單價(jià)暴跌超7成

每經(jīng)記者 朱萬(wàn)平    每經(jīng)編輯 張海妮    

在成立不到5年后，主營(yíng)金屬粉末注射成型（MIM）產(chǎn)品生產(chǎn)的深圳市泛海統(tǒng)聯(lián)精密制造股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱泛海統(tǒng)聯(lián)）正向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊。去年底公司披露了招股書（申報(bào)稿），目前已被問詢過了。

所謂MIM是一種工藝，簡(jiǎn)單來說，就是在塑料中加入金屬粉末填充物，除去塑料，將粉末燒結(jié)成一個(gè)整體產(chǎn)品。通過MIM工藝，可以較低成本生產(chǎn)復(fù)雜零部件，其生產(chǎn)出來的產(chǎn)品幾乎不需要或少量加工便可直接使用。目前，泛海統(tǒng)聯(lián)的產(chǎn)品主要應(yīng)用于平板電腦、智能穿戴設(shè)備等消費(fèi)類電子領(lǐng)域。

招股書（申報(bào)稿）顯示，報(bào)告期內(nèi)泛海統(tǒng)聯(lián)最大的客戶一直都是富士康。不過，泛海統(tǒng)聯(lián)真正抱的“大腿”是蘋果。2019年，泛海統(tǒng)聯(lián)前五大客戶中有四家公司都是蘋果指定的，包括富士康、鎧勝集團(tuán)、捷普科技和領(lǐng)益智造。2019年，泛海統(tǒng)聯(lián)超過82%的收入，都來源自蘋果指定的第三方。

對(duì)蘋果的依賴，使得泛海統(tǒng)聯(lián)的發(fā)展暗藏隱憂。這一點(diǎn)，從今年3月，歐菲光被踢出“果鏈”（蘋果供應(yīng)鏈）便可看出。歐菲光之后，外界已經(jīng)注意到業(yè)績(jī)依賴蘋果所帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)。今年以來，立訊精密等果鏈龍頭股價(jià)已下跌超過35%。 

最大直接客戶實(shí)為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

從表面上看，富士康近年來一直是泛海統(tǒng)聯(lián)最大客戶。2017年~2019年，富士康分別為泛海統(tǒng)聯(lián)貢獻(xiàn)了約2073萬(wàn)元、5603萬(wàn)元和8835萬(wàn)元營(yíng)收，占同期公司總營(yíng)收的比例超過79%、43%和42%；2020年上半年，富士康分別貢獻(xiàn)了泛海統(tǒng)聯(lián)約45.39%的營(yíng)收。

不過，泛海統(tǒng)聯(lián)在招股書（申報(bào)稿）中提及，富士康旗下?lián)碛幸患颐麨槿珒|大科技(佛山)有限公司（以下簡(jiǎn)稱全億科技）的公司。這家公司成立于2005年，是泛海統(tǒng)聯(lián)直接的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，主要從事MIM產(chǎn)品的生產(chǎn)，且產(chǎn)品也以消費(fèi)電子領(lǐng)域?yàn)橹鳌?ldquo;全億科技在MIM行業(yè)處于第一梯隊(duì)。”泛海統(tǒng)聯(lián)稱。

一邊是“自家人”全億科技，一邊是毫無股權(quán)關(guān)系的泛海統(tǒng)聯(lián)，富士康似乎卻做出了令外界“詫異”的選擇，不僅在泛海統(tǒng)聯(lián)成立次年便大舉采購(gòu)，且一度貢獻(xiàn)后者近8成的營(yíng)收，且近年來貢獻(xiàn)的營(yíng)收金額逐年上升。這背后有何隱情呢？

實(shí)際上，這與泛海統(tǒng)聯(lián)真正的“大腿”——蘋果公司有關(guān)。作為全球最頂級(jí)的消費(fèi)電子公司之一，蘋果公司在供應(yīng)鏈上的話語(yǔ)權(quán)極大。而泛海統(tǒng)聯(lián)搞定了蘋果，蘋果指定富士康必須從泛海統(tǒng)聯(lián)采購(gòu)，這使得這些年，富士康相關(guān)訂單都從泛海統(tǒng)聯(lián)處采購(gòu)，而不是從自家的全億科技處采購(gòu)。

招股材料顯示，在2019年泛海統(tǒng)聯(lián)前五大直接客戶中，有4家公司都是由蘋果指定的。包括富士康、鎧勝集團(tuán)、捷普科技和領(lǐng)益科技（領(lǐng)益智造下屬孫公司）。這使得當(dāng)年泛海統(tǒng)聯(lián)82%以上的收入來自于蘋果指定的第三方。

緊抱蘋果的“大腿”，讓泛海統(tǒng)聯(lián)這家成立不到5年的公司迅速崛起。2017年時(shí)，泛海統(tǒng)聯(lián)營(yíng)收才2600多萬(wàn)元，凈利潤(rùn)處于虧損狀態(tài)，而2019年公司營(yíng)收超過2億元，歸母凈利潤(rùn)2050多萬(wàn)元。去年上半年，泛海統(tǒng)聯(lián)營(yíng)收約1.23億元，歸母凈利潤(rùn)2100多萬(wàn)元。

圖片來源：招股書（申報(bào)稿） 

不過，依賴蘋果也給泛海統(tǒng)聯(lián)帶來了不小的隱憂。去年傳出的“歐菲光被踢出蘋果產(chǎn)業(yè)鏈”消息，一度引發(fā)不小的風(fēng)波，為此歐菲光也是接二連三地“辟謠”。而在今年3月蘋果下達(dá)正式通牒，宣布終止與歐菲光的合作。為此歐菲光業(yè)績(jī)一落千丈，今年一季度凈利潤(rùn)下滑超過45%?；觳幌氯チ?，不得不壯士斷腕，歐菲光將部分業(yè)務(wù)賣給聞泰科技。

歐菲光之后，外界已看到業(yè)務(wù)依賴蘋果帶來的風(fēng)險(xiǎn)。這使得立訊精密等果鏈龍頭在今年以來股價(jià)大跌，公司股價(jià)從年初的約63元/股的高點(diǎn)，跌至目前不到36元/股。

去年上半年部分產(chǎn)品單價(jià)暴跌

除了業(yè)務(wù)上依賴蘋果公司外，在供應(yīng)鏈上，泛海統(tǒng)聯(lián)也存在一定的隱憂。目前，泛海統(tǒng)聯(lián)的業(yè)務(wù)線比較單一，主要是生產(chǎn)MIM產(chǎn)品。而生產(chǎn)MIM產(chǎn)品的主要原材料是喂料，泛海統(tǒng)聯(lián)主要向巴斯夫采購(gòu)。

2017年~2019年以及2020年上半年，泛海統(tǒng)聯(lián)向巴斯夫采購(gòu)喂料的金額占公司同期MIM生產(chǎn)用主要原材料采購(gòu)總額的比例分別為80.62%、47.00%、54.36%和62.88%。

盡管在主要原材料和業(yè)務(wù)上，兩頭都受制于人，但泛海統(tǒng)聯(lián)的毛利率卻遠(yuǎn)超同行。根據(jù)招股書（申報(bào)稿）披露，2019年和2020年上半年，公司同業(yè)上市公司的綜合毛利率均值為32.69%和31.57%；而同期，泛海統(tǒng)聯(lián)的綜合毛利率均值為42.72%和44.69%，比行業(yè)平均水平高出約10.03個(gè)百分點(diǎn)、13.12個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，泛海統(tǒng)聯(lián)稱，公司綜合毛利率高于同行，主要受生產(chǎn)工藝技術(shù)、具體應(yīng)用產(chǎn)品領(lǐng)域及應(yīng)用產(chǎn)品終端以及終端客戶結(jié)構(gòu)影響。

值得一提的是，去年上半年，泛海統(tǒng)聯(lián)的智能穿戴設(shè)備用MIM產(chǎn)品銷售單價(jià)明顯下滑。2018年和2019年時(shí)，該產(chǎn)品單價(jià)分別為11.89元/個(gè)和17.66元/個(gè)；然而去年上半年，該產(chǎn)品的單價(jià)暴跌至3.93元/個(gè)，相比2019年時(shí)的價(jià)格跌幅超過7成。而公司其他MIM產(chǎn)品，比如便攜式智能終端用MIM產(chǎn)品的單價(jià)，則基本保持穩(wěn)定。

圖片來源：招股書（申報(bào)稿） 

對(duì)于智能穿戴設(shè)備用MIM產(chǎn)品降價(jià)明顯，在招股書（申報(bào)稿）中泛海統(tǒng)聯(lián)未進(jìn)行詳細(xì)解釋，僅稱隨著公司不斷改進(jìn)生產(chǎn)工藝，產(chǎn)品成本進(jìn)一步優(yōu)化，為持續(xù)確保產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，公司在保證合理毛利率水平的基礎(chǔ)上，逐年下調(diào)MIM產(chǎn)品的均價(jià)。同時(shí)，針對(duì)部分銷量穩(wěn)定且工藝成熟的產(chǎn)品，公司亦會(huì)積極響應(yīng)客戶的降價(jià)要求。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)