年報資本論〡秦川“翻盤”？

每經(jīng)記者 淡忠奎    每經(jīng)編輯 畢華章

當(dāng)*ST秦機（000837）拿出“40億營收，1.53億凈利”成績時，外界已不覺意外。

這一年，法士特入主、推進定增計劃、剝離虧損企業(yè)……原本“披星戴帽”的秦川機床頻頻曝出重磅動作，其業(yè)績也猛然高亢起來。

3月29日晚間，秦川機床發(fā)布了最新年報，2020年實現(xiàn)營業(yè)收入40.95億元，同比增長29.39%；凈利潤1.53億元，同比扭虧為盈。

接下來，其將向深交所申請撤銷退市風(fēng)險警示。

那么，回頭來看，秦川去年系列動作做對了什么？國產(chǎn)替代的背景下，機床行業(yè)面臨怎樣的契機？

“瘦身健體”

去年3月，法士特從陜西國資委手中接過秦川機床的控股權(quán)，后者隨即展開諸多重磅操作，而其“加減法”更是為人稱道。

其中，最為典型的就是自籌4.29億元收購陜西法士特沃克齒輪有限公司（以下簡稱沃克齒輪）100%股權(quán)，大幅增強了公司的盈利能力。

彼時，法士特作出業(yè)績承諾，沃克齒輪2020～2022年扣非凈利潤分別不低于5656萬元、5346萬元和 5394萬元，三年合計不低于1.64億元。

事實上，沃克齒輪確實對秦川機床的業(yè)績貢獻不小。

年報顯示，受沃克齒輪并入影響，秦川機床零部件產(chǎn)、銷量均增加30余倍，而沃克齒輪當(dāng)年實現(xiàn)扣非凈利潤9868.87萬元，對秦川機床的業(yè)績也有明顯助力。

圖片來源〡粉巷君 制

不過，董秘辦相關(guān)人士此前告訴粉巷財經(jīng)（ID:nbdfxcj），并入沃克齒輪更大的意義在于產(chǎn)業(yè)鏈上的協(xié)同和戰(zhàn)略實現(xiàn)上的考量。一方面可延長高端零部件產(chǎn)業(yè)鏈，一方面又能建立一個大型的產(chǎn)品調(diào)試反饋機制，加速研發(fā)、改進速度。

當(dāng)然，這只是“秦-法”協(xié)同的一個縮影。

正如此般，秦川機床還攜手寶雞機床、漢江機床、華中數(shù)控等共同出資設(shè)立陜西秦川智能機床研究院有限公司，致力于推進智能機床關(guān)鍵技術(shù)基礎(chǔ)研究、技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品制造等全產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同創(chuàng)新。

這種增量著實可圈可點，但是秦川機床也在“瘦身”，剝離虧損企業(yè)和邊緣資產(chǎn)。

年報顯示，秦川機床“虧損企業(yè)治理”完成率100%，陸續(xù)整合注銷陜西秦川物資配套公司、寶雞關(guān)中豪迪普刀具公司等多家子公司。

秦川機床認為，通過壓減工作的推進，有效地堵住漏點，消除盲點，實現(xiàn)了資本、資源、資產(chǎn)高效聚集。

此外，其正推進剝離旗下兩塊類金融資產(chǎn)——深圳秦川商業(yè)保理有限公司60%股權(quán)、秦川國際融資租賃有限公司40%股權(quán)，分別以4620萬元、2.76億元的底價在西部產(chǎn)權(quán)交易所掛牌。

圍繞機床主業(yè)，秦川機床業(yè)務(wù)正通過“瘦身健體”加速整合，其協(xié)同效應(yīng)亦逐漸釋放。

內(nèi)部改革

由表及里，秦川機床顯露出的諸多積極變化，亦離不開內(nèi)部的改革與梳理。

這在嚴鑒鉑接手秦川機床后，尤為明顯。

經(jīng)歷了十年低速增長期，機床行業(yè)不乏龍頭墜落“深淵”者。究竟，是做大，還是做精？

秦川機床已經(jīng)有了清晰的判斷，這也就是被其頻繁提及的“主線”，即主機帶動，高端制造和核心零部件強力支撐，突破智能制造關(guān)鍵技術(shù)……

上述業(yè)務(wù)調(diào)整和剝離，皆圍繞這幾個關(guān)鍵詞來梳理。同時，為推動這些戰(zhàn)略能夠落到實處，秦川機床還通過研發(fā)項目、企業(yè)文化制度來作支撐。

譬如，將法士特執(zhí)行力文化及先進的管理制度移植到秦川機床；再如，推行研發(fā)人員“寬帶薪酬”體系、一線員工“星級員工”薪酬制度，其人均薪酬分別增長39%、10%。

其運行效率與管理水平的提升，也使得其費用管控成效顯著。東方財富choice數(shù)據(jù)顯示，受下游市場回暖及并入沃克齒輪等因素影響，秦川機床2020年營業(yè)成本32.7億，同比增長21.5%，低于營業(yè)收入29.4%的增速，導(dǎo)致毛利率上升5.2%。期間費用率為15%，較去年下降11.1%。

圖片來源〡秦川集團官網(wǎng)

再說到研發(fā)層面，秦川機床確實不乏亮點。2020年，其研發(fā)投入2.24億元，約占營業(yè)收入的5.48%，科研成果亦獲多項突破。

比如，開發(fā)出1米和4米兩種規(guī)格的大型數(shù)控成形磨齒機，機床磨削精度分別達到GB/T10095-2008 2級和3級，填補了國內(nèi)空白；再如，“高速精密機床數(shù)字化正向設(shè)計技術(shù)及應(yīng)用”獲陜西省科技發(fā)明獎一等獎等。

世紀證券研究報告稱，秦川機床研發(fā)的精密、高效、齒輪磨床數(shù)控化率達 100%，占據(jù)了國內(nèi)60%以上的市場份額。

而眼下，正迎來復(fù)蘇的工業(yè)機器人領(lǐng)域，秦川機床也是深耕已久。

粉巷財經(jīng)從秦川機床獲悉，其布局多年的重磅研發(fā)項目——機器人減速器數(shù)字化項目（一期）建設(shè)已經(jīng)達到9萬套年產(chǎn)能，設(shè)計產(chǎn)能已經(jīng)達標。

其董秘辦相關(guān)人士透露，“這個項目單體來計算的話還沒有一個具體的數(shù)字。但是產(chǎn)量這塊，上量速度是比較快的。”

而國內(nèi)工業(yè)機器人產(chǎn)量增速，經(jīng)歷了一年多的負增長后，從2019年末開始持續(xù)回升。銀河證券認為，受下游需求逐步回暖等因素影響，工業(yè)機器人行業(yè)2021年產(chǎn)量有望企穩(wěn)回升。

作為市場導(dǎo)向明顯的機器人減速器項目，有望成為秦川機床新的盈利增長點。

拐點將至？

實際上，除了秦川機床，海天精工（601882）、亞威股份（002559）、華中數(shù)控（300161）等機床版塊上市公司業(yè)績均大幅增長。

比如，海天精工2020年實現(xiàn)營收16.32億元同比上升 40.12%，凈利潤 1.38億元，較上年同期增加 80.17%。

這主要是受下游市場復(fù)蘇，以及行業(yè)景氣度提升的影響。

中國機床工具工業(yè)協(xié)會披露，2020年行業(yè)整體運行情況處于恢復(fù)性增長態(tài)勢，前11月累計實現(xiàn)利潤總額同比增長15.2%，其中金屬切削機床行業(yè)累計實現(xiàn)利潤總額同比增長125.8%。

此外，東吳證券認為，上一輪中國機床行業(yè)的銷售高峰是2011年前后，根據(jù)10年左右的使用壽命和更新周期，2020年是機床行業(yè)10年周期的拐點，將從2021年開始進入更新?lián)Q代的高峰。

要發(fā)展高端裝備就要有高端機床，國家戰(zhàn)略層面機床的重要性已經(jīng)毋需多言。

工業(yè)生產(chǎn)車間〡攝圖網(wǎng)

國務(wù)院國資委機械院創(chuàng)新中心主任兼《智慧中國》副社長宋嘉對粉巷財經(jīng)表示：“機床產(chǎn)業(yè)屬于技術(shù)密集型、人才密集型、資本密集型產(chǎn)業(yè)，廣泛支撐著汽車工業(yè)、重型裝備、電力工業(yè)、航空航天以及電子信息等其他重要工業(yè)門類，整個行業(yè)正在向智能化、高精度發(fā)展。”

對此，著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝也認為，在雙循環(huán)和國產(chǎn)替代背景下，機床行業(yè)前景十分廣闊，面臨著一輪全新的發(fā)展機遇期，高端定制化趨勢凸顯。

而這，也是秦川機床重點發(fā)力的方向。近年來，其通過募投、自建等方式密集建設(shè)研發(fā)項目，大舉加碼高端機床及零部件等配套產(chǎn)業(yè)，以此引領(lǐng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

比如，上述提及的機器人關(guān)節(jié)減速器項目。

比如，沃克齒輪擬投資3.43億元建設(shè)“汽車變速箱關(guān)鍵零部件及智能化產(chǎn)品擴能項目”，擴大其高精度零部件制造及配套優(yōu)勢；

再如，秦川機床還擬向法士特發(fā)行不超過2.06億股，募資不超過7.99億元，主要用于高端智能齒輪裝備研制與產(chǎn)業(yè)化、高檔數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)能力提升及數(shù)字化工廠改造項目等。

當(dāng)然，具體實效還要看這些項目如何推進。

機床行業(yè)新一輪的風(fēng)口上，秦川可謂危、機并存，如何利用研發(fā)優(yōu)勢積極向高端機床轉(zhuǎn)型升級，搶占國內(nèi)高端市場，或許是其破局的關(guān)鍵。