面對大幅調(diào)整，聽聽抱團的基金經(jīng)理怎么說——道達投基日記

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來源：微信公眾號“道達號”（微信公號ID：daoda1997）

昨天，達哥在文章中說，當面對市場出現(xiàn)這種大幅調(diào)整的時候，我們可以靜下心來，多看看公司基本面，多聽聽真正高手的觀點，看看他們面對這種大跌時是如何應(yīng)對的。

剛好，也就在昨天下午，達哥看了一場直播——華夏基金的基金經(jīng)理蔡向陽做的一場公開直播。因為他管理的兩只基金，華夏興陽一年持有混合基金以及華夏睿陽一年持有混合基金，都將在本周開放申購，所以做一場直播，給投資者宣傳宣傳。

之所以達哥關(guān)注這個基金經(jīng)理，因為蔡向陽同時也是華夏回報的基金經(jīng)理。他從2014年5月開始管理華夏回報，那么他搞直播，達哥自然要捧個場。

再簡單介紹一下蔡向陽，他應(yīng)該屬于是穩(wěn)健性的基金經(jīng)理，目前管理基金的總規(guī)模約600億，他管理過的基金都是正收益。

投資風格

從投資風格來看，蔡向陽的風格，還是以抱團為主。

蔡向陽介紹，他的整體投資框架是選擇優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)股票，以及不被互聯(lián)網(wǎng)顛覆的傳統(tǒng)類的價值壁壘型公司，而這類公司大部分存在于品牌類企業(yè)，整體組合呈現(xiàn)比較簡單的特征，第一種是優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)公司；第二種品牌類，像各種白酒、新消費，整個持股跟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比較簡單，互聯(lián)網(wǎng)+消費，還有部分醫(yī)藥、免稅等，構(gòu)成了一個整體組合，所以整個框架是投資優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)及不被互聯(lián)網(wǎng)顛覆的傳統(tǒng)優(yōu)勢型壁壘企業(yè)（以上個股不構(gòu)成投資建議）。

關(guān)于白酒

白酒股是春節(jié)后跌得最慘的板塊之一，而這個板塊，也是蔡向陽管理的幾只基金持股較多的品種。

關(guān)于白酒股，蔡向陽認為，白酒的長期投資機會仍然非常大，原因是整個行業(yè)屬性仍然沒有變，需求端增速還是很快，供給端仍然沒有新品牌出來，所以長期看是最好的商業(yè)模式。

短期下跌也是由于整個白酒行業(yè)持續(xù)的估值提升，比如目前看到這一輪提升的初點是在2018年，2018年整個白酒估值是10~15倍，現(xiàn)在提升到貴州茅臺高點在55~56倍，五糧液也是在50多倍。

所以經(jīng)歷了比較大的估值提升之后，目前存在短期估值回調(diào)，但這種回調(diào)是出現(xiàn)了巨大漲幅之后，偏自然回撤的情況，是相對短期的。

歷史上發(fā)生過多次白酒漲得多的回撤情況，從之后的情況來看，都有機會以更高的新高去越過這一點，原因還是整個商業(yè)屬性沒有發(fā)生變化（以上個股不構(gòu)成投資建議）。

關(guān)于白酒的基本面，蔡向陽認為，今年白酒基本面相對其他往年來說，尤其是比去年更好。由于今年大家就地過年，但區(qū)域內(nèi)活動比較頻繁，去年禁止大家聚會，實際大家聚會的飲酒量是下降很大的，但今年實際是大家飲酒量照平常年份還是會提升的。大家出不了省，也出不了國，親戚朋友之間的聚會會更多。從自下而上來看，每個白酒公司的基本面情況都非常好，只是在短期內(nèi)基本面很向好的情況下，由于估值原因出現(xiàn)了相對比較大的調(diào)整。

看來，盡管白酒短期跌得多，但蔡向陽對于白酒的長期態(tài)度還是堅定看好。

關(guān)于周期股

抱團股調(diào)整的同時，周期股是熱點。那么，蔡向陽對周期股有何看法？

蔡向陽的態(tài)度是否定的。

蔡向陽在直播中說：我剛開始入這個行業(yè)，看的是農(nóng)業(yè)，其實跟周期股類似，2008年有一輪農(nóng)業(yè)的大牛市，我不知道有多少人經(jīng)歷過，當時大概是股市下跌了50%，我推薦的股票漲了3倍，我旁邊一位同事推薦了另一只農(nóng)業(yè)股票，這只股票從20元漲到了100元，漲了5倍。漲了3倍和漲了5倍是在大盤跌了50%的情況下，之后這兩只股票都跌了95%。

這件事說明，所有的周期股都是沒有生產(chǎn)壁壘的，只要價格高，會引著更高的生產(chǎn)者、供應(yīng)商出來，這就是沒有壁壘、沒有瓶頸公司的最大悲哀。在蔡向陽的投資組合里，也不太會看這類。

對基民的建議

春節(jié)之后，基民的損失是顯而易見的，剛一入市，就遭受重創(chuàng)，很多人萌生退意，大家都很想知道，現(xiàn)在該不該贖回基金。

對于這個話題，蔡向陽的看法是，他買基金是不會贖回的。他拿房地產(chǎn)和股市資產(chǎn)作為比較。他認為，長遠看，房子長期肯定不是上漲的來源，可能階段性部分城市有上漲，但全國性上漲是不可能的。

所以做資產(chǎn)匹配會發(fā)現(xiàn)，如果匹配到股票的話，最近一年基本都在大幅上漲，匹配到房子基本都不動或者下跌。慢慢大家的投資偏好都會往資本市場來，并且很多優(yōu)秀公司在上市，使得你的投資標的也變好了。所以長期來看，整個資本市場是資源配置最好的方向，比如任何人都應(yīng)該把自己的資產(chǎn)都往這邊去傾斜。

如何扛住煎熬

當前市場震蕩非常劇烈，很多人心里都是煎熬，那么蔡向陽是如何扛住這種煎熬的，他又有什么經(jīng)驗值得分享呢？

蔡向陽認為，把未來看清的話就比較好，比如相信未來股價是更高的，而且預(yù)期比現(xiàn)在高很多的話，現(xiàn)在產(chǎn)生痛苦就不太對了，原因在于長期都是看好的，因為短期情緒的下跌難受，在未來某個時點確實漲到那個位置時，不是白難受了這么長時間嗎？

蔡向陽在2013年，經(jīng)歷過持有60%~70%倉位出現(xiàn)連續(xù)四個跌停的情況。蔡向陽說，心理狀態(tài)一定是很差的，那時候就很煩；其實很煩時，對自己的負面影響非常大，做不進去任何事情，對思考也不太有利。2018年，白酒的回撤也跌了50%。

所以，蔡向陽說，經(jīng)歷多了感覺就不同了，知道市場是因為情緒性下跌，并不是因為真的差了而下跌，商業(yè)模式?jīng)]有變，基本面也沒有變壞，只是估值漲得階段性高了，這個只能回來（回撤）一部分再進行。

新的投資人確實挺難磨煉這些東西，每個人經(jīng)歷的事情多了才有感覺，確實很多新的投資者沒有經(jīng)歷的話，比如之前投固定收益的，跌3%~5%就很難受。50%~60%的下跌我經(jīng)歷過好幾回，對這種波動就沒什么感覺。

今天，達哥就跟大家分享基金經(jīng)理蔡向陽對當前市場的看法。不同的人，肯定有不同的感受，對市場也有不同的理解，當然也有不同的應(yīng)對方式。但我覺得，別人的觀點，不管你認同與否，多看看是沒有壞處的，尤其是高手的觀點，多少對自己的投資還是有所幫助的。

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風險自擔。）

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