專訪清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)周皓：財(cái)政赤字貨幣化政策在歷史上沒有成功的先例，更不適合中國(guó)

每經(jīng)記者 張卓青    每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 段煉    

5月16日，一年一度的清華五道口全球金融論壇如期開幕，不過今年的形式有些特別，此次論壇全程采用線上直播。以“金融戰(zhàn)疫，共克時(shí)艱”為主題，多位重量級(jí)海內(nèi)外嘉賓“云端”相聚，共話新冠疫情對(duì)全球和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響以及金融如何為戰(zhàn)“疫”貢獻(xiàn)力量。

每經(jīng)記者也在此次論壇上專訪到了清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)周皓，周皓就近期備受熱議的財(cái)政赤字貨幣化政策建議、美聯(lián)儲(chǔ)的零利率、無限量量化寬松貨幣政策（以下簡(jiǎn)稱“QE”)的影響做出了解讀，他表示財(cái)政貨幣化政策對(duì)中國(guó)不合適，而對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)推出的零利率和無限量QE政策，他認(rèn)為目前來看效果還是比較正面。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)周皓主持論壇 圖片來源：主辦方供圖

財(cái)政赤字貨幣化政策在歷史上沒有成功的先例，更不適合中國(guó)

近期，有學(xué)者提出了中國(guó)可以適度實(shí)現(xiàn)財(cái)政赤字貨幣化的倡議，從而引發(fā)了業(yè)內(nèi)和學(xué)界的熱議，所謂的財(cái)政赤字貨幣化，就是指中央銀行通過公開市場(chǎng)購(gòu)買國(guó)債，對(duì)財(cái)政進(jìn)行支持，也借此吐出基礎(chǔ)貨幣實(shí)現(xiàn)信用擴(kuò)張并創(chuàng)造貨幣。

周皓對(duì)記者表示，財(cái)政赤字貨幣化并不是一個(gè)新的概念，歷史上實(shí)施過這個(gè)政策的政權(quán)，比如德國(guó)歷史上的魏瑪共和國(guó)，都滅亡了。

如今這個(gè)政策又被拿出來討論，主要與歐美國(guó)家出現(xiàn)巨額財(cái)政赤字和央行超大量購(gòu)買二級(jí)市場(chǎng)債券有關(guān)，但這并不是財(cái)政赤字貨幣化，因?yàn)檎畟谝患?jí)市場(chǎng)是賣給市場(chǎng)主體的，而市場(chǎng)主體對(duì)政府是有約束力的。

他向記者強(qiáng)調(diào)，財(cái)政赤字貨幣化政策在歷史上沒有成功的先例，對(duì)中國(guó)更不合適，因?yàn)橹袊?guó)的市場(chǎng)機(jī)制還不完善，財(cái)政政策尤其財(cái)政分配的政策效率不高。

美聯(lián)儲(chǔ)的零利率、無限量QE政策目前效果比較正面

今年以來美聯(lián)儲(chǔ)多次實(shí)行降息。3月15日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息至0-0.25%，使得聯(lián)邦基金利率重回零利率時(shí)代。之后美聯(lián)儲(chǔ)再度加碼，宣布了無限量QE政策。這一系列的政策推出已經(jīng)過了兩個(gè)月，那么目前來看政策的效果如何，這又將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來怎樣的影響？

周皓對(duì)記者分析道，美聯(lián)儲(chǔ)的無限量債券購(gòu)買政策并不是財(cái)政赤字的貨幣化，但是為財(cái)政政策的更好實(shí)施提供了一個(gè)非常有效的空間。

美聯(lián)儲(chǔ)采用的這種非常大的量化寬松、零利率政策，一方面是降低財(cái)政政策的成本，另外也是為了防止金融市場(chǎng)出現(xiàn)巨額暴跌。

因?yàn)樵?929年-1933年的大蕭條時(shí)期，美國(guó)政府，特別是當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)沒有救助股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，加劇了當(dāng)年大危機(jī)的情況。所以從這兩個(gè)方面來說，（目前美聯(lián)儲(chǔ)的）政策效果還是非常正面的。

那么政策影響何時(shí)才能傳達(dá)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)呢？周皓表示，這個(gè)過程還是比較緩慢的，也不是單純靠貨幣政策就能夠達(dá)到的。對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的修復(fù)，財(cái)政政策更重要，而且在這次的經(jīng)濟(jì)衰退中，與新冠病毒疫情的演變也有關(guān)系，不是光靠貨幣政策就能解決的。

近幾個(gè)月以來，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，“黑天鵝”事件頻出，前有美股破紀(jì)錄的四次熔斷，后有WTI原油期貨一夜之間暴跌至-37.63美元/桶。風(fēng)波傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，讓中國(guó)銀行發(fā)行的掛鉤了WTI原油期貨的“原油寶”以負(fù)價(jià)格來結(jié)算，造成“穿倉(cāng)”慘劇，投資人一度需要倒賠銀行。

那么在這種復(fù)雜且波動(dòng)極大的國(guó)內(nèi)外金融形勢(shì)下，作為普通投資者該怎樣做好資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避呢？

對(duì)此，周皓建議，對(duì)于就業(yè)工作比較穩(wěn)定的人，在這種動(dòng)蕩的環(huán)境下可以多對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行投資；對(duì)工作不太穩(wěn)定的人，就不應(yīng)該在有風(fēng)險(xiǎn)的資本市場(chǎng)上投資了，應(yīng)該多持有現(xiàn)金。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)