行情來得太快，機(jī)構(gòu)措手不及：銀行理財子公司首只直投股票的公募產(chǎn)品“上錯車”，成立1個多月收益不及1%！

每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

7月A股的前幾個交易日，大金融股躁動，周期股修復(fù)行情也隨之展開，推動上證指數(shù)從3000點直沖3400點，牛市的氛圍格外明顯，基金凈值也是快速上漲。在這樣的市場表現(xiàn)之下，銀行理財子公司的公募產(chǎn)品收獲也不?。?/p>

早在5月26日，光大理財公司旗下的光大陽光紅衛(wèi)生安全主題精選理財產(chǎn)品成立，瞬間成為市場焦點。該產(chǎn)品是銀行理財子公司中首只直投股票的公募理財產(chǎn)品，也是銀行理財子公司現(xiàn)已發(fā)行的僅有兩只權(quán)益理財產(chǎn)品中的一員。該產(chǎn)品成立1個多月以來，恰好趕上了A股走牛，那么該產(chǎn)品表現(xiàn)如何呢？

3000點開始小幅建倉 收益落后于同類產(chǎn)品

根據(jù)此前公開資料顯示，光大陽光紅衛(wèi)生安全主題精選產(chǎn)品發(fā)行期間為5月15日至于5月25日，成立日為5月26日，募集規(guī)模為4902.15萬元。

截至7月3日，光大理財子公司的官網(wǎng)顯示，該產(chǎn)品的單位凈值為1.0082元，成立以來的收益率為0.82%。

圖片來源：光大理財公司官網(wǎng)

從凈值變動來看，光大陽光紅安全衛(wèi)生主題精選產(chǎn)品成立之后1個月內(nèi)，凈值都在小數(shù)點第四位波動，直到6月底，凈值波動才有所放大。從成立時間來看，該理財產(chǎn)品基本避開了5月債市的大調(diào)整。近期債市似乎開始進(jìn)入了“平靜期”，有市場觀點認(rèn)為，債市最大的波動源——貨幣政策預(yù)期——趨于一致，“股市上漲對債市不利但沖擊有限，中期債市下有底、上有頂?shù)膶挿鶇^(qū)間震蕩格局”成為主流判斷。

圖片來源：光大理財公司官網(wǎng)

自成立以來僅有不到1%的收益，顯示出光大陽光紅安全衛(wèi)生主題精選產(chǎn)品在建倉時機(jī)選擇上非常謹(jǐn)慎。如上圖顯示，該產(chǎn)品“滿月”后，從6月24日開始產(chǎn)品凈值才出現(xiàn)明顯上漲，產(chǎn)品“安全墊”開始積累。而當(dāng)日上證指數(shù)已接近3000點關(guān)口。

根據(jù)相關(guān)契約，該理財產(chǎn)品權(quán)益類資產(chǎn)投資規(guī)模合計不低于本產(chǎn)品凈資產(chǎn)的80%，貨幣市場工具、固定收益類資產(chǎn)以及衍生品投資規(guī)模合計不超過本產(chǎn)品凈資產(chǎn)的20%。

“從投資范圍上看，該產(chǎn)品可配置A股、港股兩地市場，80%投資比例投向股票，是一只標(biāo)準(zhǔn)的股票型基金”，某基金公司研究人士表示。

而從橫向來看，和同期成立的公募股票型基金建倉速度相比，光大陽光紅安全衛(wèi)生主題精選產(chǎn)品的節(jié)奏也著實比較慢。

Wind數(shù)據(jù)顯示，差不多時間成立的融通產(chǎn)業(yè)趨勢先鋒、中銀大健康和朱雀企業(yè)優(yōu)勝都已經(jīng)完成了“安全墊”的積累。例如中銀大健康基金，僅比光大陽光紅安全衛(wèi)生主題精選產(chǎn)品晚一天成立，但截至7月3日單位凈值為1.0559元，凈值增長率為5.59%。稍早成立的朱雀企業(yè)優(yōu)勝A，7月3日單位凈值為1.1059元，成立以來收益率已達(dá)到了10.59%。6月中旬成立的上投摩根研究驅(qū)動A，同期單位凈值為1.0354元，成立以來收益率已有3.54%。

周期估值修復(fù)：謹(jǐn)慎樂觀

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，自誕生之日起，光大陽光紅安全衛(wèi)生主題精選產(chǎn)品就已經(jīng)選擇好了“賽道”。

在產(chǎn)品介紹中，光大陽光紅安全衛(wèi)生主題精選產(chǎn)品表示，疫情所導(dǎo)致的社會趨勢的變化，使得衛(wèi)生安全主題相關(guān)行業(yè)，如公共衛(wèi)生安全、線上教育、醫(yī)療衛(wèi)生等在未來的2~3年存在較好的投資機(jī)會。同時，產(chǎn)品合同書中也約定，產(chǎn)品權(quán)益類資產(chǎn)在同等條件下優(yōu)先投資于衛(wèi)生安全主題直接或間接相關(guān)的行業(yè)。

目前券商股帶動金融板塊集體飆升，周期行業(yè)板塊的低估值行情也如火如荼，各路資金紛紛跑步入場。那么，此時已開始小幅建倉的光大陽光紅衛(wèi)生安全主題精選產(chǎn)品會不會緊跟著這股潮流入場呢？

對此，光大理財公司認(rèn)為，從結(jié)構(gòu)上來看，A股已出現(xiàn)風(fēng)格切換，銀行、券商以及地產(chǎn)等前期估值較低的板塊出現(xiàn)修復(fù)性行情。此前擔(dān)心的“估值陷阱”似乎正在被跨越，這一趨勢符合此前一直以來的策略判斷。公司總結(jié)了當(dāng)前不同行業(yè)之間估值分化的程度：1.銀行、券商、煤炭地產(chǎn)以及建筑建材等行業(yè)估值處在歷史分位數(shù)的20%及以下，估值較低；2：休閑服務(wù)、食品飲料、計算機(jī)以及醫(yī)藥板塊出現(xiàn)在歷史估值分位數(shù)的80%以上，估值較高。

通過使用不同行業(yè)的估值分位數(shù)的離散指數(shù)來回顧股市歷史，光大理財公司投研人士發(fā)現(xiàn)，目前的估值分化程度依然處在歷史的極高位置。2011年開始，A股出現(xiàn)了較為穩(wěn)定的兩個估值分化周期，即2011年至2015年和2015年至2018年。2019年初至今，A股不同行業(yè)之間的估值分化已進(jìn)入第三個周期。

統(tǒng)計的A股當(dāng)前行業(yè)盈利情況也顯示，滬深300指數(shù)一致性盈利9%，低估值板塊中銀行、券商、房地產(chǎn)、建筑建材等行業(yè)盈利超過滬深300指數(shù)盈利平均增速，近兩個月券商、房地產(chǎn)和建材三個低估值行業(yè)盈利獲得上調(diào)。

展望后市，光大理財公司表示，本次估值修復(fù)的行情能否持續(xù)成為當(dāng)前市場焦點。估值修復(fù)的行情能否延續(xù)將由經(jīng)濟(jì)基本面來決定，低估值板塊都是周期性行業(yè)，經(jīng)濟(jì)能否超預(yù)期走出疫情的深坑，周期行業(yè)盈利能夠持續(xù)修復(fù)，是決定低估值板塊修復(fù)持續(xù)性的核心因素。公司當(dāng)前對此持有謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。

在談到A股下半場投資機(jī)會時，光大理財公司認(rèn)為，價值藍(lán)籌帶動指數(shù)上漲有望刺激散戶資金入市，后續(xù)股市維持一定熱度的概率很高。展望后市可關(guān)注兩點：第一，關(guān)注高質(zhì)量發(fā)展總體要求帶來的5G、物聯(lián)網(wǎng)等科技板塊的機(jī)會；第二，板塊估值分化帶來低估值銀行、券商、地產(chǎn)板塊估值修復(fù)的機(jī)會，估值修復(fù)行情有望延續(xù)。