千億賽道正冉冉升起，這個(gè)蓄勢(shì)待發(fā)行業(yè)需“加急”握緊——錢(qián)瞻研報(bào)

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來(lái)源：道達(dá)號(hào)（微信號(hào)：daoda1997）

各位老鐵，大家周末好！我是錢(qián)研君，每個(gè)周六，我都在公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”上發(fā)布最新的研究成果——錢(qián)瞻研報(bào)。

2021年A股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅，不過(guò)這次的“開(kāi)門(mén)紅”與以往有所不同，指數(shù)漲得歡，但是個(gè)股分化極大，賺指數(shù)不賺錢(qián)的現(xiàn)象嚴(yán)重，除非行業(yè)把握到位，不然2021年首周賺錢(qián)不太容易。

新的一年，為了更好的跟蹤《錢(qián)瞻研報(bào)》每一期欄目以及為粉絲服務(wù)，錢(qián)研君將對(duì)白金版行業(yè)量化組合每周表現(xiàn)進(jìn)行公布，每個(gè)行業(yè)公布周期為一個(gè)季度。本期公布表現(xiàn)組合為《錢(qián)瞻研報(bào)·2021》年度組合以及首期欄目面板組合：

目前，市場(chǎng)主賽道依舊是白酒、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、光伏。本期行業(yè)分享，錢(qián)研君將切入其中之一的分賽道，看看這個(gè)千億賽道能孕育怎樣的機(jī)會(huì)。

本期《錢(qián)瞻研報(bào)》推出了白金版，重點(diǎn)介紹了儲(chǔ)能行業(yè)4家上市公司的基本情況。歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，進(jìn)入贏家學(xué)院進(jìn)行閱讀。

免責(zé)聲明：本文及錢(qián)瞻研報(bào)白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

能源變革下電化學(xué)儲(chǔ)能更具優(yōu)勢(shì)

為什么這個(gè)時(shí)候來(lái)講儲(chǔ)能，主要還是新上市公司派能科技引起了市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的格外關(guān)注，該公司整合產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，擁有包括鋰離子電芯制造、BMS、EMS以及系統(tǒng)集成等上下游關(guān)鍵環(huán)節(jié)的多項(xiàng)核心專利技術(shù)，可以為用戶提供一站式儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案。

派能科技上市后，市場(chǎng)已經(jīng)用手投票了，好公司就是高溢價(jià)，所以借這股風(fēng)，必須要對(duì)儲(chǔ)能做一期介紹，不能糊里糊涂就放過(guò)一個(gè)行業(yè)的機(jī)遇。

談行業(yè)機(jī)遇，先來(lái)說(shuō)說(shuō)什么是儲(chǔ)能：

儲(chǔ)能旨在解決電能不易存儲(chǔ)的問(wèn)題。廣義上的儲(chǔ)能指通過(guò)將一種能量形式轉(zhuǎn)換并存儲(chǔ)，基于未來(lái)應(yīng)用以特定能量形式釋放的循環(huán)過(guò)程。狹義上的儲(chǔ)能主要針對(duì)電能的存儲(chǔ)，是指利用化學(xué)或者物理方式將產(chǎn)生的能量存儲(chǔ)起來(lái)，并在需要時(shí)釋放的一系列技術(shù)和措施，旨在解決電能不易儲(chǔ)存的問(wèn)題。

當(dāng)前全球新一輪能源革命正在推動(dòng)，行業(yè)變革深刻。隨著可再生能源發(fā)電技術(shù)持續(xù)進(jìn)步及成本下降，以風(fēng)儲(chǔ)、光儲(chǔ)、通信儲(chǔ)能為代表的儲(chǔ)能應(yīng)用場(chǎng)景商業(yè)模式逐步成熟，儲(chǔ)能將成為全球能源變革重要影響因素之一。

儲(chǔ)能主要分為物理、電化學(xué)與電磁儲(chǔ)能三類，從目前應(yīng)用情況來(lái)看，物理儲(chǔ)能是最為廣泛的儲(chǔ)能方式，電化學(xué)儲(chǔ)能其次，電磁儲(chǔ)能應(yīng)用范圍相對(duì)有限。

電化學(xué)路線更具優(yōu)勢(shì)。物理儲(chǔ)能是目前裝機(jī)規(guī)模最大的路線，但存在較難改變的天然劣勢(shì)，即選址困難，同時(shí)，物理儲(chǔ)能響應(yīng)時(shí)間較長(zhǎng)，在需要快速反應(yīng)的系統(tǒng)中應(yīng)用受限。電化學(xué)路線兼?zhèn)涔β?能量密度大、響應(yīng)快、易于部署等優(yōu)勢(shì)，且成本方面的相對(duì)劣勢(shì)，也會(huì)隨技術(shù)進(jìn)步與規(guī)模效應(yīng)逐步抹平，相對(duì)其他形式儲(chǔ)能更具優(yōu)勢(shì)。

2020年以來(lái)，中國(guó)、歐盟、日本等主要經(jīng)濟(jì)體先后提出長(zhǎng)期能源轉(zhuǎn)型目標(biāo)，其中可再生能源發(fā)電占比的提升是實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)的重要途徑。然而，由于風(fēng)電、光伏具有天然的間歇性與波動(dòng)性，僅靠可再生能源自身難以實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)化石能源的徹底取代。隨著風(fēng)電、光伏等可再生能源發(fā)電占比的持續(xù)提升，其對(duì)電力體系的沖擊也將愈加明顯。因此，只有搭配儲(chǔ)能的可再生能源發(fā)電才是未來(lái)的終極解決方案。

國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能市場(chǎng)蓄勢(shì)待發(fā)

2020年以來(lái)多地政府、省網(wǎng)公司出臺(tái)相關(guān)文件，要求/鼓勵(lì)可再生能源發(fā)電項(xiàng)目配置一定比例的儲(chǔ)能。從文件的表述來(lái)看，既有“要求”、“承諾”等硬性要求，也有“支持”、“優(yōu)先考慮”等鼓勵(lì)措辭?？紤]到“十三五”期間，風(fēng)電、光伏的新增裝機(jī)容量遠(yuǎn)超既定規(guī)劃，對(duì)電網(wǎng)的消納能力提出了極大的挑戰(zhàn)，未來(lái)配有儲(chǔ)能的可再生能源發(fā)電項(xiàng)目在審批、并網(wǎng)等環(huán)節(jié)上都將具有較大的優(yōu)勢(shì)。

除了軟性、硬性的要求以外，通過(guò)市場(chǎng)化機(jī)制為儲(chǔ)能項(xiàng)目提供合理的回報(bào)也是未來(lái)的重點(diǎn)探索方向。2020年，已有山東、福建等地修改了原先的電力輔助服務(wù)市場(chǎng)交易規(guī)則，允許獨(dú)立或可再生能源配套儲(chǔ)能設(shè)施參與電力輔助服務(wù)市場(chǎng)。

電網(wǎng)側(cè)：大規(guī)模儲(chǔ)能建設(shè)暫緩

電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能于2018年首先迎來(lái)爆發(fā)，當(dāng)年新增的0.6GW儲(chǔ)能項(xiàng)目中大部分都為電網(wǎng)側(cè)的項(xiàng)目。然而，發(fā)改委、國(guó)家電網(wǎng)2019年先后下發(fā)的兩份文件，使電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能進(jìn)入了停滯期。其中，發(fā)改委2019年5月正式印發(fā)的《輸配電定價(jià)成本監(jiān)審辦法》明確規(guī)定電儲(chǔ)能設(shè)施不得計(jì)入輸配電價(jià)；國(guó)家電網(wǎng)2019年11月下發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步嚴(yán)格控制投資的通知》則規(guī)定不得以投資、租賃或合同能源管理等方式開(kāi)展電網(wǎng)側(cè)電化學(xué)儲(chǔ)能設(shè)施建設(shè)。目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能的發(fā)展模式還有待進(jìn)一步明朗。

用戶側(cè)：高峰谷價(jià)差地區(qū)率先開(kāi)始應(yīng)用

峰谷價(jià)差是決定用戶側(cè)儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性的重要因素，目前國(guó)內(nèi)投運(yùn)的用戶側(cè)儲(chǔ)能項(xiàng)目，主要集中在江蘇、廣東、北京等高峰谷價(jià)差地區(qū)。此外，目前已有合肥、蘇州、西安三地，對(duì)用戶側(cè)儲(chǔ)能項(xiàng)目直接給予補(bǔ)貼。隨著儲(chǔ)能系統(tǒng)成本的不斷降低，以及需求側(cè)響應(yīng)機(jī)制的不斷完善，國(guó)內(nèi)用戶側(cè)儲(chǔ)能的經(jīng)濟(jì)性將逐步顯現(xiàn)，裝機(jī)空間有望打開(kāi)。

2025年儲(chǔ)能市場(chǎng)空間將超1500億

有券商預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)用戶側(cè)、發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、5G領(lǐng)域與國(guó)外用戶側(cè)對(duì)應(yīng)的儲(chǔ)能需求約為110Gwh，若按儲(chǔ)能系統(tǒng)1.4元/wh 計(jì)算，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間超1500億元。若在此期間內(nèi)儲(chǔ)能成本進(jìn)一步下降，預(yù)計(jì)更多需求將被激發(fā)，需求增加對(duì)市場(chǎng)空間的影響可能會(huì)遠(yuǎn)超價(jià)格下降，屆時(shí)市場(chǎng)規(guī)模有可能接近2000億元。

目前電力系統(tǒng)用電化學(xué)儲(chǔ)能行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，且行業(yè)內(nèi)企業(yè)仍以鋰電大廠為主。從技術(shù)路線看，目前海外企業(yè)如特斯拉、LG化學(xué)主要采用三元路線，而國(guó)內(nèi)企業(yè)如寧德時(shí)代、比亞迪則以磷酸鐵鋰路線為主，這與各企業(yè)動(dòng)力電池技術(shù)路線差別不大。

電力系統(tǒng)用儲(chǔ)能系統(tǒng)的核心需求在于高安全、長(zhǎng)壽命和低成本，其次才是能量密度，因此國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能產(chǎn)品在技術(shù)路線上要優(yōu)于海外企業(yè)。造成國(guó)內(nèi)企業(yè)全球市占率較低的主要原因，是當(dāng)前儲(chǔ)能需求仍主要來(lái)自境外市場(chǎng)，海外企業(yè)在境外儲(chǔ)能市場(chǎng)起步較早，且本身作為海外品牌在海外就具備較強(qiáng)的品牌優(yōu)勢(shì)，而國(guó)內(nèi)企業(yè)目前仍處于品牌和渠道培育期，因此處于相對(duì)劣勢(shì)。

隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)在海外品牌和渠道拓展的持續(xù)推進(jìn)，國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰儲(chǔ)能產(chǎn)品，未來(lái)有望憑借較高的性價(jià)比，持續(xù)提升市占率。

成本構(gòu)成中，電池與逆變器占比較高，分別約為60%與20%，2025年當(dāng)年對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間約為927億元、309億元。此外，國(guó)外用戶側(cè)為T(mén)o C屬性，有一定溢價(jià)，相關(guān)設(shè)備的市場(chǎng)空間可能會(huì)更大。

此外，儲(chǔ)能市場(chǎng)空間廣闊，參與者較多，各環(huán)節(jié)壁壘有差異，目前來(lái)看，電池與PCS可能是壁壘相對(duì)較高、價(jià)值量相對(duì)較大的環(huán)節(jié)。儲(chǔ)能多數(shù)采用磷酸鐵鋰電池，儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展將給帶來(lái)很大的鐵鋰電池需求；PCS企業(yè)在儲(chǔ)能市場(chǎng)上一直比較活躍，儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展會(huì)相應(yīng)帶來(lái)PCS、EMS市場(chǎng)增長(zhǎng)，同時(shí)，具有PCS能力的集成商可能也會(huì)有相對(duì)更高一些的市場(chǎng)占有率。

本期《錢(qián)瞻研報(bào)》推出了白金版，重點(diǎn)介紹了儲(chǔ)能行業(yè)4家上市公司的基本情況。歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，進(jìn)入贏家學(xué)院進(jìn)行閱讀。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、用戶側(cè)峰谷電價(jià)差縮小風(fēng)險(xiǎn)：目前儲(chǔ)能的商業(yè)模式還在持續(xù)摸索中，較為明確的用戶側(cè)儲(chǔ)能依賴于峰谷電價(jià)差，如果峰谷電價(jià)差縮小或者業(yè)主經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)異常，則可能導(dǎo)致商業(yè)模式無(wú)法正常推進(jìn)；

2、電網(wǎng)公司投資意愿下降風(fēng)險(xiǎn)：電網(wǎng)側(cè)的儲(chǔ)能項(xiàng)目，既考慮減少擴(kuò)容提升輸配電設(shè)備利用率因素，也考慮電網(wǎng)安全、調(diào)峰、提升輸配電質(zhì)量等，很難直觀從經(jīng)濟(jì)性角度做測(cè)算。過(guò)往電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能項(xiàng)目主要由電網(wǎng)公司投資，新版的輸配電價(jià)核算機(jī)制將儲(chǔ)能列為競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)，無(wú)法計(jì)入輸配電價(jià)，電網(wǎng)公司的投資意愿有待觀察；

3、國(guó)際貿(mào)易政策變化風(fēng)險(xiǎn)：海外市場(chǎng)較為明確的商業(yè)模式，主要為電網(wǎng)調(diào)頻和戶用光儲(chǔ)一體，國(guó)內(nèi)企業(yè)近年也在紛紛走向海外市場(chǎng)。匯率、貿(mào)易保護(hù)、關(guān)系營(yíng)銷等可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；

4、新能源發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：儲(chǔ)能當(dāng)前規(guī)模尚小，相關(guān)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)主要來(lái)源于光伏或者新能源車等業(yè)務(wù)，如果這些業(yè)務(wù)所在行業(yè)整體出現(xiàn)景氣度下滑等，可能會(huì)使得相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題。

本期錢(qián)瞻研報(bào)的參考研報(bào)如下：

安信證券：電化學(xué)儲(chǔ)能專題報(bào)告：千億賽道冉冉升起，中國(guó)企業(yè)大有可為

東北證券：海內(nèi)外儲(chǔ)能蓄勢(shì)待發(fā)，組件逆變器出口高增

招商證券：儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)正式啟動(dòng)，將迎來(lái)高速發(fā)展

中信證券：派能科技：全球家用儲(chǔ)能領(lǐng)先企業(yè)

安信證券：平價(jià)時(shí)代，方興未艾—新能源發(fā)電2021年度策略報(bào)告

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