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二季度A股怎么走?機(jī)會在哪?星石投資、重陽投資等頂級私募投資策略來了!

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2021-04-05 16:10:50

◎星石投資認(rèn)為,關(guān)注供需格局突出的細(xì)分資源品行業(yè),如有色金屬等。

◎重陽投資陳心認(rèn)為,預(yù)計A股市場在二季度將逐步完成對不同公司在新經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的重新評估和定價,總體上可以概括成為市場的結(jié)構(gòu)性再分化:系統(tǒng)性風(fēng)險不高,個體性分化不低。

◎世誠投資認(rèn)為,看好四大主題的投資機(jī)會,即出口產(chǎn)業(yè)鏈、需求側(cè)管理相關(guān)的制造業(yè)投資、綠色經(jīng)濟(jì)、平安中國之供應(yīng)鏈自主可控。

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 吳永久    

3月滬指急跌后走出了二次探底的走勢。對于4月份行情,中國對沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)為110.82,相較3月環(huán)比下降0.78%,私募基金經(jīng)理信心指數(shù)自今年1月以來呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢,但從倉位來看,4月股票策略私募平均倉位略微上升。

實(shí)際上3月份市場急跌后持續(xù)震蕩,核心資產(chǎn)的調(diào)整尤為明顯。進(jìn)入4月,一季報迎來密集披露期,是驗(yàn)證景氣的重要時點(diǎn),市場將處于業(yè)績因子主導(dǎo)的環(huán)境中。近期頂級私募的二季度策略報告不斷出爐,二季度市場怎么走?板塊機(jī)會在哪里?來看頂級私募的二季度策略報告怎么說的。

股票策略倉位略微上升為何私募信心指數(shù)卻呈下降趨勢?

3月A股急跌后維持震蕩調(diào)整,主要股指全部出現(xiàn)下跌,創(chuàng)業(yè)板指下跌6.2%。春節(jié)前漲幅較高的大盤藍(lán)籌出現(xiàn)劇烈調(diào)整,上證50指數(shù)下跌5.8%,核心資產(chǎn)的調(diào)整尤為明顯。市場風(fēng)格向低估值回歸,從個股表現(xiàn)來看,3月個股漲跌互現(xiàn),有56%的股票上漲,44%的股票下跌,主要調(diào)整的是核心資產(chǎn),非核心資產(chǎn)以及碳中和概念相關(guān)股票表現(xiàn)相對較好。

在這樣的行情背景下,私募基金經(jīng)理對后市態(tài)度維持謹(jǐn)慎,據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù),對于4月份行情,融智·中國對沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)為110.82,相較3月環(huán)比下降0.78%,私募基金經(jīng)理信心指數(shù)自今年1月以來呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢。

從趨勢預(yù)期信心指標(biāo)來看,基金經(jīng)理中持中性的比例變動較大,持樂觀比例從今年1月份的高位出現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢,而持悲觀的基金經(jīng)理數(shù)量占比也保持上漲趨勢。具體數(shù)值來看,4月A股市場趨勢預(yù)期信心指標(biāo)值為112.31,相比上個月環(huán)比下降1.55%。其中29.85%的基金經(jīng)理是持樂觀態(tài)度,相比上個月大幅下降2.54個百分點(diǎn);其次55.22%的基金經(jīng)理持中性的觀點(diǎn),相較于上月增加1個百分點(diǎn);有9.70%的基金經(jīng)理不看好4月份的行情。從增減倉指標(biāo)來看,減倉的私募比例較之前有大幅下降,目前私募平均倉位相比上月出現(xiàn)小幅上升,但仍處于歷史高位水平。

另外從私募的倉位來看,目前股票主觀多頭策略型私募基金的平均倉位為81.00%,相較于上月略微上升,但仍處于歷史高位水平。

滿倉的私募數(shù)量有所增加,變化最為顯著,可以看出基金經(jīng)理在3月市場震蕩調(diào)整的行情下仍在積極布局。而對4月份倉位的增減計劃,A股市場倉位增減投資計劃指標(biāo)值為108.58,相比上個月環(huán)比上升0.45%,整體上基金經(jīng)理對增倉的預(yù)期有所上升,減倉的數(shù)量有所下降。

二季度怎么走?星石投資:盈利增長成核心驅(qū)動

目前市場各大頂級私募的二季度投資策略不斷出爐,二季度市場怎么走?板塊機(jī)會在哪里?來看頂級私募的二季度策略報告怎么說的。

星石投資的二季度投資策略的核心關(guān)鍵詞是“盈利增長成核心驅(qū)動”,其認(rèn)為,2021年初伴隨著美國財政刺激接連落地、海外疫情控制向好,從大宗商品到股市都經(jīng)歷了一場流動性與復(fù)蘇共振的狂歡。雖然春節(jié)后股市整體回撤明顯,但受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的順周期類別依然明顯跑贏市場。在2020年4季度策略中,星石投資就提出從逆周期成長股轉(zhuǎn)戰(zhàn)順周期成長股。2021年度策略中,星石判斷中國供給經(jīng)過10年徹底出清,疊加全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,供需缺口將驅(qū)動企業(yè)盈利加速回升,重點(diǎn)關(guān)注供給端擁有“高資產(chǎn)壁壘”、需求端具備改善邏輯的順周期成長股。目前來看判斷持續(xù)得到驗(yàn)證。

展望后市,星石投資認(rèn)為,宏觀層面不論是需求端還是供給端的邏輯都在強(qiáng)化,投射到上市公司,企業(yè)盈利強(qiáng)勁改善將成為驅(qū)動市場的核心邏輯,我們將繼續(xù)聚焦于業(yè)績增長動力強(qiáng)勁、且估值合理的“高資產(chǎn)壁壘”公司。當(dāng)前的宏觀環(huán)境進(jìn)一步強(qiáng)化了我們之前的判斷,因此我們繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注具有“高資產(chǎn)壁壘”的公司。在供給出清的大環(huán)境中,行業(yè)的新進(jìn)入者在短期內(nèi)難以模仿和復(fù)制,因此擁有高資產(chǎn)壁壘的企業(yè)能夠形成更強(qiáng)的競爭力、或是占據(jù)更強(qiáng)勢的產(chǎn)業(yè)地位,擁有更強(qiáng)的議價能力。隨著經(jīng)濟(jì)景氣度上升,這一類公司將更加充分地受益于經(jīng)濟(jì)回暖,需求的改善將體現(xiàn)為企業(yè)盈利的強(qiáng)勁增長或持久景氣。

從行業(yè)板塊來看,消費(fèi)與服務(wù)等行業(yè)受疫情沖擊最為嚴(yán)重,存量供給大面積退出,未來相當(dāng)長時間內(nèi),行業(yè)新增供給有限,線下服務(wù)行業(yè)集中度加速提升的確定性強(qiáng)。從需求端來看,過去一年,疫情約束下城鎮(zhèn)居民收支之差處于有史以來的最高水平,意味著居民部門蓄積了大量收入用于預(yù)防風(fēng)險,積聚了強(qiáng)大的勢能。目前疫情全面控制可期,一旦儲蓄開始釋放,未來的消費(fèi)恢復(fù)將越來越強(qiáng)。全球資源品行業(yè)資本開支持續(xù)多年保持低水平,同時資源品行業(yè)庫存普遍處于低位,供給剛性和全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇背景下,資源品行業(yè)有望維持高景氣。關(guān)注供需格局突出的細(xì)分資源品行業(yè),如有色金屬等。

重陽投資陳心:影響二季度A股運(yùn)行的主要因素有這四點(diǎn)

對于二季度的市場行情,重陽投資聯(lián)席首席投資官陳心表示,一季度A股市場整體上表現(xiàn)為先揚(yáng)后抑,但實(shí)際上是市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)性再平衡的綜合結(jié)果。與海外市場不同,A股市場提前進(jìn)入后疫情階段,投資者重新對經(jīng)濟(jì)增長及流動性前景進(jìn)行評估,從前期疫情模式下的受益公司切換到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受益標(biāo)的,而這種切換估計在二季度將會延續(xù)。影響第二季度A股運(yùn)行的主要因素,首先是上市公司盈利預(yù)期,既要考慮中短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的周期性影響,也要考慮轉(zhuǎn)型升級背景下的成長可持續(xù)性。

其次是市場流動性,疫情導(dǎo)致全球金融市場流動性巨增,大幅推高部分公司估值,隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及通脹預(yù)期抬頭,流動性必然回歸正常,邊際變化對于部分高估值股票形成壓力。

第三是產(chǎn)業(yè)政策變化的影響,“十四五”階段總體發(fā)展規(guī)劃,特別是針對碳達(dá)峰及碳中和制定的中長期規(guī)劃,將對不同產(chǎn)業(yè)和公司盈利前景產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

最后是全球金融市場波動也會對投資者風(fēng)險偏好產(chǎn)生一定短期影響。預(yù)計A股市場在二季度將逐步完成對不同公司在新經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的重新評估和定價,總體上可以概括成為市場的結(jié)構(gòu)性再分化:系統(tǒng)性風(fēng)險不高,個體性分化不低。

實(shí)際上2021年初以來,我們制定的整體投資策略可以概括為“攻守兼?zhèn)?rdquo;,在組合構(gòu)建上,兼顧穩(wěn)健成長的價值性公司和合理估值的成長性公司。在個股選擇上,爭取通過深度研究和差異性研究,實(shí)現(xiàn)可以防守的進(jìn)攻。整體上我們基于“攻守兼?zhèn)?rdquo;的原則,動態(tài)調(diào)整投資組合的總體倉位。而隨著宏觀經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇,傳統(tǒng)制造業(yè)、周期性行業(yè)、低估值行業(yè)都具備盈利回升潛力,同時伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇貨幣政策也勢必趨向正?;?。在“不急轉(zhuǎn)彎”方針下,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在時間上和力度上一定會先于貨幣正?;?;但在微觀上,只有具備競爭力的公司才能夠在正?;蟮氖袌霏h(huán)境中盈利保持穩(wěn)步持續(xù)增長,從而實(shí)現(xiàn)與其匹配的市場估值。

因此近期一些觸底回升的行業(yè)和公司股價能否進(jìn)一步走強(qiáng),將取決于個體盈利預(yù)期和估值合理性的具體比較,很難一以概之。重陽投資布局的領(lǐng)域更多是基于攻守兼?zhèn)涞脑瓌t分散在不同的行業(yè),例如推動國家數(shù)字化轉(zhuǎn)型的高科技公司、受益于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的能源類公司、具備進(jìn)口替代能力的先進(jìn)制造業(yè)公司、具備獨(dú)特研發(fā)能力的醫(yī)藥生化公司等等。在A股市場的不同細(xì)分領(lǐng)域,越來越多的優(yōu)質(zhì)公司逐步展現(xiàn)出更加明確的發(fā)展前景和更具吸引力的投資性價比,在市場的再平衡過程中為投資者帶來中長期難得的投資機(jī)遇。

世誠投資陳家琳:前路多曲折,重回基本面

對于二季度的投資策略,世誠投資認(rèn)為,A股市場以春節(jié)假期為分水嶺走出了過山車行情。三月份出乎意料的地方在于,當(dāng)調(diào)整到一定程度后,情緒替代流動性、基本面、估值而成為了主要矛盾,并將市場帶入了一個更大的負(fù)循環(huán)。而進(jìn)入四月份,隨著情緒的企穩(wěn),我們認(rèn)為市場將重回基本面——包括流動性、企業(yè)盈利、估值。從這些角度,龍頭股有望結(jié)束過去一個多月的深幅調(diào)整,重新進(jìn)入上升通道。當(dāng)然,“前路多曲折”,對應(yīng)的投資策略也需“攻守兼?zhèn)?rdquo;。

從宏觀流動性來看,因?yàn)榍捌跊]有大放水、后續(xù)也不會急轉(zhuǎn)彎。我們也會密切關(guān)注重要會議對于政策的定調(diào)。高頻數(shù)據(jù)的邊際變化并不意味著宏觀經(jīng)濟(jì)或者總需求出現(xiàn)問題,任何由此帶來的市場震蕩反而是布局的好機(jī)會。不管是北上資金還是場內(nèi)融資余額,已經(jīng)“裹足不前”有一段時間,且新發(fā)基金也因?yàn)橘嶅X效應(yīng)的減弱而一改年初“開門紅”的火爆局面。不過我們相信這些都只是短期現(xiàn)象,機(jī)構(gòu)和個人基于資產(chǎn)配置理念而持續(xù)地流入市場這一中長期趨勢目前看來沒有任何被打破的跡象。

企業(yè)盈利前景是最讓我們有信心的地方,對于絕大多數(shù)世誠投資研究覆蓋的行業(yè)和公司,我們的基本面信心都不弱于三個月前;在部分板塊比如高端消費(fèi),前景甚至超過了年初時的預(yù)期。即將到來的季報季應(yīng)該不會讓投資人失望;估值層面,龍頭股的估值還沒有到那么誘人的地步,但是顯然也不那么貴了。如果一定要等到泡沫的破裂再進(jìn)場撿“便宜貨”,或許不一定能如愿。決定龍頭股估值的技術(shù)因素很多。如果僅僅憑無風(fēng)險收益率上升就得出龍頭股估值要均值回歸,難免有刻舟求劍之嫌。鑒于很多因素不可逆的變化,龍頭股的估值均值是逐級而上的??紤]到估值的收縮,那些高質(zhì)量龍頭股的性價比更加突出,而我們需要的只是時間。在我們看來,二級市場的主戰(zhàn)場仍是那些龍頭股,而非龍頭股亦有階段性表現(xiàn)。當(dāng)然重回基本面、重回上升通道不會那么一帆風(fēng)順。

前路的“磕磕絆絆”或來自于疫情反復(fù)對經(jīng)濟(jì)修復(fù)的擾動。因此在投資上將采取“攻守兼?zhèn)?rdquo;的策略。一是在著眼長期的同時適度兼顧當(dāng)下,在戰(zhàn)術(shù)上保持一定的靈活性。二是不與市場情緒為伍,即市場情緒高漲時保留一份清醒、在一片悲觀時留得一份樂觀甚至是“貪婪”。三是在追求高質(zhì)量成長的前提下做好投資組合內(nèi)龍頭成長股和低估值價值股的動態(tài)平衡。在具體投資方向上,看好四大主題,即出口產(chǎn)業(yè)鏈、需求側(cè)管理相關(guān)的制造業(yè)投資、綠色經(jīng)濟(jì)、平安中國之供應(yīng)鏈自主可控。而不少個股在調(diào)整之后已經(jīng)留出了更大的上行空間。

封面圖片來源:攝圖網(wǎng)

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