時隔11年 CPI、PPI雙雙負(fù)增長

每經(jīng)記者 周程程    每經(jīng)編輯 陳旭    

12月9日，國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月全國居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）同比下降0.5%，為2009年11月以來首次出現(xiàn)負(fù)增長；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比下降1.5%，降幅比上月收窄0.6個百分點(diǎn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，有可考數(shù)據(jù)以來，上一次CPI、PPI同時出現(xiàn)負(fù)增長還是在2009年10月。對此，民生銀行研究院宏觀分析師應(yīng)習(xí)文認(rèn)為，盡管當(dāng)前出現(xiàn)了CPI和PPI雙雙負(fù)增長的罕見情形，但整體通脹水平并不悲觀。一方面核心CPI基本保持穩(wěn)定；另一方面，耐用消費(fèi)品價格回升也反映出長期需求企穩(wěn)。

資料來源：國家統(tǒng)計局、Wind、西部證券 攝圖網(wǎng)圖 楊靖制圖

核心CPI繼續(xù)保持穩(wěn)定

11月CPI同比下降0.5%，比10月下降1個百分點(diǎn)。這是有數(shù)據(jù)以來，CPI第四次進(jìn)入負(fù)增長區(qū)間，也是2009年11月以來首次出現(xiàn)負(fù)增長。

光大證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，這與去年同期基數(shù)較高、翹尾因素減少以及豬肉價格由升轉(zhuǎn)降等因素有關(guān)。

數(shù)據(jù)顯示，11月食品價格由上月上漲2.2%轉(zhuǎn)為下降2.0%，影響CPI下降約0.44個百分點(diǎn)，是帶動CPI同比由漲轉(zhuǎn)降的主要原因。食品中，豬肉價格下降12.5%，降幅比上月擴(kuò)大9.7個百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.60個百分點(diǎn)。

與CPI指數(shù)11年來重現(xiàn)負(fù)值不同，PPI同比則是連續(xù)10個月處于負(fù)值區(qū)間。11月PPI同比下降1.5%，降幅與10月相比收窄0.6個百分點(diǎn)。從環(huán)比看，11月PPI環(huán)比增速回升0.5個百分點(diǎn)，回升幅度達(dá)到2018年10月以來最高水平。

華泰證券分析認(rèn)為，生產(chǎn)資料環(huán)比上漲0.7%，而生活資料環(huán)比亦轉(zhuǎn)為上漲0.1%，對整體PPI的貢獻(xiàn)由拖累轉(zhuǎn)為拉動。分行業(yè)看，油氣行業(yè)價格環(huán)比上漲，與國際價格走勢一致；煤炭、鋼鐵有色、化工化纖等行業(yè)價格則明顯受到近期國內(nèi)投資需求旺盛提振。

中泰證券研究所首席分析師楊暢對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，從高頻指標(biāo)來看，近期鋼鐵、水泥、玻璃價格具有一定韌性，表明下游基建、地產(chǎn)對中上游價格的拉動效應(yīng)較為明顯。

應(yīng)習(xí)文認(rèn)為，盡管當(dāng)前出現(xiàn)了CPI和PPI雙雙負(fù)增長的罕見情形，但整體通脹水平并不悲觀。一方面，核心CPI仍保持穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示，11月，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.5%，漲幅已連續(xù)5個月相同。另一方面，通信設(shè)備、交通工具價格環(huán)比回升，且幅度不小，耐用消費(fèi)品價格的回升反映長期需求企穩(wěn)。

經(jīng)濟(jì)回升動能依舊強(qiáng)勁

對CPI、PPI后續(xù)走勢，市場普遍預(yù)計兩者均有望逐漸回升。

首先看CPI，上一輪處于負(fù)值區(qū)間是從2009年2月到2009年10月，延續(xù)了9個月。在交通銀行金融研究中心高級研究員劉學(xué)智看來，此輪CPI負(fù)增長時間不會超過上一輪。前期豬肉價格走高形成高基數(shù)以及當(dāng)期生豬存欄和出欄大幅增加的影響，主導(dǎo)了此輪CPI下降，這一趨勢有望延續(xù)到2021年一季度，二季度之后豬肉價格下跌周期可能逐漸結(jié)束。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳認(rèn)為，CPI負(fù)值并不表示物價基本面有所惡化。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升動能依舊強(qiáng)勁，11月PMI數(shù)據(jù)顯示工業(yè)需求繼續(xù)回升，10月社會消費(fèi)品零售總額增速雖然沒有達(dá)到2019年的月度平均水平，但環(huán)比上漲的趨勢較為顯著。此外，核心CPI、服務(wù)業(yè)和非食品CPI的表現(xiàn)也證明，當(dāng)前基本面仍在穩(wěn)步復(fù)蘇的階段中。

而在PPI方面，諸建芳認(rèn)為，進(jìn)入12月之后，國際油價有所回升，煤炭價格出現(xiàn)上漲，預(yù)計12月國內(nèi)工業(yè)需求不弱，因此PPI有望進(jìn)一步回升至-1%左右，預(yù)測明年一季度將轉(zhuǎn)正至0%以上。市場看好工業(yè)企業(yè)盈利的持續(xù)回升，盈利的好轉(zhuǎn)一定程度上將有助制造業(yè)企業(yè)投資內(nèi)生增長動能的恢復(fù)，明年制造業(yè)投資有望迎來內(nèi)生性上行。

應(yīng)習(xí)文認(rèn)為，總體來看，CPI負(fù)增長或?yàn)槎唐诂F(xiàn)象，對經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)更為敏感的PPI正逐漸走出通縮區(qū)間。PPI與CPI的剪刀差持續(xù)收窄，預(yù)示企業(yè)經(jīng)營狀況將會明顯改善。這種情況下，貨幣政策應(yīng)繼續(xù)保持定力，在穩(wěn)健基礎(chǔ)上靈活適度，不宜對短期的物價波動過度反應(yīng)。

不過，在楊暢看來，除中上游價格全面上漲外，近期一線城市房價也出現(xiàn)上漲跡象，或?qū)ω泿耪咴斐梢欢ǖ挠绊懀阂环矫?，由于市場上近期出現(xiàn)信用債“爆雷”現(xiàn)象，或需要定向“補(bǔ)水”；另一方面，在基建和地產(chǎn)拉動下，中上游出現(xiàn)物價上漲，后續(xù)貨幣政策如何抉擇值得關(guān)注。

諸建芳認(rèn)為，此次CPI走低背后的邏輯，是由于食品端供給的影響，并非需求疲弱，因此貨幣政策對此作出調(diào)整的可能性較低。