宋城演藝：前三季度營收降幅超7成 機構(gòu)為何依舊密集調(diào)研？

每經(jīng)記者 沈溦    每經(jīng)編輯 張海妮    

在2020年新冠疫情沖擊下，旅游演藝市場無疑是受影響最為嚴(yán)重的行業(yè)之一，一季度甚至一度停擺，二季度恢復(fù)有限。 

以演藝龍頭股宋城演藝（300144，SZ）為例，公司一季報營收、凈利潤分別同比下滑83.71%、86.50%。三季報顯示，公司前三季度營收同比下滑收窄至71.96%，但凈利潤下滑進一步提升達(dá)89.47%。 

在近期大股東減持等因素疊加影響下，12月25日公司股價報收于17.03元，市值接近445億元。 

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，盡管2020年業(yè)績受重創(chuàng)已不可避免，但宋城演藝下半年以來依然受到機構(gòu)的密切關(guān)注，不少機構(gòu)給出“買入”或“增持”評級。 

業(yè)內(nèi)人士對記者表示，旅游行業(yè)作為受疫情影響最嚴(yán)重的行業(yè)之一，下半年以來回暖逐步加速，疊加春節(jié)等度假熱季，行業(yè)龍頭股普遍被看好，但回暖程度如何，仍有待疫情管控等因素的檢驗。

圖片來源：宋城集團官網(wǎng)截圖

上半年受疫情沖擊大 

宋城演藝起初以主題樂園形式經(jīng)營起家，后逐漸發(fā)展形成了以“主題公園+現(xiàn)場演藝”為核心的成熟業(yè)務(wù)模式，并將“千古情”系列演出打造成國內(nèi)最為知名的旅游演出品牌之一。 

據(jù)道略文旅產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，宋城演藝在主題公園演藝方面的市場占有率從2011年的18.9%一路提升至2018年的29.6%。 

2019年年報顯示，報告期內(nèi)，公司營收形成現(xiàn)場演藝、旅游休閑和互聯(lián)網(wǎng)演藝三大板塊，其中現(xiàn)場演藝、旅游休閑構(gòu)成公司演藝主業(yè)核心業(yè)務(wù)。 

2019年，宋城演藝實現(xiàn)營業(yè)收入共計26.12億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤高達(dá)13.4億元。在收入中，除14.68%來自六間房直播收入外，其余大部分來自分布于杭州、桂林、麗江等六大景區(qū)的現(xiàn)場演藝及旅游服務(wù)，兩大板塊分別實現(xiàn)營業(yè)收入18.71億元和3.57億元，其中杭州和三亞宋城旅游區(qū)分別實現(xiàn)營業(yè)收入9.19億元和3.93億元，占總營收的比重分別為35.18%和15.04%。 

2020年上半年，受景區(qū)暫停運營的影響，宋城演藝演出收入銳減，景區(qū)部分于1月下旬閉園，到6月初才重新開業(yè)。半年報顯示，2020年上半年宋城演藝的收入主要來源于設(shè)計策劃費，實現(xiàn)營業(yè)收入1.78億元，同比增長82.23%，杭州宋城旅游區(qū)和三亞宋城旅游區(qū)僅分別實現(xiàn)營業(yè)收入2861.24萬元和3730.80萬元，分別同比大幅減少92.84%和84.02%。 

從毛利率看，設(shè)計策劃毛利率98.83%，同比微降0.85個百分點；三亞宋城旅游區(qū)毛利率為79.70%，比上年同期減少6.38個百分點；杭州宋城旅游區(qū)則在上半年虧損，毛利率為-3.12%，同比大幅減少70.91個百分點。

存量項目恢復(fù)率有望達(dá)80% 

不過，伴隨著各大宋城景區(qū)在2020年6月初的重新營業(yè)，宋城演藝三季度營收明顯出現(xiàn)回暖跡象。 

三季報顯示，2020年前三季度公司總營收為6.19億元，同比下滑71.96%；凈利潤為1.34億元，同比下滑89.47%。其中，三季度公司營業(yè)收入3.36億元，營收下滑同比收窄至57.45%；凈利潤達(dá)到9390.35萬元，同比下滑80.64%。 

公司方面在接受機構(gòu)調(diào)研時表示，截至10月底，公司自營景區(qū)恢復(fù)開業(yè)后每月環(huán)比收入的增長趨勢還是比較明顯的。盡管不像年初疫情時預(yù)期得那么樂觀，但整個趨勢肯定是在逐步恢復(fù)。 

宋城演藝方面表示，分項目看，每個景區(qū)存在差異，與產(chǎn)品的成熟度、團散結(jié)構(gòu)等有關(guān)?，F(xiàn)在團隊恢復(fù)比較慢，但周邊游、省內(nèi)游和麗江、三亞這種空氣自然環(huán)境優(yōu)勢較大的目的地相對恢復(fù)更快?？偟膩碚f，公司各存量項目最新的合計恢復(fù)率可以達(dá)到80%左右。 

對于2021年是否能回到2019年的水平，宋城演藝表示，仍需看2020年冬季疫情防控情況，如果新冠疫苗進程加快，同時人們的心理建設(shè)和產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)也能加快，那旅游需求仍醞釀著新的爆發(fā)。 

不過，對于2021年的旅游演藝市場恢復(fù)，道略文旅產(chǎn)業(yè)研究院創(chuàng)始人毛修炳在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時認(rèn)為，目前來看，形勢依然不容樂觀，“2021年的旅游演藝市場無法全面復(fù)蘇，主要原因是疫情還在持續(xù)，美國、英國的大爆發(fā)，會危及到中國周邊。從現(xiàn)在（情況）來看，大連、成都、北京等地出現(xiàn)了零星疫情，周邊疫情警報不斷被拉響，2021年可能會更加厲害”。 

毛修炳表示，由于我國與各國聯(lián)系緊密，海外疫情對中國肯定是有影響的。2021年的演藝市場會維持2020年下半年的狀況，也就是75%的上座率限制依然會持續(xù)，意味著票房收入只有往年的四分之三。2021年不只旅游演藝，整個旅游經(jīng)濟都會受到比較大的影響。

存量業(yè)務(wù)被機構(gòu)看好 

2020年11月16日，宋城演藝與陜西太乙農(nóng)業(yè)發(fā)展集團（以下簡稱太乙集團）簽署《延安千古情項目總協(xié)議書》，延安千古情項目占地約150畝（含50畝停車場），由太乙集團負(fù)責(zé)項目的開發(fā)建設(shè)及運營，而公司負(fù)責(zé)品牌授權(quán)、節(jié)目編創(chuàng)、方案設(shè)計、開業(yè)籌備等品牌和管理輸出。這是繼湖南寧鄉(xiāng)炭河千古情、宜春明月千古情、鄭州黃帝千古情后的第四個輕資產(chǎn)品牌輸出項目。 

根據(jù)宋城演藝的半年報，公司已經(jīng)開業(yè)的項目包括《宋城千古情》、《三亞千古情》等，上海、佛山、西塘、珠海等正在規(guī)劃、建設(shè)中的項目也將陸續(xù)推向市場。

記者注意到，受多個存量項目即將開業(yè)，輕資產(chǎn)輸出項目持續(xù)推進等的影響，2020年下半年以來，宋城演藝持續(xù)受到不少機構(gòu)的關(guān)注，10月底30多家機構(gòu)集中上門調(diào)研，在大多數(shù)研報中，機構(gòu)也給出了“增持”或“買入”評級。 

東吳證券11月16日研報指出，宋城演藝輕資產(chǎn)品牌輸出模式毛利高，新項目將貢獻增量盈利，加速復(fù)蘇。 

根據(jù)公告，延安項目與歷史輕資產(chǎn)項目收費模式基本一致，分為包括品牌授權(quán)費及使用費、方案設(shè)計費、劇目創(chuàng)作費等在內(nèi)的一攬子費用2.6億元，和開業(yè)后的基本管理費（按項目年經(jīng)營收入的20%收取）。 

東吳證券認(rèn)為，由于公司在輕資產(chǎn)項目中主要承擔(dān)品牌和管理輸出，其成本大都為人力成本，相對較低，預(yù)計公司在建設(shè)期中將根據(jù)實際的工作進度和約定的里程碑收取相應(yīng)的一攬子費用為收入，并在項目開業(yè)后持續(xù)分享項目收入，貢獻增量收益，加速公司的復(fù)蘇進程。 

國盛證券也在三季報點評中指出，2021年公司次輪異地擴張項目集中落地，帶動公司重回成長軌道。目前公司新項目推進力度未受疫情影響，輕資產(chǎn)項目黃帝千古情已于2020年9月19日公演，上海、佛山、西塘項目預(yù)計將在2021年投入運營。 

國盛證券表示，看好未來公司存量項目承載量提升與新項目落地帶來的業(yè)績增量，預(yù)計2021年上海、佛山、西塘項目的陸續(xù)落地將帶動公司回歸增長。 

對于新開業(yè)項目，宋城演藝方面表示，西安項目，因為西安人口和游客基數(shù)比較大，同時演藝和旅游產(chǎn)品數(shù)量也很多，2020年疫情有一定的影響，整個游客的恢復(fù)需要一個過程，但是和當(dāng)?shù)氐母偲芬约跋鄬κ袌稣加新时容^，已經(jīng)有較好的基礎(chǔ)。接下來是北方的冬季淡季，公司正進行調(diào)研、考慮進行例行休園，在休園期，公司也會完善景區(qū)的配套，繼續(xù)加強戶外演出等，并對千古情劇目進行持續(xù)完善。 

同時，宋城演藝上海項目預(yù)計2021年春季開業(yè)。目前按照原定計劃進行驗收，已到收尾階段。因為2021年春節(jié)較晚，所以在春節(jié)前會把劇目等在現(xiàn)場排練完成。至于開春后的具體開業(yè)時間，會根據(jù)市場和公司的打法、冬季情況、疫情情況來綜合考慮，但總體上會在春季開業(yè)。

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