A股進(jìn)入炒估值行情尾聲？東吳證券三連否：沒發(fā)過該觀點(diǎn)、不代表公司、牛市沒結(jié)束……

每經(jīng)編輯 胡玲

7月20日，東吳證券研究所發(fā)布澄清聲明，稱“市場(chǎng)進(jìn)入炒估值行情尾聲”等言論，系已離職員工發(fā)布，不代表研究所觀點(diǎn)。

聲明指出，近日，關(guān)于研究所“市場(chǎng)進(jìn)入炒估值行情尾聲”、“殺估值階段”、“戰(zhàn)略撤退”等網(wǎng)絡(luò)言論，被一些網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷賬號(hào)發(fā)布并通過網(wǎng)絡(luò)傳播，對(duì)公司造成極其惡劣影響。

對(duì)此，公司嚴(yán)正聲明：以上觀點(diǎn)為已離職員工發(fā)布，東吳證券研究所并未發(fā)布過以上觀點(diǎn)，上述言論不代表我司觀點(diǎn)。

值得一提的是，聲明表示，對(duì)于近期市場(chǎng)的判斷和投研觀點(diǎn)，以東吳證券研究所策略陳李團(tuán)隊(duì)發(fā)布的證券研究報(bào)告為準(zhǔn)。而聲明所附的相關(guān)報(bào)告中，第一句便是：“牛市結(jié)束了嗎？沒有。”

報(bào)告指出，股市在最近幾天出現(xiàn)劇烈下跌，部分投資者擔(dān)心市場(chǎng)將連續(xù)下挫。東吳證券認(rèn)為，一些事件催化劑恰好引發(fā)了調(diào)整。其中，有關(guān)“茅臺(tái)”的新聞報(bào)道和眾所期待的“中芯”上市，偶然充當(dāng)了調(diào)整的催化劑。前者放大了部分個(gè)人投資者的憂慮，后者兌現(xiàn)了一些事件驅(qū)動(dòng)下的資金收益。更重要的是，上周連續(xù)大幅上漲引發(fā)了內(nèi)在調(diào)整壓力。

展望后市，報(bào)告指出，市場(chǎng)活躍短期內(nèi)沒有結(jié)束，支持市場(chǎng)上漲的基本面因素，如經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和全球?qū)捤闪鲃?dòng)性，迄今也尚未變化。在出口和投資的推動(dòng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在第三季度還在回升，財(cái)政和貨幣的寬松態(tài)度還沒轉(zhuǎn)變。在各類別投資品中，股票對(duì)于個(gè)人投資者的吸引力沒有消退。

長(zhǎng)期看，資本市場(chǎng)的“中樞”作用將支持未來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。盡管市場(chǎng)的短期波動(dòng)會(huì)受到各項(xiàng)政策（財(cái)政和貨幣政策）和企業(yè)盈利波動(dòng)的影響，但未來(lái)A股的估值趨勢(shì)，或是波動(dòng)中不斷上升。

不過，報(bào)告也強(qiáng)調(diào)，快速上漲的市場(chǎng)在短期已經(jīng)不便宜。我們處于牛市的中期。2019至今，股票型公募基金已經(jīng)為持有人平均創(chuàng)造了70%的回報(bào)。連續(xù)12個(gè)月的回報(bào)率，在過去20年內(nèi)處于第三好的水平。盡管滬深300指數(shù)只有14倍市盈率，但創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)68倍市盈率，全部A股的市盈率中位數(shù)接近40倍。

目前海外風(fēng)險(xiǎn)超過國(guó)內(nèi)，相比A股，我們更加關(guān)注美股的一些風(fēng)險(xiǎn)因素。二次疫情爆發(fā)延緩復(fù)工復(fù)產(chǎn)速度，大選的風(fēng)險(xiǎn)正在臨近。尤其是，美聯(lián)儲(chǔ)最近的擴(kuò)表速度明顯放緩。盡管大多數(shù)投資者相信二次財(cái)政刺激可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)擴(kuò)表，支持資本市場(chǎng)。

對(duì)于即將到來(lái)的周度解禁高峰，報(bào)告表示，大盤出現(xiàn)較高的解禁規(guī)模將對(duì)市場(chǎng)造成較大的賣盤壓力。7、8月份解禁市值壓力較大，7月解禁市值將創(chuàng)下近10年以來(lái)第四高水平。同時(shí)，科創(chuàng)板解禁市值占流通市值比例較高，面臨較大的拋售壓力。行業(yè)方面，電子、機(jī)械設(shè)備、通信和醫(yī)藥生物行業(yè)面臨較大解禁壓力。這4個(gè)行業(yè)在今年皆出現(xiàn)了較好的市場(chǎng)行情表現(xiàn)，預(yù)計(jì)股東離場(chǎng)套現(xiàn)欲望較強(qiáng)，將會(huì)在7、8月份面臨較大的賣盤壓力。

報(bào)告建議，在中報(bào)期間尋找風(fēng)格變化。簡(jiǎn)單把全部行業(yè)劃分為四個(gè)類別：金融、周期、消費(fèi)和科技，我們認(rèn)為性價(jià)比最高的是周期，業(yè)績(jī)上有基建投資的推動(dòng)，估值處于歷史較低水平?？萍家灿行詢r(jià)比，盡管估值較高，但業(yè)績(jī)受出口持續(xù)推動(dòng)。在股價(jià)調(diào)整中獲得投資者加倉(cāng)概率最大。金融行業(yè)，盡管估值較低，但業(yè)績(jī)難有起色。而消費(fèi)行業(yè)，短期性價(jià)比最差，長(zhǎng)期故事有吸引力，但估值很高業(yè)績(jī)沒有趨勢(shì)上調(diào)。

聲明：本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)