讓保險資金與證券市場實現(xiàn)良性互動

每經(jīng)特約評論員 熊錦秋

7月17日，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項的通知》（以下簡稱《通知》），就保險公司權(quán)益類資產(chǎn)配置有關(guān)事項作出規(guī)定，主要思路是實施差異化監(jiān)管。

在筆者看來，《通知》對市場的影響偏于積極正面，可為實體經(jīng)濟(jì)和資本市場帶來更多資本性資金。

《通知》根據(jù)保險公司綜合償付能力充足率指標(biāo)，設(shè)置8檔權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上限，充足率指標(biāo)越高、上限也越高。比如，保險公司上季末綜合償付能力充足率不足100%的，權(quán)益類資產(chǎn)投資余額不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的10%。

按此前規(guī)定，保險機(jī)構(gòu)投資權(quán)益類資產(chǎn)的賬面余額，合計不高于本公司上季末總資產(chǎn)的30%。而按《通知》規(guī)定，保險公司綜合償付能力充足率在250%以下的，權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限均在30%以下；充足率在250%以上的，權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限可上升到30%以上。筆者找到2019年四季度人壽保險公司的一組數(shù)據(jù)，總共62家公司，有17家綜合償付能力充足率在250%以上，此類公司權(quán)益類資產(chǎn)投資上限可能在30%以上，或有增加權(quán)益率資產(chǎn)投資的資格和潛力。

當(dāng)然，允許合資格的保險公司提升權(quán)益類資產(chǎn)投資比例，這些保險公司在實踐中未必就會真正投入30%以上的資金比例；而且，權(quán)益類資產(chǎn)不僅包括股票資產(chǎn)，還包括股權(quán)等資產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計，截至2020年一季度末，保險公司權(quán)益類資產(chǎn)占保險資金運用余額的22.57%，因此，未來保險公司加倉A股或有一定潛力，但投資者也不宜過度臆想，保險公司會隨市場情況相宜操作、存在一些不確定性。

需要指出的是，個別保險公司或許還需調(diào)降權(quán)益類資產(chǎn)投資比例。部分保險公司由于綜合償付能力低，按《通知》允許的權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限也低。另外，《通知》還強(qiáng)化對重點公司的監(jiān)管，規(guī)定“最近一年資金運用出現(xiàn)重大風(fēng)險事件”等六種情形的保險公司，權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例不得超過15%。這就使得一些保險公司的權(quán)益資產(chǎn)現(xiàn)有配置比例可能超過《通知》規(guī)定的配置比例上限，由此需要調(diào)降權(quán)益類資產(chǎn)配置比例。不過《通知》對此綜合考慮不同情況，設(shè)置了12個月或6個月過渡期，保險公司并非立即拋售，特殊情況還可申請延長調(diào)整時間，這可避免對市場造成不利影響。

此前有些保險公司在股市對單只股票過度投資、頻繁舉牌，如此將雞蛋放在一個籃子的投資行為，既可能給保險公司帶來過度集中的投資風(fēng)險，也可能引發(fā)上市公司控制權(quán)爭奪，給公司治理和正常經(jīng)營帶來不利影響。此次《通知》對此也進(jìn)行規(guī)范，規(guī)定保險公司投資單一上市公司股票不得超過該上市公司總股本的10%（經(jīng)銀保監(jiān)會批準(zhǔn)的除外）。這個規(guī)定基本將保險公司的股票投資定位于財務(wù)性投資，有利于保險公司進(jìn)一步分散投資風(fēng)險，且只要上市公司股權(quán)不是過度分散，如此投資比例一般也不會對上市公司原有控制權(quán)格局造成較大影響，有利于維護(hù)公司穩(wěn)健經(jīng)營。

《通知》規(guī)定，保險公司應(yīng)當(dāng)堅持價值投資、長期投資和審慎投資原則，投資上市權(quán)益類資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)重點配置流動性較強(qiáng)、業(yè)績較好、分紅穩(wěn)定的品種。筆者認(rèn)為，這個規(guī)定應(yīng)是《通知》的畫龍點睛之筆。當(dāng)前A股市場炒題材、炒概念、炒事件驅(qū)動，有些股票估值高但卻看不出高的理由，市場估值處于混亂狀態(tài)，讓保險公司堅持價值投資、長期投資，市場將會持續(xù)出現(xiàn)一股投資清流，從而影響和帶動其他投資者在市場進(jìn)行價值投資和長期投資。

一方面，證券市場需要各類機(jī)構(gòu)投資者和各路資本的積極參與，另一方面，保險資金也需要實現(xiàn)保值和增值，保險資金遵循價值投資觀念投資優(yōu)質(zhì)上市公司，既可為資本市場的發(fā)展帶來持續(xù)的資本流入，同時也可從上市公司的高速發(fā)展中收獲巨大回報，從而實現(xiàn)保險資金與證券市場的良性互動發(fā)展。

（作者為財經(jīng)時評人）