政策紅利、大勢所趨，還有巨頭入局！龍頭不斷創(chuàng)歷史新高！這個細分領域的投資機會，趕緊看過來

圖片來源：攝圖網(wǎng)

來源：道達號（微信號：daoda1997）

各位老鐵，大家好，我是錢研君。每個周六，我都在公眾號“道達號”上發(fā)布最新的研究成果——錢瞻研報。

在創(chuàng)業(yè)板強勢的帶動下，本周市場處于穩(wěn)步上漲態(tài)勢，醫(yī)藥、科技、網(wǎng)絡游戲等熱門板塊處于輪番上漲，特別是醫(yī)藥與科技，處于此消彼長狀態(tài)，場內(nèi)資金博弈依舊明顯。

一周下來，給錢研君的感覺就是，現(xiàn)在去挖掘新的價值板塊，真的是難！醫(yī)藥和科技行情持續(xù)，資金基本聚集于此，而個別板塊，雖有個股走出獨立走勢，但是整體表現(xiàn)一般，比如整個券商板塊，只有東方財富走勢較強，坐擁證券IT概念，東財走在行業(yè)最前列。

記得《錢瞻研報》之前對建材行業(yè)進行過一次梳理，像蒙娜麗莎、亞士創(chuàng)能這些個股，保持著穩(wěn)步上漲、不斷創(chuàng)新高的階段。

通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸梳理，錢研君又發(fā)現(xiàn)一個特別的行業(yè)，這個行業(yè)內(nèi)個股有的表現(xiàn)極強，有的表現(xiàn)則極弱。極強個股代表的細分領域，似乎確實受到資金長期關注。本期就此入手，來尋找又一冷門行業(yè)的“真經(jīng)”！

本期《錢瞻研報》推出了白金版，重點介紹了4家精裝修類上市公司的基本情況。歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，進入贏家學院進行閱讀。

免責聲明：本文及前瞻研報白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風險自擔！

我國精裝房滲透率逐年上升，2019年約為32%，有望于2022年達到50%。目前北美、歐洲和日本精裝房滲透率均在80%以上。與發(fā)達國家市場相比，我國精裝市場具有很大的增量空間。

根據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2017年愿意購買精裝房的消費者占比為26.8%，較十年前上升15.9個百分點，2020年預期為39.5%。此外，供給方毛坯房限價政策和資金壓力激勵地產(chǎn)開發(fā)商大力提升精裝房市場份額。

2015年-2019年，開盤套數(shù)由82萬套增長到319萬套，2016年開始劇增，2019年下半年增速放緩，但是精裝市場景氣度仍然持續(xù)，預計2022年開盤數(shù)將達到557萬套，市場前景可觀。

地產(chǎn)龍頭的“異常”動作

近兩月來，碧桂園創(chuàng)投合計耗資14.15億元陸續(xù)入股其主要供應商帝歐家居、蒙娜麗莎與惠達衛(wèi)浴，進一步深化業(yè)務合作。

事實上，地產(chǎn)商切入下游產(chǎn)業(yè)鏈早有先例，恒大就是優(yōu)秀的代表。

從2017年年初開始，恒大先后攜手索菲亞、喜臨門、曲美家居、大自然、皮阿諾、江山歐派等企業(yè)設立了眾多子公司。依托雙方共建的子公司，在地產(chǎn)+家居的合作中，恒大家居產(chǎn)業(yè)園公司主要負責組織廠房建設，配合銷售合資家居公司生產(chǎn)的產(chǎn)品，而家居企業(yè)則負責生產(chǎn)、研發(fā)、銷售、日常管理等事務。

這種合資戰(zhàn)略+提供訂單的模式，使家居龍頭與恒大的合作由銷售層面向上游生產(chǎn)環(huán)節(jié)進一步延伸，通過股權(quán)方式實現(xiàn)更深入綁定，引發(fā)行業(yè)高度關注，同時也被其他地產(chǎn)品牌所效仿。

目前，精裝趨勢下龍頭地產(chǎn)商與優(yōu)質(zhì)家居企業(yè)綁定或?qū)⒊蔀榇筅厔?。一方面，家居公司可利用投資優(yōu)化產(chǎn)能與渠道布局，并通過開發(fā)商平臺完成B端客戶引流，實現(xiàn)工裝渠道機制理順并優(yōu)化資金鏈與賬期壓力；另一方面，開發(fā)商整合下游產(chǎn)業(yè)鏈能夠降低集采談判成本，實現(xiàn)最大化協(xié)同。

精裝房的大勢所趨

2019年，精裝房開發(fā)商數(shù)量高速增長至1353家，同比增速達53%；銷售額前十地產(chǎn)商中排名前三的碧桂園、萬科地產(chǎn)、中國恒大全裝修率已達60%以上，市場份額較高。對比之下，前十的地產(chǎn)商精裝市場份額由2017年的60%降至43%，預計中小地產(chǎn)商市場份額將逐步提升，未來有望成為貢獻精裝市場規(guī)模的新動力。

一般情況下，精裝房基礎瓷磚、木地板的配置率達100%、廚衛(wèi)部品配置率達90%以上。精裝概念下，建材家居市場龍頭帝歐家居B端收入增速達30%以上；蒙娜麗莎工程業(yè)務收入占比上升；木地板賽道龍頭大亞圣象領跑B端業(yè)務。除此之外，廚衛(wèi)部品的綜合龍頭企業(yè)歐派家居工程端收入從2016年開始快速提升，市占率接近11%，大宗業(yè)務收入增速54%；金牌廚柜大宗業(yè)務翻倍增長。

因此，受益于產(chǎn)業(yè)趨勢與消費升級變化，B端家居市場增長前景廣闊，頭部企業(yè)易形成品牌和規(guī)模效應壁壘，細分市場中率先布局B端業(yè)務的公司在當下時點更加具有競爭優(yōu)勢。

長期來看，政策導向、地產(chǎn)商對利潤空間的追求以及消費者“拎包入住”的需求將共同驅(qū)動精裝房市場發(fā)展，B端也有望成為建材和廚衛(wèi)細分行業(yè)龍頭新的利潤增長點。

裝配式建筑行業(yè)迎來政策紅利

2013年住建部印發(fā)的《“十二五”綠色建筑和綠色生態(tài)區(qū)域發(fā)展規(guī)劃》首次明確提出我國要加快形成裝配式混凝土、鋼結(jié)構(gòu)等工業(yè)化建筑體系；國務院于2016年提出我國力爭用10年左右時間裝配式建筑占新建建筑比例達到30%。

2017年住建部進一步明確裝配式建筑發(fā)展規(guī)劃，提出到2020年全國裝配式建筑占新建建筑比例達到15%以上，其中重點推進地區(qū)、積極推進地區(qū)和鼓勵推進地區(qū)分別大于20%、15%和10%。此外多項裝配式建筑建設、評估標準相繼出臺，各省/地區(qū)相繼發(fā)布配套政策支持推進裝配式建筑實施，明確裝配式建筑占新建建筑比例目標，同時提出相關補貼、優(yōu)惠政策。

而今年以來，已有安徽省、青島市、海南省、江蘇省等相繼發(fā)布裝配式新政策，總體來看四省市對裝配式建筑占新建建筑比例的量化目標有增無減，各地加速培育裝配式產(chǎn)業(yè)集群，未來裝配式產(chǎn)業(yè)發(fā)展將逐步從政策導向走向市場配置。

在環(huán)保要求不斷提升以及人口老齡化的背景下，裝配式建筑作為建筑業(yè)未來的發(fā)展趨勢十分明確。預計其他各省市將陸續(xù)出臺2020年裝配式相關新政策，持續(xù)推動裝配式行業(yè)發(fā)展。裝配式裝修作為裝配式建筑的重要組成，直擊傳統(tǒng)裝修的弊端痛點，將伴隨裝配式建筑的腳步實現(xiàn)快速發(fā)展。

裝配式裝修是具有工業(yè)化思維的新裝修方式，相比傳統(tǒng)裝修，“多、快、好、省”，優(yōu)勢明顯。目前裝配式裝修尚處起步階段，但規(guī)模成長迅速，2019年新開工面積為4529萬平米，同比增長547.93%。預計2025年裝配式裝修市場規(guī)模將達到6327億元，年化復合增速為38.26%。

短期來看，裝配式建筑硬性指標的倒逼，裝配式裝修具備高性價比；長期來看，人工價格上漲和環(huán)保需求提升將持續(xù)驅(qū)動裝配式裝修行業(yè)發(fā)展。

長租公寓、租賃房、酒店具有空間重復性高、可復制性強、對裝修工期要求高的特征，適合采用裝配式裝修，因此成為裝配式裝修優(yōu)先應用的領域。

商品房則是裝配式裝修潛在的B端增量，短期受益于地產(chǎn)竣工回暖，長期則是精裝房比例持續(xù)提升，住宅裝配式裝修市場潛力較大。

裝配式建筑行業(yè)在發(fā)展初期受政策推動的影響更明顯，一定規(guī)模效應后，裝配式具有更強的經(jīng)濟適用性，而傳統(tǒng)建造成本上升的趨勢是不可逆的，裝配式將成為市場化選擇，隨著產(chǎn)業(yè)鏈逐漸成熟，屆時將實現(xiàn)更快的需求增長。

根據(jù)住建部數(shù)據(jù)，2019年我國裝配式建筑面積約4.2億平方米，同比增長44.64%，新建裝配式建筑面積占新建建筑面積的比例約13.4%，占比較2018年提升3.4個百分點。2020年有望完成建筑業(yè)“十三五”規(guī)劃要求的“裝配式建筑面積占新建建筑面積比例達到15%”的目標，預計2020年實際占比會比目標更高。

本期《錢瞻研報》推出了白金版，重點介紹了4家精裝修類上市公司的基本情況。歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，進入贏家學院進行閱讀。

風險提示：

1、房地產(chǎn)市場調(diào)控風險：家居行業(yè)地產(chǎn)后周期明顯，限價、限貸等調(diào)控政策為下游家裝家居需求帶來不確定性，進而對企業(yè)經(jīng)營造成影響。

2、疫情影響下業(yè)績不達預期風險：受肺炎疫情影響，多數(shù)企業(yè)復工復產(chǎn)進程延遲，或?qū)⒂绊懭戤a(chǎn)銷計劃的完成。

3、原材料價格波動風險：家具生產(chǎn)中原材料成本占比較高，伴隨國家環(huán)保政策趨嚴，原材料供給收緊、加工成本提高導致原料價格波動，對公司平穩(wěn)經(jīng)營產(chǎn)生負面影響。

4、市場競爭加劇風險：家居行業(yè)中小企業(yè)眾多，行業(yè)集中度較低，同業(yè)競爭拉低行業(yè)平均盈利水平；弱勢企業(yè)通過仿冒進行惡性競爭，不利于行業(yè)穩(wěn)健運行。

本期《錢瞻研報》的參考研報及文獻：

新時代證券：竣工與精裝紅利釋放，全年工裝渠道確定性強

光大證券：基建與竣工仍為年內(nèi)兩大引擎，“裝配式”與“精裝”已成行業(yè)趨勢

興業(yè)證券：多省市相繼發(fā)布裝配式政策，繼續(xù)看好裝配式裝修和裝配式建筑龍頭

新浪家居：起底恒大打造家裝“超級朋友圈”的進階史

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，據(jù)此入市，風險自擔。）