借生物制造之東風(fēng) 凱賽生物登陸科創(chuàng)板

8月12日，新型生物基材料“獨(dú)角獸”公司凱賽生物正式登陸科創(chuàng)板。至此，投資者們將與這個(gè)手握生物材料合成商業(yè)化技術(shù)的企業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)初次見面。

招股書顯示，凱賽生物此次公開發(fā)行股票數(shù)量為4166.8198萬(wàn)股，發(fā)行募集資金總額55.61億元，照此估算，凱賽生物上市后市值預(yù)計(jì)556.06億元，有望名列科創(chuàng)板公司市值“TOP”之列。

科創(chuàng)板企業(yè)中手握“黑科技”的企業(yè)那么多，為何凱賽生物能夠預(yù)估市值高企，并已與杜邦、艾曼斯、贏創(chuàng)、諾和諾德等國(guó)際知名企業(yè)建立了合作關(guān)系？這要從凱賽生物的生物制造技術(shù)平臺(tái)下的“獨(dú)家”產(chǎn)品說起。

自主研發(fā)“獨(dú)家法門” 打破國(guó)外技術(shù)壟斷

凱賽生物的主要產(chǎn)品為生物法長(zhǎng)鏈二元酸系列產(chǎn)品。長(zhǎng)鏈二元酸，材料行業(yè)的外行可能無法理解這串長(zhǎng)長(zhǎng)的專有名詞，簡(jiǎn)而言之，這種材料需要化學(xué)方法生產(chǎn)合成，合成后的產(chǎn)品可以用來合成香料、藥品、特種尼龍等一系列高附加值的特殊化學(xué)品，平時(shí)生活中衣食住行醫(yī)都可能用到，是一種極其重要的精細(xì)化工原料。

不過，這種特殊化學(xué)品的原材料生產(chǎn)技術(shù)卻被國(guó)外少數(shù)幾家公司所掌握。以聚酰胺為例，作為五大工程材料之首，因其優(yōu)異的力學(xué)性能、耐磨性能、電絕緣性、耐油性、耐化學(xué)品性和成型加工性，已廣泛應(yīng)用于機(jī)械、交通、儀器儀表、電氣、電子、通信、化工及醫(yī)療器械和日用品中。

而近些年來，聚酰胺中占比頗大的聚酰胺66基礎(chǔ)樹脂價(jià)格持續(xù)上漲，據(jù)業(yè)內(nèi)推測(cè)，導(dǎo)致這一現(xiàn)狀的原因主要是由于我國(guó)汽車和電子電器工業(yè)的快速發(fā)展，聚酰胺的市場(chǎng)需求量一直在穩(wěn)步增長(zhǎng)，與此同時(shí)，國(guó)際石油價(jià)格與供給的頻繁波動(dòng)，也使得聚酰胺供應(yīng)不穩(wěn)定。

最為關(guān)鍵的是，聚酰胺66基礎(chǔ)樹脂的原材料——己二腈的生產(chǎn)技術(shù)被國(guó)外少數(shù)幾家公司所掌握。在如今的復(fù)雜形勢(shì)下，一旦其供貨來源、價(jià)格波動(dòng)以及運(yùn)輸環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，就會(huì)給聚酰胺66相關(guān)行業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來很大困難。

在這種情況下，國(guó)家對(duì)于新材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也相當(dāng)重視，2017年，工業(yè)和信息化部關(guān)于印發(fā)《重點(diǎn)新材料首批次應(yīng)用示范指導(dǎo)目錄（2017年版）》的通告，新材料首批次應(yīng)用保險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，工業(yè)和信息化部、財(cái)政部、保監(jiān)會(huì)三部門聯(lián)合建立并開展試點(diǎn)工作。以上通告中，橡塑材料共有10種，聚酰胺材料就占了4種。

借此東風(fēng)，在經(jīng)過20年的研發(fā)投入和技術(shù)積累后，凱賽生物成為突破聚酰胺產(chǎn)業(yè)鏈貿(mào)易壁壘的科創(chuàng)板“獨(dú)角獸”公司，其自主研發(fā)并已完成產(chǎn)業(yè)化的產(chǎn)品生物基聚酰胺PA5X系列，可在多數(shù)情況下取代曾經(jīng)被壟斷的原材料，并且更加環(huán)保節(jié)能，為國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)和企業(yè)開辟了新賽道。

核心產(chǎn)品綠色節(jié)能 搭乘生物制造產(chǎn)業(yè)東風(fēng)

凱賽生物目前實(shí)現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)的產(chǎn)品主要聚焦聚酰胺產(chǎn)業(yè)鏈，為生物基聚酰胺以及可用于生物基聚酰胺生產(chǎn)的原料，包括DC12（月桂二酸）、DC13（巴西酸）等生物法長(zhǎng)鏈二元酸系列產(chǎn)品和生物基戊二胺，是全球領(lǐng)先的利用生物制造技術(shù)規(guī)?；a(chǎn)新型材料的企業(yè)之一。

何謂生物制造技術(shù)？引用凱賽生物董事長(zhǎng)兼總裁劉修才在上市路演中的表述，“生物制造技術(shù)是一種革命性的生產(chǎn)方式，顛覆了傳統(tǒng)化學(xué)法生產(chǎn)工藝，未來發(fā)展空間廣闊”。以合成生物學(xué)為基礎(chǔ)，生物制造技術(shù)能夠借助可再生資源生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)以生物化工技術(shù)替代石油化工技術(shù)，將根本解決全球?qū)κ突げ牧系母叨纫蕾嚒?/p>

此前，國(guó)家發(fā)改委《“十三五”生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》指出，生物產(chǎn)業(yè)是21世紀(jì)創(chuàng)新最為活躍、影響最為深遠(yuǎn)的新興產(chǎn)業(yè)，是我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的主攻方向。對(duì)于我國(guó)搶占新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)革命制高點(diǎn)，加快壯大新產(chǎn)業(yè)、發(fā)展新經(jīng)濟(jì)、培育新動(dòng)能，建設(shè)“健康中國(guó)”具有重要意義。2020年，生物產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到8萬(wàn)億元到10萬(wàn)億元，生物產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重超過4%，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，生物產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造的就業(yè)機(jī)會(huì)大幅增加。

在生物制造產(chǎn)業(yè)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)生命周期中的快速成長(zhǎng)階段之時(shí)，生物經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)也明顯向好。以聚酰胺為例，以往長(zhǎng)鏈二元酸以化學(xué)法為主，生物發(fā)酵法生產(chǎn)長(zhǎng)鏈二元酸技術(shù)最早在上世紀(jì)50年代由歐美公司發(fā)明，但因種種原因，最終未能實(shí)現(xiàn)技術(shù)落地。上世紀(jì)90年代，凱賽生物創(chuàng)始人劉修才自耶魯大學(xué)學(xué)成后，作別美國(guó)大型藥企高薪高職，歸國(guó)研究和創(chuàng)業(yè)。2001年凱賽生物在山東濟(jì)寧金鄉(xiāng)投資設(shè)廠。

2007年，陳遠(yuǎn)童以“長(zhǎng)鏈二元酸的研發(fā)與工業(yè)生產(chǎn)”獲得2006年度國(guó)家科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)，得到了獎(jiǎng)勵(lì)和表彰。2010年，凱賽生物的生物法長(zhǎng)鏈二元酸超過化學(xué)法，占據(jù)全球過半份額，與杜邦、德固賽、瑞士EMS和阿科瑪?shù)榷嗉铱鐕?guó)化工巨頭建立了穩(wěn)定的供貨關(guān)系。2018年，凱賽生物的長(zhǎng)鏈二元酸獲得國(guó)家工信部制造業(yè)單項(xiàng)冠軍。創(chuàng)立20多年，凱賽生物2016年到2018年累計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用超過2.2億元，擁有多達(dá)62項(xiàng)發(fā)明專利、多項(xiàng)實(shí)用新型和非專利技術(shù)。

目前，凱賽生物的商業(yè)化產(chǎn)品主要聚焦聚酰胺產(chǎn)業(yè)鏈。在凱賽生物IPO線上路演時(shí)，劉修才表示，從產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)的角度，凱賽生物產(chǎn)品已覆蓋縮聚型聚酰胺生產(chǎn)過程中所需的關(guān)鍵原材料及聚合產(chǎn)品，并且通過生物法能夠生產(chǎn)從碳九到碳十八（目前以DC12、DC13為主）的各種鏈長(zhǎng)的二元酸，具備開拓多個(gè)潛在市場(chǎng)的能力。如十三碳二元酸的推出使得麝香T的生產(chǎn)成本有效降低，市場(chǎng)規(guī)模有效擴(kuò)張。

此外，凱賽生物結(jié)合自有的生物基戊二胺產(chǎn)品，具備通過不同單體組合得到更多高性能聚酰胺的基礎(chǔ)。如聚酰胺56產(chǎn)品性能接近通用型聚酰胺66，戊二胺與長(zhǎng)鏈二元酸（十六碳以上）聚合得到的長(zhǎng)鏈聚酰胺產(chǎn)品具有接近聚酰胺11、12的低溫柔韌性能，凱賽生物擁有完整的平臺(tái)，可以生產(chǎn)一系列生物基聚酰胺產(chǎn)品。

而在另一方面，凱賽生物產(chǎn)品的綠色效應(yīng)也很明顯，根據(jù)中科院天津工業(yè)生物技術(shù)研究所統(tǒng)計(jì)，和石化路線相比，目前生物制造產(chǎn)品平均節(jié)能減排30%-50%，未來潛力將達(dá)到50%-70%。

凱賽生物憑借生物基戊二胺的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，將打造高性能生物基聚酰胺系列產(chǎn)品平臺(tái)，并將進(jìn)一步聚焦其材料改性、紡織等應(yīng)用開發(fā)領(lǐng)域。

在業(yè)內(nèi)大多數(shù)企業(yè)目前停留在輸出技術(shù)解決方案階段時(shí)，凱賽生物的生物基聚酰胺產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)意義重大，從未來發(fā)展高度考慮，凱賽生物已經(jīng)為未來的攻城掠池建好了穩(wěn)固的技術(shù)護(hù)城河。

業(yè)績(jī)靚麗科研強(qiáng)大 支撐未來上升空間

從目前招股書透露的信息來看，凱賽生物核心產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng)，在研技術(shù)也有多項(xiàng)儲(chǔ)備，為未來潛在的增長(zhǎng)有力續(xù)航。

2017年、2018年和2019年，凱賽生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為13.63億元、17.57億元、19.16億元，其中，研發(fā)費(fèi)用分別為6456.02萬(wàn)元、8639.38萬(wàn)元和9015.95萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為4.74%、4.92%和4.71%，占比較為穩(wěn)定，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)分別是3.33億元、4.66億、4.79億元。

從招股書披露的信息來看，主營(yíng)業(yè)務(wù)占營(yíng)收比例較大，以2019年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?yōu)槔?019財(cái)年?duì)I業(yè)收入19.16億元，生物法長(zhǎng)鏈二元酸占當(dāng)年應(yīng)收比99%以上。在月桂二酸（DC12）市場(chǎng)，凱賽生物已經(jīng)占據(jù)全球90%以上份額。這被業(yè)內(nèi)解讀為占據(jù)了絕對(duì)的市場(chǎng)份額優(yōu)勢(shì)，未來或有更多定價(jià)話語(yǔ)權(quán)。

而毛利率的增加也顯示出凱賽生物競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升：2016年到2019年年報(bào)，毛利率由36.14%上升到48.01%，而毛利率的增加也與生物法長(zhǎng)鏈二元酸的毛利率變動(dòng)基本吻合。據(jù)凱賽生物表示，這主要是由于隨著從事化學(xué)法生產(chǎn)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手退出市場(chǎng)及環(huán)保監(jiān)管要求日益提高，公司在該產(chǎn)品的市場(chǎng)地位和議價(jià)能力進(jìn)一步得到鞏固。

而從凱賽科技的產(chǎn)能方面來看，兩大產(chǎn)地金鄉(xiāng)和烏蘇分別位于山東、新疆，當(dāng)?shù)鼐哂性牧?、能源等資源豐富、價(jià)格較低的優(yōu)勢(shì)。此外，凱賽總部及主要研發(fā)實(shí)驗(yàn)室設(shè)立在上海張江高科技園區(qū)。作為中國(guó)東部沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的核心地區(qū)，長(zhǎng)三角及其周邊省份相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈較為完整，下游企業(yè)數(shù)量較多，便于吸引高端人才。此外，凱賽生物還在美國(guó)和我國(guó)香港地區(qū)設(shè)立了子公司從事境外銷售。

占據(jù)技術(shù)高地、產(chǎn)品格局良好、財(cái)務(wù)基礎(chǔ)雄厚，凱賽生物集齊了高市值企業(yè)的“三寶”，又剛好搭乘國(guó)家大力發(fā)展生物制造技術(shù)行業(yè)的東風(fēng)，目前凱賽生物正在快速上升通道中。凱賽生物在招股書中明確表示，本次大部分募集資金將用于主營(yíng)業(yè)務(wù)的相關(guān)投資項(xiàng)目，意在擴(kuò)大主營(yíng)業(yè)務(wù)的規(guī)模。可以想象，如果凱賽生物的在研發(fā)技術(shù)借融資之機(jī)完成工業(yè)化應(yīng)用，那對(duì)于凱賽生物來說，前景可期。文/秦然

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）