A股白酒年報圖鑒：最“有錢”的不是茅臺 酒鬼酒等股價增長3倍的邏輯在哪

每經(jīng)記者 朱萬平    每經(jīng)編輯 文多    

2020年是國內(nèi)股市的大牛市，A股走出獨立行情，一度領(lǐng)漲全球。市場交投活躍，而縱觀所有行業(yè)，白酒無疑是最受關(guān)注的板塊之一。

截至2021年4月30日，19家上市白酒企業(yè)已全部發(fā)布了2020年年報。這19家上市白酒企業(yè)共實現(xiàn)營收2589.36億元，同比增長6.58%；同期歸母凈利潤共920.68億元，相比上年增幅為11.95%。

從整體來看，去年受疫情影響，19家白酒上市公司的業(yè)績整體增速較上一年有所下滑。在業(yè)績增速下滑的同時，各大白酒上市公司的分化也在加劇，甚至百億級別的酒企也有分化的趨勢。整體來看，山西汾酒和酒鬼酒表現(xiàn)較好，去年這兩家公司的股價漲幅也超過3倍，位居行業(yè)TOP3之中。

營收從暴跌39.07%到最高增長20.79%

2020年，白酒板塊彎道超車，整體漲幅躍居A股大類板塊首位。但從年報來看，名優(yōu)酒企與區(qū)域酒企的營收增速（同比，下同）之間，出現(xiàn)分化加劇的情況。去年，19家白酒上市公司中，11家營收增幅為正，其余8家均為負(fù)增長；營收增幅最高的酒鬼酒,達(dá)到20.79%，最低為青青稞酒為-39.07%，兩者相差高達(dá)59.86個百分點。

一邊是貴州茅臺、五糧液、山西汾酒等龍頭業(yè)績依然實現(xiàn)兩位數(shù)的增長，另一邊是一些三線酒企“失速”，業(yè)績遠(yuǎn)不敵疫情前。去年營收下滑幅度在兩位數(shù)以上的有5家酒企，下滑最嚴(yán)重的青青稞酒，降幅為39.07%。

去年有7家白酒上市企業(yè)，營收在百億以上。排名前三分別為貴州茅臺、五糧液、洋河股份，它們營收分別為949億元、573億元和211億元。緊隨其后，瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)、山西汾酒、古井貢酒也齊聚百億營收俱樂部，其營收排名與2019年一致。

能夠?qū)崿F(xiàn)百億營收，在白酒行業(yè)中已堪稱TOP級別的酒企。但它們也出現(xiàn)了分化的趨勢。去年，最頂級的兩大白酒企業(yè)——貴州茅臺、五糧液營收同比增幅都是兩位數(shù)；而洋河股份、古井貢酒以及順鑫農(nóng)業(yè)的白酒業(yè)務(wù)營收都是下滑；瀘州老窖營收增長個位數(shù)。在百億上市白酒公司中，營收增速超過貴州茅臺、五糧液的僅山西汾酒一家。

利潤解析：6家龍頭瓜分超九成利潤

去年疫情背景下，整個白酒行業(yè)風(fēng)起云涌，這也體現(xiàn)在上市白酒公司財報中。據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，去年19家上市白酒公司實現(xiàn)營收總計2589.36億元，同比增長6.58%；歸母凈利潤920.68億元，同比增長11.95%。2019年同期，對應(yīng)增速分別為16.43%、17.67%。

在整體增速放緩的大趨勢下，僅貴州茅臺一家就包攬了全部上市白酒企業(yè)超過36%的營收、超過50%利潤。如果再將五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒納入計算，留給剩下13家上市公司瓜分的利潤不足一成。

疫情暴發(fā)初期，整個白酒行業(yè)一度都會受到極大的負(fù)面影響。但從目前的業(yè)績表現(xiàn)來看，名酒尤其是一線名酒，無論是規(guī)模還是利潤都保持了較好的增速，抗壓性超出預(yù)期。貴州茅臺等8家企業(yè)實現(xiàn)營收、凈利雙增長。其中貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、酒鬼酒等甚至實現(xiàn)營收和凈利潤雙雙兩位數(shù)以上增長。

這其中，山西汾酒和酒鬼酒的表現(xiàn)可圈可點。2020年山西汾酒營收增速17.63%，歸母凈利潤增速56.39%。而酒鬼酒則堪稱去年最大的“黑馬”，2020年營收增速20.79%；歸母凈利潤增速64.15%。

而這兩只白酒股，也是去年以來漲勢最好的白酒股之一。去年，山西汾酒和酒鬼酒的股價均上漲超過3.2倍。

一季報透視：3家公司歸母凈利潤暴增超10倍

2020年一季度，白酒行業(yè)受疫情影響較大，多家白酒上市公司去年一季度業(yè)績都出現(xiàn)暴跌。而今年一季度，國內(nèi)疫情控制良好，經(jīng)濟(jì)和消費恢復(fù)迅速。這種背景下，今年前三月，多家白酒上市公司成績單不錯。

其中，青青稞酒、伊力特、ST舍得今年一季度，歸母凈利潤都增長超過10倍。不過這三家公司無一例外都是在去年一季度受損嚴(yán)重的。去年一季度，青青稞酒、伊力特、ST舍得歸母凈利潤分別暴跌109%、94%和73%。

今年一季度，絕大多數(shù)白酒上市公司業(yè)績向好，依然有3家上市白酒公司凈利潤出現(xiàn)下滑。其中，老白干酒、金種子酒凈利潤下滑都在兩位數(shù)以上，分別下滑14.59%和85.60%。

截至4月30日收盤，19家上市白酒公司中，有超過半數(shù)的公司都是下跌狀態(tài)，其中皇臺酒業(yè)下跌幅度最大達(dá)到43.64%。這家酒企常年在白酒上市公司中“吊車尾”，上市20年五次更換實控人。去年皇臺酒業(yè)因恢復(fù)上市而股價暴漲，但今年又返虧。

2020年底，ST舍得更換了實控人，郭廣昌入主ST舍得。郭廣昌多次對外表態(tài)，全力支持ST舍得的發(fā)展。今年一季度，ST舍得凈利潤暴增10倍，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，其股價也漲勢最好，截至4月30日收盤，今年以來公司股價已上漲超過48%。目前ST舍得已申請摘帽。

一季度白酒股稅金暴增近五成的原因是什么？

2020年，19家白酒上市公司共繳納稅金及附加費377.83億元，較上一年增長約25億元。而2021年一季度，19家白酒上市公司共繳納稅金及附加費132.6億元，同比增長超過48%。

以貴州茅臺為例，今年前3個月，貴州茅臺繳納稅金及附加費38.28億元，同比增長56.38%。貴州茅臺的稅金及附加率上漲了4個百分點，從9.68%至13.64%。這其中主要原因是銷售給控股子公司貴州茅臺酒銷售有限公司的銷量同比增加，消費稅及其附加稅相應(yīng)增加。

此外，今年一季度山西汾酒、瀘州老窖、伊力特繳納稅金及附加費都增長超過2倍。“今年一季度，白酒股繳納稅金及附加費增加，主要還是因為去年因疫情影響，繳稅基數(shù)低，今年恢復(fù)正常，繳稅基數(shù)高所致。”一位白酒行業(yè)分析師對記者稱。

五糧液賬上貨幣資金超730億 為何最“有錢”？

在外界影響中，白酒上市公司一向以財大氣粗示人。而隨著最新財報的出爐，外界也可以一窺白酒上市公司的“家底”。

截至今年3月末，在19家白酒上市公司中，五糧液最“有錢”，其賬上的貨幣資金達(dá)到733.8億元，其中絕大多數(shù)是銀行存款。而同期州茅臺賬上的貨幣資金有約507億元，比五糧液少了200多億元。為什么五糧液比貴州茅臺有錢？這其中的原因恐怕與貴州茅臺近年來大力擴(kuò)產(chǎn)有關(guān)，近年來其投資的體量都在百億之巨，相比之下五糧液的動作不多。

此外，瀘州老窖賬上的錢也超過120億元。

最“窮”的是皇臺酒業(yè)。截至今年3月末，皇臺酒業(yè)賬上的貨幣資金不到500萬元。

貴州茅臺人均薪酬超30萬待遇最好

Wind數(shù)據(jù)顯示，在A股白酒上市公司中，去年貴州茅臺的人均薪酬超過30萬元，是所有上市酒企中最高的，可說待遇最好。瀘州老窖次之，去年人均薪酬超過28萬元；由外資控股的水井坊去年人均薪酬也不錯，超過26萬元。不出意外，皇臺酒業(yè)在其中最差，去年人均薪酬不到5.2萬元。

8家酒企去年董監(jiān)高薪酬超千萬：水井坊拿錢最多

雖然貴州茅臺的員工待遇較好，但掌舵這家世界市值最高酒企的管理層，所獲得報酬并不高。

去年，貴州茅臺管理層獲得的薪酬合計不到372萬元（撇除部分董監(jiān)高從茅臺集團(tuán)領(lǐng)取的情況）。其中最高薪酬的高管是副總經(jīng)理鐘正強(qiáng)，年薪77萬元。

而19家上市白酒企業(yè)中，由外資控股的水井坊管理層拿錢最多，超過1800萬元。

口子窖董事長薪酬超300萬 水井坊次之

去年雖然水井坊管理層薪酬總額最高，但董事長范福祥的薪酬只有270多萬元，相比上年減少了200多萬元。

19家白酒上市公司中，去年最高薪酬的董事長是口子窖董事長兼總經(jīng)理徐進(jìn)，其薪酬為320余萬元。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)