每經(jīng)熱評｜散戶“錘爆”華爾街 不值得叫好但值得鏡鑒

每經(jīng)評論員 杜恒峰

這幾天，美國股市散戶大戰(zhàn)華爾街大鱷的大戲也成了中國投資者熱議的話題。在這場被視為“史詩級”的逼空對決中，力量弱小的散戶在Reddit平臺形成了“統(tǒng)一戰(zhàn)線”，他們或利用現(xiàn)貨股票，或利用看漲期權(quán)等衍生品，又或者是直接對看空者展開罵戰(zhàn)，在游戲驛站這只股票上將香櫞、Melvin Capital等做空機構(gòu)打得大敗，Melvin Capital甚至不得不依靠同行的緊急注資才得以續(xù)命。目前，散戶們與做空機構(gòu)的戰(zhàn)斗已經(jīng)蔓延至黑莓、AMC院線、零售商Express、諾基亞等股票。

無論是在影視劇等文藝作品還是在現(xiàn)實的普通人眼中，暴利、冷漠、貪婪都是以華爾街為代表的金融資本的普遍形象，散戶“錘爆”金融大鱷的劇本符合大眾的傳播偏好，能夠博取廣泛的同情和支持。不僅如此，有人還進一步拔高了散戶上述行動的意義，認為這是金融市場的“平權(quán)運動”，即證券的定價權(quán)不應當由華爾街壟斷，散戶也應當享有；也有人將矛頭對準了美聯(lián)儲和美國財政部，認為是它們大肆向市場注入流動性，導致財富分配進一步向大資本傾斜，散戶們別無他法，只有在股市背水一戰(zhàn)。

金融市場不是童話世界，也沒有英雄對抗邪惡勢力的情節(jié)。美股散戶的抱團行為，和其他任何投機活動并無本質(zhì)區(qū)別，我們正在旁觀的，只是一場純粹的賭博游戲，而且這是一場不需要任何思考和技巧的賭博，決定輸贏的唯一因素是誰的資金更占優(yōu)勢，最終勝負或許短期難見分曉，但散戶成為最終受害者卻是確定的結(jié)果。以1月25日的游戲驛站為例，雖然公司股票大漲，但盤中卻有跌幅高達52%的劇烈震蕩，高位追入者必須承擔大比例虧損的風險。如果Reddit上那些發(fā)帖鼓吹買入的人存在散布虛假信息、操縱股價的情況，那這場逼空大戰(zhàn)將變質(zhì)成一場大型“殺豬盤”，當下的無限光輝瞬間就會被污點所覆蓋。實際上，關(guān)于SEC可能調(diào)查異常交易行為的說法已甚囂塵上。

換個視角，這會是美國股市“去機構(gòu)化”的開端嗎？現(xiàn)在的散戶確實有了更多的有利條件，比如Reddit這樣的平臺為散戶們提供了交流學習的場所，其中一些網(wǎng)友對于上市公司的理解被認為超過了專業(yè)機構(gòu)，散戶們還掌握了期權(quán)的知識并以此獲利；Robinhood這樣的免費股票交易平臺則為散戶提供了便利交易渠道；疫情居家消費受阻，居民有更多精力專注于股市等。但從更宏觀的數(shù)據(jù)來看，去機構(gòu)化不但不存在，機構(gòu)化反而還在加強。2020年，僅ETF基金就從全球吸納了7629億美元資金，同比激增34%，先鋒、貝萊德、道富等巨頭管理資產(chǎn)總規(guī)模已膨脹至19萬億美元，相當于全球上市證券市值的十分之一。

雖相隔萬里，美股散戶逼空對A股也有借鑒意義。類似Reddit，A股投資者有用戶數(shù)更為龐大的股吧、論壇、微信群等，KOL（關(guān)鍵意見領(lǐng)袖）對于股價的影響不可忽視，去年下半年以來屢見不鮮的“殺豬盤”便是慘痛的教訓。未雨綢繆，我國需要多部門配合、及早統(tǒng)一籌劃，對相關(guān)行為加強監(jiān)管。長期以來，美國對沖基金只重交易不重基本面研究，與實體經(jīng)濟脫離，尤其是對一些暫時有困境但仍有轉(zhuǎn)圜余地的上市公司非常不友好，資本對企業(yè)過度的打壓行為應被適度限制。此外，由于裸做空等手段過度運用，對游戲驛站的做空規(guī)模甚至超過了其流通盤，這也提醒我們，金融衍生品的創(chuàng)新應十分謹慎，不能脫離風險控制的需要，否則不但不能對沖風險，反而會制造新的風險。