連續(xù)押中貝殼、理想，揭秘華興資本的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)布局

8月13日晚，貝殼找房正式掛牌上市，股票代碼為“BEKE”，成為“中國居住服務(wù)平臺第一股”。

此次赴美IPO中，高盛、華興資本、摩根士丹利、摩根大通等為貝殼的聯(lián)席主承銷商。值得注意的是，華興資本是聯(lián)席主承銷商中的唯一一家國內(nèi)投行，同時也是貝殼的重要早期投資方。

據(jù)了解，華興資本旗下華興新經(jīng)濟(jì)基金領(lǐng)投了鏈家（貝殼前身）的B輪融資，后又跟投其C輪、貝殼D輪融資。在貝殼董事長左暉眼中，華興資本及其董事長、基金創(chuàng)始合伙人包凡是貝殼“最堅定的戰(zhàn)友”。

包凡本人也毫不吝于表達(dá)對貝殼找房的欣賞和信任，他曾談到，貝殼找房是這五年以來自己所知道的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域內(nèi)最成功的案例之一，它真正從線下開始改造整個行業(yè)，“我們肯定賭它贏”。

多輪次持續(xù)跟進(jìn)投資

貝殼找房是中國最大的線上線下房產(chǎn)交易和服務(wù)平臺，由線下地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)巨頭鏈家轉(zhuǎn)型而來。從2001年在甜水園開出的第一家門店算起，鏈家已經(jīng)成立了近20年。站在鏈家肩膀上的貝殼找房在2018年4月才正式上線，業(yè)績發(fā)展速度十分驚人。

招股書顯示，貝殼找房2019年成交額達(dá)到2.1萬億人民幣，同比2018年大幅增長84.5％。這讓它成為中國最大的房地產(chǎn)交易和服務(wù)平臺，同時也是橫跨所有行業(yè)的第二大商業(yè)平臺。

在營收方面，貝殼找房2017年、2018年、2019年營收分別為255億元、286.46億元、460億元。其中，2019年較2018年的增幅達(dá)60.6%。據(jù)了解，貝殼找房收入主要來自住房交易和服務(wù)的傭金。2019年二手房交易和新房交易收入就分別達(dá)到246億人民幣和202億人民幣。

除了鏈家基因帶來的優(yōu)勢，強(qiáng)大的融資能力，也讓貝殼找房的成長道路熠熠生輝。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，鏈家以及貝殼找房總?cè)谫Y額超過370億人民幣，其投資者陣容中，既有軟銀、騰訊、華興資本、高瓴資本、紅杉資本、鼎暉投資等互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的知名投資方，又有融創(chuàng)、萬科、碧桂園創(chuàng)投等傳統(tǒng)地產(chǎn)企業(yè)。

在貝殼找房的融資過程中，華興資本是多輪次持續(xù)跟進(jìn)投資的典型代表。2016年4月，鏈家的B輪及B+輪融資從華興資本旗下的華興新經(jīng)濟(jì)基金獲得融資60億元。2017年1月，鏈家完成C輪融資，華興新經(jīng)濟(jì)基金繼續(xù)跟投。

2018年4月，貝殼找房上線運營后，左暉將原投資方在鏈家的股份通過協(xié)議平移到貝殼找房。此后，貝殼又在2019年的D輪融資中籌集到了超過12億美元的資金，華興資本再次跟投。彼時貝殼找房的估值已經(jīng)超過百億美元。

2020年3月，貝殼找房又確認(rèn)了D+輪超24億美元的融資信息。這輪融資中，孫正義執(zhí)掌的軟銀集團(tuán)加入了投資者陣營。有媒體報道稱，軟銀在這輪投資金額高達(dá)10億美元，而這輪投后，貝殼找房估值已達(dá)140億美元，較2016年B輪融資時的公司估值增長了近3倍。

華興資本在2016年時的早期卡位和后來的持續(xù)加注，料將在貝殼找房上市后收獲豐厚回報投資回報。股權(quán)架構(gòu)上來看，IPO前左暉個人持有貝殼找房28.9%股權(quán)，為第一大股東。華興資本的持股也達(dá)到3.8%。

做最堅定的戰(zhàn)友

左暉稱華興及包凡是“最堅定的戰(zhàn)友”，這種堅定來源于，華興投資團(tuán)隊深度行研后形成的篤定判斷。決定投資貝殼找房后，華興資本亦憑借其跨越一二級市場的全生命周期服務(wù)能力，為貝殼找房進(jìn)行全面賦能。

據(jù)了解，在投資貝殼找房之前，華興新經(jīng)濟(jì)基金先后在“衣、食、住、行”領(lǐng)域，投資了美團(tuán)點評、滴滴出行等優(yōu)秀的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)。就“住”賽道而言，華興資本斷定，隨著互聯(lián)網(wǎng)的演進(jìn)，必將有顛覆性的重大變化出現(xiàn)。于是，華興在市場上開始考察各種各樣的投資標(biāo)的。

彼時，正處于互聯(lián)網(wǎng)上半場的鼎盛期，“利用互聯(lián)網(wǎng)思維改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”是主流思維，包括居住服務(wù)行業(yè)——市面上投資機(jī)構(gòu)的目光基本集中在幾家龍頭的線上房產(chǎn)中介平臺，而像鏈家這樣“線下重資產(chǎn)”，大多數(shù)人不敢輕易下注。

到底是支持互聯(lián)網(wǎng)背景的公司來改造“住”這個行業(yè)，還是押注一個擁有相關(guān)產(chǎn)業(yè)背景的公司來改造行業(yè)？這是當(dāng)時華興面臨的重要選擇。

在對房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行深入研究后，華興認(rèn)為從本質(zhì)上來看，“住”是一個相當(dāng)?shù)皖l的交易，需要很重度的服務(wù)，最重要的基礎(chǔ)是房源、線下數(shù)據(jù)。由此，團(tuán)隊明確了一個基本原則——居住行業(yè)的龍頭企業(yè)必須要建立在深厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)之上。此時，華興新經(jīng)濟(jì)基金開始將目光瞄向鏈家。

包凡和左暉的家離的很近，當(dāng)時兩人經(jīng)常約在順義的一家咖啡館里聊天。“左暉話不多，但回答問題特別到位，思考維度也跟別人不在一個頻道。”包凡說左暉是第一個能將產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)說透徹的企業(yè)家，兩人幾乎很少聊公司的具體業(yè)務(wù)，探討的最多的是房產(chǎn)服務(wù)領(lǐng)域“超級平臺”誕生的可能性，以及“鏈家能不能做這個超級平臺”。

于是，當(dāng)鏈家放開B輪融資時，包凡第一時間聯(lián)系左暉，表示華興愿意參與跟投。那時華興的投資業(yè)務(wù)剛剛成立2年，從自身基金的投資策略出發(fā)，跟投是最穩(wěn)健的打法。但不巧房地產(chǎn)調(diào)控的消息一夜襲來，原定的領(lǐng)投機(jī)構(gòu)臨時退場，緊接著一眾跟投機(jī)構(gòu)也開始打退堂鼓，“華興是看企業(yè)長期價值收益，短期的事件不會對我們的決策造成太大的影響。”包凡認(rèn)為這或許是一個機(jī)會，于是牽頭了貝殼B輪融資。

這是當(dāng)時華興最大的一筆投資，并且有一定的風(fēng)險存在，但包凡充滿信心。“房地產(chǎn)服務(wù)行業(yè)交易體量相當(dāng)大，客單價相當(dāng)高，但是又極其低頻。從線下往線上打肯定比線上往線下打勝率要高。那時候還有很多同類型的公司，但只有鏈家是典型的從線下往線上打的企業(yè)，我們肯定賭它贏。”包凡回憶說。

正是因為這種篤定，華興新經(jīng)濟(jì)基金后續(xù)又接連參與了鏈家的C輪融資及貝殼的D輪融資。在此次貝殼決定赴美IPO時，華興資本更是親自操刀擔(dān)任聯(lián)席主承銷商。此次的貝殼IPO，也極有可能成為年度最大的中國企業(yè)赴美IPO項目

深度布局產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資

在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)概念還很模糊的2016年，華興資本押中了日后成為巨無霸的貝殼找房。這其實并非偶然，復(fù)盤來看，這家機(jī)構(gòu)近年來已經(jīng)前瞻性意識到產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的重要性，并在該領(lǐng)域進(jìn)行了深度布局。

從本地生活領(lǐng)域來看，華興前后投資了包括美團(tuán)點評、貝殼、滴滴出行、餓了么、興盛優(yōu)選、每日優(yōu)鮮、自如、美菜等；AI硬科技領(lǐng)域，也重倉了商湯科技、明略數(shù)據(jù)、優(yōu)刻得、慧智微電子、創(chuàng)新奇智、加特蘭等；而從最近大熱的汽車領(lǐng)域來看，華興自上而下布局了汽配連鎖供應(yīng)鏈平臺“三頭六臂”、汽車電子系統(tǒng)科技服務(wù)商“經(jīng)緯恒潤”，新造車領(lǐng)域的“蔚來汽車”及“理想汽車”等優(yōu)秀企業(yè)。

在包凡看來，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用將帶來四類價值。一是聚合價值：通過資源的調(diào)配，提高企業(yè)內(nèi)部的運轉(zhuǎn)效率。比如美國第一代的SaaS公司SalesForce，很大程度上解決了企業(yè)內(nèi)部的對于銷售團(tuán)隊的管理能力。

二是釋放價值：通過企業(yè)之間的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)作，提升產(chǎn)業(yè)鏈各類資源的匹配效率。比如美國的商品現(xiàn)貨市場IT化程度很高，IBM等公司提供了大量成熟的供應(yīng)鏈解決方案，中國也逐漸出現(xiàn)找鋼網(wǎng)、巴圖魯這樣的供應(yīng)鏈企業(yè)。

三是流通價值：通過數(shù)據(jù)采集和實時決策，提升流通效率。其中很重要的一點是去中介化，電商已經(jīng)干掉了很多FMCG的經(jīng)銷商，未來還會在產(chǎn)業(yè)鏈上干掉更多的中間環(huán)節(jié)。第四，回到企業(yè)本身，通過在研發(fā)環(huán)節(jié)、制造環(huán)節(jié)，就深度嵌入實時數(shù)據(jù)采集、傳輸、決策，整個生產(chǎn)力將實現(xiàn)根本性的提升，這些本身就是在創(chuàng)造價值。

“但更大的方向是，當(dāng)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)完成了自身的改造，再跟消費互聯(lián)網(wǎng)再融合發(fā)展，就會創(chuàng)造更大的價值。”包凡說。過去的20年里，中國已經(jīng)在消費互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域全面超過美國。但在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，中美之間仍存在差距。這也意味著，中國產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的機(jī)遇將非常大。

首先，無論是通過投資、收購還是戰(zhàn)略合作，多家消費互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)軍企業(yè)，正努力向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方向轉(zhuǎn)型，并且已經(jīng)在云計算、零售/醫(yī)療等行業(yè)解決方案領(lǐng)域產(chǎn)生推動作用。

其次，消費互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展構(gòu)成了一部分產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施：智能手機(jī)和4G/5G網(wǎng)絡(luò)的普及、用戶使用手機(jī)進(jìn)行工作和生活的習(xí)慣、面向消費者的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品設(shè)計和開發(fā)模式，將有助于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的迅速滲透。第三，由于中國消費互聯(lián)網(wǎng)的領(lǐng)先性，可以很大程度上通過消費者需求來引領(lǐng)、聚合產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展。

在賽道選擇上，包凡曾在公開演講時表示，華興有三點標(biāo)準(zhǔn)。首先，產(chǎn)業(yè)規(guī)模要足夠大，至少是上千億的規(guī)模。第二，鏈條比較長，存在低效的環(huán)節(jié)，且有很多錯配的現(xiàn)象。第三，很重要的一點在于上下游環(huán)節(jié)玩家相對分散，如果頭部企業(yè)市場占比低于20%，這個行業(yè)里面應(yīng)該還有機(jī)會。

從美國經(jīng)驗來看，醫(yī)藥、食材、汽配、MRO這幾個相對大的品類中都產(chǎn)生了市值超過100億美金的上市公司。如今，中國各行各業(yè)的一系列創(chuàng)新企業(yè)開始嶄露頭角，無論是汽配、工藝品、食材、醫(yī)藥，甚至在上游的建材、原油、化工多個行業(yè)里，都看到一批新銳的B2B企業(yè)，華興新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)基金也正在其中進(jìn)行大量積極布局。