上市首日股價(jià)大漲，影視寒冬“破冰者”稻草熊實(shí)力如何

1月15日，稻草熊娛樂(lè)集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱稻草熊；02125，HK）正式登陸港股，此次IPO發(fā)行價(jià)為5.88港元/股，上市首日漲幅83.67%，報(bào)10.8港元/股，市值71.6億港元。

自2018年影視行業(yè)步入寒冬后，融資不暢、不少影視上市公司市值急劇縮水，此番稻草熊成功上市，成為2021年率先上市的影視股，是否意味著行業(yè)“破冰”轉(zhuǎn)暖跡象漸顯？值得一提的是，本次上市的稻草熊股東星光熠熠，還吸引了雪湖資本、IDG資本、唯品會(huì)等全球頂級(jí)基石投資人。那么，年僅6歲的稻草熊為何得到知名投資機(jī)構(gòu)青睞，其經(jīng)營(yíng)狀況、商業(yè)模式究竟如何，未來(lái)依靠什么持續(xù)盈利？在稻草熊“首日暴漲”之際，讓我們來(lái)看看這個(gè)風(fēng)頭正盛的年輕明星公司的實(shí)力。

“敲鐘人”助力清冷影視業(yè)“破冰”

近年來(lái)，影視行業(yè)遭遇低谷，監(jiān)管趨嚴(yán)，稻草熊能夠順利登陸資本市場(chǎng)實(shí)屬不易。“稻草熊今天在香港交易所主板正式掛牌上市了，這是公司發(fā)展過(guò)程中的重要里程碑，也是開啟新征程的新起點(diǎn)。”1月15日，在稻草熊上市儀式上，公司董事會(huì)主席兼CEO劉小楓表示。

稻草熊有何實(shí)力，撐起一個(gè)IPO？成立于2014年的稻草熊是中國(guó)主要的劇集制片商及發(fā)行商，其業(yè)務(wù)覆蓋電視劇及網(wǎng)劇的投資、開發(fā)、制作和發(fā)行，在行業(yè)內(nèi)享有頭部地位。據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2019年首輪播映劇集數(shù)目及劇集收入計(jì)，稻草熊的市場(chǎng)排名分別為第四和第六。

憑借《蜀山戰(zhàn)紀(jì)之劍俠傳奇》，稻草熊在中國(guó)首開“先網(wǎng)后臺(tái)”的播出模式，在率先把握住以視頻網(wǎng)站為主導(dǎo)的播出時(shí)代風(fēng)口的同時(shí)，亦提前收割了一波紅利。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國(guó)網(wǎng)劇市場(chǎng)從2015年至2019年的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)23.9%，在2019年達(dá)到181億元。預(yù)計(jì)網(wǎng)劇市場(chǎng)未來(lái)幾年仍將保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。到2024年，包含網(wǎng)劇在內(nèi)的整個(gè)電視劇市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)907億元。

如今，視頻平臺(tái)已成為大眾觀看影視內(nèi)容的主要窗口，伴隨著視頻平臺(tái)的迅速崛起，稻草熊也在不斷迭代更新，針對(duì)不同圈層用戶提供題材豐富，內(nèi)容多元的劇集產(chǎn)品，其劇集在業(yè)里內(nèi)有口皆碑。6年來(lái)，稻草熊已合計(jì)制作或發(fā)行32部劇集，包括《我，喜歡你》《局中人》《兩世歡》等知名劇目。

眾所周知，影視劇集制作的過(guò)程中往往存在許多不確定因素，一部劇從備案到制作再到播出，每一創(chuàng)作和生產(chǎn)環(huán)節(jié)都可能會(huì)因?yàn)槭艿劫Y金、文化、政策以及瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)環(huán)境的影響而造成延遲，就算最終制作完成還可能有無(wú)法排播的風(fēng)險(xiǎn)。正因如此，為實(shí)現(xiàn)規(guī)?；凸I(yè)化的內(nèi)容生產(chǎn)，同時(shí)保障自身業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定性、持續(xù)性，稻草熊作出了與大多數(shù)頭部劇集制片商不太一樣的發(fā)展戰(zhàn)略，將業(yè)務(wù)重心從自制劇逐漸向定制劇轉(zhuǎn)移，“在視頻平臺(tái)購(gòu)買之前，稻草熊會(huì)從IP的源頭開始，就與之進(jìn)行深入溝通，并在內(nèi)容開發(fā)孵化層面與視頻平臺(tái)盡快達(dá)成一致。”一位熟悉稻草熊的行業(yè)資深人士透露，稻草熊每年有6~7部定制劇，涵蓋優(yōu)愛騰三個(gè)平臺(tái)，定制業(yè)務(wù)亦是稻草熊后續(xù)發(fā)展的重點(diǎn)，這樣可以有效幫助公司“實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流前置，并提前鎖定內(nèi)容的發(fā)行渠道再制作，來(lái)避免無(wú)法播出的風(fēng)險(xiǎn)，從而在一定程度上緩解了稻草熊的運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”。

影視行業(yè)步入寒冬至今已有3年之久，不少業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，行業(yè)已經(jīng)到了“觸底反彈”階段。作為影視行業(yè)2021年上市第一股，“敲鐘人”稻草熊被業(yè)內(nèi)期待能夠助力清冷影視業(yè)迅速“破冰”。

立足“平臺(tái)型”思路擁抱行業(yè)資源

率先與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)合作，使得稻草熊的新媒體基因貫穿其整個(gè)企業(yè)發(fā)展歷程，并在其影視制作過(guò)程中的到充分體現(xiàn)。

一方面，稻草熊手握頭部?jī)?nèi)容，截至目前公司儲(chǔ)備了31個(gè)可影視化的優(yōu)質(zhì)IP，包括6個(gè)原創(chuàng)及25個(gè)改編IP，其中有馬伯庸的長(zhǎng)篇?dú)v史小說(shuō)《兩京十五日》等，足夠支撐公司未來(lái)數(shù)年的內(nèi)容生產(chǎn)；另一方面，稻草熊不想只“悶著頭做內(nèi)容”，而是希望借助互聯(lián)網(wǎng)思維，做一家開放擁抱行業(yè)資源的“平臺(tái)型”公司。

備受關(guān)注的是，繼“先網(wǎng)后臺(tái)”之后，稻草熊將自身定位為一個(gè)整合全行業(yè)中優(yōu)質(zhì)資源的合作“平臺(tái)”，其全力打造的“平臺(tái)型運(yùn)營(yíng)模式”能否支持公司未來(lái)的可持續(xù)增長(zhǎng)？

一位熟悉稻草熊的業(yè)內(nèi)資深人士說(shuō)，稻草熊的“平臺(tái)型運(yùn)營(yíng)模式”是利用其資金、版權(quán)、銷售發(fā)行等優(yōu)勢(shì)資源，向外界敞開合作。“如與市場(chǎng)中優(yōu)秀的創(chuàng)作者、內(nèi)容制作公司或團(tuán)隊(duì)合作，為其提供全流程的產(chǎn)業(yè)增值服務(wù)，幫助其解決制作過(guò)程中的痛點(diǎn)、難點(diǎn)，使得專業(yè)的人可以專心做專業(yè)的事，同時(shí)為網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)提供制片管理服務(wù)。這種合作是雙贏，有利于稻草熊實(shí)現(xiàn)更長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。”

在開放合作、擁抱行業(yè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目和優(yōu)質(zhì)創(chuàng)作者的同時(shí)，稻草熊的“平臺(tái)型運(yùn)營(yíng)模式”也更好地實(shí)現(xiàn)了各環(huán)節(jié)上的協(xié)同效應(yīng)，大大縮短了公司劇集從孵化到制作再到發(fā)行的周期，實(shí)現(xiàn)劇集價(jià)值最大化。當(dāng)下，這一商業(yè)模式已碩果初現(xiàn)。

稻草熊招股書顯示，自提交影視劇項(xiàng)目備案至劇集實(shí)現(xiàn)首輪播映，稻草熊平均需要大約17.8個(gè)月，顯著低于業(yè)內(nèi)約22.5個(gè)月的平均周期。這讓稻草熊在充滿不確定性的影視行業(yè)中，得以降低財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，加速投資回報(bào)。

這意味著，獨(dú)特的平臺(tái)型運(yùn)營(yíng)模式將繼續(xù)助力稻草熊提高產(chǎn)能，加強(qiáng)與行業(yè)資源間的協(xié)同，不斷放大變現(xiàn)力，來(lái)支撐公司的持續(xù)盈利。

毛利率趨于穩(wěn)定引來(lái)雪湖資本等頂級(jí)投資人

站在資本市場(chǎng)角度，持續(xù)良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及未來(lái)發(fā)展空間，才能不斷吸引優(yōu)秀的投資人。

這些年，通過(guò)一部部熱播劇，稻草熊盈利能力穩(wěn)健。招股書顯示，2017年至2019年，稻草熊娛樂(lè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為5.43億元、6.79億元、7.65億元；公司凈利潤(rùn)分別為6403.0萬(wàn)元、1051.3萬(wàn)元、5040.0萬(wàn)元，毛利率分別為28.0%、30.9%、14.1%。據(jù)悉其2019年毛利率較低主要由于演員限薪令導(dǎo)致的錯(cuò)配。即便是在疫情影響下，2020上半年稻草熊也有著較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，實(shí)現(xiàn)收入5.8億元人民幣，凈利潤(rùn)為5413萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)43%。此外，同期毛利率大幅提升至23.4%。

穩(wěn)定的毛利率，夯實(shí)了稻草熊在中國(guó)影視行業(yè)領(lǐng)先的市場(chǎng)地位，雪湖資本、IDG資本以及唯品會(huì)三大基石投資者接連入局稻草熊，吸引了外界無(wú)數(shù)目光，也為長(zhǎng)期處于寒冬的影視行業(yè)注入了一針強(qiáng)心劑。根據(jù)協(xié)議，雪湖資本、IDG資本、唯品會(huì)的認(rèn)購(gòu)金額分別為3500萬(wàn)美元、1000萬(wàn)美元和500萬(wàn)美元，三家合計(jì)擬認(rèn)購(gòu)總金額5000萬(wàn)美元。雪湖資本資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)30億美元，主要投資科技、消費(fèi)、醫(yī)療和金融等行業(yè)的公司。創(chuàng)立于1992年的IDG資本客戶包括國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者，IDG資本領(lǐng)導(dǎo)的基金主要投資于科技、媒體和通信行業(yè)。

頂尖投資者對(duì)稻草熊的加持，或有望打破市場(chǎng)對(duì)影視行業(yè)資本寒冬的看法，破冰時(shí)刻或?qū)⒌絹?lái)。 文/錢理亮