新三板轉(zhuǎn)板制度為中小企業(yè)“漸進上市”打開通路

每經(jīng)評論員 杜恒峰

6月3日，證監(jiān)會正式發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見》，對新三板公司轉(zhuǎn)板的范圍、轉(zhuǎn)板的上市條件、轉(zhuǎn)板上市程序、股份限售都予以了明確，這標(biāo)志著新三板轉(zhuǎn)板制度正式出爐。接下來，滬深交易所以及股轉(zhuǎn)公司將根據(jù)證監(jiān)會確定的這些原則，制定或修訂有關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，讓轉(zhuǎn)板制度進入實操階段。

在此之前，新三板“精選層、創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層”的分類制度、個人投資者投資門檻從500萬元大幅下調(diào)至100萬元、引入公募基金等重大改革措施已經(jīng)完成，并且取得切實成效。

目前，精選層受理企業(yè)數(shù)量已有47家，6月10日召開的首屆掛牌委員第一次審議會議將審議兩家公司的精選層掛牌申請，精選層很快就將與投資者見面。與此同時，買方力量也在急劇增長，到6月2日，新三板累計開戶數(shù)從去年年末的23萬戶增長至目前100萬戶，按照人均100萬元資金下限計算，這有望為精選層帶來1萬億元的增量資金。

而在6月3日，華夏、南方等基金公司申報的可投資新三板的公募基金也拿到批文，精選層充沛的流動性值得市場期待。如今轉(zhuǎn)板制度也正式露面，補齊了新三板這輪全面深改最后的關(guān)鍵一環(huán)，嶄新的新三板呼之欲出。

新三板是我國多層次資本市場體系的重要組成本部分，其核心功能是為那些暫時不滿足上市條件的中小企業(yè)提供股權(quán)融資渠道，同時為企業(yè)最終上市創(chuàng)造通路。作為“承上啟下”的核心節(jié)點，轉(zhuǎn)板制度打通意義十分重大。

從宏觀層面看，轉(zhuǎn)板制度意味著不同層次市場的股權(quán)投資，最終都有通過上市退出的機會，股權(quán)融資活動有望下沉到規(guī)模更小的企業(yè)，這對緩解中小企業(yè)融資難、改善社會融資結(jié)構(gòu)、促進實體經(jīng)濟融資都有巨大幫助。

從中觀層面看，轉(zhuǎn)板制度是資源優(yōu)化配置的必然要求，新三板是A股優(yōu)質(zhì)上市公司供應(yīng)的重要來源，目前僅科創(chuàng)板就至少有14家公司來自新三板，而A股巨大的容量，也為新三板創(chuàng)造了廣闊的發(fā)展空間。

股權(quán)市場最初的作用是為企業(yè)籌集資金，解決的是企業(yè)的問題。同樣，筆者認(rèn)為，轉(zhuǎn)板制度最重要的意義，還是在于它對企業(yè)這一微觀主體的價值。當(dāng)轉(zhuǎn)板制度打通了多層次資本市場，意味著企業(yè)不必一定要經(jīng)歷IPO“一考定終身”，而是可以先從基礎(chǔ)層起步，逐步走完創(chuàng)新層，再到精選層，最終完成上市。

這樣的“漸進式”上市，讓企業(yè)在專注于自身業(yè)務(wù)的同時，在規(guī)范經(jīng)營、內(nèi)部治理、公共關(guān)系、資本運作方面也能同時起步，企業(yè)在不同的發(fā)展階段可以選擇最適合自身需要的市場，以獲得最優(yōu)的外部支持。當(dāng)上市變成一項長期工作，企業(yè)的IPO決策將更加理性，上市公司的質(zhì)地也更優(yōu)良，投資者的權(quán)益也會更有保障。