從新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，中稅網(wǎng)再度進(jìn)軍資本市場(chǎng)， “結(jié)構(gòu)性合同”成一大隱憂(yōu)！

每經(jīng)記者 袁東    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

正值民營(yíng)教育行業(yè)被市場(chǎng)看好之時(shí)，中稅網(wǎng)（中稅網(wǎng)國(guó)際控股有限公司）向港交所遞交了登陸港股的上市文件。從新三板摘牌近三年后，中稅網(wǎng)有望再度登陸資本市場(chǎng)。

與一般的民營(yíng)教育企業(yè)不同的是，中稅網(wǎng)專(zhuān)注于財(cái)稅咨詢(xún)及職業(yè)培訓(xùn)這一細(xì)分行業(yè)。而中稅網(wǎng)的收入來(lái)源也較為廣泛，在過(guò)去三年時(shí)間收入也取得了穩(wěn)定的增長(zhǎng)。

但是，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在中稅網(wǎng)的上市文件中存在一個(gè)“結(jié)構(gòu)性合同”，而該結(jié)構(gòu)性合同可能讓公司面臨嚴(yán)厲處罰，以致業(yè)務(wù)受到重大不利影響。

占據(jù)行業(yè)領(lǐng)先地位

中稅網(wǎng)的上市文件顯示，該公司是綜合財(cái)稅咨詢(xún)及職業(yè)培訓(xùn)服務(wù)提供商。根據(jù)第三方咨詢(xún)公司的報(bào)告，2019年中稅網(wǎng)是中國(guó)財(cái)稅咨詢(xún)培訓(xùn)服務(wù)排名第一名及財(cái)稅職業(yè)培訓(xùn)服務(wù)排名第五名（按收入計(jì)算）。

中稅網(wǎng)成立于2003年，并于2006年建立了在線(xiàn)平臺(tái)，隨后開(kāi)始建立全國(guó)性網(wǎng)絡(luò)并在全國(guó)各地建立了各種分公司。值得注意的是，2015年中稅網(wǎng)曾在新三板掛牌，但是又于2017年摘牌。中稅網(wǎng)的業(yè)務(wù)包括了面授培訓(xùn)服務(wù)（公開(kāi)課、高端研修系列和內(nèi)訓(xùn)）、在線(xiàn)培訓(xùn)服務(wù)及銷(xiāo)售配套教輔工具、在線(xiàn)咨詢(xún)服務(wù)（智稅寶），而各種培訓(xùn)的專(zhuān)業(yè)又覆蓋了會(huì)計(jì)、稅務(wù)、財(cái)務(wù)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部控制等等。

另外，中稅網(wǎng)的財(cái)稅職業(yè)培訓(xùn)服務(wù)中又包括了中國(guó)管理會(huì)計(jì)師（中級(jí)）培訓(xùn)服務(wù)、會(huì)計(jì)職稱(chēng)培訓(xùn)服務(wù)、稅務(wù)會(huì)計(jì)培訓(xùn)服務(wù)、會(huì)計(jì)繼續(xù)教育等等。

根據(jù)以往的數(shù)據(jù)，中稅網(wǎng)的客戶(hù)由2017年底的3.28萬(wàn)名增至2019年的4.34萬(wàn)名。而截至2019年底，中稅網(wǎng)有約2萬(wàn)名會(huì)員，其中1.97萬(wàn)名是企業(yè)客戶(hù)。

在過(guò)去三年（2017年至2019年），中稅網(wǎng)分別收入2.53億元、3.02億元及4.1億元人民幣，同期利潤(rùn)分別達(dá)到了2095.5萬(wàn)元、3314.1萬(wàn)元和4931萬(wàn)元。另外，從2019年的數(shù)據(jù)可以看到，對(duì)中稅網(wǎng)收入貢獻(xiàn)最大的是財(cái)稅職業(yè)培訓(xùn)服務(wù)業(yè)務(wù)，其收入占總收入的56.7%（其中最為核心的中國(guó)管理會(huì)計(jì)師（中級(jí)）培訓(xùn)服務(wù)收入就占了總收入的51.9%），財(cái)稅咨詢(xún)培訓(xùn)服務(wù)收入占總收入的36.3%，而在線(xiàn)培訓(xùn)服務(wù)及銷(xiāo)售配套教輔工具收入占總收入的7%。

根據(jù)第三方咨詢(xún)機(jī)構(gòu)的資料，2019年中國(guó)財(cái)稅咨詢(xún)培訓(xùn)市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了83億元，中稅網(wǎng)的該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到了1.78億元，拿到了市場(chǎng)份額的2.1%，為該行業(yè)的第一名。

存在終止?fàn)I運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)

雖然目前中稅網(wǎng)還沒(méi)有披露將上市融資的具體金額，但是融資后的資金將用于以下幾個(gè)方面：推廣公司的品牌及擴(kuò)大中稅網(wǎng)的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)；選擇性尋求收購(gòu)或投資可以輔助公司業(yè)務(wù)且支持公司增長(zhǎng)策略的業(yè)務(wù)；擴(kuò)大公司課程內(nèi)容及服務(wù)范疇；升級(jí)及提升公司的線(xiàn)上平臺(tái)及技術(shù)支持等等。

從過(guò)往的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，中稅網(wǎng)一直處于穩(wěn)定發(fā)展之中，然而中稅網(wǎng)的結(jié)構(gòu)性合同風(fēng)險(xiǎn)卻在上市文件中被重點(diǎn)提及。

中稅網(wǎng)指出，現(xiàn)在中國(guó)法律對(duì)從事電信及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的公司的外資擁有權(quán)施加了一些限制及禁止。例如外國(guó)投資者一般不可在增值電信服務(wù)供應(yīng)商擁有超過(guò)50%的股權(quán)；從事增值電信業(yè)務(wù)的外資電信企業(yè)的外國(guó)投資者應(yīng)該在該等業(yè)務(wù)方面擁有良好的業(yè)績(jī)及營(yíng)運(yùn)經(jīng)驗(yàn)等等。中稅網(wǎng)（中稅網(wǎng)為在開(kāi)曼群島注冊(cè)成立的有限公司）及中稅網(wǎng)香港目前均不大可能符合該規(guī)定。

另外，中稅網(wǎng)還提到，為遵守中國(guó)法律，該公司根據(jù)結(jié)構(gòu)性合同通過(guò)并表聯(lián)屬實(shí)體在中國(guó)進(jìn)行絕大部分的業(yè)務(wù)。而且中稅網(wǎng)也明確指出：“如果政府認(rèn)為我們的結(jié)構(gòu)性合同并未遵守其對(duì)于業(yè)務(wù)中外國(guó)投資的限制，或政府認(rèn)為公司或者公司的任何并表聯(lián)屬實(shí)體違反中國(guó)法律或缺乏經(jīng)營(yíng)公司業(yè)務(wù)的需要許可證或牌照等，將撤銷(xiāo)公司的營(yíng)業(yè)及經(jīng)營(yíng)許可證、終止或限制公司的營(yíng)運(yùn)等等行動(dòng)。”

富途證券投研團(tuán)隊(duì)向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，盡管中稅網(wǎng)在細(xì)分市場(chǎng)相對(duì)處于龍頭地位，但財(cái)稅咨詢(xún)培訓(xùn)服務(wù)行業(yè)格局分散度很高，行業(yè)前五大參與者市場(chǎng)份額占比僅6.4%，公司所處的另一行業(yè)財(cái)稅職業(yè)培訓(xùn)市場(chǎng)前五大參與者也只占11.9%的市場(chǎng)份額，中稅網(wǎng)的占比僅0.7%。市場(chǎng)壁壘低導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈。另一方面，公司此前確認(rèn)，將以在線(xiàn)直播等替代方式提供面授培訓(xùn)服務(wù)，因此公司受疫情影響相對(duì)其他行業(yè)較小，但由此導(dǎo)致的稅務(wù)會(huì)計(jì)師相關(guān)考試延遲，也將影響公司財(cái)稅職業(yè)培訓(xùn)服務(wù)的收益確認(rèn)。

值得注意的是，最近幾只新三板轉(zhuǎn)港股上市的新股，表現(xiàn)波動(dòng)都比較大，“千倍超購(gòu)?fù)?rdquo;興業(yè)物聯(lián)現(xiàn)已破發(fā)、奇士達(dá)首日破發(fā)超30%、深藍(lán)科技則較招股價(jià)累漲超180%。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此類(lèi)小市值新股需提防炒作風(fēng)險(xiǎn)。