LPR報(bào)價(jià)連續(xù)8月“按兵不動(dòng)” 專家：短期內(nèi)1年期LPR報(bào)價(jià)有望保持穩(wěn)定

每經(jīng)記者 宋戈    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 肖世清    每經(jīng)編輯 廖丹    

12月21日，人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布的最新貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。值得注意的是，兩項(xiàng)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率已連續(xù)8個(gè)月保持不變。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，本月15日央行超額續(xù)作1年期MLF，利率維持2.95%。不少分析人士就曾表示，這意味著12月LPR報(bào)價(jià)的參考基礎(chǔ)未發(fā)生變化，預(yù)計(jì)本月LPR報(bào)價(jià)將保持不動(dòng)。

“近期LPR報(bào)價(jià)保持不變，明年金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利目標(biāo)弱化，未來一段時(shí)間企業(yè)貸款利率有望‘由降到穩(wěn)’。”東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，展望2021年，疫苗全面接種將帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能進(jìn)一步修復(fù)，疫情期間實(shí)施的特殊政策措施將逐步退出，其中2020年金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利1.5萬億的政策也會(huì)明顯弱化。由此，在LPR報(bào)價(jià)保持穩(wěn)定的預(yù)期下，未來一段時(shí)間企業(yè)貸款利率將出現(xiàn)一個(gè)“由降到穩(wěn)”的過程。

LPR報(bào)價(jià)保持不變

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，12月15日，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行宣布開展1年期中期借貸便利（MLF）操作9500億元，利率為2.95%，同上期保持一致。值得注意的是，這是央行連續(xù)第5個(gè)月超額續(xù)作，同時(shí)，這也是1年期MLF利率連續(xù)9個(gè)月保持不變。

由于LPR報(bào)價(jià)與MLF利率掛鉤，因此市場(chǎng)在關(guān)注央行MLF操作利率的同時(shí)也包含著對(duì)LPR報(bào)價(jià)的預(yù)判。

王青表示，12月MLF招標(biāo)利率不變，當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)保持不動(dòng)符合市場(chǎng)預(yù)期?？梢钥吹剑匀ツ?月以來，1年期LPR報(bào)價(jià)與1年期MLF招標(biāo)利率始終保持同步調(diào)整，兩者的利率點(diǎn)差固定在90個(gè)基點(diǎn)。

對(duì)于LPR利率保持不動(dòng)的原因，王青認(rèn)為，近期以DR007為代表的短期市場(chǎng)利率基本圍繞短期政策利率波動(dòng),但同業(yè)存單發(fā)行利率等中期市場(chǎng)利率仍保持高位。這將在一定程度上抵消銀行結(jié)構(gòu)性存款、大額存單等負(fù)債成本下降帶來的影響，意味著近期銀行平均邊際資金成本難現(xiàn)明顯下行，報(bào)價(jià)行下調(diào)12月1年期LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力不足。

此外，他還指出，5月以來政策性降息告一段落，監(jiān)管層轉(zhuǎn)而著力推動(dòng)金融系統(tǒng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)減負(fù)1.5萬億，旨在防范大水漫灌的同時(shí)，重點(diǎn)針對(duì)制造業(yè)、中小微企業(yè)實(shí)施定向滴灌。這意味著LPR報(bào)價(jià)保持不變并不會(huì)實(shí)質(zhì)性影響企業(yè)貸款利率下行勢(shì)頭，即銀行可通過下調(diào)企業(yè)貸款利率定價(jià)中的“加點(diǎn)”部分，降低企業(yè)實(shí)際融資成本。這也在一定程度上減輕了通過下調(diào)LPR報(bào)價(jià)推動(dòng)企業(yè)貸款利率下行的需求。

未來利率怎么走？

展望下階段，王青表示，伴隨“緊貨幣”進(jìn)程全面告一段落，銀行資金成本上行壓力緩解，短期內(nèi)1年期LPR報(bào)價(jià)有望保持穩(wěn)定。

他進(jìn)一步分析指出，明年上半年之前，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)“V型”延續(xù)反轉(zhuǎn)與外部不確定性猶存背景下，貨幣政策將持續(xù)處于“觀察期”，MLF利率調(diào)整的可能性較小，LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)有望保持穩(wěn)定。與此同時(shí)，12月以來，受央行加量續(xù)作MLF等因素影響，以SHIBOR中長期品種、銀行同業(yè)存單發(fā)行利率為代表的中期市場(chǎng)利率開始較快下行。這表明繼以DR007為代表的短期市場(chǎng)利率穩(wěn)定在政策利率附近后，5月以來的“緊貨幣”進(jìn)程在年底全面告一段落，銀行平均邊際資金成本上行壓力也將隨之緩解。這意味著未來一段時(shí)間報(bào)價(jià)行上調(diào)或下調(diào)LPR報(bào)價(jià)的動(dòng)力都不會(huì)太大，主要針對(duì)企業(yè)貸款的1年期LPR報(bào)價(jià)大概率會(huì)保持穩(wěn)定。

在王青看來，2021年LPR報(bào)價(jià)有兩個(gè)主要觀察點(diǎn)：一是1年期LPR報(bào)價(jià)與MLF利率之間90個(gè)基點(diǎn)的固定點(diǎn)差是否會(huì)打破，二是5年期LPR報(bào)價(jià)是否會(huì)單獨(dú)上行。若兩者之間的固定點(diǎn)差發(fā)生變化，則體現(xiàn)市場(chǎng)利率向貸款利率的傳導(dǎo)效率進(jìn)一步增強(qiáng)。

“我們認(rèn)為，著眼于盡可能長時(shí)間實(shí)施正常貨幣政策，未來若宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)波動(dòng)，央行將優(yōu)先保持政策利率穩(wěn)定，通過引導(dǎo)市場(chǎng)利率走向、進(jìn)而推動(dòng)LPR報(bào)價(jià)調(diào)整的方式改變企業(yè)融成本，實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)。我們判斷，明年下半年經(jīng)濟(jì)增速下行后，1年期LPR報(bào)價(jià)有可能小幅下調(diào)，而MLF利率將保持不變。”王青如是說。

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