創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上會(huì)4過(guò)4 兩家公司被問(wèn)毛利率為啥高于同行

每經(jīng)記者 文多    每經(jīng)編輯 湯輝    

2020年12月22日，創(chuàng)業(yè)板上市委2020年第58次審議會(huì)議于召開(kāi)，4家首發(fā)上會(huì)公司全部通過(guò)。它們是：無(wú)錫江南奕帆電力傳動(dòng)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)江南奕帆）、廣東申菱環(huán)境系統(tǒng)股份有限公司、江蘇博云塑業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)博云塑業(yè)）、西安中熔電氣股份有限公司。

會(huì)上，江南奕帆、博云塑業(yè)均被問(wèn)起了一個(gè)相似的問(wèn)題：公司毛利率高于同行，啥原因，合理嗎，可持續(xù)嗎？

先看江南奕帆。該公司從事專(zhuān)業(yè)定制化微特減速電機(jī)的研發(fā)、制造和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括輸配電行業(yè)儲(chǔ)能減速電機(jī)及房車(chē)減速電機(jī)，產(chǎn)品應(yīng)用于輸配電高壓開(kāi)關(guān)和房車(chē)配件領(lǐng)域。

從公司招股書(shū)（上會(huì)稿）可以看出，江南奕帆主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率在報(bào)告期內(nèi)一直在53%以上，始終高出同行業(yè)可比公司10個(gè)百分點(diǎn)以上。

圖片來(lái)源：招股書(shū)（上會(huì)稿）截圖

公司在招股書(shū)中，曾解釋過(guò)與3家可比公司有哪些產(chǎn)品可比以及毛利潤(rùn)較高之原因。

首先是相比于新宏泰，江南奕帆認(rèn)為自身減速電機(jī)產(chǎn)品銷(xiāo)量更多，對(duì)生產(chǎn)過(guò)程中的產(chǎn)品成本更容易把控，故毛利率相對(duì)更高。而對(duì)另外兩家公司，江南奕帆認(rèn)為它們與自身產(chǎn)品區(qū)別較大，因此差異也較大。

雖然之前進(jìn)行了產(chǎn)品可比性的詳細(xì)描述，但在上市審議會(huì)上，江南奕帆再次被要求說(shuō)明毛利率較高的合理性及可持續(xù)性。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在江南奕帆的招股書(shū)中，關(guān)于毛利率的披露的確很多，如將其作為關(guān)鍵詞搜索，搜索結(jié)果可達(dá)到400余次，數(shù)倍于其它公司。

而江南奕帆的毛利率也確實(shí)存在一些較具特色之處。其中之一即ODM模式產(chǎn)品毛利率高于自有品牌產(chǎn)品。

江南奕帆的產(chǎn)品以自有品牌為主，也存在少量ODM模式產(chǎn)品。從公司披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，公司ODM業(yè)務(wù)雖然收入金額不如自主品牌業(yè)務(wù)，但無(wú)論收入金額或占比都在穩(wěn)步上升。而且，一反自主品牌毛利率通常更高的常規(guī)情況，江南奕帆ODM業(yè)務(wù)毛利率長(zhǎng)期高出自有品牌毛利率8個(gè)百分點(diǎn)以上。

圖片來(lái)源：招股書(shū)（上會(huì)稿）截圖

對(duì)此，公司給出了解釋?zhuān)纾篛DM銷(xiāo)售模式儲(chǔ)能電機(jī)銷(xiāo)售毛利率較高主要系ODM儲(chǔ)能減速電機(jī)向伊頓集團(tuán)等境外公司銷(xiāo)售，均屬于定制化銷(xiāo)售，定價(jià)較高，導(dǎo)致毛利率較高，拉升了整體毛利率。

博云塑業(yè)，是另一家因毛利率高出同行而在會(huì)上被詢問(wèn)的公司。該公司主要從事改性塑料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

博云塑業(yè)的同行中有不少今年名噪一時(shí)的公司，比如金發(fā)科技、道恩股份。

圖片來(lái)源：招股書(shū)（上會(huì)稿）截圖

然而，今年股價(jià)最高漲5倍的大牛股道恩股份，在今年上半年之前，主營(yíng)業(yè)毛利率也一直低于博云塑業(yè)5個(gè)百分點(diǎn)以上。金發(fā)科技毛利率更是從未超越博云塑業(yè)。

對(duì)此，博云塑業(yè)簡(jiǎn)單分析稱(chēng)：是由公司自身的定位和發(fā)展戰(zhàn)略、技術(shù)水平、產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)等各方面因素綜合決定。

這顯然還沒(méi)說(shuō)服上市委委員，此事也在會(huì)上再次被問(wèn)起。上市委還要求博云塑業(yè)在下一版招股書(shū)中補(bǔ)充披露具體原因。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)