下半年“主戰(zhàn)場”已點燃！內(nèi)循環(huán)經(jīng)濟的重點投資機會在這里——錢瞻研報

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來源：道達號（微信號：daoda1997）

各位老鐵，大家周末好！我是錢研君，每個周六，我都在公眾號“道達號”上發(fā)布最新的研究成果——錢瞻研報。

7月行情收官，經(jīng)過下半月的一輪調(diào)整到周五市場收盤，粉絲朋友是不是對當前市場又有了改觀呢？上周錢研君閉口不提軍工行業(yè)，現(xiàn)在買了本期道達號《股月奇談》的朋友應該知道原因所在了吧？

說實在的，談軍工產(chǎn)業(yè)始終是一個比較敏感的話題，太難以說得通透，但是這個行業(yè)，應該會是今年下半年的一個焦點。

是不是想問，本期標題說的“主戰(zhàn)場”跟軍工不沾邊，為什么這里卻如此看好軍工？錢研君想說的是，除了軍工這個大家預期相對一致的板塊外，還有一個超級大的產(chǎn)業(yè)，也正在引起市場關注，不信的話看下面三張圖，他們已經(jīng)悄悄走出了進攻形態(tài)。

三家上市公司的K線圖，單一看平淡無奇，但是連在一起看，只能想到最近的一個熱詞——“內(nèi)循環(huán)”。在上半年市場熱衷炒作調(diào)味品后，下半年，乳業(yè)、水產(chǎn)海產(chǎn)以及種業(yè)是不是也會受到中長期關注？這的確值得研究和思考。

本期《錢瞻研報》推出了白金版，重點介紹了內(nèi)循環(huán)經(jīng)濟相關板塊幾家上市公司的基本情況。歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，進入贏家學院進行閱讀。

免責聲明：本文及錢瞻研報白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風險自擔！

乳業(yè)：規(guī)模離行業(yè)天花板甚遠

我國乳制品市場經(jīng)過多年發(fā)展，在2005年達到千億規(guī)模之后迅速擴容，其后十年間復合增長率達13.91%。2014年之后，銷量增長趨緩以及上游原奶價格持續(xù)走低，使得行業(yè)轉(zhuǎn)向個位數(shù)增長，2015-2019年復合增長率為4.56%，2019年乳制品市場零售總額突破4000億元。根據(jù)歐睿預測，未來五年我國乳制品市場仍然將穩(wěn)步發(fā)展，至2024年乳制品市場零售額或?qū)⑼黄?500億元。

盡管我國近年來乳制品發(fā)展趨緩，但是通過國際比較不難發(fā)現(xiàn)，我國乳制品人均消費量與發(fā)達國家之間仍相去甚遠。2018年，我國牛奶消費總量為2490.08萬噸，同期日本與美國的消費總量則分別為491.70萬噸/2801.96萬噸；我國人均消費量為17.44千克，同期日本與美國的人均消費量分別為38.65千克/84.85千克，二者的人均消費量分別是我國的2.22倍/4.87倍。

從人均消費量來看，我國乳制品行業(yè)的發(fā)展遠未觸及到天花板，隨著消費者的消費觀念逐漸轉(zhuǎn)變、消費習慣逐漸培養(yǎng)，我國乳制品行業(yè)規(guī)模將有望繼續(xù)增長。

在我國飲用奶市場當中牛奶仍然是最為主要的產(chǎn)品，零售額占比達到66.43%，其次為風味牛奶，再次為牛奶替代品（例如豆奶）以及奶粉。盡管牛奶市場份額相對較高，但是其成長性仍然優(yōu)于其他細分品類。

我國乳制品市場的迅速擴容，與常溫產(chǎn)品的發(fā)展密切相關，常溫牛奶在過去牢牢占據(jù)著飲用奶市場的主流地位。但隨著我國經(jīng)濟水平的不斷提高，消費升級趨勢下低溫牛奶的市占率將逐步提高，未來五年其復合增長率或達到8.90%，是乳制品行業(yè)當中最具成長性的細分品類。

目前行業(yè)競爭格局相對穩(wěn)定，按照企業(yè)知名度、經(jīng)營規(guī)模和整體實力大致可以分為：以伊利股份、蒙牛股份及光明乳業(yè)為代表的全國性乳制品企業(yè)，銷售網(wǎng)絡覆蓋全國，收入水平和市場占有率處于領先地位；以新乳業(yè)、三元股份為代表的區(qū)域性乳制品企業(yè)，在重點經(jīng)營的區(qū)域市場占據(jù)領先地位，與全國性乳企形成有效互補；第三類為地方性乳制品企業(yè)，此類企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模較小，通常僅在單一省市經(jīng)營，市場份額小并且競爭力有限。

整體來看，乳制品市場已形成穩(wěn)固的雙寡頭競爭格局，伊利股份、蒙牛乳業(yè)通過常溫乳制品的發(fā)展奠定了全國化基礎，逐漸成為行業(yè)領軍企業(yè)，第二梯隊公司則多以低溫產(chǎn)品為主、常溫產(chǎn)品為輔的策略參與市場競爭。

水海產(chǎn)：消費結構調(diào)整下的紅利

我國水產(chǎn)加工業(yè)方興未艾，2018年水產(chǎn)品加工能力為2892.16萬噸，較2008年提高31.61%；水產(chǎn)品加工量達到2156.85萬噸，較2008年增加了57.69%。我國水產(chǎn)品加工企業(yè)經(jīng)歷了快速發(fā)展后，現(xiàn)在正處于整合期；自2008年加工企業(yè)達到歷史高值9971個后，開始震蕩下行，2018年全國水產(chǎn)加工企業(yè)數(shù)為9336個，同比降低3.49%。行業(yè)小散現(xiàn)象較為普遍，未來具有整合空間。

消費需求端上，從城鄉(xiāng)角度看，城鄉(xiāng)水產(chǎn)消費差距較大，水產(chǎn)消費總量有望提高。

2018年我國城鎮(zhèn)居民人均水產(chǎn)品消費量為14.32千克，同比去年略降3.34%，總體較為穩(wěn)定；農(nóng)村居民消費量為7.76千克，同比增長4.6%，但是仍然與城鎮(zhèn)居民保持較大差距，2018年農(nóng)村居民消費量僅為城鎮(zhèn)居民消費量的54%，參照近5年的快速增長態(tài)勢，未來保有較大增長空間。同時，農(nóng)村絕對貧困人口的減少、貧困縣的摘帽，農(nóng)民的消費水平將迎來較大提升，利好農(nóng)民對于優(yōu)質(zhì)蛋白質(zhì)消費量的進一步提升。

此外，我國城鎮(zhèn)化率的提升，愈來愈多的農(nóng)民涌入城市，也有助于水產(chǎn)消費量的提升。《中國農(nóng)業(yè)展望報告（2015-2024）》預計，到2024年我國人均水產(chǎn)品消費量將達到23.9千克，參照2018年全國居民人均水產(chǎn)消費量為11.39千克，市場擴容空間較大。

從食飲結構看，水產(chǎn)迎合健康食飲需求。隨著國民生產(chǎn)水平的提高，健康飲食重視程度的提升，帶動我國食品消費結構的升級調(diào)整，水產(chǎn)品具有脂肪含量低、蛋白質(zhì)含量高、富含多種微量元素等特點，迎合了目前市場追求健康食飲的趨勢，市場消費前景廣闊。

種業(yè)：安全保障 疫情提升投資價值

近年來我國糧食庫存不斷升高，庫消比處于歷史高位，稻谷+小麥庫存總量在3億噸以上。今年產(chǎn)量方面，2020年糧食生產(chǎn)形勢總體向好，今年全年糧食豐收可能性較大，糧食安全能夠得到保障。飼用糧方面，庫消比相對較低+疫情下進口可能受阻+草地貪夜蛾蟲災，種子板塊投資價值有望大幅提升。

我國兩大主糧均為歷史高位，庫消比分別達到了86%和116%，考慮到我國口糧自給率均為97%以上，因此我國主糧儲備充足，安全有保障。飼用糧方面，我國玉米庫存積壓已得到較大緩解，判斷供需偏緊的情況將逐步顯現(xiàn)，玉米價格上行壓力較大；我國大豆對外依賴度很高，2019年庫消比僅為21%，如主要進口國的經(jīng)貿(mào)通道受阻，我國大豆供給或?qū)⑹艿接绊?，大豆價格或?qū)⒋蠓▌印Ｆ渌r(nóng)產(chǎn)品，白糖階段性供應充足，棉花庫存高企，供應無憂。

而從世界范圍來看，2019年玉米、小麥和稻谷的庫消比分別達到了26.19%、38.0%和37.03%，均處于歷史較高位置，但庫存分布很不均衡。2019年末，世界玉米庫存的41.4%、小麥庫存的51.6%、稻谷庫存的67.3%在中國。如果新冠疫情對世界主糧主要出口國造成較大影響，相關地區(qū)限制出口，則世界上主糧對外依賴較大的國家可能面臨壓力。

最近兩年，非洲豬瘟、草地貪夜蛾蟲害接踵而至，種植養(yǎng)殖鏈條面臨諸多壓力。而新冠肺炎疫情給全球帶來的風險，使得“糧食安全”問題變得尤為重要。

越是面對風險，越要穩(wěn)住農(nóng)業(yè)，越要確保糧食和重要副食品安全。農(nóng)業(yè)供給側結構性改革去庫存，疊加草地貪夜蛾，未來種子需求有望增加，種子板塊投資價值有望大幅提升。

本期《錢瞻研報》推出了白金版，重點介紹了內(nèi)循環(huán)經(jīng)濟相關板塊幾家上市公司的基本情況。歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，進入贏家學院進行閱讀。

風險提示：

1、上游原奶價格波動。

2、目前我國新冠疫情已經(jīng)得到了較好的控制，但若國內(nèi)疫情出現(xiàn)反復， 則有可能對國內(nèi)農(nóng)作物的種植和銷售產(chǎn)生負面影響。

3、臺風、地震、水災、雪災等各種不可預測的自然災害，可能造成養(yǎng)殖場建筑設施損壞、畜禽死 亡，并進一步影響到企業(yè)正常經(jīng)營；種植業(yè)對氣候條件較為敏感，若在制種或生產(chǎn)的關鍵時期遭遇嚴重自然災害或重大突發(fā)性病蟲害，將直接影響產(chǎn)品的產(chǎn)量和質(zhì)量。

4、國家對農(nóng)業(yè)大力支持且產(chǎn)業(yè)政策呈現(xiàn)出一定的連續(xù)性，如果政策發(fā)生調(diào)整，則可能對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生一定的影響。

本期錢瞻研報的參考研報如下：

渤海證券：乳制品行業(yè)專題報告：消費升級冷鏈助力，巴氏殺菌乳有望駛入快車道

天風證券：食品飲料：重生自我還是復刻巨頭，探究乳企龍頭的十字路口

國盛證券：國聯(lián)水產(chǎn)：全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢明顯，水產(chǎn)消費品龍頭持續(xù)擴張

華泰證券：糧食及經(jīng)濟作物安全探討專題：國內(nèi)糧食安全無憂，種業(yè)或迎機遇

西部證券：農(nóng)林牧漁2020年中期策略：把握產(chǎn)業(yè)趨勢，相信成長的力量

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風險自擔）