兩大因素導(dǎo)致市場(chǎng)又現(xiàn)券商“加杠桿”中信證券累計(jì)新增借款371.15億

每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

當(dāng)認(rèn)為市場(chǎng)是牛市時(shí)，不少投資者喜歡適當(dāng)加杠桿博取更高收益。近期，隨著滬指突破3500點(diǎn)，券商也開(kāi)始出現(xiàn)“加杠桿”的跡象。

1月8日晚間，券商龍頭中信證券發(fā)布公告稱，截至2020年12月31日，公司借款余額人民幣3986.36億元，累計(jì)新增人民幣371.15億元，累計(jì)新增借款占2019年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的比例為22.43%。

自2019年下半年開(kāi)始，券商因借款達(dá)到信披標(biāo)準(zhǔn)而發(fā)布的相關(guān)公告便屢屢見(jiàn)諸報(bào)端。2020年以來(lái)，華泰證券、華鑫股份、廣發(fā)證券、光大證券等券商都發(fā)布過(guò)類(lèi)似公告。一是由于市場(chǎng)走牛后資金需求增加，二是由于相對(duì)低廉的利率環(huán)境，這兩大因素給券商帶來(lái)了“加杠桿”的動(dòng)力。

每經(jīng)記者 朱萬(wàn)平 攝

中小券商借款更加激進(jìn)

從中信證券的新增借款分類(lèi)來(lái)看，銀行貸款下降，債務(wù)工具、其他借款等增加。公告顯示，截至2020年12月31日，中信證券的銀行貸款余額較2019年末下降人民幣18.85億元，占上年末凈資產(chǎn)比例為1.14%，主要為短期借款減少。公司應(yīng)付債券及應(yīng)付短期融資款余額較2019年末增加人民幣377.81億元，占上年末凈資產(chǎn)比例為22.84%，主要為應(yīng)付債券增加。公司其他借款余額較2019年末增加人民幣12.19億元，占上年末凈資產(chǎn)比例為0.74%，主要為回購(gòu)規(guī)模增加。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，中信證券并非近期唯一一家公告?zhèn)鶆?wù)上升的券商。相比之下，一些中小券商的“加杠桿”行為更加激進(jìn)。

1月7日晚間，財(cái)通證券因當(dāng)年累計(jì)新增借款超過(guò)上年末凈資產(chǎn)100%發(fā)布公告。財(cái)通證券表示，截至2019年12月31日，公司經(jīng)審計(jì)合并口徑的凈資產(chǎn)為人民幣213.48億元，借款余額為人民幣280.38億元。截至2020年12月31日，公司借款余額為人民幣505.89億元，累計(jì)新增借款人民幣225.51億元，累計(jì)新增借款占2019年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的比例為105.64%，超過(guò)100%。其中，銀行貸款余額較2019年末減少人民幣1.79億元。應(yīng)付債券及應(yīng)付短期融資款余額較2019年末增加人民幣149.47億元，占上年末凈資產(chǎn)比例為70.02%，主要為公司本年新發(fā)債券、收益憑證所致。其他借款余額較2019年末增加人民幣77.83億元，占上年末凈資產(chǎn)比例為36.46%，主要為回購(gòu)規(guī)模增加。

同樣在1月7日，國(guó)聯(lián)證券也因累計(jì)新增借款超過(guò)上年末凈資產(chǎn)的80%發(fā)布公告。國(guó)聯(lián)證券表示，2019年12月31日經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)金額為80.67億元；借款余額為65.00億元。截至2020年12月31日借款余額為141.70億元，2020年1~12月累計(jì)新增借款金額76.70億元。累計(jì)新增借款占上年末凈資產(chǎn)的95.08%。國(guó)聯(lián)證券無(wú)新增銀行借款，債務(wù)依然是其債務(wù)上升的主要來(lái)源。截至2020年12月31日，其應(yīng)付債券及應(yīng)付短期融資款余額較2019年末增加58億元，占上年末凈資產(chǎn)比例為71.90%，國(guó)聯(lián)證券表示主要系公司債券及證券公司短期融資券增加所致。

分析師建議關(guān)注券商股

根據(jù)東方財(cái)富Choice金融終端數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年底，滬深兩市兩融余額為1.019萬(wàn)億元，至2021年1月7日增加至1.673萬(wàn)億元，增幅超過(guò)60%。投資者資金需求上升也帶來(lái)了券商融資需求上升。

資金成本下降則從證金公司轉(zhuǎn)融通利率變化就可一窺究竟（轉(zhuǎn)融資為證金公司向證券公司融出資金）。2020年1月2日，7天、14天轉(zhuǎn)融資年利率為3.75%；28天為3.65%，91天為3.55%，182天為3.25%。2021年1月8日，轉(zhuǎn)融資7天、14天年利率為3%，28天為2.9%，91天為2.8%，182天為2.5%。

資本市場(chǎng)對(duì)資金需求的增加，與資金成本降低都更大地激發(fā)了券商舉債“加杠桿”的熱情。相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2020年，證券業(yè)發(fā)行的公司債規(guī)模達(dá)到8752.81億元。1月6日晚間，中信證券再次公告，近期獲批800億元的公司債額度。本次公司債券分期發(fā)行，首期發(fā)行自同意注冊(cè)之日起12個(gè)月內(nèi)完成；其余各期債券發(fā)行，自同意注冊(cè)之日起24個(gè)月內(nèi)完成。

A股市場(chǎng)春季行情歷來(lái)為市場(chǎng)期待。一方面，券商忙著為“開(kāi)門(mén)紅”準(zhǔn)備“彈藥”；另一方面，作為資本市場(chǎng)高度正相關(guān)的品種，券商本身是否會(huì)迎來(lái)行情的春天呢？

對(duì)此，中信建投非銀團(tuán)隊(duì)在其近期研究報(bào)告中指出，2011~2020年，券商板塊發(fā)生了8次春季行情，申萬(wàn)證券II指數(shù)在行情期間的平均漲幅為31.75%，相對(duì)上證指數(shù)漲幅高出15.07個(gè)百分點(diǎn)。2021年，券商板塊很可能再度發(fā)生春季行情。在資金面和情緒面的雙重牽引下，2021年一季度股市景氣度有望短期向上，上市券商的估值與業(yè)績(jī)將從中受益，春季行情依然可期。

在選擇品種上，中信建投非銀團(tuán)隊(duì)指出，多數(shù)年份的春季行情中，券商板塊的風(fēng)格特征并不明顯，領(lǐng)漲個(gè)股既有頭部券商也有中小券商?？傮w來(lái)看，春季行情期間領(lǐng)漲的券商股大多數(shù)與上一年度的炒作題材相關(guān)。以此類(lèi)推，2020年券商板塊的部分炒作題材（商業(yè)銀行持有券商牌照、單次T+0制度推行、證券業(yè)并購(gòu)重組），有可能在2021年春季行情中重演，建議投資者積極布局2021年券商板塊春季行情。