下半年“主戰(zhàn)場(chǎng)”已點(diǎn)燃！內(nèi)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)投資機(jī)會(huì)在這里——錢瞻研報(bào)

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來源：道達(dá)號(hào)（微信號(hào)：daoda1997）

各位老鐵，大家周末好！我是錢研君，每個(gè)周六，我都在公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”上發(fā)布最新的研究成果——錢瞻研報(bào)。

7月行情收官，經(jīng)過下半月的一輪調(diào)整到周五市場(chǎng)收盤，粉絲朋友是不是對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)又有了改觀呢？上周錢研君閉口不提軍工行業(yè)，現(xiàn)在買了本期道達(dá)號(hào)《股月奇談》的朋友應(yīng)該知道原因所在了吧？

說實(shí)在的，談軍工產(chǎn)業(yè)始終是一個(gè)比較敏感的話題，太難以說得通透，但是這個(gè)行業(yè)，應(yīng)該會(huì)是今年下半年的一個(gè)焦點(diǎn)。

是不是想問，本期標(biāo)題說的“主戰(zhàn)場(chǎng)”跟軍工不沾邊，為什么這里卻如此看好軍工？錢研君想說的是，除了軍工這個(gè)大家預(yù)期相對(duì)一致的板塊外，還有一個(gè)超級(jí)大的產(chǎn)業(yè)，也正在引起市場(chǎng)關(guān)注，不信的話看下面三張圖，他們已經(jīng)悄悄走出了進(jìn)攻形態(tài)。

三家上市公司的K線圖，單一看平淡無奇，但是連在一起看，只能想到最近的一個(gè)熱詞——“內(nèi)循環(huán)”。在上半年市場(chǎng)熱衷炒作調(diào)味品后，下半年，乳業(yè)、水產(chǎn)海產(chǎn)以及種業(yè)是不是也會(huì)受到中長(zhǎng)期關(guān)注？這的確值得研究和思考。

本期《錢瞻研報(bào)》推出了白金版，重點(diǎn)介紹了內(nèi)循環(huán)經(jīng)濟(jì)相關(guān)板塊幾家上市公司的基本情況。歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，進(jìn)入贏家學(xué)院進(jìn)行閱讀。

免責(zé)聲明：本文及錢瞻研報(bào)白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

乳業(yè)：規(guī)模離行業(yè)天花板甚遠(yuǎn)

我國(guó)乳制品市場(chǎng)經(jīng)過多年發(fā)展，在2005年達(dá)到千億規(guī)模之后迅速擴(kuò)容，其后十年間復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)13.91%。2014年之后，銷量增長(zhǎng)趨緩以及上游原奶價(jià)格持續(xù)走低，使得行業(yè)轉(zhuǎn)向個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，2015-2019年復(fù)合增長(zhǎng)率為4.56%，2019年乳制品市場(chǎng)零售總額突破4000億元。根據(jù)歐睿預(yù)測(cè)，未來五年我國(guó)乳制品市場(chǎng)仍然將穩(wěn)步發(fā)展，至2024年乳制品市場(chǎng)零售額或?qū)⑼黄?500億元。

盡管我國(guó)近年來乳制品發(fā)展趨緩，但是通過國(guó)際比較不難發(fā)現(xiàn)，我國(guó)乳制品人均消費(fèi)量與發(fā)達(dá)國(guó)家之間仍相去甚遠(yuǎn)。2018年，我國(guó)牛奶消費(fèi)總量為2490.08萬噸，同期日本與美國(guó)的消費(fèi)總量則分別為491.70萬噸/2801.96萬噸；我國(guó)人均消費(fèi)量為17.44千克，同期日本與美國(guó)的人均消費(fèi)量分別為38.65千克/84.85千克，二者的人均消費(fèi)量分別是我國(guó)的2.22倍/4.87倍。

從人均消費(fèi)量來看，我國(guó)乳制品行業(yè)的發(fā)展遠(yuǎn)未觸及到天花板，隨著消費(fèi)者的消費(fèi)觀念逐漸轉(zhuǎn)變、消費(fèi)習(xí)慣逐漸培養(yǎng)，我國(guó)乳制品行業(yè)規(guī)模將有望繼續(xù)增長(zhǎng)。

在我國(guó)飲用奶市場(chǎng)當(dāng)中牛奶仍然是最為主要的產(chǎn)品，零售額占比達(dá)到66.43%，其次為風(fēng)味牛奶，再次為牛奶替代品（例如豆奶）以及奶粉。盡管牛奶市場(chǎng)份額相對(duì)較高，但是其成長(zhǎng)性仍然優(yōu)于其他細(xì)分品類。

我國(guó)乳制品市場(chǎng)的迅速擴(kuò)容，與常溫產(chǎn)品的發(fā)展密切相關(guān)，常溫牛奶在過去牢牢占據(jù)著飲用奶市場(chǎng)的主流地位。但隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平的不斷提高，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下低溫牛奶的市占率將逐步提高，未來五年其復(fù)合增長(zhǎng)率或達(dá)到8.90%，是乳制品行業(yè)當(dāng)中最具成長(zhǎng)性的細(xì)分品類。

目前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定，按照企業(yè)知名度、經(jīng)營(yíng)規(guī)模和整體實(shí)力大致可以分為：以伊利股份、蒙牛股份及光明乳業(yè)為代表的全國(guó)性乳制品企業(yè)，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)，收入水平和市場(chǎng)占有率處于領(lǐng)先地位；以新乳業(yè)、三元股份為代表的區(qū)域性乳制品企業(yè)，在重點(diǎn)經(jīng)營(yíng)的區(qū)域市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位，與全國(guó)性乳企形成有效互補(bǔ)；第三類為地方性乳制品企業(yè)，此類企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小，通常僅在單一省市經(jīng)營(yíng)，市場(chǎng)份額小并且競(jìng)爭(zhēng)力有限。

整體來看，乳制品市場(chǎng)已形成穩(wěn)固的雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，伊利股份、蒙牛乳業(yè)通過常溫乳制品的發(fā)展奠定了全國(guó)化基礎(chǔ)，逐漸成為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，第二梯隊(duì)公司則多以低溫產(chǎn)品為主、常溫產(chǎn)品為輔的策略參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

水海產(chǎn)：消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整下的紅利

我國(guó)水產(chǎn)加工業(yè)方興未艾，2018年水產(chǎn)品加工能力為2892.16萬噸，較2008年提高31.61%；水產(chǎn)品加工量達(dá)到2156.85萬噸，較2008年增加了57.69%。我國(guó)水產(chǎn)品加工企業(yè)經(jīng)歷了快速發(fā)展后，現(xiàn)在正處于整合期；自2008年加工企業(yè)達(dá)到歷史高值9971個(gè)后，開始震蕩下行，2018年全國(guó)水產(chǎn)加工企業(yè)數(shù)為9336個(gè)，同比降低3.49%。行業(yè)小散現(xiàn)象較為普遍，未來具有整合空間。

消費(fèi)需求端上，從城鄉(xiāng)角度看，城鄉(xiāng)水產(chǎn)消費(fèi)差距較大，水產(chǎn)消費(fèi)總量有望提高。

2018年我國(guó)城鎮(zhèn)居民人均水產(chǎn)品消費(fèi)量為14.32千克，同比去年略降3.34%，總體較為穩(wěn)定；農(nóng)村居民消費(fèi)量為7.76千克，同比增長(zhǎng)4.6%，但是仍然與城鎮(zhèn)居民保持較大差距，2018年農(nóng)村居民消費(fèi)量?jī)H為城鎮(zhèn)居民消費(fèi)量的54%，參照近5年的快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，未來保有較大增長(zhǎng)空間。同時(shí)，農(nóng)村絕對(duì)貧困人口的減少、貧困縣的摘帽，農(nóng)民的消費(fèi)水平將迎來較大提升，利好農(nóng)民對(duì)于優(yōu)質(zhì)蛋白質(zhì)消費(fèi)量的進(jìn)一步提升。

此外，我國(guó)城鎮(zhèn)化率的提升，愈來愈多的農(nóng)民涌入城市，也有助于水產(chǎn)消費(fèi)量的提升?！吨袊?guó)農(nóng)業(yè)展望報(bào)告（2015-2024）》預(yù)計(jì)，到2024年我國(guó)人均水產(chǎn)品消費(fèi)量將達(dá)到23.9千克，參照2018年全國(guó)居民人均水產(chǎn)消費(fèi)量為11.39千克，市場(chǎng)擴(kuò)容空間較大。

從食飲結(jié)構(gòu)看，水產(chǎn)迎合健康食飲需求。隨著國(guó)民生產(chǎn)水平的提高，健康飲食重視程度的提升，帶動(dòng)我國(guó)食品消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)調(diào)整，水產(chǎn)品具有脂肪含量低、蛋白質(zhì)含量高、富含多種微量元素等特點(diǎn)，迎合了目前市場(chǎng)追求健康食飲的趨勢(shì)，市場(chǎng)消費(fèi)前景廣闊。

種業(yè)：安全保障 疫情提升投資價(jià)值

近年來我國(guó)糧食庫(kù)存不斷升高，庫(kù)消比處于歷史高位，稻谷+小麥庫(kù)存總量在3億噸以上。今年產(chǎn)量方面，2020年糧食生產(chǎn)形勢(shì)總體向好，今年全年糧食豐收可能性較大，糧食安全能夠得到保障。飼用糧方面，庫(kù)消比相對(duì)較低+疫情下進(jìn)口可能受阻+草地貪夜蛾蟲災(zāi)，種子板塊投資價(jià)值有望大幅提升。

我國(guó)兩大主糧均為歷史高位，庫(kù)消比分別達(dá)到了86%和116%，考慮到我國(guó)口糧自給率均為97%以上，因此我國(guó)主糧儲(chǔ)備充足，安全有保障。飼用糧方面，我國(guó)玉米庫(kù)存積壓已得到較大緩解，判斷供需偏緊的情況將逐步顯現(xiàn)，玉米價(jià)格上行壓力較大；我國(guó)大豆對(duì)外依賴度很高，2019年庫(kù)消比僅為21%，如主要進(jìn)口國(guó)的經(jīng)貿(mào)通道受阻，我國(guó)大豆供給或?qū)⑹艿接绊?，大豆價(jià)格或?qū)⒋蠓▌?dòng)。其他農(nóng)產(chǎn)品，白糖階段性供應(yīng)充足，棉花庫(kù)存高企，供應(yīng)無憂。

而從世界范圍來看，2019年玉米、小麥和稻谷的庫(kù)消比分別達(dá)到了26.19%、38.0%和37.03%，均處于歷史較高位置，但庫(kù)存分布很不均衡。2019年末，世界玉米庫(kù)存的41.4%、小麥庫(kù)存的51.6%、稻谷庫(kù)存的67.3%在中國(guó)。如果新冠疫情對(duì)世界主糧主要出口國(guó)造成較大影響，相關(guān)地區(qū)限制出口，則世界上主糧對(duì)外依賴較大的國(guó)家可能面臨壓力。

最近兩年，非洲豬瘟、草地貪夜蛾蟲害接踵而至，種植養(yǎng)殖鏈條面臨諸多壓力。而新冠肺炎疫情給全球帶來的風(fēng)險(xiǎn)，使得“糧食安全”問題變得尤為重要。

越是面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，越要穩(wěn)住農(nóng)業(yè)，越要確保糧食和重要副食品安全。農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革去庫(kù)存，疊加草地貪夜蛾，未來種子需求有望增加，種子板塊投資價(jià)值有望大幅提升。

本期《錢瞻研報(bào)》推出了白金版，重點(diǎn)介紹了內(nèi)循環(huán)經(jīng)濟(jì)相關(guān)板塊幾家上市公司的基本情況。歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，進(jìn)入贏家學(xué)院進(jìn)行閱讀。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、上游原奶價(jià)格波動(dòng)。

2、目前我國(guó)新冠疫情已經(jīng)得到了較好的控制，但若國(guó)內(nèi)疫情出現(xiàn)反復(fù)， 則有可能對(duì)國(guó)內(nèi)農(nóng)作物的種植和銷售產(chǎn)生負(fù)面影響。

3、臺(tái)風(fēng)、地震、水災(zāi)、雪災(zāi)等各種不可預(yù)測(cè)的自然災(zāi)害，可能造成養(yǎng)殖場(chǎng)建筑設(shè)施損壞、畜禽死 亡，并進(jìn)一步影響到企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)；種植業(yè)對(duì)氣候條件較為敏感，若在制種或生產(chǎn)的關(guān)鍵時(shí)期遭遇嚴(yán)重自然災(zāi)害或重大突發(fā)性病蟲害，將直接影響產(chǎn)品的產(chǎn)量和質(zhì)量。

4、國(guó)家對(duì)農(nóng)業(yè)大力支持且產(chǎn)業(yè)政策呈現(xiàn)出一定的連續(xù)性，如果政策發(fā)生調(diào)整，則可能對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定的影響。

本期錢瞻研報(bào)的參考研報(bào)如下：

渤海證券：乳制品行業(yè)專題報(bào)告：消費(fèi)升級(jí)冷鏈助力，巴氏殺菌乳有望駛?cè)肟燔嚨?/p>

天風(fēng)證券：食品飲料：重生自我還是復(fù)刻巨頭，探究乳企龍頭的十字路口

國(guó)盛證券：國(guó)聯(lián)水產(chǎn)：全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢(shì)明顯，水產(chǎn)消費(fèi)品龍頭持續(xù)擴(kuò)張

華泰證券：糧食及經(jīng)濟(jì)作物安全探討專題：國(guó)內(nèi)糧食安全無憂，種業(yè)或迎機(jī)遇

西部證券：農(nóng)林牧漁2020年中期策略：把握產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，相信成長(zhǎng)的力量

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