一年賣2700萬把剪刀！這家392年的老字號也要上市

每經(jīng)記者 葉曉丹    每經(jīng)編輯 陳俊杰 盧祥勇    

杭州城有不少特產(chǎn)，“五杭四昌”是舊時人們對杭城名店名產(chǎn)的俗稱?！拔搴肌敝傅氖呛忌?、杭線、杭粉、杭煙、杭剪。其中“杭剪”當(dāng)屬張小泉剪號聲名在外，中外皆知。創(chuàng)立于明朝崇禎元年（1628年）的張小泉，至今已有近400年的歷史。

近日，張小泉披露了招股說明書，計劃登陸創(chuàng)業(yè)板。

曾經(jīng)歷品牌之爭

《尋城記.杭州》一書中介紹，清乾隆年間，張小泉剪刀送入宮中，成了朝貢皇上的御用宮剪。從此名聲大噪，仿冒造假之風(fēng)隨之更甚。據(jù)說當(dāng)時打著“張小泉”字號的剪刀店多達(dá)八十余家，被人戲稱為“青山映碧湖，小泉滿街巷?！?/span>

為杜絕這一現(xiàn)象，“張小泉”于光緒年間注冊了“泉近”商標(biāo)，杭州官府也出面告示天下“永禁冒用“，并刻碑立于店門，但仿冒者仍不絕于市。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

實際上，品牌商標(biāo)之爭不僅發(fā)生在光緒年間，新中國成立后，“張小泉”品牌紛爭也持續(xù)過很長一段時間。據(jù)《錢江晚報》2017年報道，計劃經(jīng)濟年代，由于監(jiān)管缺失、行業(yè)自律監(jiān)督缺位，“張小泉”品牌多次被同行隨意侵占，只要做刀剪就自稱“張小泉”。在各地以“張小泉”或近似“張小泉”為字號與產(chǎn)品標(biāo)識的刀剪企業(yè)中，以“南京張小泉剪刀廠”和“上海張小泉刀剪總店”的影響最為深遠(yuǎn)。

1993年，杭州張小泉向南京市中級法院提起訴訟，要求南京張小泉剪刀廠停止使用張小泉字號及產(chǎn)品標(biāo)識。法院判決杭州張小泉勝訴。

2007年，富春控股集團將杭州張小泉收歸旗下。為了徹底結(jié)束紛爭、發(fā)揮老字號的品牌價值，富春控股在2012年完成了對上海張小泉刀剪總店的控股后，又于2014年收購了原股權(quán)持有方的全部股份。從此，杭州張小泉與上海張小泉同歸富春旗下，成為了名副其實的一家人。

而張小泉招股書披露，富春控股旗下的富泉投資通過4665.79萬元分步收購了上海張小泉100%股權(quán)，其后又于2017年11月將上海張小泉100%股權(quán)以7760萬元轉(zhuǎn)讓給張小泉實業(yè)，直至2018年1月，上海張小泉才成為張小泉實業(yè)的全資子公司。

第二大客戶采購用于贈品

解決了曠日持久的商標(biāo)問題的張小泉，其主營業(yè)務(wù)實際并沒有很大的變化。招股書顯示，公司是一家集設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)于一體的現(xiàn)代生活五金用品制造企業(yè)。公司的主要產(chǎn)品包括剪具、刀具、套刀剪組合和其他生活家居用品。

從業(yè)務(wù)模式來看，目前張小泉的市場仍以線下銷售為主，線下銷售占據(jù)了總銷售額的60.71%，其中線下銷售又以經(jīng)銷模式為主，經(jīng)銷銷售占總銷售額的41.38%。

張小泉方面表示，經(jīng)銷模式指公司通過經(jīng)銷商向下游銷售，經(jīng)銷商采取傳統(tǒng)渠道及其他網(wǎng)絡(luò)渠道進行銷售，公司通過與優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商合作，已深入全國眾多商超、批發(fā)市場、電子商務(wù)平臺及零售門店。

與國際上的大品牌相比，百年老字號品牌的平均單價并不高。德國雙立人的刀具產(chǎn)品，售價通常在數(shù)百元甚至上千。2017年度至2019年度，張小泉主要產(chǎn)品平均單價分別為12.99 元、11.81元及12.55元。2019 年度，張小泉銷售的剪具數(shù)量為2706萬把，刀具509.9萬套，刀剪組合178萬套。

圖片來源：購物網(wǎng)站截圖

同期，張小泉的綜合毛利率分別為36.37%、36.61、41.25%。毛利率逐年提升，一方面得益于張小泉調(diào)增了部分刀具、剪具的價格，從銷售占比來看，刀具和剪具占54.71%的銷售比重，調(diào)高價格也抬升了公司整體的毛利率水平。此外，積極研發(fā)新產(chǎn)品,調(diào)整套刀剪組合的銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及調(diào)整生活家居用品的銷售渠道也促進了其毛利率提升。

每日經(jīng)濟新聞（微信號：nbdnews）記者注意到，2019年度張小泉的前五大客戶中，第二大客戶系寧波方太營銷有限公司，銷售金額為3423.48萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例為7.07%。方太是國內(nèi)知名的廚電企業(yè)，主要產(chǎn)品以銷售油煙機、燃?xì)庠畹葟N電產(chǎn)品為主，7月16日，方太集團方面向記者表示，公司有采購張小泉的刀具作為贈品。

供不應(yīng)求，庫存激增？

2017-2019年，張小泉的營收呈現(xiàn)持續(xù)增長勢頭，分別為3.41億元、4.10億元、4.84億元，凈利潤分別為4884.16萬元、4380.85萬元、7230.07萬元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為 28.92%、14.47%和 20.04%。

此次張小泉沖刺創(chuàng)業(yè)板，擬募集資金投入項目總額為4.55億元，其中3.54億元用于張小泉陽江刀剪智能制造中心項目。該項目建成后，將形成刀剪等相關(guān)產(chǎn)品3010萬把/年的生產(chǎn)能力。

之所以要將募集資金用于該項目建設(shè)，張小泉介紹稱，隨著市場需求的增長,公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大,原有生產(chǎn)車間和設(shè)備已無法滿足下游客戶對產(chǎn)品的需求,制約公司的發(fā)展。本項目通過新建陽江刀剪智能制造中心項目,提升公司的產(chǎn)能,提高公司的生產(chǎn)工藝水平,提升公司的市場占有率,進一步增強公司的市場地位及盈利能力。

一方面是現(xiàn)有的車間設(shè)備無法滿足客戶對產(chǎn)品的需求，而另一方面，從張小泉合并資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)來看，張小泉存貨近三年來卻呈現(xiàn)逐年走高的態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，張小泉存貨金額分別為6553.08萬元、8151.78萬元、1.12億元。占流動資產(chǎn)的比重分別為32.44%、31.86%和37.51%,主要構(gòu)成為原材料、在產(chǎn)品、庫存商品、發(fā)出商品及包裝物，其中2019年的存貨構(gòu)成中，62.79%的存貨屬于庫存商品。

張小泉方面表示，2018年及2019年,公司存貨分別較上年增加1598.70萬元及 3093.88 萬元,同比上升分別24.40%及37.95%，主要系報告期公司銷售規(guī)模不斷擴大，公司備貨規(guī)模相應(yīng)提升所致。其中發(fā)出商品主要系公司向天貓商城、京東及永輝超市等進行代銷模式銷售,報告期各年度發(fā)貨至客戶倉庫尚未形成最終銷售的產(chǎn)品構(gòu)成。

老字號資產(chǎn)證券化之路

張小泉股份有限公司的控股股東系杭州張小泉集團有限公司（以下簡稱張小泉集團），而張小泉集團則由杭州富泉投資有限公司100%控股。富泉投資系富春控股集團全資子公司，實控人為浙商張國標(biāo)。

富春控股集團官網(wǎng)顯示，其創(chuàng)建于1992年，在杭州、香港、新加坡等地設(shè)立管理總部和區(qū)域運營中心，產(chǎn)業(yè)涉及供應(yīng)鏈、智能制造、醫(yī)療康養(yǎng)、金融等領(lǐng)域的綜合型企業(yè)集團。旗下?lián)碛袕埿∪?、網(wǎng)營物聯(lián)、如意倉、富春山居、運通網(wǎng)城、杭加等10余個知名品牌；旗下“運通網(wǎng)城房地產(chǎn)信托（ECWorld REIT）”（股票代碼：BWCU）在新加坡主板上市。而據(jù)富春控股集團官網(wǎng)介紹，當(dāng)前張國標(biāo)正在全力推動旗下“張小泉”、“杭加”踏上證券化進程。

2020年7月初，杭州市金融辦公布的123家重點擬上市名單中，記者注意到，除了張小泉之外，老字號知味觀也在擬上市名單中。此前，浙江證監(jiān)局還披露了老字號“五芳齋”也正在接受上市輔導(dǎo)計劃。

并購精品投行文藝馥欣資本創(chuàng)始人阮超7月16日在接受記者采訪時表示，浙江老字號企業(yè)紛紛走向資本市場，也是踐行鳳凰計劃，響應(yīng)國家提升直接融資比例的號召。

值得一提的是，近年來，老字號企業(yè)走向資本市場，實現(xiàn)資本證券化的案例并不罕見。貴州茅臺、片仔癀、同仁堂等早已登陸資本市場，貴州茅臺更是站上2萬億市值的高度。7月16日，徽菜老字號同慶樓正式登陸A股，德州扒雞也在計劃沖刺IPO。

事實上，盡管老字號走向資本市場的不在少數(shù)，但在資本市場受不受投資人歡迎，卻出現(xiàn)了巨大的分化。

記者統(tǒng)計了9家老字號企業(yè)，主要集中在酒業(yè)、醫(yī)藥和餐飲等幾個行業(yè)，從Wind的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，老字號白酒股在營收、凈利增長上都取得了不錯的業(yè)績，對比銷售毛利率，白酒股的老字號毛利率普遍高于其他行業(yè)。

而醫(yī)藥板塊和餐飲板塊的老字號上市公司都出現(xiàn)了分化。其中同仁堂、東阿阿膠、全聚德2019年營收和歸母凈利潤都處于同比減少的趨勢。受疫情影響，線下餐飲行業(yè)遭受重創(chuàng)，全聚德2020年半年報業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計今年上半年實現(xiàn)歸屬凈利潤虧損13886.32萬元至15186.32萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。而除了業(yè)績低迷之外，全聚德管理層也頻繁變動。

高禾投資管理合伙人劉盛宇認(rèn)為，老字號品牌的發(fā)展，可能都面臨一個問題，業(yè)務(wù)的區(qū)域性太強，走出一個特定區(qū)域比較困難。

也有投資人向記者表示，老字號企業(yè)品牌歷史悠久，一般來說業(yè)態(tài)也比較穩(wěn)定，而資本市場投資人更看重的是個股的預(yù)期發(fā)展，老字號上市后能不能給投資人相應(yīng)的預(yù)期和期待，是投資人更為關(guān)注的點。

記者|葉曉丹?編輯|陳俊杰 盧祥勇 王嘉琦 肖勇

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