每經專訪東方證券首席經濟學家邵宇：雙循環(huán)提升制造業(yè)服務業(yè)轉型空間 貨幣投放將優(yōu)化結構

每經記者 張鐘尹    每經編輯 陳旭    

7月30日，中共中央政治局召開會議，提出財政政策要更加積極有為、注重實效。要保障重大項目建設資金，注重質量和效益。貨幣政策要更加靈活適度、精準導向。要保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模合理增長，推動綜合融資成本明顯下降。

記者注意到，今年政府工作報告提到“引導廣義貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速明顯高于去年”，而本次會議則提出要“合理增長”，那么，下半年貨幣政策可能發(fā)生哪些變化？宏觀經濟增長的動力主要來自哪些方面？

針對這一系列問題，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）對東方證券首席經濟學家邵宇進行了專訪。

貨幣投放結構將優(yōu)化細化

NBD：7月30日召開的中共中央政治局會議提出，促進財政、貨幣政策同就業(yè)、產業(yè)、區(qū)域等政策形成集成效應，您如何理解這個集成效應？集成效應的結果體現在哪些方面？

邵宇：所謂集成效應，我的理解是：各個政策形成一個合力，集中火力來解決一些關鍵性的、瓶頸的問題，通過各部門出臺的系列政策來完成共同目標。

舉個例子，重點區(qū)域的城市群建設，區(qū)域內產業(yè)政策會有更新，對新興產業(yè)的發(fā)展會有更多扶持，會投放更多的財政資金跟就業(yè)補貼，那么，如果多個政策措施能夠發(fā)揮最大的效用，這就是一種集成效應。

集成效應的成果能否顯現，可以通過一些關鍵數據來加以判斷，比如經濟增速、工業(yè)增加值、就業(yè)情況、貨幣投放等，這些主要指標都應當有所上升。

NBD：上半年宏觀調控強調積極的財政政策和靈活適度的貨幣政策，下半年財政、貨幣政策層面分別又會有哪些特點？您如何看待下半年市場的流動性？

邵宇：上半年的財政政策基本是年初就已經確定下來的，總量的框架不會輕易改變，在執(zhí)行的過程中會加快資金投放。

從財政而言，比如重大項目的推進、財政資金的撥付都會加速，使得既定的財政支出能夠更有效地進入到實體經濟，推動經濟的增長。當前基礎設施建設，仍然是維持經濟增長的一個重要動力。

而在貨幣方面，貨幣政策的邊際寬松預期在減弱。政策層面，今年央行首次提出“保持M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP增速基本匹配并略高”，目前相比之前大幅寬松的預期，會有一定的邊際收緊。

我認為，貨幣投放總量并不會有超出市場預期的釋放，但會強調結構的優(yōu)化、細化，以提升貨幣政策有效性，推動流動性更多地進入到實體經濟，特別是制造業(yè)、中小企業(yè)當中，而不是停留在資產市場，導致資產價格特別像房價上升。我判斷全年M2的增速應該在10%左右的水平。

中國未來增長有關鍵動力

NBD：此次會議提出的“加快形成以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局”，在當前的國內外形勢下，國內恢復相對樂觀，但外需仍存不確定性，您是如何看待國內國際雙循環(huán)格局的？

邵宇：雙循環(huán)是未來一段時間總體政策最重要的基調，希望能夠利用國內巨大的需求，增加進口，購買大量的海外商品以及技術，因為我們有廣大的市場，有較大的定價能力和影響力。

美國是全球第一大經濟體，一個重要原因就在于它巨大的國內市場，我們的總人口更多，但我們的人均收入與美國相比有差距。如果我們的人均收入和消費能夠提升的話，我們的需求就會成為全球消費的最大貢獻者，就能夠獲得更多的主動權。

在此基礎上，我們要考慮供給的內生化，制造業(yè)產業(yè)鏈吸納吸收海外技術、海外資源的同時，圍繞國內需求來布局，這與全球的雙向循環(huán)并不矛盾，它是一個優(yōu)化資源配置的過程，更強調由我們自身巨大市場的影響力來獲得更有利的貿易條件，并提升中國自身制造業(yè)和服務業(yè)的轉型空間。

NBD：整體來看，從內需、外需的角度，您如何判斷下半年的宏觀經濟走勢？中國經濟的韌性或者說主要增長動力體現在哪些方面？

邵宇：中國現在站在新一代技術創(chuàng)新的門口，這一輪產業(yè)革命與技術創(chuàng)新很有可能圍繞著5G、人工智能、大數據、區(qū)塊鏈等技術展開。中國已經站在產業(yè)革命的潮頭，可能會出現非常偉大的企業(yè)來引領創(chuàng)新，這將成為中國未來增長的一個關鍵動力所在，也是進行大國競爭的底氣所在。

未來中國經濟會有一個明顯的轉向趨勢，顯示出幾個比較明顯的特征：

一是轉向內循環(huán)為主，強調內需市場的增長，包括我們看到的地產、基建特別是新基建，投資的增速將不斷增強。

二是線上渠道快速增長，不僅僅是線上零售，而是加快整個行業(yè)數字化轉型的速度和力度。

三是新老基建協(xié)同。傳統(tǒng)基建能夠為經濟增長托底，而新基建如5G等也是未來整個網絡鏈接的中樞系統(tǒng)，這方面的投資需求量級會很大。此外，智慧城市群的崛起也是投資動力的來源。而當前中國對于自己的核心技術升級要求越來越高，自主可控和進口替代方面的投資也將是較明顯的亮點。

我們預計，下半年GDP在三、四季度都有望維持6%以上的增長，全年大概能保持2.5%~3%這樣一個相對比較穩(wěn)定的增長區(qū)間。

下半年更重要的還是產業(yè)鏈繼續(xù)在疫情受控的前提下得到修復，并且為全球提供抗疫產品和產能的支持。

與此同時，考慮智慧基建跟城市更新，基建和房地產投資在下半年仍是平衡經濟增長的主力，新舊動能能夠保持一個比較平衡的增長，使得經濟的修復有穩(wěn)定的內核。