每經(jīng)熱評(píng) | WTI原油期貨跌至負(fù)值： 國(guó)際市場(chǎng)的博弈與“美油”空頭的最后瘋狂

每經(jīng)特約評(píng)論員 何志成

2020年4月20日，國(guó)際原油市場(chǎng)再度出現(xiàn)暴跌，WTI原油期貨居然一度跌為“負(fù)值”，引發(fā)全球股市下跌，油氣板塊受到極大影響。

需要提醒投資者的是：這一輪下跌很蹊蹺。一是大幅度震蕩，20日是高開低走，越跌越低；二是分化，國(guó)際原油市場(chǎng)、主要是WTI原油期貨跌，布倫特原油報(bào)價(jià)雖然也跌，但沒有美油期貨跌幅嚇人，而我們國(guó)內(nèi)原油期貨是穩(wěn)定的；三是大跌之后很快出現(xiàn)反彈。比如美國(guó)基準(zhǔn)油價(jià)，20日的跌幅是歷史最大，盤中先是跌至0.01美元/桶，此后更跌至負(fù)值，最后收?qǐng)?bào)于-37.63美元/桶。而21日早盤得亞洲市場(chǎng)，WTI原油期貨很快恢復(fù)正值，反彈很快。

國(guó)際原油市場(chǎng)如此大幅下跌，顯性的原因大家都明白，比如全球疫情泛濫，需要銳減30%以上；主要能源消費(fèi)國(guó)（美國(guó)、中國(guó)）庫存已滿，WTI原油期貨合約進(jìn)行實(shí)物交割會(huì)更加困難。北京時(shí)間20日晚間，也就是美國(guó)白天，WTI原油期貨價(jià)格暴跌，主要是因?yàn)榻灰讍T擔(dān)心沒有庫存購入實(shí)物，被迫平掉了多頭頭寸；第三是源于沙特的“有差別”銷售政策，一個(gè)星期以前的“歐佩克+”會(huì)議，最終達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議是5月6月將日均原油產(chǎn)量削減970萬桶，低于市場(chǎng)預(yù)期。會(huì)后沙特宣布，對(duì)美國(guó)出口原油價(jià)格適度提高3美元，對(duì)中國(guó)等亞洲客戶的貼水則大幅擴(kuò)大了4.2美元，也就是下調(diào)了4.2美元/桶。沙特的做法其實(shí)是繼續(xù)利用低油價(jià)拉攏亞洲大客戶——不要買美國(guó)的頁巖油。

隱形的原因更重要，即美國(guó)希望原油價(jià)格上漲，最好是暴漲；歐佩克當(dāng)然也希望國(guó)際原油市場(chǎng)價(jià)格大漲，但與價(jià)格上漲相比較，歐佩克更看中的是市場(chǎng)，也就是說為了將來的市場(chǎng)份額，先“擠掉”美國(guó)的頁巖油再說；而中國(guó)呢，不慌不忙，既然有沙特相助，何必現(xiàn)在出手“救美國(guó)”。

許多人以為，國(guó)際原油市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)相當(dāng)于“白菜價(jià)”，而且沙特又特別優(yōu)惠亞洲客戶，中國(guó)應(yīng)該乘機(jī)大舉買入原油。實(shí)際上，中國(guó)第一季度原油的國(guó)際市場(chǎng)采購量并沒有大幅度增加。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)3月進(jìn)口原油4110萬噸，同比只增長(zhǎng)4.5%，一季度進(jìn)口原油12719萬噸，只增長(zhǎng)5%，并沒有乘機(jī)大舉買入。原因有兩點(diǎn)：第一是庫存滿了，油輪已經(jīng)變成“儲(chǔ)油罐”；第二就是不慌不忙，希望“讓子彈再飛一會(huì)”，我們希望國(guó)際油價(jià)在低位徘徊的更久。

實(shí)際上，國(guó)際能源市場(chǎng)的基本面已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，價(jià)格也已經(jīng)接近歷史低點(diǎn)，原油市場(chǎng)價(jià)格低迷的時(shí)間應(yīng)該不會(huì)太久了。全世界都在關(guān)注的疫情拐點(diǎn)，尤其是消費(fèi)大國(guó)的疫情拐點(diǎn)，應(yīng)該是國(guó)際油價(jià)的拐點(diǎn)。

我們看到，進(jìn)入四4月下旬以來，中國(guó)的需求在穩(wěn)步回升，美國(guó)的需求也開始穩(wěn)住。一旦進(jìn)入“五一”小長(zhǎng)假，“憋了三個(gè)月的中國(guó)人”開始自駕游，高速公路將出現(xiàn)久違的爆滿。更何況，還有6月的歐佩克進(jìn)一步減產(chǎn)預(yù)期。

我們也應(yīng)該看到，美國(guó)目前是全球最大的能源生產(chǎn)國(guó)之一，中國(guó)則是全球最大的能源消費(fèi)國(guó)，沒有之一。美國(guó)要積極參與國(guó)際原油市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)，同時(shí)不希望其他國(guó)家總是能買到便宜貨。而中國(guó)得發(fā)展需要相對(duì)廉價(jià)的能源供應(yīng)，同時(shí)也不希望與美國(guó)搞僵。問題是，誰掌握主動(dòng)權(quán)誰就有定價(jià)權(quán)。國(guó)際能源市場(chǎng)目前是買方市場(chǎng)，美國(guó)要想扮演主角，必須搞好與能源消費(fèi)大國(guó)們的關(guān)系。國(guó)際原油市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)博弈，背后是美國(guó)如何看待其他國(guó)家崛起的博弈。

明白這一點(diǎn)，投資者就應(yīng)該明白：20日的國(guó)際油價(jià)暴跌，不僅僅是空頭作祟，其中有極大的投機(jī)因素——空頭不僅僅是不看好未來的油價(jià)，更不看好其他能源消費(fèi)大國(guó)會(huì)加大購買美國(guó)的頁巖油。這種市場(chǎng)博弈會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，但不會(huì)很久——20日晚間WTI原油期貨空頭導(dǎo)演的暴漲暴跌，很可能是2020年國(guó)際原油市場(chǎng)的“最后瘋狂”。（作者系獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)