華菱線(xiàn)纜沖刺IPO 銅價(jià)大漲或影響產(chǎn)品毛利率

每經(jīng)記者 胥帥    每經(jīng)編輯 湯輝    

湖南華菱線(xiàn)纜股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華菱線(xiàn)纜”）IPO申請(qǐng)已獲受理。

作為一家專(zhuān)注電線(xiàn)電纜生產(chǎn)企業(yè)，2017年~2020年上半年，華菱線(xiàn)纜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為9.2億元、12.1億元、15億元、7.3億元，凈利潤(rùn)分別為2875.63萬(wàn)元、5389.83萬(wàn)元、7592.13萬(wàn)元、2062.29萬(wàn)元。但同期，華菱線(xiàn)纜的應(yīng)收賬款也在大幅增加。

需要注意的是，華菱線(xiàn)纜曾和關(guān)聯(lián)方有資金歸集等情況。另外，華菱線(xiàn)纜曾在關(guān)聯(lián)方湘鋼集團(tuán)內(nèi)部結(jié)算系統(tǒng)中開(kāi)立內(nèi)部結(jié)算賬戶(hù)。有律師對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，這會(huì)是證監(jiān)會(huì)或交易所重點(diǎn)關(guān)注問(wèn)題，關(guān)注點(diǎn)在于資金管理的合法性，財(cái)務(wù)公司的資質(zhì)以及協(xié)議內(nèi)容，是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)方資金占用，是否存在關(guān)聯(lián)方資金拆借等問(wèn)題。

原材料上漲令毛利率承壓

華菱線(xiàn)纜主要產(chǎn)品包括特種電纜、電力電纜、電氣裝備用電纜、裸導(dǎo)線(xiàn)等。從收入占比看，特種電纜的收入比例更高，從2018年以來(lái)就超過(guò)了50%。

2017年~2020年上半年，華菱線(xiàn)纜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為9.2億元、12.1億元、15億元、7.3億元，凈利潤(rùn)分別為2875.63萬(wàn)元、5389.83萬(wàn)元、7592.13萬(wàn)元、2062.29萬(wàn)元。同期，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為18.90%、18.28%、19.52%和19.02%。

如此來(lái)看，電纜行業(yè)的毛利率并不高。特別是自去年三季度以來(lái)，全球銅價(jià)上漲創(chuàng)出2016年以來(lái)新高。華菱線(xiàn)纜的采購(gòu)材料之一就是銅。

根據(jù)其招股書(shū)顯示，2017年~2020年上半年，銅材占原材料采購(gòu)比例分別達(dá)79.36%、81.20%、82.53%、78.90%。公司生產(chǎn)類(lèi)原材料采購(gòu)中，銅材采購(gòu)金額平均占比達(dá)到80%左右。這段時(shí)間，華菱線(xiàn)纜采購(gòu)的銅材均價(jià)從未高過(guò)5萬(wàn)元/噸。

根據(jù)最新的電解銅報(bào)價(jià)，價(jià)格已上漲至大約6.6萬(wàn)元/噸。若華菱線(xiàn)纜無(wú)法將銅材漲價(jià)向下游傳導(dǎo)，現(xiàn)在的毛利率還將承壓。

據(jù)資料，華菱線(xiàn)纜的主要客戶(hù)是央企，包括中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵、國(guó)家能源投資等。

招股書(shū)披露，華菱控股集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華菱控股”)為華菱線(xiàn)纜的關(guān)聯(lián)方，同時(shí)也是華菱線(xiàn)纜的大客戶(hù)。2018年和2019年，華菱線(xiàn)纜分別對(duì)華菱控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.53億元和0.61億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.4%和4.1%，華菱控股為公司前五大客戶(hù)。

2018年資金歸集增減額高達(dá)4.5億元

總體來(lái)看，伴隨華菱線(xiàn)纜營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)同時(shí)，應(yīng)收賬款數(shù)額也在增加。

2017年至2019年年末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為2.51億元、2.6億元、3.68億元，占總資產(chǎn)的平均比重為24.21%，公司應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為28.80%、22.53%、25.75%。

特別是在2020年6月末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值較2019年末增加1.9億元。

華菱線(xiàn)纜解釋稱(chēng)，一是公司下游客戶(hù)多為國(guó)企類(lèi)客戶(hù)，受工程建設(shè)進(jìn)度和款項(xiàng)結(jié)算周期影響，銷(xiāo)售回款主要集中在下半年；二是受新冠肺炎疫情影響，銷(xiāo)售回款速度變緩。

華菱線(xiàn)纜主要的應(yīng)收賬款方也是中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵等央企。

華菱線(xiàn)纜的實(shí)際控制人為湖南省國(guó)資委，其通過(guò)控制華菱控股、興湘集團(tuán)等合計(jì)間接控制華菱線(xiàn)纜83.67%股份。湘鋼集團(tuán)、華菱集團(tuán)、華菱控股亦是華菱線(xiàn)纜的關(guān)聯(lián)方。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在關(guān)聯(lián)交易一欄，華菱線(xiàn)纜提到和華菱財(cái)務(wù)公司、興湘集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易。

2017年~2019年，華菱線(xiàn)纜均在華菱財(cái)務(wù)公司有資金歸集。特別是在2018年度，資金歸集增減額達(dá)到4.5億元。

所謂資金歸集是指華菱集團(tuán)成員單位據(jù)此授權(quán)開(kāi)戶(hù)銀行將自有賬戶(hù)與華菱財(cái)務(wù)公司的“資金池”總賬戶(hù)相關(guān)聯(lián)，將資金集中存放在聯(lián)網(wǎng)賬戶(hù)上。成員單位可隨時(shí)查詢(xún)其在聯(lián)網(wǎng)賬戶(hù)中的賬戶(hù)余額，華菱財(cái)務(wù)公司需無(wú)條件滿(mǎn)足成員單位歸集資金的正常支付。

2019年末，華菱線(xiàn)纜全部相關(guān)銀行賬戶(hù)均已解除資金歸集，公司與華菱財(cái)務(wù)公司之間不再發(fā)生資金歸集業(yè)務(wù)。

另一個(gè)是湘鋼集團(tuán)，華菱線(xiàn)纜曾在湘鋼集團(tuán)內(nèi)部結(jié)算系統(tǒng)中開(kāi)立內(nèi)部結(jié)算賬戶(hù)。當(dāng)中的資金流向是，華菱線(xiàn)纜與關(guān)聯(lián)方之間的交易產(chǎn)生應(yīng)收款項(xiàng)，關(guān)聯(lián)方在支付時(shí)先行轉(zhuǎn)入華菱線(xiàn)纜的內(nèi)部結(jié)算賬戶(hù)，華菱線(xiàn)纜對(duì)內(nèi)部結(jié)算賬戶(hù)的結(jié)存款項(xiàng)可無(wú)條件自由支取，同時(shí)可獲得不低于銀行同期存款收益率的利息。

特別是在2017年，公司在湘鋼集團(tuán)內(nèi)部結(jié)算賬戶(hù)結(jié)存款項(xiàng)金額達(dá)1735.75萬(wàn)元。截至2018年4月，華菱線(xiàn)纜已注銷(xiāo)該內(nèi)部結(jié)算賬戶(hù)，不再使用內(nèi)部結(jié)算系統(tǒng)進(jìn)行結(jié)算。

那么，華菱線(xiàn)纜這些行為是否會(huì)影響公司內(nèi)控和財(cái)務(wù)獨(dú)立呢？

3月31日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者撥打了華菱線(xiàn)纜招股書(shū)登記的電話(huà)，以及向其郵箱發(fā)送采訪(fǎng)函，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

“這是證監(jiān)會(huì)或交易所關(guān)注的重要問(wèn)題。企業(yè)上市過(guò)程中，通過(guò)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司或者商業(yè)銀行進(jìn)行資金集中管理，不違反人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)規(guī)定。但擬上市主體，需要比照上市公司規(guī)則進(jìn)行規(guī)范，尤其是財(cái)務(wù)獨(dú)立性要求。比如不得有償或無(wú)償?shù)夭鸾韫镜馁Y金給控股股東及其他關(guān)聯(lián)方使用。”上海新古律師事務(wù)所王懷濤律師表示，證監(jiān)會(huì)或交易所關(guān)注點(diǎn)在于資金管理的合法性，財(cái)務(wù)公司的資質(zhì)以及協(xié)議內(nèi)容，是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)方資金占用，是否存在關(guān)聯(lián)方資金拆借等問(wèn)題。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)