嘉戎技術(shù)闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板：存貨激增背后，連續(xù)三年交付量大于銷量

每經(jīng)記者 趙李南    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

近日，廈門(mén)嘉戎技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱嘉戎技術(shù)）遞交了招股文件，闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，近年來(lái)嘉戎技術(shù)的存貨高速增長(zhǎng)，2017年度至2019年度會(huì)計(jì)報(bào)告期末，嘉戎技術(shù)的存貨分別為8355.76萬(wàn)元、12817.91萬(wàn)元、20364.76萬(wàn)元。

嘉戎技術(shù)存貨大規(guī)模增長(zhǎng)的背后，主要原因是存貨的二級(jí)科目“發(fā)出商品”在大幅增長(zhǎng)。2017年度至2019年度會(huì)計(jì)報(bào)告期末，嘉戎技術(shù)的“存貨-發(fā)出商品”分別為0.63億元、0.82億元和1.07億元。

在發(fā)出商品這個(gè)二級(jí)科目大幅增長(zhǎng)的背后，嘉戎技術(shù)連續(xù)三年的交付量大于銷量，2017年度至2019年度累計(jì)有44套膜分離裝備已發(fā)出，但至2019年底未通過(guò)客戶驗(yàn)收。

此外，嘉戎技術(shù)的“工業(yè)廢水處理及過(guò)程分離裝備”在2020年一季度銷售價(jià)格下降了43.98%，而該產(chǎn)品的毛利率卻由2019年度的7.5%上升至了40.83%。

發(fā)出商品占了存貨的一半

2017年度至2019年度，嘉戎技術(shù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約1.46億元、2.99億元和5.76億元。該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括“膜分離裝備”、“膜組件及耗材”和“高濃度污廢水處理服務(wù)”，2019年度分別為嘉戎技術(shù)貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約3.33億元、0.72億元和1.66億元。

其中，膜分離裝備又可分為“垃圾滲濾液膜處理裝備”和“工業(yè)廢水處理及過(guò)程分離裝備”，2019年度分別實(shí)現(xiàn)收入約3.26億元和669.38萬(wàn)元。

值得注意的是，在營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)之下，嘉戎技術(shù)“存貨-發(fā)出商品”也在大幅增長(zhǎng)，并構(gòu)成了存貨的主要部分。嘉戎技術(shù)的審計(jì)報(bào)告顯示，其2019年底的約2億元存貨中，有約1億元是發(fā)出商品。

圖片來(lái)源：嘉戎技術(shù)審計(jì)報(bào)告截圖

那么，嘉戎技術(shù)的發(fā)出商品為何這么多？

“發(fā)出商品主要為已發(fā)貨但尚未經(jīng)客戶驗(yàn)收的膜分離裝備、膜組件等。”嘉戎技術(shù)解釋稱：“公司的膜分離裝備銷售項(xiàng)目需要一定的實(shí)施周期，公司產(chǎn)品在送至客戶現(xiàn)場(chǎng)后進(jìn)行產(chǎn)品安裝、調(diào)試、試運(yùn)行及驗(yàn)收。受調(diào)試運(yùn)行環(huán)境、技術(shù)方案的修改、客戶整體項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度安排等因素的影響，公司部分膜分離裝備驗(yàn)收的周期較長(zhǎng)且不同項(xiàng)目間存在較大差異。因此公司發(fā)出商品隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模增加而逐年增長(zhǎng)。”

連續(xù)三年交付量大于銷量

按照嘉戎技術(shù)的說(shuō)法，其“存貨-發(fā)出商品”主因是“膜分離裝備驗(yàn)收的周期較長(zhǎng)”。那么，這個(gè)周期較長(zhǎng)，究竟會(huì)長(zhǎng)達(dá)多久呢？

嘉戎技術(shù)在招股書(shū)的“發(fā)行人銷售情況和主要客戶”一小節(jié)披露了其膜分離裝備的產(chǎn)能、產(chǎn)量、銷量及產(chǎn)銷率情況。

圖片來(lái)源：嘉戎技術(shù)招股書(shū)截圖

2017年度至2019年度，嘉戎技術(shù)的膜分離裝備交付量分別為47套、77套和126套，而銷量為26套、76套和104套。

按照嘉戎技術(shù)給出的注釋，交付量以當(dāng)期向客戶發(fā)出裝備為依據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，銷量以當(dāng)期通過(guò)客戶驗(yàn)收確認(rèn)銷售收入為依據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。

也即意味著，在2017年度，嘉戎技術(shù)交付了47套膜分離裝備，客戶驗(yàn)收通過(guò)了26套，即有21套未被驗(yàn)收通過(guò)。按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，這21套膜分離裝備需按照成本計(jì)入“存貨-發(fā)出商品”科目。

同理，以交付量和銷量差額計(jì)算，嘉戎技術(shù)的膜分離裝備在2018年凈新增1套未通過(guò)客戶驗(yàn)收，2019年度凈新增22套未通過(guò)客戶驗(yàn)收。2017年度至2019年度累計(jì)有44套膜分離裝備已發(fā)出，但至2019年底未通過(guò)客戶驗(yàn)收。

嘉戎技術(shù)并未披露這累計(jì)44套發(fā)出但未通過(guò)驗(yàn)收的“膜分離裝備”有多少套是垃圾滲濾液膜處理裝備，有多少套是工業(yè)廢水處理及過(guò)程分離裝備，也未披露每套設(shè)備的交付時(shí)間節(jié)點(diǎn)與驗(yàn)收時(shí)間節(jié)點(diǎn)，因此無(wú)法知曉“膜分離裝備驗(yàn)收的周期較長(zhǎng)”究竟是多長(zhǎng)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也就此問(wèn)題向嘉戎技術(shù)發(fā)出了采訪函，但截至發(fā)稿時(shí)嘉戎技術(shù)并未回復(fù)。

此外，嘉戎技術(shù)分別披露了垃圾滲濾液膜處理裝備和工業(yè)廢水處理及過(guò)程分離裝備的平均銷售價(jià)格和毛利率，以此可以簡(jiǎn)單對(duì)該部分存貨價(jià)值進(jìn)行估計(jì)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：嘉戎技術(shù)招股書(shū)，趙李南制圖

簡(jiǎn)單估計(jì)的結(jié)果顯示，截至2019年底，嘉戎技術(shù)44套膜分離裝備的賬面價(jià)值在5300萬(wàn)元至7000萬(wàn)元之間。這仍然與嘉戎技術(shù)2019年底的“存貨-發(fā)出商品”約1億元的價(jià)值有不少差距。

按照嘉戎技術(shù)的解釋，“存貨-發(fā)出商品”當(dāng)中還包含了一部分膜組件，這部分嘉戎技術(shù)并未在招股書(shū)中披露具體的產(chǎn)銷量。嘉戎技術(shù)稱：“公司對(duì)外銷售的膜組件及耗材主要包括膜組件、化學(xué)藥劑、閥門(mén)、傳感器、導(dǎo)流盤(pán)、密封圈等，其品種多、數(shù)量大、型號(hào)繁雜，公司主要根據(jù)客戶需求在經(jīng)過(guò)詢價(jià)和比價(jià)的基礎(chǔ)上直接進(jìn)行采購(gòu)。”

計(jì)提23.79萬(wàn)元存貨跌價(jià)準(zhǔn)備

也正是存貨規(guī)模高，嘉戎技術(shù)的存貨周轉(zhuǎn)率略低于同行業(yè)均值。2017年度至2019年度，可比公司平均存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.07、2.05和1.77。同期，嘉戎技術(shù)的存貨周轉(zhuǎn)率為1.2、1.5和1.72。

圖片來(lái)源：嘉戎技術(shù)招股書(shū)截圖

而相比于同行業(yè)來(lái)講，嘉戎技術(shù)的發(fā)出商品占存貨比重也是最高的。三達(dá)膜、萬(wàn)德斯與金達(dá)萊三家2019年度的營(yíng)業(yè)收入都在7億元至8億元之間，營(yíng)業(yè)收入規(guī)模皆大于嘉戎技術(shù)，而這三家公司的發(fā)出商品占存貨比重分別為19.86%、0%和28.16%。另外，2019年度營(yíng)業(yè)收入分別為4.94億元的久吾高科和27.31億元的維爾利，發(fā)出商品占存貨的比分別為0%和0.35%。

圖片來(lái)源：嘉戎技術(shù)招股書(shū)截圖

截至2019年底，嘉戎技術(shù)計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備23.79萬(wàn)元，皆為原材料部分的跌價(jià)準(zhǔn)備。

嘉戎技術(shù)表示：“公司主要在產(chǎn)品和發(fā)出商品均有對(duì)應(yīng)訂單，大部分系通過(guò)招投標(biāo)或詢價(jià)獲取，并按預(yù)估項(xiàng)目成本加一定的利潤(rùn)后報(bào)價(jià)，因此通常不存在減值情況。報(bào)告期各期末，公司均會(huì)根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定對(duì)存貨進(jìn)行跌價(jià)測(cè)試，并計(jì)提相應(yīng)的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。報(bào)告期各期末公司計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備的存貨以原材料為主。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也就“已交付但未確認(rèn)收入的膜分離裝備未計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，是否合理？”向嘉戎技術(shù)發(fā)出了采訪函，但截至記者發(fā)稿時(shí)未獲回復(fù)。

售價(jià)下降，毛利率反升

2019年度，嘉戎技術(shù)的“工業(yè)廢水處理及過(guò)程分離裝備”毛利率僅7.5%，至2020年一季度該產(chǎn)品的毛利率上升至了40.83%。

圖片來(lái)源：嘉戎技術(shù)招股書(shū)截圖

值得注意的是，2019年度，嘉戎技術(shù)的“工業(yè)廢水處理及過(guò)程分離裝備”的平均售價(jià)為111.56萬(wàn)元/套，至2020年一季度為62.5萬(wàn)元/套，價(jià)格變動(dòng)率為-43.98%。

圖片來(lái)源：嘉戎技術(shù)招股書(shū)截圖

換句話說(shuō)，嘉戎技術(shù)的“工業(yè)廢水處理及過(guò)程分離裝備”在2020年一季度價(jià)格大降43.98%的情況下，毛利卻大幅增長(zhǎng)，這樣的變化唯有以成本下降來(lái)解釋。

通過(guò)平均售價(jià)與毛利率，可以簡(jiǎn)單倒推出嘉戎技術(shù)的“工業(yè)廢水處理及過(guò)程分離裝備”平均生產(chǎn)成本（平均生產(chǎn)成本=平均售價(jià)-平均售價(jià)×毛利率）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：嘉戎技術(shù)招股書(shū)，趙李南制圖

估計(jì)的結(jié)果顯示，2017年度至2019年度嘉戎技術(shù)的“工業(yè)廢水處理及過(guò)程分離裝備”平均生產(chǎn)成本分別為140.15萬(wàn)元/套、118.16萬(wàn)元/套和103.19萬(wàn)元/套。而2020年一季度的生產(chǎn)成本則陡然下降至了36.98萬(wàn)元/套。

對(duì)于為何生產(chǎn)成本在短時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生如此大幅度的下降，記者也向嘉戎技術(shù)發(fā)出采訪函，但截至記者發(fā)稿時(shí)嘉戎技術(shù)并未回復(fù)。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)