國(guó)信證券給予億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)買入評(píng)級(jí)，云辦公趨勢(shì)下的新成長(zhǎng)，新機(jī)遇，合理價(jià)格為94.0-102.8元

每經(jīng)AI快訊，國(guó)信證券03月30日發(fā)布研報(bào)稱，給予億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)（300628.SZ）買入評(píng)級(jí)，合理價(jià)格為94.0-102.8元。評(píng)級(jí)理由主要包括：

市場(chǎng)擔(dān)心SIP話機(jī)行業(yè)趨于成熟后期增長(zhǎng)乏力，以及認(rèn)為視頻會(huì)議系統(tǒng)和云辦公終端業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈，后期高利潤(rùn)率難以維持。

我們認(rèn)為隨著企業(yè)通信系統(tǒng)和業(yè)務(wù)系統(tǒng)加速云化，相關(guān)硬件終端需求維持高景氣且形態(tài)多樣化，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)音視頻處理技術(shù)位于行業(yè)領(lǐng)先，具備產(chǎn)品、技術(shù)、渠道、生態(tài)、低成本、高性價(jià)比等多方面核心優(yōu)勢(shì)，有望橫向持續(xù)擴(kuò)張品類、縱向深化系統(tǒng)端和終端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，在云辦公趨勢(shì)下存在新成長(zhǎng)和新機(jī)遇。

公司的成長(zhǎng)邏輯來(lái)自幾方面：

1、SIP話機(jī)是公司現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，行業(yè)集中度趨于提升，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)自身的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶群體向高端化升級(jí)，份額仍有較大提升空間，未來(lái)三年仍能保持優(yōu)于行業(yè)的增速，為業(yè)績(jī)帶來(lái)支撐。

2、疫情催化視頻會(huì)議行業(yè)高速發(fā)展，受益于行業(yè)滲透率提升的紅利的同時(shí)，公司攜手生態(tài)合作伙伴共同發(fā)展，尤其與微軟深度合作，Teams平臺(tái)端用戶數(shù)的增長(zhǎng)對(duì)公司終端產(chǎn)品銷售有拉動(dòng)作用。

3、疫情催生在家辦公和移動(dòng)辦公的需求，帶動(dòng)商用耳麥、攝像頭等云辦公終端需求高速增長(zhǎng)，公司復(fù)用渠道和技術(shù)能力，加速品類擴(kuò)張。云辦公終端行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模和成長(zhǎng)性優(yōu)于SIP話機(jī)的 新賽道，且在渠道和音頻技術(shù)能力有較強(qiáng)的復(fù)用性，為公司帶來(lái)新增量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、人民幣升值帶來(lái)毛利率的下降。2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。3、海外經(jīng)濟(jì)環(huán)境受疫情反復(fù)的影響可能恢復(fù)不及預(yù)期，導(dǎo)致SIP話機(jī)和VCS設(shè)備的需求增長(zhǎng)不及預(yù)期。

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(記者 易啟江)

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