北極光創(chuàng)投鄧鋒：早期投資不是投早期公司

每經(jīng)記者 唐如鈺    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

2020年初，突如其來的疫情打亂了創(chuàng)投圈的步伐，讓本土投融資活躍度一度降至冰點。當(dāng)然，危與機往往并存，如此背景下“疫情過后，投什么、怎么投、下一個風(fēng)口在哪里”也成為PE/VC圈關(guān)注的話題。

5月29日，北極光創(chuàng)投舉辦了一場題為“后疫情時代投資機會”的沙龍會。會議上，北極光創(chuàng)始人鄧鋒、董事總經(jīng)理楊磊、合伙人林路圍繞話題，分享了當(dāng)下與未來其眼中中國創(chuàng)投市場的危與機。

鄧鋒坦言，受疫情和外部環(huán)境變化的影響，短中期內(nèi)，中國經(jīng)濟發(fā)展面臨一定的挑戰(zhàn)。與2018年、2019年相比，今年人民幣和美元基金的募資環(huán)境都會更糟糕。同時，他也強調(diào)，未來中國經(jīng)濟長期向好的基本面和海外投資人繼續(xù)看好中國的趨勢不會改變，“長期來看，我們是審慎樂觀的”。

賭風(fēng)口成過去，To B或成新常態(tài)

鄧鋒表示，從宏觀層面而言，資本長期看好中國市場的原因有二：一方面，未來20年里，中國經(jīng)濟體量將超越美國；另一方面，就目前全球資本配置情況而言，中國資產(chǎn)配置比例低于美元資產(chǎn)。因此，中國市場長期吸金能力不會減退。

雖然長期事態(tài)向好，但短中期來看，資本寒冬和疫情沖擊之下，基金管理者們?nèi)悦媾R著不小的挑戰(zhàn)。他指出，募資環(huán)境的持續(xù)轉(zhuǎn)差也會加速基金（尤其人民幣基金）的兩極分化，他將之形容為中國PE/VC基金“戰(zhàn)國時代”的結(jié)束。與此同時，宏觀形勢變化之下，后疫情時代的投資邏輯與策略也會與從前不盡相同。鄧鋒就認為，隨著消費互聯(lián)網(wǎng)流量紅利的徹底消失，未來或難再出現(xiàn)如拼多多等To C企業(yè)一樣，能在短期內(nèi)迅速崛起的巨頭。未來互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)和投資，都需要更深層次的創(chuàng)新。如此，從前“追風(fēng)口、賭風(fēng)口”的理念也應(yīng)轉(zhuǎn)變。在他看來，未來的投資機會更多聚集在ToB領(lǐng)域，因此PE/VC要做耐心資本等待企業(yè)穩(wěn)健成長，“以后的新常態(tài)是ToB多，而這基本沒有風(fēng)口可言，做的就是穩(wěn)健成長”。

楊磊則補充道，“今天投資人、創(chuàng)業(yè)者很多還在想用互聯(lián)網(wǎng)的方法去做To B的創(chuàng)業(yè)，這是致命的。”

“早期投資不是投早期公司”

除了看好ToB領(lǐng)域的投資外，北極光投資人也表示，未來早期硬科技仍是該公司堅持的方向。鄧鋒坦言，對北極光而言，早期科技投資的關(guān)鍵之一是要選一條又長又寬的賽道，有足夠的空間讓基金在此耕耘10～20年，乃至更久。

此外，他向記者強調(diào)稱，“所謂早期投資不是說公司早期投進去就叫早期投資，而是要有前瞻性，在大浪到來前看到趨勢并且投進去。”

這樣的理念，也促使他的投資團隊去挖掘更初期的項目做深度孵化。

事實上，近兩年由于優(yōu)質(zhì)標的稀缺以及資本市場的改革，使一二級市場未來不會再因IPO的稀缺性而產(chǎn)生價差套利空間等，讓“回歸價值投資”成為PE/VC的一大共識。如此，不少關(guān)注科技創(chuàng)新領(lǐng)域VC機構(gòu)開始提速，進一步將投資前移。不過，這樣的“打法”也對團隊提出了更高的要求。

早前，一位業(yè)內(nèi)人士就向《每日經(jīng)濟新聞》記者指出，深耕早期一方面需要投資人對行業(yè)先進技術(shù)有著足夠深的認知和敏感的捕捉能力；另一方面，也意味著投資機構(gòu)要做更多的“細活”，幾乎“從零開始”幫助企業(yè)成長，“這對投前、投后都是極大的考驗”。

鄧鋒就介紹，北極光所做的早期投資不同于撒胡椒面似的種子、天使，而是在公司創(chuàng)立之初時，以Co-founder的方式入場，通過幫企業(yè)定義產(chǎn)品、在行業(yè)里尋人、建立上下游產(chǎn)業(yè)資源等方式實現(xiàn)深度孵化。“如此，我們在早期做的貢獻多，占股比例會更大，企業(yè)估值也相對便宜。”

中國科技制造從“比你便宜、比你差”到“比你好、比你快”

談及具體行業(yè)、賽道，北極光投資人則表示，AI、IOT、5G、機器人、半導(dǎo)體以及醫(yī)療健康等無疑是未來投資的大方向。

楊磊則認為，10年后中國硬科技產(chǎn)業(yè)將占據(jù)全球半壁江山。他以過去十余年自己的投資經(jīng)歷舉例，“與海外企業(yè)相比，我們的項目經(jīng)歷了三個階段，從早期滿足本土市場基本需求的‘比你便宜、比你差’‘比你便宜一樣好’到今天一些企業(yè)的技術(shù)產(chǎn)品已經(jīng)做到‘比你好、比你快’。”

同樣，鄧鋒亦表示未來AIoT（人工智能、物聯(lián)網(wǎng)）或?qū)⒊蔀橹袊囊淮髲婍?。但他指出，?dāng)下在人工智能領(lǐng)域的投資，應(yīng)該是既不投算法也不投算力，而是要聚焦該技術(shù)在場景的應(yīng)用；此外，醫(yī)療健康同樣會是未來蓬勃發(fā)展的行業(yè)，無論是民眾消費升級還是該產(chǎn)業(yè)在我國的GDP占比均有較大的提升空間。

早前楊磊則向記者分析稱，疫情過去后，消費者對衛(wèi)生健康會更加重視，那么一些新型的消毒產(chǎn)品，如深紫外LED燈、納米銀消毒劑等會比從前更受關(guān)注，家庭衛(wèi)生領(lǐng)域或許會因此成為小而美的風(fēng)口賽道。

值得注意的是，在線教育作為此次疫情中的一大風(fēng)口，其未來走向也是市場關(guān)心的焦點之一。

對此，在北極光負責(zé)教育領(lǐng)域的合伙人林路就介紹道，在過去幾個月里，在線教育機構(gòu)的獲客成本整體都在提高。疫情將大家關(guān)在家中，消費者有更多時間去嘗試不同機構(gòu)的試用課，“機構(gòu)的付費轉(zhuǎn)化率出現(xiàn)了明顯下降”。

不過他也指出，疫情對在線教育起到了催熟作用。從前是一線城市消費者更為熟悉在線課程，而如今疫情讓三四線城市的學(xué)生開始上網(wǎng)課，這樣加快了教育的在線化進程。“如此，在線教育創(chuàng)業(yè)可能走到了一個中期，但在線教育本身才剛剛開始，前面我們更多的是還原線下的教育模式，今天我們可能慢慢走向線上超越線下的模式。”

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