直擊風(fēng)暴中的牧原股份丨“數(shù)據(jù)打架”？“員工任職關(guān)聯(lián)方”？我們拿到了高管獨(dú)家回應(yīng)

每經(jīng)記者 胥帥    每經(jīng)編輯 張海妮    

因雪球論壇大V“天地俠影”質(zhì)疑牧原股份（002714，SZ）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，A股養(yǎng)豬第一股近日被推上風(fēng)口浪尖。爾后，交易所就該大V質(zhì)疑內(nèi)容下發(fā)問詢函。3月16日晚間，牧原股份披露了長(zhǎng)達(dá)33頁(yè)的回復(fù)內(nèi)容，解釋了少數(shù)股東ROE（凈資產(chǎn)收益率）遠(yuǎn)低于母公司股東ROE、關(guān)聯(lián)交易多、“大存大貸”、固定資產(chǎn)和在建工程龐大等的合理性。

盡管牧原股份進(jìn)行了回復(fù)，但認(rèn)為牧原股份財(cái)務(wù)造假的聲音并未消除。就此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者近日也前往牧原股份所在地河南省南陽(yáng)市內(nèi)鄉(xiāng)縣、鄧州市等多地，實(shí)探公司的養(yǎng)豬項(xiàng)目。記者連日走訪發(fā)現(xiàn)，牧原股份樓房養(yǎng)豬等在建項(xiàng)目均正常推進(jìn)，已建項(xiàng)目也正常經(jīng)營(yíng)，并無異常。

針對(duì)外界質(zhì)疑，記者獨(dú)家采訪到牧原股份首席法務(wù)官（CLO）、總裁助理袁合賓，他回應(yīng)了財(cái)務(wù)質(zhì)疑、固定資產(chǎn)增速高、關(guān)聯(lián)方牧原建筑等多個(gè)熱點(diǎn)問題。他認(rèn)為，公司歷年的生豬出欄數(shù)據(jù)和固定資產(chǎn)增速相匹配，高毛利率和凈利率同行業(yè)周期波動(dòng)有關(guān)。

不管是“天地俠影”的質(zhì)疑，還是袁合賓的回復(fù)，都給投資者提供了更多的信息及角度的解讀，有助于市場(chǎng)進(jìn)一步厘清真相。

點(diǎn)開視頻，記者帶你實(shí)探牧原的部分養(yǎng)豬項(xiàng)目

質(zhì)疑一：子公司凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)“打架”？

回應(yīng)：披露口徑不一致

近日，“天地俠影”的質(zhì)疑，讓牧原股份成為焦點(diǎn)，也在投資者中引發(fā)不少爭(zhēng)論。3月16日晚間，牧原股份披露回復(fù)函，回應(yīng)了相關(guān)質(zhì)疑。

但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也發(fā)現(xiàn)，回復(fù)函中牧原股份關(guān)于少數(shù)股東子公司財(cái)務(wù)信息，疑似與其前兩年年報(bào)的內(nèi)容有出入，疑似“數(shù)據(jù)打架”。

牧原股份回復(fù)函披露，2018年和2019年，6家存在少數(shù)股東權(quán)益的子公司凈利潤(rùn)分別為2224.2萬元、9.4億元。

截至2020年9月末，牧原股份存在少數(shù)股東權(quán)益的重要子公司共有12家。2018年成立的共有2家，2019年成立的共有4家，去年成立6家。

圖片來源：?jiǎn)栐兒貜?fù)公告截圖

2018年成立的公司分別是南陽(yáng)市牧原貧困地區(qū)畜牧業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱牧原畜牧）、南陽(yáng)市牧原招商產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱牧原招商）。

回復(fù)函顯示，2018年，牧原股份存在少數(shù)股東權(quán)益的子公司凈利潤(rùn)為2224.25萬元。但在2018年年報(bào)中，牧原畜牧和牧原招商的凈利潤(rùn)分別為-1968.9萬元、1.6億元，合計(jì)1.4億元。兩個(gè)數(shù)據(jù)有上億元的出入。

2019年年報(bào)顯示，牧原畜牧、牧原招商、南陽(yáng)市牧華畜牧產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱牧華畜牧）、山東省牧華畜牧業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司、滑縣牧華畜牧產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司、淮北市牧華畜牧業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司合計(jì)凈利潤(rùn)為10.2億元。回復(fù)函顯示，對(duì)應(yīng)子公司2019年凈利潤(rùn)為9.4億元。 

那么，牧原股份的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否存在“打架”現(xiàn)象？

牧原股份首席法務(wù)官（CLO）、總裁助理袁合賓向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“上述兩處披露數(shù)據(jù)口徑不一致，故兩項(xiàng)數(shù)據(jù)之間存在差異。” 

他進(jìn)而解釋稱，在此次問詢函回復(fù)中，為了便于說明少數(shù)股東損益與歸母凈利潤(rùn)的變動(dòng)情況，確認(rèn)的少數(shù)股東損益以少數(shù)股東實(shí)際投入之后的期間內(nèi)享有凈損益的份額為基礎(chǔ)。故存在“少數(shù)股東權(quán)益的子公司凈利潤(rùn)”口徑為少數(shù)股東投資當(dāng)月及之后子公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)。 

質(zhì)疑二：少數(shù)股東投資在建項(xiàng)目？

回應(yīng)：投資收益存在生產(chǎn)周期

在合作項(xiàng)目中，牧原股份的合作方所獲收益低，是其此次被質(zhì)疑的一個(gè)重要問題。對(duì)此，牧原股份解釋稱，與合作方主要是新投養(yǎng)殖場(chǎng)等項(xiàng)目，而新項(xiàng)目尚未到回報(bào)期。

自2018年12月起，牧原股份陸續(xù)引入安徽交控招商產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）、華能貴誠(chéng)信托有限公司（以下簡(jiǎn)稱華能貴誠(chéng)信托）、中央企業(yè)貧困地區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司等外部戰(zhàn)略投資者，共同合資成立子公司。這些少數(shù)股東在牧原股份子公司的持股比例，多則48.72%，少則28.57%。

引入少數(shù)股東是為了撬動(dòng)外部資本擴(kuò)大生豬規(guī)模，這類子公司生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目大部分都屬于建設(shè)初期或待建項(xiàng)目。

但穿透股權(quán)可以發(fā)現(xiàn)，除在建項(xiàng)目外，有合資公司持有牧原股份的部分子公司，包含成立時(shí)間較長(zhǎng)、已成規(guī)模的子公司。

其中，華能貴誠(chéng)信托持有牧華畜牧48.72%股權(quán)。據(jù)啟信寶信息，后者投資了鄧州市牧原養(yǎng)殖有限公司（以下簡(jiǎn)稱鄧州牧原）等四家牧原股份子公司，其中，成立時(shí)間最早的是鄧州牧原，最晚的子公司的成立時(shí)間是2017年11月。

牧華畜牧持有鄧州牧原14.18%股權(quán)，對(duì)安徽鳳臺(tái)牧原農(nóng)牧有限公司的持股比例達(dá)到64.29%，對(duì)山西原平牧原農(nóng)牧有限公司的持股比例更是達(dá)96.77%。

圖片來源：?jiǎn)⑿艑?/p>

安徽鳳臺(tái)牧原農(nóng)牧有限公司的40萬頭生豬養(yǎng)殖建設(shè)項(xiàng)目還是牧原股份的再融資募投項(xiàng)目。但據(jù)牧原股份2020年半年報(bào)，該項(xiàng)目尚未達(dá)到預(yù)期效益，募集資金承諾投資2.7億元，截至2020年6月累計(jì)投了1.5億元，完成進(jìn)度為55.58%。而在2019年年報(bào)中，該項(xiàng)目進(jìn)度僅為39.19%。

實(shí)際上，鄧州牧原早在2010年就已成立，屬于牧原股份的“老本”。但隨著少數(shù)股東進(jìn)來，鄧州牧原也一直在擴(kuò)產(chǎn)。根據(jù)牧原股份去年半年報(bào)，鄧州牧原生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目預(yù)算數(shù)為16.6億，工程累計(jì)投入占預(yù)算比例的73.82%。

鄧州牧原既有在建項(xiàng)目，也有轉(zhuǎn)固貢獻(xiàn)利潤(rùn)的資產(chǎn)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者前往鄧州市一探究竟。

鄧州牧原第一分場(chǎng)位于陶營(yíng)鎮(zhèn)朱西村，距離鄧州市區(qū)約25公里。3月17日，記者來到鄧州牧原第一分場(chǎng)。以外墻為界，該養(yǎng)殖場(chǎng)與農(nóng)田隔開，白色豬舍相互毗鄰，直線排開綿延數(shù)百米。外墻的幾處入口都安有監(jiān)控?cái)z像頭，并禁止拍照。沒有牧原股份的允許，外人不能進(jìn)入養(yǎng)殖場(chǎng)。豬舍大門和飼料廠相隔一條馬路，當(dāng)日下午，記者看見散裝飼料運(yùn)輸車正在飼料廠裝貨。

鄧州牧原第一分場(chǎng)。圖片來源：每經(jīng)記者 胥帥 攝

鄧州牧原十六分場(chǎng)、十七分場(chǎng)是去年新建項(xiàng)目，距鄧州牧原第一分場(chǎng)有十多公里，也在陶營(yíng)鎮(zhèn)。根據(jù)《關(guān)于擬撥付鄧州市牧原2020年新建擴(kuò)建養(yǎng)豬場(chǎng)獎(jiǎng)補(bǔ)資金的公示》，十六分場(chǎng)新建項(xiàng)目評(píng)估資金552.16萬元，十七分場(chǎng)新建項(xiàng)目評(píng)估資金1022.88萬元。

鄧州牧原十六場(chǎng)。圖片來源：每經(jīng)記者 胥帥 攝

鄧州牧原十六分場(chǎng)、十七分場(chǎng)與鄧州牧原第五分場(chǎng)相鄰，成“一”字排開。記者在鄧州牧原十六分場(chǎng)看到，該養(yǎng)殖場(chǎng)大門緊鎖，料槽附近停有兩輛大卡車。

沿著鄉(xiāng)村路一直朝里走，經(jīng)過鄧州牧原第五分場(chǎng)后就能見到十七分場(chǎng)。十七分場(chǎng)門外約十米處有一道欄桿，旁邊有一臨時(shí)搭建的小屋，內(nèi)有員工。

其中一名員工表示，十七分場(chǎng)已修好投產(chǎn)，“早就裝滿（豬）了。”由于豬處于密閉豬舍里，即便是在場(chǎng)里的豬舍外也看不到豬。該員工表示，十七分場(chǎng)是繁殖場(chǎng)，只有母豬，共1.6萬頭。

另一名十七分場(chǎng)員工也表示，里面豬舍基本上是滿的。

3月23日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者來到牧原股份位于內(nèi)鄉(xiāng)縣的200萬頭生豬屠宰加工項(xiàng)目所在地，該項(xiàng)目于去年10月投產(chǎn)，總投資5億元。記者現(xiàn)場(chǎng)看到，屠宰車間剛剛完成一批生豬屠宰，機(jī)器正在自動(dòng)分割，分揀白條豬肉。有現(xiàn)場(chǎng)工作人員表示，當(dāng)天屠宰量在4000~5000頭。

牧原新建屠宰廠內(nèi)景。圖片來源：每經(jīng)記者 胥帥 攝

隨后，記者還去往牧原在王店鎮(zhèn)河?xùn)|村的一處飼料廠，該飼料廠年加工飼料40萬噸。現(xiàn)場(chǎng)有運(yùn)輸飼料的貨車正在進(jìn)行進(jìn)廠前的消毒準(zhǔn)備工作。有工作人員表示，飼料廠經(jīng)營(yíng)正常，沒有異樣。

對(duì)于少數(shù)股東凈資產(chǎn)收益率的問題，袁合賓表示，少數(shù)股東投入時(shí)間是在2018年底，“不可能剛投入了，少數(shù)股東就有收益。投進(jìn)來，這些公司要去建豬場(chǎng)，建豬場(chǎng)需要幾個(gè)月，加上母豬繁殖都需要時(shí)間”。 

而像央企扶貧基金投入是因?yàn)槟猎煞莸姆鲐氉龅帽容^好，“養(yǎng)殖場(chǎng)在農(nóng)村，我們投資的縣需要養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)扶貧……央企扶貧基金有扶貧背景，投資牧原間接帶動(dòng)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展。大家都看到養(yǎng)豬行業(yè)的未來趨勢(shì)，所以都愿意投”。

質(zhì)疑三：多個(gè)在建項(xiàng)目審批受阻？

回復(fù)：相關(guān)批復(fù)現(xiàn)已取得

  

2020年以來，牧原股份加速發(fā)展生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，投資規(guī)模快速上升，且在建項(xiàng)目尚需較大規(guī)模資本投入。

截至2020年9月底，牧原股份超千億資產(chǎn)中，過半是固定資產(chǎn)及在建工程。

根據(jù)中誠(chéng)信國(guó)際關(guān)于關(guān)注牧原股份經(jīng)營(yíng)狀況的公告，截至2020年9月末，牧原股份主要在建項(xiàng)目計(jì)劃總投資額為603.06億元，尚需投入252.17億元。同時(shí)，公司債務(wù)規(guī)?？焖倥噬?，期末總債務(wù)為329.72億元，短期債務(wù)占比較高。

通過大規(guī)模資本開支，牧原股份在行業(yè)順周期擴(kuò)張成為“養(yǎng)豬龍頭”。但從去年開始，公司的部分?jǐn)U建項(xiàng)目似乎遇阻。河南省投資項(xiàng)目在線審批監(jiān)管平臺(tái)網(wǎng)上申報(bào)系統(tǒng)顯示，自去年以來，牧原股份多個(gè)在建項(xiàng)目顯示的審批結(jié)果為“不予受理”或者“未通過”。 

圖片來源：河南省投資項(xiàng)目在線審批監(jiān)管平臺(tái)網(wǎng)上申報(bào)系統(tǒng)截圖 

其中，今年3月19日，滑縣牧原農(nóng)牧有限公司滑縣十二場(chǎng)年加工21萬噸飼料項(xiàng)目不予受理；3月11日，杞縣牧原農(nóng)牧有限公司于鎮(zhèn)后城分場(chǎng)生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目不予受理；3月4日~5日，商水牧原農(nóng)牧有限公司商水二十二場(chǎng)生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目、河南牧原肉食品有限公司滑縣年屠宰200萬頭生豬項(xiàng)目不予受理；去年6月18日，上蔡牧原農(nóng)牧有限公司二場(chǎng)生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目未通過審批。 

記者總結(jié)發(fā)現(xiàn)，不予受理的審批事項(xiàng)多為建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)文件告知承諾。而像上蔡牧原農(nóng)牧有限公司二場(chǎng)生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目是因?yàn)轫?xiàng)目水土保持方案未通過審批。

對(duì)于上述項(xiàng)目，袁合賓逐一進(jìn)行了解釋：“滑縣十二場(chǎng)新增小料機(jī)組項(xiàng)目是讓補(bǔ)充編制人員相關(guān)社保材料后重新申報(bào)，目前環(huán)評(píng)審批正常辦理中；杞縣牧原農(nóng)牧有限公司于鎮(zhèn)后城分場(chǎng)生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目是環(huán)保局審核后要求完善報(bào)告書內(nèi)容并補(bǔ)充附件，目前正在補(bǔ)充完善中，待完善結(jié)束后重新進(jìn)行上報(bào)；商水二十二場(chǎng)生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目已取得批復(fù)文件；河南牧原肉食品滑縣年屠宰200萬頭生豬項(xiàng)目于去年8月13日取得批復(fù)文件；上蔡牧原二場(chǎng)生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目水土保持方案也是去年7月14日取得批復(fù)（文件）。”

鄧州牧原第十八分場(chǎng)生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目和第十九分場(chǎng)也是在去年7月不予受理的項(xiàng)目。據(jù)了解，十八分場(chǎng)規(guī)劃年存欄0.4萬頭母豬、年出欄10萬頭商品豬，十九分場(chǎng)建設(shè)規(guī)模為年存欄0.8萬頭母豬、年出欄20萬頭商品豬。這兩家豬場(chǎng)的建設(shè)地點(diǎn)分別在鄧州市劉集鎮(zhèn)李謙橋村、鄧州市劉集鎮(zhèn)錢灣村。這兩家豬場(chǎng)不予受理的審批事項(xiàng)也是建設(shè)項(xiàng)目相關(guān)環(huán)評(píng)文件。

3月18日，記者注意到，錢灣村和李謙橋村這兩個(gè)村子緊鄰第十八分場(chǎng)和第十九分場(chǎng)的計(jì)劃地址，目前周圍農(nóng)田長(zhǎng)滿了小麥，看不出一點(diǎn)兒養(yǎng)殖場(chǎng)的動(dòng)工痕跡。

“我們村和它們（牧原）達(dá)成協(xié)議，按照900元/畝地補(bǔ)償，現(xiàn)在等土地變更手續(xù)。”錢灣村一名錢姓村民告訴記者，第十九分場(chǎng)未開建原因是土地變更手續(xù)還沒弄好，要把基本農(nóng)田變?yōu)橐话戕r(nóng)田。至于第十八分場(chǎng)未開建的原因，據(jù)他了解是鄧州牧原還沒有和李謙橋村村民達(dá)成協(xié)議。

袁合賓表示，鄧州牧原第十八分場(chǎng)、十九分場(chǎng)生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目于2020年7月6日在河南政務(wù)服務(wù)網(wǎng)通過告知承諾制報(bào)告書項(xiàng)目申報(bào)端口進(jìn)行項(xiàng)目申報(bào)，環(huán)保局因系統(tǒng)問題無法受理，系統(tǒng)默認(rèn)不予批復(fù)辦理，后溝通后臺(tái)對(duì)系統(tǒng)進(jìn)行修復(fù)后于7月14日重新申報(bào)，目前項(xiàng)目已取得批復(fù)文件。

“全國(guó)很多場(chǎng)，和很多老百姓打交道，有些有意見都能理解。這種工作，肯定有各種各樣的事情，但這些事情不影響我們整體項(xiàng)目的推進(jìn)。”他說。

實(shí)際上，牧原股份最被關(guān)注的項(xiàng)目還是樓房養(yǎng)豬項(xiàng)目。去年以來，牧原股份多次接待投資者調(diào)研時(shí)都被問到樓房養(yǎng)豬進(jìn)度。 

牧原股份從去年開始新增樓房豬舍類型，于去年3月20日成立第一家樓房豬舍養(yǎng)殖公司，即全資子公司內(nèi)鄉(xiāng)縣牧原現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合體有限公司（以下簡(jiǎn)稱牧原內(nèi)鄉(xiāng)），該公司于去年9月投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。 

根據(jù)公司去年9月17日的投資者調(diào)研紀(jì)要，“目前公司所有的樓房養(yǎng)豬暫未投產(chǎn)，內(nèi)鄉(xiāng)的接近完工，可能近期會(huì)部分投產(chǎn)，其他的較晚一些……未來幾個(gè)月會(huì)陸續(xù)裝豬……樓房養(yǎng)豬可能是6個(gè)月或8個(gè)月的建設(shè)周期，稍微長(zhǎng)一點(diǎn)”。

據(jù)此推算，牧原股份的樓房養(yǎng)豬項(xiàng)目在今年3月和5月要建成投產(chǎn)。

那么，樓房養(yǎng)豬當(dāng)前的項(xiàng)目進(jìn)度如何？

內(nèi)鄉(xiāng)縣是牧原股份董事長(zhǎng)秦英林的發(fā)家之地，湍河穿城而過。牧原內(nèi)鄉(xiāng)的樓房養(yǎng)豬項(xiàng)目距離縣城10公里。樓房養(yǎng)豬項(xiàng)目點(diǎn)，門口掛有“牧原肉食產(chǎn)業(yè)綜合體”的牌子，項(xiàng)目介紹稱，“總投資50億”、“年出欄生豬240萬”。

由于外人不得進(jìn)入工地，記者翻過旁邊的渣土堆，看到了樓房養(yǎng)豬項(xiàng)目全景。工人正在現(xiàn)場(chǎng)施工建設(shè)，沒有停工跡象。樓房養(yǎng)豬項(xiàng)目的樓房不超過6層，距記者最近的一棟已經(jīng)完成封頂，正在進(jìn)行外立面裝修。從遠(yuǎn)處可以看到，最高的兩層已有豬舍欄待裝，密密麻麻地堆積在過道。不過，樓房四周的主要干道尚未完成地面找平和硬化。

樓房養(yǎng)豬項(xiàng)目。圖片來源：每經(jīng)記者 胥帥 攝

樓房對(duì)面的固糞處理棚已經(jīng)搭建好，離心抽風(fēng)機(jī)等設(shè)備也已裝好。“估計(jì)年底完工。”一名從事測(cè)繪的工人向記者表示。

3月23日，記者再次來到該樓房養(yǎng)豬項(xiàng)目所在地，發(fā)現(xiàn)另一頭有建成投產(chǎn)的樓房，目前已裝滿了豬。有現(xiàn)場(chǎng)工作人員表示，樓層自上而下分別是母豬、保育豬和肥豬?，F(xiàn)在已經(jīng)建好了五棟，估計(jì)3月底的生豬存欄量達(dá)15萬頭，“預(yù)計(jì)6月全部達(dá)產(chǎn)”。

記者通過VR眼鏡看到了樓房養(yǎng)豬內(nèi)景。以保育豬為例，一圈有十來頭仔豬，正在吃飼料。從現(xiàn)場(chǎng)看，母豬舍和保育豬舍裝滿了豬。而在門口的規(guī)劃牌上，還呈現(xiàn)趕豬機(jī)器人、育肥轉(zhuǎn)豬車、刷圈機(jī)器人等圖樣。

“樓房養(yǎng)豬項(xiàng)目對(duì)我們（來說）也是探索和嘗試，我們20多年建的都是平戶豬舍。樓房豬舍看似一層一層，但絕不是一層一層簡(jiǎn)單摞起來，它里面有很多技術(shù)、管理的應(yīng)用。簡(jiǎn)單說一個(gè)問題，母豬是在上面還是在下面，母豬是在六層還是在一層，所以這個(gè)事情需要協(xié)同。”袁合賓稱，他們會(huì)根據(jù)五棟樓的投產(chǎn)情況觀察，有不合適的就改，邊建設(shè)邊投豬。

紅色為樓房養(yǎng)豬已投產(chǎn)項(xiàng)目。圖片來源：公司供圖 

質(zhì)疑四：牧原建筑高管曾在上市公司

回應(yīng)：考慮他的專業(yè)性  

巨額的關(guān)聯(lián)交易是牧原股份被質(zhì)疑的關(guān)鍵點(diǎn)之一。2017年~2019年及2020年前三季度，牧原股份與牧原建筑的交易額分別為1.33億元、10.18億元、47.38億元和89.05億元。同期，牧原建筑毛利率分別為1.53%、1.27%、0.66%和0.36%。

可見，牧原建筑建設(shè)的項(xiàng)目基本不賺錢。

牧原股份在回復(fù)函中表示，設(shè)立牧原建筑的主要目的是服務(wù)于上市公司的快速發(fā)展、建設(shè)需求，不以盈利為主要目的，不存在利益輸送的情況。

2017年~2019年及2020年前三季度，牧原建筑承建的各豬舍的單方造價(jià)的算數(shù)平均數(shù)分別為保育舍1168.17元、育肥舍979.36元、后備舍1153.23元、懷孕舍1099.58元、哺乳舍1229.12元。

那么，這一豬舍價(jià)格是否符合行業(yè)價(jià)格？

“貴的2500元/平方米，便宜500元/平方米也有。”西部地區(qū)一大型養(yǎng)殖場(chǎng)負(fù)責(zé)人表示，大多數(shù)豬舍在1000元/平方米左右，其中土建成本要占七成，設(shè)備要占三成，前者包括基本的房屋建筑、土地等。

根據(jù)牧原股份披露的內(nèi)容，去年前三季度，牧原建筑承建項(xiàng)目的直接材料成本為45.59億元，直接人工成本為32.06億元。而牧原股份提到，牧原建筑承建的豬舍單方造價(jià)與非關(guān)聯(lián)方建筑公司承建的豬舍單方造價(jià)差異率較小，牧原建筑承建豬舍的關(guān)聯(lián)交易價(jià)格是公允的。

不過，牧原建筑的建筑業(yè)企業(yè)資質(zhì)是于2019年6月取得，包括鋼結(jié)構(gòu)工程專業(yè)承包三級(jí)、建筑工程施工總承包三級(jí)、市政公用工程施工總承包三級(jí)。比如鋼結(jié)構(gòu)工程專業(yè)承包資質(zhì)一級(jí)、二級(jí)、三級(jí)。

“三級(jí)建筑企業(yè)資質(zhì)滿足豬場(chǎng)的建設(shè)要求。三級(jí)建筑企業(yè)資質(zhì)是建設(shè)大概15萬平方米以下，我們現(xiàn)在工程在15萬平方米以下，資質(zhì)是夠使的。”袁合賓稱。

3月19日，記者根據(jù)牧原建筑工商登記地址找尋公司，因而來到內(nèi)鄉(xiāng)牧原小區(qū)，這里已改為七里河畔。該處目前只能看到牧原內(nèi)鄉(xiāng)發(fā)展指揮部，沒有牧原建筑。

另外，牧原建筑還在地方設(shè)立分公司，比如鄧州分公司。記者來到工商資料登記的陶營(yíng)鎮(zhèn)朱西村大胡陂營(yíng)115號(hào)，眼前只有尚未裝修好的房屋。

工商資料顯示的牧原建筑鄧州分公司所在地。

圖片來源：每經(jīng)記者 胥帥 攝 

牧原建筑的唯一股東是牧原實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司，秦英林持有85%的股權(quán)。李坤山是牧原建筑的法定代表人、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。不過，記者在網(wǎng)上沒有找到李坤山的公開資料。

記者掌握到的李坤山的企業(yè)內(nèi)部名片顯示，李坤山的職務(wù)為工程師，名字下是目標(biāo)進(jìn)度管理崗，部門顯示是“牧原食品/牧原食品股份有限公司（總部）/牧原總部發(fā)展建設(shè)事業(yè)部”。

根據(jù)建筑英才網(wǎng)上牧原股份的招聘信息，其發(fā)展建設(shè)事業(yè)部3月25日尚在招聘招標(biāo)管理崗。而在牧原股份2019年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃預(yù)留授予激勵(lì)對(duì)象名單（授予日）中，作為核心技術(shù)人才的李坤山被授予股權(quán)激勵(lì)。根據(jù)牧原股份關(guān)于向激勵(lì)對(duì)象授予預(yù)留限制性股票的公告，激勵(lì)對(duì)象包含在牧原股份（含子公司）任職核心管理、技術(shù)和專業(yè)人員。不過在去年12月30日，這份名單有所調(diào)整，李坤山已不在名單中。

“如果不是高管，也不是財(cái)務(wù)，上市公司員工是可以在關(guān)聯(lián)方擔(dān)任高管的。”上海新古律師事務(wù)所王懷濤律師表示。 

記者以應(yīng)聘者身份向李坤山咨詢牧原建筑地址，其表示總部在南陽(yáng)臥龍區(qū)龍升工業(yè)園。

牧原集團(tuán)也在該工業(yè)園。3月23日，記者來到牧原集團(tuán)和牧原股份的地址，上市公司的員工和集團(tuán)員工在這里辦公，里面有籃球場(chǎng)、足球場(chǎng)、圖書館等設(shè)施，辦公樓門口寫有“牧原”二字。

牧原股份辦公樓外景。圖片來源：每經(jīng)記者 胥帥 攝  

“牧原建筑不會(huì)成天坐著跟集團(tuán)在一塊兒辦公，因?yàn)樗墓さ厥窃谌珖?guó)各地，牧原建筑這些項(xiàng)目就分布在全國(guó)。”袁合賓說，對(duì)于牧原建筑鄧州分公司的問題，他表示，人可能在鄧州的各分廠搞建設(shè)，所以沒有掛牌。

“上市公司相當(dāng)于一個(gè)發(fā)包方，（牧原）建筑相當(dāng)于承包方，雖然說是一個(gè)發(fā)承包關(guān)系。但實(shí)際上是要更好地協(xié)作，才能幫助工程按質(zhì)保量完成。但這肯定是有一個(gè)管理團(tuán)隊(duì)，我們選擇一個(gè)能更好地把工作做好（的人）。”袁合賓說，李坤山并不在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃名單內(nèi)，上述的企業(yè)內(nèi)部名片是更改前的信息，他現(xiàn)在已不在上市公司?？紤]到他本人的專業(yè)性，所以派他去了牧原建筑。

袁合賓說，牧原股份和牧原建筑合作，除成本和集采考慮外，采購(gòu)設(shè)備需要穩(wěn)定供應(yīng)商。

“豬舍內(nèi)部很復(fù)雜，這些設(shè)備都是我們自主研發(fā)的，我們研發(fā)之后交給生產(chǎn)廠家去生產(chǎn)，設(shè)備也是在不斷變動(dòng)。廠家跟著我們的需求量產(chǎn)，這里面好多產(chǎn)品是非標(biāo)產(chǎn)品，這些廠家對(duì)養(yǎng)殖場(chǎng)的依附性很大。”袁合賓表示。

質(zhì)疑五：“大存大貸”和生物性資產(chǎn)造假？

回應(yīng)：出欄量增速和投資增速匹配

 

一直以來，市場(chǎng)都對(duì)牧原股份的“大存大貸”較為關(guān)注。

截至2020年9月30日，牧原股份貨幣資金余額224.96億元，較2019年底增加105.76%；短期借款、長(zhǎng)期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、應(yīng)付債券合計(jì)275.58億元，較2019年底增加225.24%。

“你看的是一個(gè)時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)。2020年豬價(jià)高，現(xiàn)金流好。還有在2019年底，和華能信托合作，存款增加了。”袁合賓說，2019年底的錢是準(zhǔn)備在2020年上半年花掉，擴(kuò)充規(guī)模。但是2020年遇到新冠疫情，建設(shè)停了，影響有三個(gè)月。

“當(dāng)時(shí)我們還有一個(gè)很大的獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃，早一點(diǎn)開工獎(jiǎng)勵(lì)多少錢，結(jié)果大家都在家，沒獎(jiǎng)勵(lì)下去。”另外，一般花錢最多的是第四季度，而三季報(bào)的截止時(shí)間是9月30日。

對(duì)于牧原股份固定資產(chǎn)增速大的問題，袁合賓認(rèn)為，這是和公司生豬歷年出欄量匹配的。算上母豬繁殖，仔豬育肥的時(shí)間，當(dāng)年投資的項(xiàng)目一般在第二年產(chǎn)生效益。 

“今年1~2月，生豬出欄頭數(shù)488.7萬頭，去年同期是139.5萬頭。可以看到我們出欄量增幅很大，況且1~2月還是銷售淡季。我們固定資產(chǎn)在增加，但我們出欄量也在增加。”袁合賓表示，如果發(fā)現(xiàn)固定資產(chǎn)在增加，出欄數(shù)在下降，那就很麻煩。

從牧原股份2010年~2020年的生豬出欄數(shù)據(jù)可見，2010年的生豬出欄數(shù)為36萬頭，2020年是1811萬頭。而2019年其出欄量為1025萬頭，“我們出欄量的增速和固定資產(chǎn)增速是相匹配的。2019年出欄量基本持平，但2020年又突然增長(zhǎng)百分之八十多。” 

在袁合賓看來，牧原股份每年的出欄量變化和豬周期價(jià)格波動(dòng)有關(guān)，“2018年是一個(gè)低谷，那時(shí)首先要保證正常運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)金流，所以固定資產(chǎn)的投資肯定放緩。等到豬價(jià)高的時(shí)候，利潤(rùn)好，我們又會(huì)擴(kuò)大投資。”

“大家認(rèn)為茅臺(tái)可以有高毛利率和凈利率，養(yǎng)豬的不能，這是沒有認(rèn)識(shí)到這個(gè)行業(yè)的真實(shí)情況，甚至我們覺得對(duì)行業(yè)帶有一些偏見。”袁合賓表示，養(yǎng)豬企業(yè)凈利潤(rùn)率波動(dòng)和豬價(jià)波動(dòng)有關(guān)，“2016年的豬價(jià)在高位，我們利潤(rùn)（率）大概在50%。到了2017年，可能就只有百分之二十多，2018年（豬價(jià)低谷）可能就到百分之五六。”

一直以來，因?yàn)樯镔Y產(chǎn)的盤點(diǎn)問題，農(nóng)業(yè)股會(huì)被質(zhì)疑存貨造假。而像牧原股份全國(guó)如此多的養(yǎng)殖場(chǎng)，有質(zhì)疑聲音認(rèn)為公司多報(bào)生豬數(shù)量，虛構(gòu)生物資產(chǎn)。

“對(duì)于生豬這類生物性資產(chǎn)的盤點(diǎn)，我們自己有內(nèi)審，定期也要盤點(diǎn)。外部的中介機(jī)構(gòu)和審計(jì)事務(wù)所，年底也會(huì)來盤點(diǎn)。”袁合賓稱，審計(jì)機(jī)構(gòu)和公司每年會(huì)組織大量的人去現(xiàn)場(chǎng)盤點(diǎn)，而現(xiàn)在也會(huì)運(yùn)用巡檢機(jī)器人查看豬舍，比如一個(gè)單位有100頭母豬，看看有沒有空缺，“現(xiàn)場(chǎng)和視頻方式，都有一套嚴(yán)格的審計(jì)規(guī)則和程序”。

“現(xiàn)在豬舍也不是誰想干都能干的，是各種科技、技術(shù)的一個(gè)綜合。”袁合賓表示，這起爭(zhēng)論給牧原的啟示是這兩年市值和規(guī)模發(fā)展很快，需要主動(dòng)走出去，邀請(qǐng)投資者和媒體走進(jìn)公司看看，“看看東北的牧原豬舍是什么樣，南方的豬舍又是怎樣的，讓大家更真實(shí)（地）了解公司實(shí)際情況。和大家做一個(gè)充分溝通和交流”。

 

記者手記丨：第三方審計(jì)機(jī)構(gòu)或更有助于還原真相

牧原股份的財(cái)務(wù)風(fēng)波過了一周，討論的聲音依然沒有停止。預(yù)付款設(shè)備方、信托資金“明股暗債”、在建工程成本資本化等等，這類問題仍然在論壇激烈討論著。

首先，這種討論是好事。有一句話說得好：“若批評(píng)無自由，則贊美無意義。”正是有了這么多投資者的質(zhì)疑，才有了交易所問詢函，進(jìn)而推動(dòng)上市公司更細(xì)致地回復(fù)。在以信息披露為核心的注冊(cè)制時(shí)代，市場(chǎng)需要這種良性的正反饋互動(dòng)。另一方面，質(zhì)疑歸質(zhì)疑，在沒有確鑿定性證據(jù)面前，“疑罪從無”還是應(yīng)該有的。不能將質(zhì)疑轉(zhuǎn)為認(rèn)定造假，以農(nóng)業(yè)股或者其他偏見冒然判定，這對(duì)上市公司也不公平。

“大道至簡(jiǎn)”，檢驗(yàn)造假的一個(gè)重要手段即經(jīng)營(yíng)或者在建工程是否異常。

實(shí)際上，牧原的項(xiàng)目很多，全國(guó)各地都有。記者只能在短時(shí)間選樣抽查，無法窺探全貌。記者前往的這幾個(gè)項(xiàng)目并未發(fā)現(xiàn)異常。

所以，想知道牧原全貌就非常依賴于專業(yè)的審計(jì)機(jī)構(gòu)。實(shí)際上，對(duì)于引發(fā)熱議的重點(diǎn)公司，除上市公司聘用的審計(jì)機(jī)構(gòu)外，我們應(yīng)該嘗試引入更多的審計(jì)機(jī)構(gòu)，比如投服中心指定的審計(jì)機(jī)構(gòu)。通過各方的聯(lián)合審計(jì)，透明公正執(zhí)行審計(jì)程序，相信結(jié)論會(huì)更令人信服。

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記者：胥帥

編輯：張海妮

視頻編輯：朱星運(yùn)

視覺：劉陽(yáng)

排版：張海妮 牟璇