今天，上證綜指要變了！李大霄：中國股市自此啟程慢牛

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 謝欣 盧祥勇    

今年6月19日，上交所曾公告，決定自2020年7月22日起修訂上證綜合指數(shù)的編制方案。此次修訂的主要內(nèi)容包括剔除指數(shù)中被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的證券，將新股計(jì)入指數(shù)的時(shí)間延長，存托憑證、科創(chuàng)板股票將計(jì)入上證指數(shù)。

近期，有機(jī)構(gòu)根據(jù)新編制方案進(jìn)行歷史回溯模擬，推算出新上證綜指目前點(diǎn)位在4000點(diǎn)左右。復(fù)旦大學(xué)金融研究院教授張宗新認(rèn)為，“券商所謂的4000點(diǎn)指數(shù)回測的意義不大，上證指數(shù)編制方法的優(yōu)化，側(cè)重點(diǎn)并非上證綜指的指數(shù)回測點(diǎn)位問題，而是將我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中新指數(shù)樣本公司對(duì)新經(jīng)濟(jì)趨勢進(jìn)行體現(xiàn)，從而進(jìn)行指數(shù)優(yōu)化的問題。”

上交所 圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝（資料圖）

上證指數(shù)編制方案今日修訂

今年6月19日，上交所曾公告，決定自2020年7月22日起修訂上證綜合指數(shù)的編制方案。此次修訂的主要內(nèi)容包括：

一、指數(shù)樣本被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的，從被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示措施次月的第二個(gè)星期五的下一交易日起將其從指數(shù)樣本中剔除。被撤銷風(fēng)險(xiǎn)警示措施的證券，從被撤銷風(fēng)險(xiǎn)警示措施次月的第二個(gè)星期五的下一交易日起將其計(jì)入指數(shù)。

二、日均總市值排名在滬市前10位的新上市證券，于上市滿三個(gè)月后計(jì)入指數(shù)，其他新上市證券于上市滿一年后計(jì)入指數(shù)。

三、上海證券交易所上市的紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證、科創(chuàng)板上市證券將依據(jù)修訂后的編制方案計(jì)入上證綜合指數(shù)。

簡而言之，此次修訂的主要內(nèi)容包括剔除指數(shù)中被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的證券，將新股計(jì)入指數(shù)的時(shí)間延長，存托憑證、科創(chuàng)板公司將計(jì)入上證指數(shù)。

有分析認(rèn)為，此次修訂將多數(shù)新股計(jì)入指數(shù)的時(shí)間延長至上市滿一年，可以減輕目前新股上市初期大幅波動(dòng)對(duì)大盤產(chǎn)生的“砸盤”效應(yīng)，而將科創(chuàng)板股票納入指數(shù)則能提升上證指數(shù)的科技“含金量”。

英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄表示，長期以來，炒新炒小炒差現(xiàn)象是中國股市的頑疾，指數(shù)失真情況明顯，上證指數(shù)并不能完全反應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)蒸蒸日上的真實(shí)情況，也不能完全反應(yīng)中國核心資產(chǎn)屢屢創(chuàng)歷史新高的客觀現(xiàn)實(shí)，近10年來指數(shù)投資者在上證指數(shù)上并沒有突出表現(xiàn)，這修改意見順應(yīng)了廣大投資者的強(qiáng)烈需求，初步解決了炒新炒小炒差所帶來的偏差，自此，中國股市有望步入新階段，反映中國經(jīng)濟(jì)增長，反映上市公司業(yè)績，更加好樹立投資者信心，中國股市有望擺脫失真，慢牛啟程就真正成為了可能。

指數(shù)優(yōu)化能更好反映新經(jīng)濟(jì)崛起

近期，有機(jī)構(gòu)根據(jù)新編制方案進(jìn)行歷史回溯模擬，推算出新上證綜指目前點(diǎn)位在4000點(diǎn)左右。

對(duì)此，復(fù)旦大學(xué)金融研究院教授、博士生導(dǎo)師張宗新認(rèn)為，“券商所謂的4000點(diǎn)指數(shù)回測的意義不大，上證指數(shù)編制方法的優(yōu)化，側(cè)重點(diǎn)并非上證綜指的指數(shù)回測點(diǎn)位問題，而是如何將我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中新指數(shù)樣本公司對(duì)新經(jīng)濟(jì)趨勢進(jìn)行體現(xiàn)，從而進(jìn)行指數(shù)優(yōu)化的問題。”

他表示，“通過指數(shù)優(yōu)化，上證綜指可以更好反映我國新經(jīng)濟(jì)崛起，并通過資本市場基礎(chǔ)制度改革對(duì)新經(jīng)濟(jì)公司‘包容性’大大提升，不斷吸引代表新經(jīng)濟(jì)的‘獨(dú)角獸’企業(yè)登陸上海股票市場，進(jìn)而有望帶來上證指數(shù)長期走牛的趨勢。”

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新同樣認(rèn)為，上證綜指優(yōu)化和修訂的目的不是為了漲指數(shù)，也不是為了制造指數(shù)牛市，“上證綜指的優(yōu)化和修訂是常態(tài)化進(jìn)行的，只不過這一次的修訂應(yīng)該說是相對(duì)比較重要的一次，但是這種修訂以后還是會(huì)常態(tài)化的、定期化、制度化、規(guī)范化，所以不值得過度炒作，而是要用平常心看待。”

董登新指出，指數(shù)最終的走勢還是要根據(jù)宏觀基本面，不是靠指數(shù)修訂就能夠保證指數(shù)的上漲，這是不可能的，“至于說指數(shù)修訂之后會(huì)不會(huì)導(dǎo)致上證綜指發(fā)生較大的垂直落差，我想一般應(yīng)該不會(huì)，指數(shù)的修訂之后，其追索計(jì)算也應(yīng)該保持一定的銜接性、穩(wěn)定性，不會(huì)出現(xiàn)巨大的落差，或者斷裂的現(xiàn)象。我想這是指數(shù)編制當(dāng)中必須要遵循的一般規(guī)律，如果新指數(shù)和舊指數(shù)完全斷裂開來，那就說明這個(gè)指數(shù)是有問題的。”

值得一提的是，根據(jù)此次上證指數(shù)的修訂規(guī)則，新上市證券上市滿一年后計(jì)入指數(shù)；另外今后上市的紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證、科創(chuàng)板上市證券將被計(jì)入上證指數(shù)。這也就意味著，從7月22日起，去年7月22日首批上市的25家科創(chuàng)板股票將被計(jì)入上證指數(shù)。

由于上證指數(shù)的計(jì)算方法是以樣本公司的總市值加權(quán)，所以大市值公司的計(jì)入對(duì)上證指數(shù)的影響會(huì)更大。截至今日收盤，上述25家科創(chuàng)板公司中市值超過千億的有瀾起科技、中微公司兩家半導(dǎo)體公司。

另外，目前科創(chuàng)板中還有中芯國際、金山辦公、滬硅產(chǎn)業(yè)、寒武紀(jì)4家千億市值的公司。昨日，支付寶母公司螞蟻集團(tuán)宣布擬在科創(chuàng)板、港交所同步上市，有分析認(rèn)為，螞蟻集團(tuán)的上市有望挑戰(zhàn)目前貴州茅臺(tái)在A股市值冠軍的地位。而隨著這類大型科技公司越來越多地登陸科創(chuàng)板，編制方法優(yōu)化后的上證指數(shù)也將改變一直是傳統(tǒng)行業(yè)主導(dǎo)的格局。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝（資料圖）